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由新到旧
2025-10-16
台积电 3Q25 财报表现再度超出市场预期，营收、毛利率与 EPS 均优于公司指引，反映先进制程需求持续强劲。AI 相关应用推动 HPC 与先进封装业务维持高动能，公司并上修全年营收成长预期至年增 35%。展望 2026 年，台积电短期营运不受 NVIDIA 与Intel 合作影响且将持续受惠于晶圆定价能力提升、2nm 制程放量与 CoWoS 等先进封装产能扩充，成长趋势可望延续，持续巩固其于全球半导体制造领域的技术与市占领先地位。
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# 主编精选
2025-10-02
国际原子能机构（IAEA）将单模组发电功率不超过 300 MWe 的反应堆定义为小型反应堆，美国能源部则在此基础上引入模组化概念，进一步形成小型模组化反应炉（Small Modular Reactor, SMR）。随着减碳与能源安全需求上升，核能的战略地位日益突出，而建设快、灵活且较安全的SMR就被视为美国未来最具潜力的解方。 本篇文章介绍了小型模组化反应炉 (SMR) 的技术背景、未来可应用的方向、以及当前和潜在可能的风险。文末也描述了SMR从上游的开采，中游的设计研发，到下游的售后及处理废料，在产业链各阶段所包含的公司。
# 美国
# 制造业
2025-09-25
Micron FY4Q25 财报与 FY1Q26 财测均优于市场预期，显示记忆体产业上行周期可望延续，公司营运亦具持续成长动能。HBM 业务已成为核心成长引擎，客户数扩大至六家，2026 年产能大致售罄，价格有望维持健康水准。HBM4 已送交客户验证并进展顺利，透过与台积电合作提供标准版与客制化方案，预期将进一步强化产品差异化并提升毛利率。结合 1γ DRAM、G9 NAND 及资料中心需求的长期成长趋势，Micron 在 2026 年具备良好订单能见度，NAND 与 DRAM 皆呈现上升趋势，营运动能可望持续。
2025-09-15
Apple 于 9月10日举行了2025秋季产品发表会，本次主题为Awe Dropping，推出的内容包含iPhone 17 系列、Apple Watch 10 与 AirPods Pro 3。本篇文章介绍了iPhone 17系列包含A19晶片、相机等的升级、Apple Watch 持续优化追踪健康的功能、以及AirPods的即时翻译等全面改版。 虽然整体硬体有大幅优化，但由于发表会未见其他软体或服务面向的调整，市场反应偏向观望。
过去两周，国际油价受 OPEC+ 温和增产、地缘冲突与机构月报牵动。三大机构对需求与供给展望虽各有立场，但均凸显供给压力不容忽视。现货数据则显示汽油需求稳健、工业动能偏弱，短线行情仍将受地缘冲突影响，缺乏明确方向。
# 金融商品
# 投资分析
2025-09-01
近期国际原油走势受俄乌战事、中东局势与美国政治风险影响，短线波动加剧。而从供需数据来看，美国原油与汽油库存持续下降、炼油利用率维持高档，显示驾驶季尾声需求仍具韧性。重点观察美联储政策与 OPEC+ 产量决策。
2025-08-30
NVIDIA FY 2Q26 财报与财测均优于市场预期，但受中国市场营收不确定性及投资人过高期待影响，短期股价承压，财报公布后市场反应相对冷淡。然而，公司核心营运依旧展现稳健成长，Blackwell 等新平台顺利放量，数据中心需求强劲，长期 AI 基础设施投资动能依然坚实，且迄今尚未出现能撼动 NVIDIA 竞争力的挑战。整体而言，NVIDIA 持续稳步发展，长期展望正向，并有望透过技术及生态系优势进一步强化其市场领先地位。
2025-08-18
近期油价走势偏弱，布兰特、西德州与杜拜原油在近两周均下跌约 3 – 6%。影响因素包括 OPEC+ 增产计划、美国数据不及预期、地缘政治风险缓解，以及美国库存数据的变化。另外，EIA、OPEC、IEA 对 2025–2026 年的供需预测出现明显分歧：OPEC 对供需的支撑较为乐观，IEA 及 EIA 的态度则相对较为保留。
2025-07-17
台积电第二季财报表现优于预期，营收达新台币 9,337 亿元，毛利率 58.6%，EPS 为 15.36 元。展望第三季，公司预估营收将达 318 至 330 亿美元，毛利率介于 55.5% 至 57.5%，并上修全年营收年增率至 30%。虽然短期面临汇率变动与海外新厂初期稀释效应的挑战，预期未来 5 年毛利率将年均下滑约 2–3%，后期可能扩大至 3–4%。AI 与 HPC 需求持续强劲，推动先进制程与 CoWoS 封装产能扩张，N2 制程将于 2025 年下半年量产，并于 2026 年起贡献营收。
2025-07-14
美国近期通过的《大而美法案》，被视为川普第二任期最具代表性的立法成果，这项综合法案集结税改、国防、边境安全、社福政策与能源于一体。法案内容报含了：税制改革延长TCJA减税内容及扩大投资优惠、扩大国防与边境安全支出、社会福利 (如医疗及粮食补助) 削减、能源与环境政策转向支持化石能源发展等。此项法案预计将使美国2026年实质GDP成长率达0.9%，而减税及削减补助预计将加剧美国社会上的分化情绪。
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