重点摘要
- 4Q24 出行次数 YoY +22% 至 38 亿次，主要得益于月活跃平台用户 (MAPCs) YoY +18% 以及 MAPC 月出行次数 YoY +3%。Uber One 会员计划 YoY +55%，渗透率提升。
- 总预订金额 YoY +22% 至 541 亿美元，以固定汇率计算则是 +22%。营收 YoY +20% 至 144 亿美元，优于预期 5,000 万美元，以固定汇率计算 +19%。GAAP 营业收入YoY +130%，达到 18 亿美元。
- GAAP 归属于 Uber Technologies, Inc. 的净利为 2.96 亿美元，其中包括因股权重估税前损失而产生的 16 亿美元的不利影响，稀释后 EPS 为 0.14 美元。
- 调整后 EBITDA YoY +35% 至 25 亿美元。调整后 EBITDA 利润率占总预订额 4.6%，高于 4Q24的 4.2%。全年调整后 EBITDA 达 87 亿美元 YoY +35%。
- Non-GAAP 营业收入 YoY +46% 至 19 亿美元，占总预订金额 3.5%，高于 4Q24 的 3.0%。Non-GAAP 净利 YoY +25% 至 15 亿美元，Non-GAAP EPS YoY +27% 至 0.71 美元，低于预期 0.09 美元。主要因低价行程增加与保险成本上升压缩利润。
- 经营活动产生的净现金流量为 29 亿美元，自由现金流为 28 亿美元，全年自由现金流 98 亿美元，YoY +42%。
FY 4Q25 财务概况
简明财务表现摘要
| 单位：百万美元 | FY 4Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 营收 | 14,366 | 7% | 20% |
| 毛利 | 5,685 | 6% | 20% |
| 营业利益 (non-GAAP) | 1,918 | 15% | 46% |
| 税后净利 (non-GAAP) | 1,496 | 8% | 25% |
| 调整后 EBITDA | 2,487 | 10% | 35% |
| 自由现金流量 | 2,808 | 26% | 65% |
| Non-GAAP EPS (美元) | 0.71 | 9% | 27% |
重要财务比率
| 重要比率 | FY 4Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 39.6% | -20bps | 10bps |
| 营利率 | 13% | 1ppt | 2pts |
| 净利率 | 10% | 0ppt | 0ppt |
| 调整后 EBITDA 利润率 | 17% | 0ppt | 2pts |
| 自由现金流转换率 | 112% | 5pts | 6pts |
FY 4Q25 营运概况
营运关键指标
| 单位：百万 | QoQ | YoY | |
|---|---|---|---|
| 总预订金额 | 54,140 | 9% | 22% |
| 月活跃平台用户数 | 202 | 7% | 18% |
| 出行次数 | 3,751 | 7% | 22% |
| MAPC 每月出行次数 | 6.3 | 0% | 3% |
营运部门表现
| 单位：百万美元 | 总预订金额 | 收入 | 调整后 EBITDA | 营业利益 (non-GAAP) |
|---|---|---|---|---|
| 出行 | 27,442 | 8,204 | 2,203 | 2,027 |
| 外送 | 25,431 | 4,892 | 1,015 | 905 |
| 货运 | 1,267 | 1,270 | - | (18) |
| 总预订金额 YoY | 收入 YoY | 调整后 EBITDA YoY | 营业利益 (non-GAAP) YoY | |
|---|---|---|---|---|
| 出行 | 19% | 18% | 25% | 26% |
| 外送 | 26% | 29% | 40% | 42% |
