重点摘要
- 本季营收达 1,438 亿美元、年增 16%、iPhone 营收达 853 亿美元、年增 23%，皆创下历史新高，调整后 EPS 为 2.84 美元、年增 19%，iPhone 17 系列带动全球多数市场创单季纪录，包含美国、中国、印度与欧洲，并推升升级用户与转换用户双位数成长，受惠于 iPhone 强劲换机需求与服务业务双位数成长，营运现金流亦创新高达 539 亿美元。
- Mac 与 iPad 装置基数持续创新高，尽管 Mac 营收年减 7% 受高基期影响，但近半数购买者为新用户；iPad 营收年增 6%，超过一半购买者为首次使用者。Greater China 营收年增 38%，创历史最佳 iPhone 季度表现，门市流量双位数成长，iPhone、iPad 与 Mac 均为中国城市市场销售冠军机种；同时，印度市场也创下单季营收新高，iPhone、Mac、iPad 与服务全面成长，装置基数双位数扩张，管理层强调印度为全球第二大手机市场、仍具显著市占提升潜力。
- 服务营收达 300 亿美元、年增 14%，创历史新高，广告、云端服务、音乐与支付服务均刷新纪录，活跃付费帐户与交易用户双双创新高，高活跃装置基数成为长期服务成长的核心动能。
- 公司整体毛利率达 48.2%，季增 100 bps，产品毛利率季增 450 bps 至 40.7%，主要受惠于强劲 iPhone 销售带来的有利产品组合与营运杠杆，服务毛利率亦提升至 76.5%。
- 管理层指出目前 iPhone 供应受限于 先进制程（3nm）产能瓶颈，因需求远超预期导致短期供应吃紧，预期将对下一季出货形成限制，但公司已进入供应追赶模式以满足市场需求。而记忆体价格上涨对本季毛利率影响有限，但预期将对下一季毛利率造成较明显压力，已反映于 48%–49% 的毛利率指引中，管理层将透过多元供应与成本调整策略因应通膨压力。
- Apple Intelligence 持续快速渗透，多数支援装置用户已积极使用 AI 功能，并与 Google 合作开发新一代 Apple Foundation Models，预计今年推出更个人化的 Siri，AI 将深度整合于装置端与私有云运算架构。
- 公司持续强化资本回馈，本季回馈股东近 320 亿美元，包含 39 亿美元股息 与 250 亿美元库藏股，期末净现金达 540 亿美元。
- 管理层指引下一季营收将年增 13%–16%，服务营收成长率可望与本季相近，毛利率维持于 48%–49% 区间，反映在供应受限与成本压力下仍具稳健获利能力。
FY 1Q26 财务概况
简明损益表
| 单位：百万美元 | FY 1Q26 | FY 4Q25 | FY 1Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Products | 113,743 | 73,716 | 97,960 | 54.3% | 16.1% |
| Services | 30,013 | 28,750 | 26,340 | 4.4% | 13.9% |
| 营业收入 | 143,756 | 102,466 | 124,300 | 40.3% | 15.7% |
| 营业成本 | 74,525 | 54,125 | 66,025 | 37.7% | 12.9% |
| 营业毛利 | 69,231 | 48,341 | 58,275 | 43.2% | 18.8% |
| 营业费用 | 18,379 | 15,914 | 15,443 | 15.5% | 19.0% |
| 营业利益 | 50,852 | 32,427 | 42,832 | 56.8% | 18.7% |
| 税后净利 | 42,097 | 27,466 | 36,330 | 53.3% | 15.9% |
| EPS(元) | 2.84 | 1.85 | 2.4 | 53.5% | -22.9% |
| 毛利率 | 48.2% | 47.2% | 46.9% | 100 bps | 130 bps |
| 营利率 | 35.4% | 31.6% | 34.5% | 380 bps | 90 bps |
