重点摘要
- 世界 4Q25 营收 125.9 亿元，季增 2.0%、年增 9.0%，主要受惠 ASP 季增。2025 全年营收 485.9 亿元，年增 10.3%，主因出货量年增 15%。
- 4Q25 结果符合公司预期：出货季减 7%、ASP 季增 5%、毛利率 27.5%。
- 1Q26 展望：晶圆出货量季增 1% - 3%、 ASP 季减 3% - 5.5%、产能利用率 80% - 85%、毛利率 28% - 30%。
- 2026 年资本支出预估位于 60 - 70 亿元区间，85% 用于 VSMC 12 吋厂，15% 用于 8 吋厂维修。
- 管理层认为成熟制程需求强劲，公司已提前布局 Server/Data Center SPS 领域，目前供不应求。
- 新加坡 VSMC 12 吋厂进度提前，已有机台、工程师进驻，预计 1Q27 开始量产。
4Q25 财务概况
简明损益表
| 单位：百万元 | 4Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 12,594 | 2.0% | 9.0% |
| 营业毛利 | 3,465 | 4.6% | 4.5% |
| 营业利益 | 1,807 | (1.4%) | (6.2%) |
| 税后净利 | 1,666 | (1.1%) | (9.6%) |
| EPS(元) | 0.93 | 2.2% | (9.7%) |
| 重要比率 | 4Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 27.5% | 0.7 ppts | (1.2 ppts) |
| 营利率 | 14.3% | (0.5 ppts) | (2.4 ppts) |
| 净利率 | 13.2% | (0.4 ppts) | (2.8 ppts) |
| 营收占比 | 4Q25 | 3Q25 |
|---|---|---|
| Power Management | 78% | 74% |
| Driver IC (small) | 6% | 6% |
| Driver IC (large) | 13% | 17% |
| Others | 3% | 3% |
| Guidance Comparison | Result | Guidance |
|---|---|---|
| Wafer Shipment | -7% QoQ | to decrease by 6% to 8% QoQ |
| Blended ASP | +5% QoQ | to increase by 4% to 6% QoQ |
| Gross Profit Margin | 27.5% | to be between 26.5% and 28.5% |
2025 财务概况
简明损益表
| 单位：百万元 | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 48,591 | 44,055 | 10.3% |
| 营业毛利 | 13,654 | 11,933 | 14.3% |
| 营业利益 | 7,773 | 7,111 | 9.3% |
| 税后净利 | 7,770 | 7,047 | 10.3% |
| EPS(元) | 4.22 | 4.16 | 1.4% |
| 重要比率 | 2025 | 2024 | YoY |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 28.1% | 27.1% | 1.0 ppts |
| 营利率 | 16.0% | 16.1% | (0.1 ppts) |
| 净利率 | 16.0% | 16.0% | 0 ppts |
1Q26 展望
| Wafer Shipment | to increase by 1% to 3% QoQ |
|---|---|
| Blended ASP | to decrease by 3% to 5.5% QoQ |
| Gross Profit Margin | to be between 28.0% and 30.0% |
- 2026 年资本支出预估 60~70 亿元，85% 用于 VSMC 12 吋厂（2026年底试产、2027 Q1量产），15% 用于 8 吋厂维修/优化。
- 订单能见度：约 3 个月。
- 产能利用率：Q1 预估 80%~85%（上季 75%）。
- 产品组合：
- 面板驱动 IC 需求复苏（TV、e-paper备货）。
- 伺服器电源管理持续放量。
- 0.225 μm 比重将提升；平台别占比与 Q4 约相同。
- 2026 年折旧年增 12%，Q1 约 22 亿元（持平上季）。
评论
世界先进财报及展望符合预期
世界先进 4Q25 营收为 125.9 亿元，季增 2.0%、年增 9.0%，主要受惠于平均售价上扬与新台币贬值带来的汇兑效益，抵销晶圆出货量下滑的不利影响。受客户季节性需求转弱与供应链年底库存调整影响，晶圆出货量为 62.6 万片，季减约 7%、年增 13%；惟产品组合改善，加上新台币约 4% 的贬值，使美元计价平均售价季增约 5%。尽管产能利用率下滑、地震损失及生产成本偏高，毛利率仍呈现改善，整体营运表现符合公司财测预期。
展望 1Q26，客户晶圆需求维持稳定，订单能见度约三个月。考量部分晶圆厂年度岁修、工作天数较少，以及产品组合年度调整因素，预期首季稼动率可由前一季约 75% 回升至约 80% 至 85%。在产品结构上，受电视与电子纸等终端应用备货与补库需求带动，面板驱动 IC 晶圆需求逐步回温，伺服器相关电源管理晶片亦持续放量，带动 0.25 微米制程营收占比提升。此外，公司预估 2026 年资本支出约为 600 至 700 亿元，将持续投入 12 吋晶圆设备，其中约 85% 用于 VSMC 厂房建置与设备投资，其余 15% 则配置于其他 8 吋厂区，以支应中长期产能与产品组合优化需求。