| 货运 | (1)% | (1)% | - | 56% |
FY 2025 财务概况
| 单位：百万美元 | FY 2025 | YoY |
|---|---|---|
| 营收 | 52,017 | 18% |
| 营业利益 (non-GAAP) | 6,453 | 50% |
| 税后净利 (non-GAAP) | 5,237 | 32% |
| 调整后 EBITDA | 8,730 | 35% |
| 自由现金流量 | 9,763 | 42% |
| Non-GAAP EPS (美元) | 2.45 | 35% |
| 单位：百万 | YoY | |
|---|---|---|
| 总预订金额 | 193,454 | 19% |
| 出行次数 | 13,567 | 20% |
FY 1Q26 展望
| 项目 | 预估范围 | 市场预期 | YoY | 备注说明 |
|---|---|---|---|---|
| 总预订金额 | $52.0B – $53.5B | $51.0B | 17% – 21%（固定汇率基础） | 汇率正面影响 +4pts |
| Non-GAAP EPS | $0.65 – $0.72 | $0.75 | 37% | 以中间值计算 |
| 调整后 EBITDA | $2.37B – $2.47B | 中值 $2.45B |
核心观点
自动驾驶
本次 Uber 4Q25 的法说会大多聚焦在对于自动驾驶领域的商业规模化进展以及自动驾驶激烈竞争环境的担忧。Uber 认为 AV 的导入将扩大整体出行市场规模，数据表明 Uber 在旧金山、奥斯汀和亚特兰大等城市的自动驾驶总预订量、平台的新用户、出行频率正在加速成长，Uber 更预计到今年底将在 15 个市场部署自动驾驶计程车服务，进一步加速扩张。
在竞争方面，Uber 认为，自动驾驶不会形成单一技术或业者「赢者全拿」的结构。AV 供应端将呈现多供应商并存的情况，Uber 也曾指出短期内尚无任何自驾厂商能实现稳定获利，更鉴于部分城市的监管问题或是大城市以外的区域，在中长期内，自动驾驶汽车业务难以涉足。且为了提高 AV 利用率，预期更多 AV 业者将选择高利用率的第三方平台，Uber 具备成为 AV 技术与车队资产首选部署平台的结构性优势。因此，UBER 不仅将在大城市占据有利地位，成为自动驾驶汽车合作伙伴的首选平台；在美国其他地区，市场仍将由 UBER 等传统叫车业者主导。
在第三方平台生态中，Uber 将凭借其全球化网路、纳入出行、外送、货运的多场景需求，具备最高的结构性利用率与经济性。在 Uber 自身的 AV 部署策略，除了与自驾车厂、OEM 合作确保车辆硬体供应稳定以外，更在 AV 软体及数据搜集上持续扩张，如与 Waabi 在模拟技术方面的合作及与 NVIDIA 合作，打造真实世界数据搜集中心，并将其提供给整个自动驾驶汽车生态系。此外，目前 Uber 具备约 100 亿美元的自由现金流，提供了充裕的投资、并购空间，以确保公司持续推进 AV 进展。目前总体来看，Uber 并未受到竞争对手颠覆性影响，反而被自动驾驶汽车供应商视为扩大规模的合作对象。
在风险方面，Uber 的自驾车业务仍受到前期利润率较低、如何满足低谷需求、OEM 产能提升速度、监管法规、资本密集度等不确定性影响，规模化进度为关注重点。此外，历史显示，自动驾驶此类资本密集、高投资的技术，在商业规模化时会趋向于赢者全拿的局势，若 Waymo、Tesla 等厂商扩展速度超出预期，仍会威胁 Uber 在自驾车业务的市场份额。
出行业务
关于出行业务，随着营收与总预订金额的成长，应能提升利润率，但因营收组合恶化，低价行程比例增加，以及保险成本上升，实际调整后利润率仅达 8%，较 3Q25 下滑，市场担忧 Uber 获利的持久性，Mobility 业务能否在不依赖补贴的情况下持续扩大规模。但回归营收与营运指标，尽管低价行程增加，平台用户数仍年增 18%，目前 MAPCs 超过 2.02 亿人、出行次数则成长 22%，显示 Uber 仍在一定程度的导入新客户，且平均每位用户每月搭乘次数增加，显示 Uber 的核心业务成长并未停滞。后续需关注 Uber 在保险成本压力逐步缓解与产品结构优化后，营收成长及成本节省的成效以检验 Uber 在核心业务的获利情况是否改善，以衡量获利的持续性。
