重点摘要
- 台达电 4Q25 营收 1,616 亿元，季增 7.5%、年增 41.5%，优于市场预期。然而由于一次性业外减损损失使 EPS 6.67 元低于预期。累计全年营收 5,549 亿元创下历史新高。
- 4Q25 毛利率 34.6%，季减 0.3 个百分点、年增 3.8 个百分点，季减主因产品组合变化，以及 Mobility 部门营运表现偏弱所致。
- 2026 年资本支出预估约 461 亿元，较 2025 年小幅增加，其中 60% 将用于设备投资，主要聚焦 AI 相关应用及基础建设领域。
- 目前公司在全球产能仍吃紧，泰国新厂与中国重庆新产能陆续开出、东莞与苏州接近满载，美国亦有新厂在建，预估短期内产能可支应需求，但公司已开始评估两年后扩充策略。
- 多数客户规划于 2027 年起导入 800V DC 架构，部分客户今年即可贡献营收。
- 管理层认为 2026 年 AI 与 Data Center 需求将持续成长，四大 Hyperscaler 资本支出维持高档，整体建置动能具可见度，惟仍面临土地、水电、缺工与记忆体缺料等供应瓶颈。
4Q25 财务概况
简明损益表
| 单位：百万元 | 4Q25 | 市场共识 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 161,613 | 158,602 | 7.5% | 41.5% |
| 营业毛利 | 55,903 | 55,853 | 6.7% | 59.1% |
| 营业利益 | 26,418 | 26,137 | 6.5% | 146.9% |
| 税后净利 | 17,324 | 19,412 | (6.9%) | 141.4% |
| EPS(元) | 6.67 | 7.46 | (6.9%) | 141.4% |
重要财务比率
| 重要比率 | 4Q25 | 市场共识 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 34.6% | 35.2% | (0.3 ppts) | 3.8 ppts |
| 营利率 | 16.3% | 16.5% | (0.2 ppts) | 7.0 ppts |
| 净利率 | 10.7% | 12.2% | (1.7 ppts) | 4.4 ppts |
产品营收占比
| 营收占比 | 4Q25 | 3Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| Power Electronics | 50% | 50% | 7% | 35% |
| Mobility | 4% | 6% | (15%) | (31%) |
| Automation | 9% | 9% | 8% | 6% |
| Infrastructure | 37% | 35% | 12% | 94% |
2025 财务概况
简明损益表
| 单位：百万元 | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 554,885 | 421,148 | 31.8% |
| 营业毛利 | 190,157 | 136,580 | 39.2% |
| 营业利益 | 83,932 | 47,652 | 76.1% |
| 税后净利 | 60,108 | 35,229 | 70.6% |
| EPS(元) | 23.14 | 13.56 | 70.6% |
重要财务比率
| 重要比率 | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 34.3% | 32.4% | 1.9 ppts |
| 营利率 | 15.1% | 11.3% | 3.8 ppts |
| 净利率 | 10.8% | 8.4% | 2.4 ppts |
Q&A
Q1: 去年营业费用增长 19%，其中研发费用增 17%，今年营业费用是否有增长目标？
营业费用今年仍会增加，因为有大量新研发投入，包括 NBD 新产品研发。此外，我们在区域市场推动 Solution，Solution 团队涵盖 Data Center，需要提供客户更完善的安装及调试服务，目前团队人力不足。我们持续寻找合适人才扩充团队，以满足 Solution 需求。因此，相关投入将持续增加。