FY 2Q26 财测指引
| 单位：百万美元 | FY 2Q26 (G) | FY 1Q26 (A) |
|---|---|---|
| 总营业收入 YoY | 13% - 16% | 15.7% |
| 服务营收 YoY | 14% | 13.9% |
| 毛利率 | 48% - 49% | 48.2% |
| 营业费用 | 18,400 - 18,700 | 18,379 |
| 税率 | 17.5% | 17.5% |
| 现金股利 | $0.26 | $0.26 |
营运部门财务绩效
| 单位：百万美元 | 营业收入 | 营业成本 |
|---|---|---|
| Products | 113,743 | 67,478 |
| Services | 30,013 | 7,047 |
| 总计 | 143,756 | 74,525 |
产品类别财务绩效
| 单位：百万美元 | FY 1Q26 | FY 1Q25 | YoY |
|---|---|---|---|
| iPhone | 85,269 | 69,138 | 23.3% |
| Mac | 8,386 | 8,987 | (6.7)% |
| iPad | 8,595 | 8,088 | 6.3% |
| Wearables, Home and Accessories | 11,493 | 11,747 | (2.2)% |
| Services | 30,013 | 26,340 | 13.9% |
| 总计 | 143,756 | 124,300 | 15.7% |
核心观点
中国市场对于 iPhone 的需求能否延续成为关键
从本次法说会与最新市调数据来看，iPhone 在中国市场于 2025 年第四季与 FY26 Q1 的表现可说是明显转强且具体反映在终端需求层面。管理层在法说会中多次强调，大中华区营收本季年增高达 38%，由 iPhone 全面带动，并创下中国史上最佳 iPhone 季度表现，同时门市来客数出现强劲双位数成长，升级用户与转换用户亦同步创新高，显示不仅既有用户换机动能回温，新客户渗透亦有所改善。这样的趋势亦获得国际权威市调机构 International Data Corporation（IDC，全球主要科技产业市场研究与出货追踪机构）所佐证，IDC 调查报告结果显示 Apple 在 2025 年第四季以约 1,600 万支出货量重返中国智慧型手机市场市占第一名，市占率提升至约 21.1%，较去年同期明显扩张，且在前五大品牌中获得最高年增率，主要受惠于 iPhone 17 系列的市场接受度，以及针对高阶机型的价格策略有效延续销售热度。然而，尽管短期成绩亮眼，这波成长动能仍可能部分来自新机上市时点所带动的集中换机需求与通路补库存循环效应，使出货与销售在短期间内被放大，因此，投资人后续更重要的观察重点在于，当新机上市带来的初期动能逐步消退后，Apple 在中国的市占率是否仍能维持在约 20% 以上水准，以及年增表现是否能在未来 2 至 3 个季度持续为正，若在缺乏上市周期刺激的情况下仍能展现稳定需求，便更能佐证此次中国市场回温属于具延续性的结构性改善，而非仅是阶段性反弹。
App Store 收入规模扩张同时成长率逐步放缓
本季财报显示 Apple Services 营收年增约 14%，仍维持管理层所强调的稳健双位数成长动能，成为支撑公司高估值与整体毛利率的重要引擎 ，然而，根据 Sensor Tower 数据指出，本季 App Store 营收不仅季减 -0.3%，明显低于历史上从第三季到第四季平均应有的 +1.9% 季节性成长幅度，同时年增率也放缓至约 +7%，相较前一季约 +10% 已出现实质降速，与 Apple 对整体 Services 约 14% 成长指引形成落差 ，且是在基期相对较容易的情况下仍持续降温 。这代表 Services 内部最核心、毛利率最高的 App Store 动能正逐步趋缓，若无其他服务板块有效接棒，长期高成长假设恐将面临修正压力。本次法说会管理层针对此议题并无正面回应，因此，后续评估该部门成长的关键将在于管理层是否正面回应 App Store 放缓的现象，并说明广告、支付、云端服务与 AI 应用等新成长动能是否足以弥补核心变现引擎降速的缺口，进而支撑 Services 继续维持中双位数成长。
