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由新到旧
2026-02-04
联发科 4Q25 财报表现符合预期，展望 1Q26，短期虽将面临手机业务受记忆体与 BOM 成本上升压力而明显季减，但整体营收仍具韧性，主因非手机业务成长动能强劲，可有效抵销手机下滑影响。主要成长动能仍聚焦资料中心 ASIC，管理层重申对 2026 年超过 10 亿美元、2027 年达数十亿美元的营收目标具高度信心，并强调供应链产能已预先确保；同时，公司为少数完成台积电 2nm tape-out 的业者，具备技术与执行门槛的差异化优势。在云端 ASIC 市场规模可能由 500 亿美元上修至 500–700 亿美元、且公司目标市占 10–15% 仍偏保守的情况下，未来营收仍具上修空间。整体而言，联发科短期逆风可控，中长期则可望由 ASIC、智慧边缘与车用三大动能共同驱动成长。
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AMD 在 4Q25 法说会中展现全面强劲的成长动能，资料中心业务持续成为核心引擎，预计该业务营收进入 60% 以上年增的高速成长轨道。公司同时在 PC 与 Embedded 业务维持市占提升与需求回温，整体营运结构持续优化，毛利率具中长期上升趋势。然而，短期市场对 AI 相关公司财务表现与指引的期待标准显著提高，导致 AMD 股价在未能大幅超越最乐观预期下盘后下跌 8％，但从基本面来看，AI 基础设施投资周期仍处于早期扩张阶段，AMD 在 CPU 与 AI 加速器双引擎带动下具有长期高成长潜力，后续观察重点将聚焦于 MI450 导入情形与毛利率改善速度。
2026-02-03
世界先进 4Q25 营运表现符合预期，虽晶圆出货量季减，但在产品组合改善与平均售价支撑下，营收与毛利率仍落在指引区间；1Q26 展望亦显示需求维持稳定、订单能见度约三个月，稼动率可望回升并带动毛利率温和改善。惟受产品组合调整与长约逐步到期影响，ASP 指引转为季减，反映短期价格动能仍偏温和。中长期而言，新加坡 VSMC 12 吋厂进度较预期提前，目标于 1Q27 进入量产，有助提升后续成长可见度；然而本次法说会未释出成熟制程涨价讯息，亦未进一步揭露与策略伙伴合作细节，使短期催化相对有限，后续仍需观察 2H26 起 ASP 是否改善、VSMC 量产与负载率落点，以及伺服器与资料中心电源管理平台放量对毛利率结构的实质挹注。
联发科近三个月股价表现相对低迷，主因营收主力的手机业务受记忆体价格大幅上涨影响，需求展望承压，加上作为未来主要成长动能之一的 ASIC 业务仍存在不确定性。然而，1 /23 - 24 股价出现显著反弹，两日合计上涨约 19%，最高达 1,820 元创下历史新高，主要反映市场传出下一代 TPU v9 将采用 Intel EMIB 技术以缓解供应链瓶颈，以及反映 Google TPU 需求持续强劲。本次法说会中，市场将高度关注管理层对 ASIC 业务最新进展与展望的说明。
2026-02-02
上周 1/27 日，印尼股市创下股市新高，基准指数达到 9174 的历史新高，市值突破一兆美元指日可待，但随即在隔日，MSCI 便发出警告，声称可能在数个月内将印尼的市场评级从「新兴市场」下调至「前沿市场」，股价在两天内应声暴跌将近 20%，创下印尼 30 年来最严重的跌幅。
# 印尼
# 东南亚
2026-01-30
本季 Apple 交出全面优于预期的营运表现，在 iPhone 17 强劲换机周期带动下，营收、获利与现金流同步创下历史新高，并推升产品组合改善使毛利率显著扩张，中国与印度等关键市场需求明显回温。然而在亮眼基本面背后，部分结构性风险亦逐步浮现，包括 App Store 成长动能开始放缓，为 Services 长期成长带来不确定性，以及记忆体成本上升可能于 2026 年下半年对毛利率形成压力。另一方面，Apple 在 AI 布局上选择以应用层整合与资本效率优先的策略推进，有效避免高资本密集投资循环，但其变现成效与中国市场落地进度仍有待验证。整体而言，短期营运动能依然强劲并具产品周期支撑，但中期投资关键仍有赖后续市场数据佐证。
2026-01-29
Tesla 在 FY 4Q25 的财报聚焦于创新高的 200 亿美元资本支出，用于提升AI、能源和机器人产能等等，停产 Model S/X 转向 Optimus 机器人生产线、向 xAI 投资约 20 亿美元，并暗示可能会建造 TeraFab 工厂，显示出 Tesla 已定调围绕 AI、无人驾驶技术和机器人进行策略转型，而逐渐牺牲其疲软的电动车业务。FSD 转为订阅制模式也反映出 Tesla 从传统汽车一次性销售的商业模式转型为软体商业模式，创造稳定、可预测的现金流。后续 Rbotaxi 及 Optimus 的量产进度与商业化速度仍为关注要点。
微软本季在营收与获利上持续展现强劲成长动能，AI 商业化无论在云端平台（Azure、Foundry、Fabric）或应用层（Copilot 系列）皆快速放量，并透过庞大的 RPO 强化中长期营收可见度。然而，算力供给瓶颈使 Azure 成长受限，同时大规模 AI 基础设施投资推升 CapEx、压抑毛利率与现金流，并放大对少数大型客户的集中风险，因此盘后股价一度下跌约 6%，反映投资人开始重新评价微软由高毛利云端公司转向重资产 AI 基础设施营运商的风险与报酬结构，长期关注公司自研晶片发展。
Meta 于 4Q25 展现核心广告业务的强劲成长动能，AI 推荐系统与投放效率优化已实质转化为曝光量、价格与转换率的同步提升，带动营收与获利持续超越市场预期，盘后股价一度上涨逾 11%，随着新一代 Llama 模型于 2026 年上半年推出，公司将透过 Reels、商业讯息服务与新型 AI 工具开启多元成长曲线；另外，尽管 Reality Labs 短期仍对获利形成压力，但亏损高峰可望逐步收敛，市场需持续检视改善结果是否如公司所预期。
联电 4Q25 受惠 22/28nm 比重提升与汇率支撑，营收符合预期、毛利率优于财测，惟晶圆出货下滑、ASP 与产能利用率持平，需求回升动能仍弱，且不利税率拖累 EPS 低于共识。展望 1Q26，出货量与 ASP 预期持平，但折旧逐渐进入高峰将使毛利率回落至高二十位数、稼动率降至中七十位数，显示获利仍承压；同时，市场期待成熟制程转单与涨价空间有限，管理层对 2026 年定价态度仍偏保守。中长期而言，先进封装与矽光子提供成长想像空间，惟先进封装实质放量恐待 2027 年后，矽光子则须待 2027 年 PDK 标准化完成、2028 年后方有较具规模的营收贡献。