Q2: 关于 2026 年资本支出计划，去年资本支出约多少，今年是否会增加？若增加，主要针对哪些产能及产品线扩充？
今年资本支出约 461 亿元，其中 60% 用于设备。2026 年资本支出将略增，设备比例提升，主要聚焦 AI 及基础建设。
Q3: 第四季毛利率细节，与第三季相比毛利率下滑，且从分部来看，Mobility 获利能力衰退明显。两者是否相关？是否为一次性影响？今年获利展望如何？
就毛利率而言，主要受产品组合影响。我们产品线多且复杂，目前产品组合状况正常，无特别异常。Mobility 部分近期仍不理想，我们正整理产能，并加强费用控管。电动车因碳排放议题长期看好，但生态系统及基础建设需调整，我们对中长期前景持乐观态度。
Q4: 昨日公告约 12 至 13 亿元资产减损，请说明是哪部分？
一部分为 LOYTEC 自动化，为我们在美国的投资；另一部分为德国被动元件投资 TB&C，生产高压射出成型汽车零件。因预期现金流较投资金额低，须进行商誉减损。此为一次性减损，短期内无其他减损计划。每年须进行资产减损测试，目前无法预测未来变化。
Q5: 关于 AI 营收，过去法说会曾分享 AI 营收占比，请问去年及今年预期占比？
去年 AI 系统营收约占 9%。Power 部分因产品组合复杂，未特别计算占比，但今年预期仍有成长空间。上半年状况尚可，但市场变化快速。
Q6: 关于 Data Center，今年展望如何？季节性趋势如何？能否多分享 Power 及 Cooling 部分的发展及营收展望？
今年 AI 及 Data Center 持续成长。AI Data Center 建置面临土地、水电等问题，以及建置工程缺工，竞争激烈，影响交货。我们不希望因订单急速交付，导致前端 Hub 库存过多。缺料也是重要问题。目前 Memory 缺料状况严重，仍有不确定因素，但整体客户需求看今年仍乐观。宏观面来看，AI Data Center 建置主要动力来自四大 Hyperscaler，他们今年资本支出较去年不减。据报导，AI Data Center 建置可能需 7 兆美元资金。排除突发事件，今年 Hyperscaler 及 COLO 客户应能完成其 Kappa Node 计划。因此，今年展望较具可见度。至于 2027、2028 年，供应端仍可能面临缺工、缺料及缺电等问题。我们持续强调需关注需求端，AI 应用是否持续扩大，并带来营收与利润成长。季节性影响今年应该不大，因为他们的 capex 计划如果建置持续这样走，季节性不会太明显，不会有哪一季明显起伏。
Q7: 听说美国电力系统供电有些问题，导致在电力系统设计上，从过去超大型的 data center 有些转变。客户端这方面的情况如何？对台达来说，这部分看到什么趋势，能带来什么商机？
目前我们主要客户仍是大型 CSP 及大型 data center。中小型客户目前看起来并不多，可能到 colo 或 enterprise 阶段才会较明显。因为不论是 GPU 生产或取得，大多还是这些大客户。等这些大客户到一定程度后，才会有多余需求流向中小型。当然中小型的电力方案会不同，我们已提前准备好模组化的 data center，整个货柜型的方案，适用于 colo 或 enterprise。虽然目前需求不明显，但我们必须先做好准备。小型与大型 data center 在集中性上有差异，但管理效能或电力效能不一定大型优于小型，还是要看整体状况。目前我们客户主要还是大型。
Q8: 关于记忆体缺货、其他贵金属短缺或零组件供应链问题，对公司各产品线有无影响？若有，影响哪些产品？如何看待这些供应链问题？
memory 与我们关系较少。memory 主要影响晶睿，去年因缺货与价格高涨，surveillance camera 内含 memory，对晶睿影响较大。对我们 data center 部分影响不大，但客户端有电子元件短缺，我们视为短期问题，能透过快速调整产能解决。整体来看，材料短缺问题是可控且可解决的。
Q9: 2026 年营收与获利展望，能否分享四大部门的成长排序？尤其是 power electronics 与 AI 内的 AI power 与 cooling，哪一部分成长动能较大？