Apple AI 策略聚焦应用层整合与资本效率控管
观察本次法说会及最近季度 Apple 的营运策略，可发现 Apple 在 AI 布局上并非如其他巨头大举投资基础建设，刻意避免进入高强度自建算力与大规模提升 CapEx。本年初 Apple 已正式与 Google Gemini 签署多年合作协议，将 Gemini 的大型语言模型整合进 Apple 产品，作为 Apple Intelligence 的基础模型层，同时由 Apple 自行掌握应用层体验与功能设计，透过外部模型能力加速 AI 功能落地，如升级 Siri 与多项智慧功能等，借此在不必大幅扩张自有训练算力的情况下控制资本密集度，维持财务结构的稳健性 。这样的策略在本次法说会中亦获得间接印证，管理层强调 Apple Intelligence 已快速推进并导入多项功能，且已有大量用户开始实际使用，显示公司优先聚焦于应用体验与生态整合，而非单纯堆砌算力规模 。然而与 Google 的合作将会涉及该合作效益是否能延伸至中国市场，目前 Apple 尚未确认中国市场的 AI 大模型合作伙伴，中国市场身为 Apple 最重要的营收来源，公司须确保该地区法规及政策是否能配合营运策略，在中国这个关键成长市场若无法顺利复制同样的生态合作模式，将可能影响 Apple Intelligence 的全面推广与长期变现潜力。因此后续投资人最需要关注的，将是 AI 功能是否开始实质带动 Services 成长与硬体升级需求、公司资本支出是否持续保持纪律，以及中国 AI 生态布局何时能明朗化，这些都将决定 Apple 所强调的资本效率策略是否真能在 AI 竞赛中转化为可持续的财务优势。
记忆体成本是否将压缩 2026 年毛利率
尽管本季财报显示 Apple 营运表现强劲、市场对毛利率走势仍维持相当乐观的预期，但供应链端已开始浮现潜在压力讯号，特别是记忆体价格的快速上涨可能在 2026 年为毛利率成长带来下行风险。近期 DRAM 与 NAND 价格出现明显攀升，而记忆体约占 iPhone 整体物料成本（BOM）的 8%–10%，约每支手机 50 美元左右，属于不可忽视的成本项目，虽然由于 Apple 先前已透过长期供应协议与提前备货布局，12 月季度的毛利率几乎未受到实质影响，但成本压力很可能在新一代 iPhone 生产放量后逐步显现，真正风险将集中于 2026 年下半年 。在缺乏有效对冲或转嫁机制的情况下，持续上升的记忆体成本可能对 Apple 整体毛利率形成压缩空间，与目前市场隐含毛利率持续走高的预期形成落差 。关键观察点将在于管理层是否开始正面承认成本端压力的存在，是否具备透过产品组合升级或定价策略转嫁成本的能力，以及对未来几季毛利率指引是否出现转趋保守的讯号，这些都将直接影响市场对 Apple 2026 年获利动能与估值的计算。
Q&A
Q1：记忆体成本快速上升是否正在对 Apple 的毛利率形成压力？公司是否能确保足够的记忆体供应以支撑强劲出货需求？大中华区营收本季接近历史新高，成长主要来自哪些产品与需求动能？这样的强劲成长是否具备延续性？
最新 iPhone 产品线的市场反应远超预期，iPhone 营收年增达 23%，导致公司在 12 月季度结束时通路库存水位极低，目前正处于追赶供应以满足极高需求的状态，并仍然受到供应限制影响，且短期内难以预测供需重新平衡的时间点。这些限制主要来自公司 SoC 所使用的先进制程节点产能供应不足，使供应链弹性较以往正常状况更低，部分原因正是来自需求大幅增加。就记忆体成本而言，管理层指出记忆体对 Q1 毛利率的影响非常小，但预期在 Q2 对毛利率的影响将略为增加，这已完整反映在 48% 至 49% 的毛利率指引之中，同时市场记忆体价格仍持续显著上升，公司将评估并运用各种方式因应该成本压力。