由新到旧
2026/7/16
整体而言，台积电 2Q26 财报表现大致符合预期，并在 AI 与高效能运算需求持续增强下，再度上修 2026 年全年营收成长展望，反映先进制程订单能见度与中长期成长动能仍相当强劲。然而，短期获利表现仍面临多项压力，包括 N2 进入大规模量产爬坡阶段、海外晶圆厂成本较高，预期下半年毛利率将较上半年承压。另一方面，公司上修全年资本支出至 600 亿至 640 亿美元，并加速扩充 N3、N2、先进封装及美国产能，显示管理层判断目前供需缺口远高于市场预期，且 AI 结构性需求仍持续上行。展望中长期，随先进制程产能逐步开出、A14 技术于 2028 年量产，以及 AI、Agentic AI 与先进封装需求延续，台积电凭借技术、制造能力与客户信任所建立的竞争优势仍难以撼动。因此，短期面临毛利率下滑与折旧增加对获利及评价的压力，但长期成长趋势仍维持正向。
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ASML 本次法说会 FY2Q26 财报全面优于预期，更大幅上修 FY26 全年营收与毛利率指引，反映先进 Logic、Memory 及 IBM 需求同步增强。管理层进一步提供 2027-2028 年产能规划，提升 Low-NA EUV 出货预期与产能，且随着 AI 推升先进制程与 HBM 扩产，IBM 升级业务逐步成为第二成长引擎，加上供应链交付能力改善，ASML 未来成长动能已由景气循环逐步转向具长期可见度的结构性成长。
2026/7/14
台积电作为全球最重要的晶片制造龙头之一，且通常为半导体产业中率先公布财报的指标性公司，其法说会向来被市场视为观察半导体景气与未来需求变化的重要风向球；本次市场焦点则集中于公司对先进制程产能供需，以及后续价格调整可能性的看法。
2026/7/13
过去三周国际油市焦点由地缘政治风险逐步转向供应恢复。前期美伊谈判推进、荷姆兹海峡恢复正常通航，使市场对中东供应中断的担忧快速降温，原先累积的战争风险溢价明显消退，国际油价回落至冲突前水准。然而，7月初美伊冲突再度升温，荷姆兹海峡周边航运安全恶化，市场担忧原油运输受阻，带动油价短线反弹，但在OPEC+持续增产、伊朗及波湾原油出口逐步恢复，以及阿联原油产量创高等因素影响下，涨势未能延续。另一方面，三大机构最新月报皆认为市场正由供应中断转向供给恢复，EIA与IEA预期2026年下半年全球原油市场将逐步回归供给宽松，OPEC则认为需求基本面仍具支撑。美国原油数据亦显示商业原油库存先降后升，而汽油与蒸馏油库存持续去化，反映供应增加的同时终端需求仍具韧性。整体而言，市场已逐渐回归供需基本面，但美伊局势及荷姆兹海峡航运仍是短期油价波动的主要风险。
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整体而言，南亚科 2Q26 财报表现大幅优于市场预期，营收、毛利率与 EPS 均创下单季历史新高，反映 DRAM 供需紧俏与 ASP 快速上行已明显转化为获利动能。虽然本季出货量大致持平，但在 DDR4 与 LPDDR4 需求强劲、DDR4 供给持续吃紧，以及 AI 基础设施与伺服器应用占比提升的带动下，公司产品组合与价格结构均持续改善。展望后续，管理层对 3Q26 营运维持正向看法，获利率仍有进一步提升空间，且多年期长约比重增加有助于强化营收与获利能见度。中长期来看，AI 需求正推动记忆体产业出现结构性变化，降低过往景气循环波动对产业的影响，整体供给短缺有望延续至 2028 年以后。随着南亚科新厂预计于 2028 年开始量产，公司将在供不应求趋势延续、AI 相关产品占比提升及产能扩张的共同带动下，持续强化中长期成长动能与产业竞争地位。
2026/6/25