Q&A
出行＆外送业务
Q1：公司提到 2026 年美国行程数量和总预订量都将加速成长，对于规模庞大的企业实现加速成长似乎不寻常，对此充满信心的主要原因。
公司对 2026 年美国行程与总预订量加速成长具信心，主因在于保险成本压力正逐步缓解。透过保险改革与产品优化，公司预期能够实现数亿美元的成本节省，使价格能维持稳定，进而提升需求弹性。同时，「杠铃型策略」在美国市场成效显著：低价端（Wait & Save）与高价端（XXL、机场接驳）皆维持约 40% 成长。人口稀少市场虽仅占全球行程约 20%，但成长速度为高密度市场的 1.5 倍，仍具高度潜力。
Q2：关于广告业务持，投放管道的渗透率已经超过了先前设定的 2% 目标。对投放广告长期发展潜力的看法，以及有哪些关键机会可以继续推动这项业务的快速成长？鉴于外送业务成长加速至多年来的最高水平，推动这一快速成长的因素、未来几季的持续发展？
在企业和中小企业 (SMB) 的发展历程中，中小企业的广告渗透率远高于 2%，而企业广告的年增长率也远超过了中小企业。从某种程度上来说，企业广告正在逐渐成长，仍有很大的发展空间。同时，公司在食品杂货、零售和旅游领域的产品还处于起步阶段，这些领域也蕴藏着巨大的成长潜力。广告业务方面，中小企业的渗透率已显著高于 2%，企业广告年增率更快，仍具长期成长空间。食品杂货、零售与旅游等垂直领域尚处早期阶段，潜力庞大。外送业务成长动能来自五大因素：（1）商家选择性持续扩大（目前仅覆盖 TAM 的 30–40%）（2）低密度市场的快速成长（3）新产品与新餐厅带动转换率（5）食品零售与大型零售商合作（已涵盖美国前十大中的五家）（5）会员数突破 4,600 万、年增逾 50%，贡献近半订单量。随着国际市场拓展与跨平台整合，Uber 将持续在外送业务中实现营收成长与利润率提升。
平台&会员
Q3：针对提到客户成长，以及 2025 年后延续的强劲动能，为了维持在各项业务中新用户成长的动能，目前最优先重要、的策略重点与成长型投资有哪些？另外，从未来 12 到 18 个月的角度来看，Uber One 将如何持续演进，并进一步深化与客户之间的长期关系。
公司用户成长策略聚焦于四大面向：产品、使用情境、客群与地理扩张。透过推出差异化产品（如低价的 Moto、强调可靠性的 Reserve），公司成功触及过往未被充分渗透的族群，并带动用户升级至更高价值服务。Reserve 服务除具备较高利润率外，也吸引大量来自郊区与非核心城市的新用户，显示 Uber 在机场与高准时性场景的可靠度已显著提升。人口密度较低市场的成长速度为核心城市的 1.5–2 倍，目前未见放缓迹象。2025 年 MAPC 年增率由年初约 14% 提升至年底 18%，每月活跃用户超过 2.02 亿。虽然乘车频率成长趋缓，但新用户留存率显著改善，反映早期生命周期投资的成效。第四季已有 40% 用户使用两项以上 Uber 产品。Uber One 仍为核心投资项目，会员数年增约 55%。公司持续严格管理 LTV/CAC，比重点放在提升长期黏着度与跨产品渗透。
自动驾驶
Q4：关于自动驾驶汽车领域的竞争环境，UBER 30% 的订单来自大城市，Tesla 或 Waymo 等公司在这些城市大力发展自动驾驶汽车，会对 UBER 的市场份额和盈利能力产生什么影响？
公司认为，自动驾驶汽车（AV）的导入将扩大整体出行市场规模，而非侵蚀 Uber 的既有业务。在旧金山、奥斯汀与亚特兰大等 AV 活跃城市，Uber 的总预订量与新用户成长均快于美国其他地区，显示 AV 对需求端具有正向刺激效果。
从营运效率来看，Uber 平台上的 AV 利用率明显高于部分独立 1P 平台，每车每日行程数高出约 30%，且平均等候时间更短。公司持续与 Waymo、NVIDIA，以及 Waabi、Avride、Nuro、Lucid 等具量产能力的合作伙伴深化合作，预计至今年底将于 15 个城市部署 AV 服务，并持续扩张。在利润结构上，AV 初期需累积流动性，利润率低于 UberX、Uber Black 或 Reserve，但随规模扩大与利用率提升，经济性将逐步改善。目前公司在现行车资水准下，已可透过合作模式实现正向单位经济。