至于大中华区表现，该区营收年增 38%，主要由 iPhone 带动，创下当地 iPhone 历史最佳季度营收表现，门市来客数在整个季度呈现强劲双位数年增成长，装置安装基数在大中华区与中国大陆均创历史新高，同时升级用户数亦创新高，转换用户同样实现双位数成长。根据 Worldpanel 调查，iPhone 为中国一线城市销售前三名智慧型手机；此外，非 iPhone 产品方面，购买 Mac、iPad 与 Apple Watch 的多数用户仍为首次使用该产品族群，显示市场渗透仍在扩大，同一份调查亦显示 iPad 为当地最畅销平板，而 Counterpoint 数据指出 MacBook Air 为最畅销笔电，Mac mini 则为最畅销桌机，使整体中国市场本季表现极为出色。
Q2：在 AI 投资持续推升营运成本与营业费用的情况下，Apple 如何看待 AI 的营收变现潜力与商业化路径？公司如何评估 AI 投资回收的时间轴与价值创造？本轮 iPhone 周期中推动需求显著成长的核心因素为何？这些因素是否具有持续性？
Apple 正将智慧功能深度整合进人们已经热爱的各项产品体验中，并以个人化与隐私为核心，横跨整个作业系统进行整合，借此创造更高使用价值并开启多元产品与服务层面的成长机会，同时也特别补充对与 Google 的合作感到非常满意。至于 iPhone 的强劲需求动能，管理层认为不同用户族群的升级动机有所差异，取决于原本使用的装置类型，但整体而言是多项产品体验同时发挥作用，包括显示萤幕、相机、效能、新自拍镜头与整体设计美感等元素共同结合，使产品整体表现极具吸引力，并最终推动本季极为强劲的销售成果。
Q3：3 月季度营收成长指引是否将受到去年多项产品推出所形成的高基期影响？是否存在特别需要留意的比较因素？公司未来是否将持续拓展更多广告变现与新服务机会？
目前并不存在任何特别显著的比较基期问题，虽然上一季曾提到 Mac 面临较困难的比较情况，但本季并无类似状况出现，整体成长主要延续目前强劲的产品循环动能，同时仍需纳入供应限制因素考量。服务业务方面，公司看到非常广泛的强劲表现，广告、音乐、支付服务与云端服务均创下历史新高，并持续推出新功能与新服务，包括钱包中的数位身分证功能，以及新增 App Store 搜寻广告位，让广告主有更多被用户发现的机会，公司也将持续寻找能同时为用户创造价值并为 Apple 带来成长动能的扩展方式。
Q4：Apple 与 Google 在 AI 领域的合作是否包含类似搜寻合作的营收分润机制？在记忆体价格上升与成本压力存在的背景下，公司如何仍能将毛利率维持在 48% 至 49% 的高水准？
选择与 Google 合作是因其 AI 技术被认为最能作为 Apple Foundation Models 的基础，以解锁更多创新体验并推动产品发展，但相关合作细节并未对外揭露。在毛利率方面，公司指出 Q1 毛利率达 48.2%，高于指引上缘并较前一季提升 100 个基点，主要来自产品组合改善与规模效益，尤其强劲的 iPhone 销售周期带来有利的组合与杠杆效果，使产品毛利率季增 450 个基点，同时服务业务持续双位数成长亦为毛利率提供支撑。展望 Q2，毛利率指引维持在相近区间，尽管存在季节性杠杆下降因素，但服务组合改善将部分抵销影响。
Q5：在记忆体价格快速上升与部分零组件供应紧张的情况下，整体智慧型手机市场需求是否可能面临压抑或需求破坏的风险？Apple 如何看待供应限制对未来出货的影响？公司提到将采取多种方式因应记忆体成本上升，是否能进一步说明供应策略与市场动态？
供应方面，Q2 仍然受到先进制程节点产能限制的影响，这已反映在先前所提供的营收指引中，且该限制主要来自公司在 Q1 iPhone 成长达 23% 后需求远超预期，使供应链弹性进一步下降。至于 Q2 之后的供应状况，公司不愿做出进一步预测，因整体产业供应变化高度动态且受多项因素影响。记忆体价格方面，公司已指出市场价格显著上升，并将透过多种弹性手段因应成本压力，但不会对具体措施进行更细部说明。在需求层面，管理层认为 Apple 在 Q1 成功提升市占率，因整体市场并未呈现与 iPhone 同幅度的成长，但对未来整体市场需求走势仍持审慎态度，认为难以精准预测。