在我们四个 segment 中，最大成长动能仍是 AI data center，无论是 power electronics 或 infrastructure 都有很大成长动能。今年 EEV 可能成长较缓慢，但 EV 是长期趋势。交通电动化是必然，燃油车多会加装某种程度的 electrification，包括 hybrid、plug-in hybrid 或 extended range。车辆会越来越多使用电力与电子电力，未来纯电动比例会持续增加。
Q10: 上次法说会提到 800V DC 已进入后段测试阶段。客户对 SST 不熟悉，能否说明 800V DC 推展进度及出货时程？另外，去年前三季 AI server 营收占比 23%，cooling 11%。能否更新去年全年比重？今年 cooling 专案有何新进展？产能是否已完全疏解？泰国与美国产能建置状况如何？
产能仍很吃紧。去年底泰国三个新厂开出，产品已陆续搬入。目前整体调整中，但仍能应付需求。后续产能规划中，第一季我们也去墨西哥考察，整体大环境仍在评估。两年后产能需求需进一步规划。泰国产能目前可规划两年后扩充方案。中国区产能方面，重庆有新产能，华东华南如东莞、苏州产能接近满载。美国也有新厂在建。未来一两年产能仍紧凑，但足够使用。我们真正关注的是两年后产能，是在现有地区扩充，还是寻找新地点。去年营收比例约 20% 左右，加上 cooling，我们看系统部分约 9%。power 部分约 20% 多，今年预期仍会提升。客户规划多数预计 2027 年起 800V DC 系统量产，但部分客户较积极，可能今年就有新系统导入。因部分客户较积极，今年可能已有 800V DC 系统营收。至于是否搭配 solid state transformer，需视个案而定。800V DC 是新架构与技术，是否同时导入 solid state transformer 需个案评估。我们已有 solid state transformer 产品并开始销售，是否与 DC power rack 结合，视客户需求决定。
Q11: 在全球 AI 资料中心用电激增背景下，台达电如何定位自己在节能减碳与电力效率市场的角色？未来除了节能外，还有其他成长动能或新 power architecture 吗？
AI data center 用电量大，节能空间多。我们持续提升单一 power 的效率，并降低转换次数。800V DC 采用是为了降低转换次数。SST 可直接从高压转至中压 800V DC，减少约两次转换。假设每次效率约 98.8%，两次转换效率提升明显，可减少约 30% 能耗浪费。转换次数越少，能耗越低。发电端效率也很重要。太阳能约 20%，火力发电厂（天然气）约 35%。我们今年底将推出新产品，已开始交付客户试运行。年底产线将量产，该产品效率若无热回收，可达 65%，约为一般燃气发电两倍效率。两倍效率意味碳排放减半，空间很大。我们还有更大设想，尚有许多工作未完成。未来可做分散式发电，尤其在欧美市场，天然气丰富。若电网无法供电，大型 data center 周边可用燃料电池发电。燃料电池可作为 dish builder，模组化组装，依需求增减，不必一次建置全部。这是解决碳排与提升能效的良好方案。也能解决无法接电网供电问题。但今年底才有量产产品，真正贡献营收约从明年开始。产品仍有许多改进空间，我们将持续发展与投入研发与测试。
Q12: 燃料电池目前客户主要是什么领域？是像 CSP 这类客户，还是比较像电厂这样的客户？
燃料电池目前主要是电力公司在测试，CSP 这边还没有打算切入这部分，对 CSP 来说还有点早。SSD CSP 有拿去测试，因为这些都是新技术，要真正大量使用还需要一段时间。
Q13: 关于 AI 伺服器的电力部分，能否分出传统伺服器电力与 AI 伺服器电力的占比？下一代 AI 伺服器中，有没有观察到传统的多相 VRM 与 VPD 部分，公司发展策略、规划或客户需求是如何？