竞争层面，自动驾驶尚未真正进入规模化阶段。去年 Uber 平台行程数为整体 AV 产业新增行程的 50 倍。随着产业成熟，更多 AV 业者预期将选择高利用率的第三方平台，Uber 具备成为 AV 技术与车队资产首选部署平台的结构性优势。
此外，约 75% 的美国利润来自大城市以外地区，且成长速度快于前 20 大城市；全球而言，60% 的总预订量来自美国以外市场。整体而言，AV 发展对 Uber 生态系利大于弊。
Q5：关于自动驾驶，此类资本密集、高投资的技术，往往在大规模应用时会趋向于赢者全拿的局面。为什么 UBER 认为自动驾驶技术不会走这条路？尤其在未来3年，甚至10年里，安全对于自动驾驶技术的规模发展至关重要。而关于资本回报，在 2025 年曾提到要将约 50% 的自由现金流分配给股东，展望2026年，公司在再投资和资本回报方面的策略是什么？
公司认为，自动驾驶不会形成单一技术或单一业者「赢者全拿」的结构。AV 供应端将呈现多家并存，包括 Waymo、Tesla、WeRide、Avride 等；同时 NVIDIA 正建立硬体、感测与运算的产业标准，有助于市场整体扩张。在第三方平台生态中，Uber 属于「winner-take-most」模式，凭借全球化网路、跨出行／配送／货运的多场景需求，具备最高的结构性利用率与经济效益。资本配置方面，首要仍是对核心业务与 AV 生态系进行再投资。同时，公司自由现金流已接近 100 亿美元，年增约 40%，足以同时支撑成长投资、策略性并购评估与股东回报。管理层认为目前股价具吸引力，将持续稳定回购股票并降低流通股数。
Q6：公司是否会投入资金建设自动驾驶车队，对未来自动驾驶业务的资本投入规模有什么变化吗？
在 AV 投资上，公司聚焦于软体与供应端，透过股权投资确保未来车辆供给（如 Waabi 前 25,000 辆乘用车的独家合作）。多数 AV 供应将建立在正向单位经济基础上，并由车队伙伴负责实际营运，Uber 则提供调度与网路优势。公司亦正与银行、私募与其他金融机构合作，推动 EV 与 AV 车队融资，长期目标是将 AV 车辆资产金融化，类似资料中心模式。
Q7：就自动驾驶汽车而言，数据和模拟如何加速自动驾驶汽车 2.0 软体厂商的市场化进程？此外，对于今年年底前可能部署的15个市场，要使这些市场顺利营运，在监管、制造、安全或其他方面，有哪些关键的突破或障碍？
随着模型规模与运算能力提升，高阶模拟技术已成为加速 AV 商业化的关键。以 Waabi 为例，其模拟系统可由少量真实数据生成大量情境，用于系统性训练与安全验证。
Uber 与 NVIDIA 合作建立真实世界数据平台，已累积超过 300 万小时的实际行车与营运数据，并致力于将这些数据提供给整个 AV 生态系，以加速产业成熟。在 15 个城市的部署上，关键前提包括：合作协议、车辆资本、营运据点与充电基础设施，以及监管核准。安全上通常先采用有驾驶版本，再逐步过渡至完全无人化。短期内 Uber 仍会参与部分车辆投资，长期则转向由私募股权公司或公共车队持有模式。
Q8：自动驾驶汽车发展的不同阶段以及预计每个阶段所需的时间？目前处于第一阶段，例如在旧金山等市场进行小规模试营运。未来几年内，如何在 Uber 的平台上实现数万辆自动驾驶汽车的目标？市场应该如何预期这一目标的最终实现？
初期部署重点在于于多个市场建立稳定的「基础供应」，以满足需求低谷时段。以奥斯汀为例，自动驾驶行程在周末与平日间的波动显著低于人工驾驶，显示其具备稳定供应特性。随着规模扩大，关键在于降低车辆平台成本与 OEM 产能爬坡速度。数万辆 AV 的实现高度依赖 OEM 制造能力。
Uber 的结构性优势在于跨出行、配送、货运与最后一公里物流的多网路整合，即使在需求低谷，也能提升车辆利用率，这将成为长期规模化的核心竞争力。