Micron FY3Q26 财报大幅优于市场预期，营收、毛利率与 EPS 均创历史新高，且公司对 FY4Q26 展望进一步上修，反映 DRAM 与 NAND 在量价同步提升下，获利能力已大幅突破过往周期高点。本次财报会议亮点在于公司宣布已签订 16 份 SCA，将部分业务转向具长约、价格区间与底价保障的合作模式，不仅使约 1,000 亿美元最低合约收入具高度能见度，也显著降低记忆体产业过往价格大幅波动对获利的影响。展望后续，随 HBM 订单能见度延伸至 2028 年，Micron 在供需紧俏、产品组合升级与 SCA 推升获利能见度的共同带动下，未来营运表现仍具明确上行空间。
2026/6/22
过去两周市场焦点由战争风险转向和平谈判进程。月初以色列与伊朗冲突升级，然而，随着美国与伊朗在巴基斯坦等国斡旋下达成停火备忘录，市场开始重新评估中东供应恢复的可能性，地缘政治风险溢价快速消退，油价自高点明显回落。尽管如此，荷莫兹海峡复航、伊朗石油出口恢复、制裁解除进程以及后续核谈判结果仍存在高度不确定性，使市场情绪在供应恢复预期与实际供应修复进度之间反复摆荡。另一方面，美国原油库存持续大幅下降、炼油厂接近满载运转，以及全球战略储备快速消耗，则显示目前全球能源市场仍处于低库存与供应链重建阶段，供需结构尚未完全恢复至战前平衡。同时，三大机构最新月报显示，在燃料价格高涨、供应短缺及流动受阻的背景下，三大机构同步下调 2026 年的需求增速，其中 EIA 及 IEA 的下修幅度较大，而 OPEC 则乐观认为主要经济体及新兴市场的经济成长仍具备一定韧性，因此仅小幅下调 2026 年的需求增速，并上调 2027 年的需求增速至 170 万桶/日。
2026/6/8
5 月下旬至 6 月初，国际油价在美伊外交谈判与军事冲突的交替拉锯下剧烈震荡。市场一方面因停火谈判进展预期而大幅回落，另一方面又因区域军事升温而短暂反弹，整体走势呈现高度不确定性。然而，撇开地缘政治杂讯，从实体面观察，美国原油库存持续快速去化、炼油厂运转率升至高档、出口需求强劲，加上新增产能难以即时补充缺口，供应端的结构性偏紧格局并未改变。短期油价的回落，更多反映的是战争风险溢价的阶段性修正，而非基本面的根本转弱；在美伊核心议题分歧未解、中东局势仍处脆弱平衡的背景下，油价的高波动环境将延续。
2026/5/25
本次 NVDA 法说会显示 AI demand 进一步延伸至 inference、agentic AI、AI factory economics 与 Vera CPU 所带来的 TAM 扩张，Blackwell 在 hyperscaler、model maker、AI cloud 与 sovereign customer 间快速放量；同时，Vera CPU 被定位为 agentic AI 的新增长平台，带来 2,000 亿美元 TAM 与近 200 亿美元 standalone CPU revenue visibility，使 NVDA 从 GPU platform 扩张为更完整的 AI infrastructure supplier。不过，后续仍需追踪 Vera Rubin 下半年 ramp、standalone Vera CPU 是否能形成独立收入曲线，以及中国 Data Center compute revenue 持续未纳入展望所带来的中期不确定性。
过去两周国际原油市场持续围绕美伊谈判进展、荷莫兹海峡通行状况与全球库存快速去化。虽然市场多次受到停火延长、海峡局部重启及外交协商消息影响而出现回调，但供应中断风险并未真正解除，使油价整体仍维持高位波动。与此同时，三大机构最新月报显示，在中东供应受阻、库存持续下降与需求调整的背景下，EIA 与 IEA 对供应紧张与需求受抑的看法偏向保守，而 OPEC 则仍相对看好需求韧性及供给调节。美国最新库存数据亦反映出原油与汽油持续去库、出口高档与炼厂高开工的偏紧基本面，显示市场高度依赖美国供应缓冲。