在资料中心里并非全部都是 GPU 或 CPU，因此不太容易精确计算资料中心中电力的占比。尤其我们有包括 AC 和 DC 的产品，DC 产品种类繁多。因此不容易逐一拆解，坦白说，有些客户使用后，我们也不清楚他们的实际使用情况。未来是否会有所谓的 VPT（垂直电力传输）及 IVR 等新技术，这些都是比较新的产品。我们已有部分产品在使用垂直电力传输，并且已有相关产品交付。DC to DC 部分，一直以来在电源供应领域是技术变化较快的产品线，市场规模也有起伏。过去主要用于电信电源，现在仍有波动。这个市场有各种不同的解决方案，针对同样问题有不同方式解决。从技术角度来看，我们有多种不同技术与产品。过去这些主要是设备客户推动，但近年来 CSC 与 Hyperscaler 也开始参与，我们与 Hyperscaler 及伺服器制造商共同研发。现在整体 LLM 模型用电量大且产生大量热，我们持续寻找协助优化电力架构的方案。
Q14: 如果中东局势持续升温导致能源价格波动，公司如何评估对营运成本及供应链的影响？
现在情势主要关注伊朗是否会爆发冲突，但从全球角度看，近年油价相对稳定甚至偏低。美国因为前总统特朗普政策，积极鼓励开采石油与天然气。若伊朗局部或短期冲突，影响可能有限，但若持续扩大，则难以预测。
Q15: 第一季通常因农历新年为淡季，但今年一月营收表现良好。从电力与冷却出货来看，如何评估本季表现？今年预期季节性影响减少，是否可理解为第二季表现与第一季相似？另外，提到 800V DC 设计，我们也在开发正负 400V 设计，目前 CSP 客户采用情况如何？偏好哪种？400V 开发进度如何？
由于第一季工作天数较少，第一季出货会较低，第二季预期会比第一季好。我们也在开发 400V 设计，800V 设计较早推出。每个 CSP 想法不同，我们都会配合客户需求。400V 与 800V 设计均依客户设计需求，使用进度视客户状况而定，无法预测哪一方拉货较多。高压 DC 相关收入预计明年开始，今年数字尚不大。
Q16: 第四季存货较前三季增加约百亿元至千亿元规模。存货增加原因？是否因原物料提前备货？
去年第四季存货确实增加，因为资料中心需要建立库存。依会计原则，存货提列损失也有所增加。
Q17: 产能问题，两年后产能可能不足以应付需求，建厂需时间。今年上半年是否需决定在泰国、美国或墨西哥建新厂？新厂规划是否只涵盖电力相关，还是电力与冷却都需规划？因 mobility 未来一两年表现不佳，产能调整安排如何？闲置产能是否有其他规划？
产能规划一直是必要工作。近两年成长幅度大，原两年前规划提前完成，目前正评估 2029 年需求。虽然未来难以预测，我们宁愿多准备产能，以免无法满足客户需求。建厂是长期且复杂工作，从财务角度看成本不高，但现金流有影响。厂房折旧约 20 年，土地折旧约 50 年，资产成本不高。主要挑战是区域壁垒及寻找新地点，需建立全新服务团队。这是长期规划，需提前准备，并在原有地点扩增产能。供应链与生态系统有多重考量，这些规划需两三年前开始。建厂至少需两年，若寻找新区域时间更长。近两年成长快速，原本预期可维持较久的产能已迅速用尽，因此需加速建设未来两年产能。另外，汽车产业这两年表现不佳，我们在泰国原有两个汽车厂区，今年将缩减为一个，释出产能给电力部门使用。
Q18: 台达电在 AI 机器人领域的布局进度与规划如何？
AI 机器人方面，我们目前投入较多的是工业机器人，已有量产与实际应用。工业机器人仍有很大发展空间。若谈到服务型机器人，我们成立了服务型机器人研究中心。这个研究中心属于中长期规划。目前无论是人型机器人或服务型机器人大多为特定应用，门槛较低的如巡检机器人，逐渐应用于餐饮等服务领域。真正能在产线上发挥作用的机器人还需时间，主要瓶颈在感测技术方面。视觉与听觉感测较成熟，触觉感测仍有很大挑战。此外，系统与云端的沟通、理解与认知能力也是挑战。机器人内部的协调与控制是更大的问题。随着感测器灵敏度与密度提升，整体搭配更复杂，还有很多路要走。最后，在工厂环境中，通常会将人与机器人区分开，避免环境重叠，并设计防护机制。但在服务型机器人于人类环境中，存在许多未知风险。法规方面有许多安全要求，需长时间才能完善。相比之下，车辆也是一种机器人，但在道路上有明确灯号、高速公路与标线等规则，较为清晰。但是，如果机器人要进入人的生活空间，会面临许多挑战。因此，这方面还不是短期内能解决的问题。目前我们看到的多是示范性的应用，真正能在经济上发挥作用，并实现大规模部署或需求，还有相当长的路要走。