新加坡 VSMC 12 吋厂进度提前，惟未见市场期待涨价讯息
本次法说会中，管理层更新新加坡 VSMC 12 吋厂进度，指出该厂预计于年底完成客户认证、并于 1Q27 进入量产阶段，且 2027 年后续扩产阶段的需求展望强劲且健康，产能负载率表现令人满意，进度略优于先前预期。
惟相较市场原先期待，本次法说会并未释出成熟制程涨价相关讯息。在台积电已于先前法说会中明确表示将逐步退出 8 吋晶圆代工市场，且市场亦传出 Samsung 可能采取相近策略、进一步收敛相关产能布局的背景下，供给面趋紧原被视为成熟制程需求落底回温后的潜在利多。然而，公司此次不仅未提出涨价规划，1Q26 ASP 展望反而呈现季减，同时亦未进一步揭露与台积电之合作细节，与市场预期仍存在一定落差。
Q&A
ASP 相关
Q1：第一季 Blended ASP 指引季减 3~5%，能否说明影响因素，包括 like-for-like 价格变化、产品组合，是否有一次性长期合约 (LTA) 到期影响？
1Q26 ASP 季减 3~5% 主因产品组合变化：配合终端 TV/e-paper 备货补货，DDIC 需求成长；电源管理产品组合改变。LTA 合约自 2021 年起签订，部分今年到期，全年影响为低个位数 %（逐步反映，非 1Q26 一次性）。Like-for-like 价格目前稳定，未来供需趋紧下有机会 sell more value。
Q2：对成熟制程 Foundry 价格未来几年/几季看法？
成熟制程需求强劲（AI、商用/工业/车用），公司提前布局 Server/Data Center SPS 领域，已供不应求。价格坚挺，投资成本上升，但秉持与客户合作、共同努力寻求双赢，不单方面调整。2026 年在景气向上趋势下，会与客户协商达成双赢局面。
Q3：like-for-like 价格变化，未来几季是否有机会实现 sell more value？
正在与客户积极合作，过去经验显示，面对需求时投资支持，客户通常会协商较佳方案。
新加坡 VSMC 12 吋厂
Q4：如何看待台积电优化成熟制程产能、与世界先进合作（新加坡厂封装加速）？未来商机与协同效应？
为重要策略合作伙伴，秉持互惠双赢，但细节未经授权不便透露。
Q5：新加坡厂状况？2027~2028 年主要推什么产品？是否有机会做 silicon interposer？
进度按计划甚至略提前：已搬入 200+ 台机台、600 名工程师安装。2026 年 6~7 月首批样品、年底认证、2027 Q1 量产。2027 年扩产阶段需求强劲、健康，负载率令人满意。第一波平台按计划，细节不便透露；无 TSV 设备需求。
Q6：VSMC 2027 年开始量产，对初期毛利率影响程度？
2027 年可能尚未达满载规模，较合理时间点 2028 年或之后才明显影响。
其他
Q7：在 AI 领域的 Power IC 曝光情况？高功率或 AI 相关产品为何？从消费性 PMIC 转向 AI Power IC 是否容易？产能弹性？
AI Power IC 主要高电流/高功率、高压 100V SPS。消费性 PMIC 也用 BCD 制程，平台类似但电压/应用不同（IEEE vs Discrete）。无 TSV 需求，新加坡厂未来产品亦无。消费性需求较弱，但 Power Silicon 含量成长，全年晶圆需求仍增。即使消费性调整，受影响轻微；无法支持需求仍大。
Q8：TV 缺货是否影响 DDIC 需求？消费性 PC/Smartphone 是否足以被新业务抵销？8 吋整体产能是否供不应求？
TV 相较 PC/Notebook 消费性较弱，但 Q1 有年中运动赛事拉货提升。整体消费性仍弱，但 AI/Server 电源管理支撑，全年晶圆需求成长。8 吋产能供不应求。
Q9：近期 compounds standing 与策略伙伴合作，Data Natural / Income Carbon 研发进度及营收贡献？
GaN 市场乐观（资料中心/车用），原有 GaN-on-QST 成熟，用于车用及高压 1200V~800V。从台积电取得 650V/800V 技术授权，650V 效能/成本优势佳。低压 15V~100V 布局完整，与多家客户合作。与汉磊合作 SiC/GaN 产线，进度顺利，2026 Q3 完成认证、年底试产。
Q10：哪些产品供不应求？目前产能利用率状况？
细线宽（0.18/0.15/0.1μm）满载；曲线宽接近满载；Discrete 全满。大量需求等待分配。PMF 2026 年双位数 % 成长。
Q11：2026 年成本与去年相比，哪些持续增长？
折旧年增约 12.5% 达 96.21 亿元 ，因资本支出除旧换新 8 吋细线宽产能。人事费用增加；电费持平。
Q12：2026 年 OPEX 比例看法？与 2025 年比较？
2025 Q4 费用率较高（FOR 12 相关支出），2026 年预估约 12%。
Q13：若产能利用率维持 85~90%，对毛利率看法？是否有结构性变化？
无太大改变。持续投资导致成本增，若达 30% 以上毛利率，需 ASP 适当调整，正朝此努力。产能全满下，30% 以上毛利率相当可行。
Q14：大陆代工涨价 vs 世界先进保守策略
公司视客户为资产，价格调整谨慎，共同协商支持业务成长，而非单方面通知。
Q15：2027 年资本支出/折旧
还早，年底较接近时公布；预期较 2025/2026 低，但仍相对高。
