价格走势摘要

第一周初期，受胡塞武装袭击红海油轮及俄乌冲突升级影响，油价走高，中期，EIA 公布美国原油库存增加，且市场预期 OPEC+ 可能再度增产，压抑油价走势，即使美国经济数据不佳推升降息预期，依然无法抵销供给面利空，最终油价单周收跌约 3%。

第二周初期，OPEC+ 增产步伐放缓，多国承诺实施补偿性减产，加上俄乌地缘政治风险加剧，油价一度走强。中后期，IEA 月报预警 2026 年将出现严重供应过剩，导致油价单日下跌约 2%。最终本周收盘仍小幅上行约 1%。

原油数据更新

原油累库、汽油需求稳健，生产商投资确定筑底

过去两周，美国商业原油库存累计大增 630 万桶，短期供过于求的压力浮现，不过整体库存水位仍处于健康区间；战略石油储备则小幅回补 100 万桶，补库步调稳定。成品油端呈现明显分化：汽油库存减少 230 万桶，优于市场预期，显示今年驾驶季出现延长，需求面尚未完全转弱，然而，蒸馏油库存却大幅累积 640 万桶，反映工业与货运活动偏弱，柴油需求明显承压。生产端部分，炼油利用率小幅回升 0.3 个百分点，暗示炼厂对现货市场仍有一定信心，同时活跃钻机数增加 3 座，确认产能端已经筑底，需持续关注。

机构月报：需求端具韧性，三大机构一致关注供给压力

EIA：本月月报没有对供需做出显著的调整。油价部分，EIA 指出，随全球（美国以外）库存快速累积，陆上储存空间趋紧，市场可能被迫转向成本更高的浮动储存，导致价格于 2025 年第四季滑落至 59 美元/桶，并于 2026 年初接近 50 美元/桶。消费部分，EIA 将 2026 年美国汽油消费量预期由原先的下降转为小幅增加，主要受劳动年龄人口上修与汽油价格逐年下滑带动。

IEA：IEA 最新月报上调 2025 年石油需求预测，受油价下跌及美欧制造业 PMI 回升支撑，同时，IEA 强调 OECD 需求韧性强，工业与航空用油消费提振明显，但预期今年余下时间需求将转弱，2025 年全年大致持平。供给方面则因 OPEC 增产小幅上调。报告还指出，国际对伊朗和俄罗斯的制裁目前对供应端影响有限，但需关注欧盟自 2026 年初起禁止进口俄罗斯成品油，可能在未来几个月压抑产量并改变贸易格局。

OPEC：OPEC 本月并未调整供给与需求预期。OPEC 指出 8 月全球制造业 PMI 升至 50.9、重返扩张区间，显示制造业前景改善。服务业 PMI 小降 0.1 至 53.4，仍维持稳健。OPEC 因此认为，下半年经济将延续良好成长，在贸易紧张局势缓解下，2025 年全球经济成长预测维持 3.0%，2026 年则因主要经济体消费需求与宽松货币政策支撑，成长率预估仍为 3.1%，与上月一致。

国际情势变化

OPEC 继续增产但幅度减少

当地时间 9 月 7 日，OPEC+在视讯会议上决定自 10 月起小幅增产 13.7 万桶/日，同时要求俄罗斯、伊拉克、哈萨克、阿联、科威特与阿曼六国执行补偿性减产，以抵销过去超产，补偿期限至 2026 年中。

评论

OPEC 本次增产幅度低于前几个月，且与补偿性减产同时进行，名义上产量虽增加，但实际供给增幅有限，显示 OPEC+ 在市场平衡与组织纪律间寻求微调，短期油价下档仍有支撑。不过，随着消费旺季结束，加上美国钻井数已落底，仍需留意成员国是否严格遵守减产协议。

OPEC 月报虽重申对经济与需求前景的信心，但并未上调需求预测，主因在于先前已相当乐观，Q2 美国 GDP 表现即使优于预期，也不足以支撑再次调升，这是好事，显示其展望基调趋于务实。

现货市场方面，汽油消费持续强劲，库存去化优于预期，炼油利用率回升，显示炼油商看好短期成品油需求。但蒸馏油出现累库，反映美国工业及制造业动能偏弱。不过，IEA 月报指出 OECD 整体需求具韧性，相关风险仍可控。

展望后市，短期关注地缘冲突与淡季需求消退，中期则观察降息是否能转化为需求支撑。

小结

OPEC 本次增产幅度有限，与补偿性减产并行，市场反应正向。基本面部分，汽油需求稳健、炼厂利用率回升，短期油价下档有撑，但蒸馏油累库凸显工业疲弱，市场对 2026 年供给过剩的疑虑升温。短期而言，行情仍受地缘冲突震荡，缺乏明确方向，需关注驾驶季结束后需求变化与降息效果。