由新到旧
2026/1/15
台积电 4Q25 财报表现亮眼，毛利率维持于高档水准，2026 年营运展望在营收与获利面更显著优于市场预期。展望未来，公司大幅上修 2026 年资本支出规模，并同步调升长期营收成长预估，充分反映其对 AI 结构性成长趋势的高度信心。在先进制程节点推进、良率与性能优势，以及先进封装产能持续扩充等多重护城河支撑下，预期台积电于未来数年仍可持续稳居先进制程龙头。
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# 主编精选
延续前篇，当 AI 迈入发展第四年，市场开始从乐观预期转向更严格的效益检验。2026 年投资焦点不再只是「是否与 AI 有关」，而是谁能在推论需求爆发、资本效率受检验下，提供不可替代的结构性价值。本篇将聚焦 ASIC 产业，解析 AI 从训练走向推论后，哪些供应链环节最有机会成为下一阶段的关键受益者，以及分享相关台湾企业在这之中将扮演的脚色。
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# 美国
2026/1/13
2026 年全球经济将进入「多速且不均速」的新阶段，AI 预计继续成为主导景气的核心引擎。算力、云端与半导体带动的资本密集型成长，使景气与市场报酬高度集中于少数国家与企业。以美国为例，消费与就业持续分化，黏性通膨与就业结构调整压缩中低收入族群的消费能力，信贷风险逐步浮现。在利率下行空间有限的环境下，市场焦点正由估值扩张转向获利与资本效率，AI 投资也从「规模优先」迈向「回报优先」，资金将更严格筛选真正具备长期竞争力的赢家。
2026/1/8
Applied Digital 在本季已明确跨越 AI 资料中心的建设期门槛，随 Polaris Forge 1 准时通电并开始认列租赁收入，公司正式进入营收与现金流兑现阶段。在低成本电力与可复制融资架构的支撑下，APLD 不仅手握长期、具高度可视性的 hyperscaler 合约，也逐步展现营运杠杆，获利能力开始浮现。展望未来，投资关键已不在需求是否存在，而在于建设交付节奏、供给端执行力，以及公司能否如期将既有园区扩展至更大容量，进一步推动长期的净利增长。
2026/1/6
随着AI产业从高速建设期迈向成熟应用期，若要支撑AI的大规模商业化，推论端的算力需求有机会成为下一阶段的主要成长动能。因此，GPU 的通用性与 ASIC 的效率优势将在推论市场形成直接的竞合关系，并可能影响 NVIDIA 未来的营收动能与市场份额。 本篇文章将介绍 Nvidia 预计以200亿美元取得 Groq (LPU) 推论技术授权的「类并购」结构，分析此案的动机、并购后预计得到的效果、可能潜在的技术风险、目前预计此案执行的可行性、以及假设并购成功后对市场可能的影响。
# 基本面分析
# 制造业
2025/11/20
NVIDIA FY 3Q26 营收 570.06 亿美元，季增 22%、年增 62%，优于市场共识与公司展望，并连续 12 季超越财测，充分展现其在 AI 加速运算领域的绝对领导地位。资料中心仍为核心成长动能，需求全面加速，GB300 出货已超越 GB200，Blackwell 贡献度快速提升；同时，Rubin 亦将于 2H26 按计划量产，预期带来新一波效能飞跃。凭借技术领先、产品组合深化、生态系优势与稳健现金流，NVIDIA 本季财报与展望再度强化其在 AI 产业的核心地位，并暂时消弭市场对 AI 泡沫化的疑虑，未来成长动能维持正向乐观。
2025/11/10
稀土又称稀土金属，由于稀土元素常彼此共生，使得分离与提纯过程极为复杂，导致生产成本居高不下。稀土之所以「稀」，并非因为稀少，而是开采难、提炼难、成本高。本篇文章就稀土是什么、全球的供给需求面、以及整体产业链做了详细的介绍。另外，稀土产业在全球产业位居非常重要的地位，然因目前中国在储量及产业都位居全球首位，因此在全球供应链中拥有极高的话语权。全球特别以美国为核心有在推动相关政策希望摆脱现况，然短期内仍难以完全摆脱。
# 中国
# 东南亚
2025/11/6
华邦电 3Q25 成功转亏为盈，营运动能显著回升。受惠于记忆体价格上涨与产品组合优化，毛利率大幅提升至 46.7%，单季 EPS 达 0.65 元优于市场预期。展望后续，短期在 DDR4、SLC NAND 与 NOR Flash 供给持续吃紧、需求强劲支撑下，价量齐扬将推动营运维持稳健成长；中期 Flash 与 CMS 扩产计划稳步推进，隐含公司对市场需求与长期前景具高度信心；长期则以 CUBE 产品线为核心发展重心，技术进展顺利且市场潜力庞大，预期将成为未来营收与获利的重要成长引擎。整体而言，华邦电具备多项成长动能，营运展望持续正向。
Uber 最新营收及获利受惠于税务等一次性因素，表现优于市场预期，唯毛利等关键获利指标未见明显成长。基础业务包括出行及外送服务皆保持 20% 以上年增速，自动车业务短期内获利实现空间小，预计初期将仍由 Uber 自有车队运营，后续将朝向金融化共同管理。未来将深化与 Nvidia 的 Hyperion 平台整合，另外也将与 POS 系统供应商 Toast 保持密切合作关系。市场焦点从 Robotaxi 愿景回到基本面：营收与现金流稳健、业界领导地位巩固，但本季出行量增加未带来同幅收益，显示消费者议价恐有不小压力。
2025/11/3
联发科 3Q25 财报表现虽略优于市场预期，营收受惠天玑 9500 热销与汇率因素支撑，但整体营运动能仍显疲弱。市场关注的 ASIC 业务方面，管理层重申 2026 年达成 10 亿美元营收目标的信心，惟 Google TPU v7e 专案实际放量时程仍存在不确定性，且供应链并未出现相应的产能上修迹象，使外界对目标能否如期实现仍持保留态度。手机 SoC 业务虽短期受旗舰产品销售带动，但随成本上涨、竞争压力与需求放缓等多重挑战浮现，毛利率恐续探低至 45% 左右。整体而言，联发科虽维持短期稳定营运，但核心 ASIC 成长动能尚未验证、手机 SoC 获利遭侵蚀，长期成长动能有待进一步验证。