Q6：第三方数据显示 App Store 成长速度可能低于公司公布的整体服务成长幅度，是否代表服务业务内部动能存在分化？若属实，潜在驱动因素为何？在记忆体成本大幅上升的背景下，价格调整是否可能成为 Apple 因应成本压力的工具之一？
公司在本季度于 App Store 创下季度营收新高，整体服务业务呈现广泛且强劲的成长动能，涵盖多个服务类别与多个地区市场，并在已开发与新兴市场皆创下历史新高，同时维持双位数年增幅。公司不提供单一服务类别的具体成长细节，因此无法对第三方数据进行逐项比较或评论。至于价格是否可能作为因应成本压力的手段，管理层表示不会对此进行假设性讨论或预测。
Q7：近期资本支出相较前一季度有所放缓，与 Google 在 AI 领域的合作是否对私有云端运算投资策略产生影响？Apple 是否仍将持续投入资料中心建设？产品毛利率改善背后的组合与结构性因素为何？关税成本是否亦对毛利率产生影响？
Apple 采用自建与第三方并行的混合型 CapEx 模式，资本支出涵盖多项内容，包括生产设备、设施建设、零售投资与资料中心，因此单季资本支出波动属正常现象，难以仅凭短期变化推论长期趋势。去年公司已投入大量资本建设私有云端运算环境，因此近期变化不应被过度解读。在产品毛利率方面，本季表现主要来自产品组合改善与规模效益，特别是强劲的 iPhone 销售循环带动较有利的产品结构与杠杆效果，使产品毛利率季增显著。此外，公司指出新产品导入通常会对成本结构形成压力，但本季这些影响被更有利的产品组合所抵销。关于关税，公司先前已预估 12 月季度约为 14 亿美元，实际结果大致符合该水准。
Q8：在与 Google 合作推动 Apple Foundation Models 的情况下，Apple 自有 AI 模型与第三方模型的功能定位与层级如何分工？在记忆体与零组件供应紧张的产业环境中，Apple 是否具备优势以进一步扩大 iPhone 与 Mac 的市场市占？
Apple 将 AI 发展视为合作与自主研发并行的模式，未来个人化版本的 Siri 将主要由与 Google 的合作所驱动，同时公司也将持续独立推进自身 AI 技术发展。在市占方面，公司指出 iPhone 在 Q1 已成功提升市占率，而若以 2025 全年度来看，Mac 亦呈现市占成长趋势，显示 Apple 在目前供应环境下仍能维持强劲竞争地位。
Q9：部分产业观察者将本轮 iPhone 17 升级周期与过往 iPhone 12、13 的强劲换机潮相比，公司是否认同这样的类比？Apple Intelligence 是否对换机需求产生推动作用？目前供应限制主要来自何处，预期将持续多久？
每一轮 iPhone 产品周期皆具备独特性，并不会直接与过往某一特定周期进行比较。iPhone 17 系列因整合多项极具吸引力的功能而表现极为出色，受到不同用户族群广泛欢迎，并对整体销售形成强劲支撑。补充而言，公司指出庞大且多元的安装基数使产品能够触及多个用户族群，无论是来自较旧装置或较新世代 iPhone 的用户，皆对新产品反应热烈。供应限制方面，主要瓶颈来自最新 SoC 所使用的 3 奈米等先进制程节点产能不足，此情况直接源于需求成长远超内部预期，使供应弹性在短期内受限，公司目前仍难以精准估计供需重新平衡的时间点。
Q10：除中国市场外，印度市场近期表现同样强劲，公司能否进一步说明印度 iPhone 成长动能与安装基数扩张情况？Apple 持续深化自研晶片能力，这是否被低估为支持毛利率与竞争优势的重要因素？
印度于本季度创下多项营收纪录，包括 iPhone、Mac、iPad 以及服务业务均达成历史新高，显示该市场表现极为强劲。印度为全球第二大智慧型手机市场与第四大 PC 市场，虽然公司在当地已取得良好成长，但市占仍属相对有限，代表未来成长空间极大。此外，多数购买 iPhone、Mac、iPad 与 Apple Watch 的用户皆为首次使用该产品族群，显示渗透率持续提升。公司亦补充，印度装置安装基数呈现强劲双位数成长。关于自研晶片策略，管理层表示 Apple Silicon 为产品体验带来革命性改变，并构成重要竞争优势，不仅有助于成本结构与毛利率表现，同时也强化产品差异化与技术路线掌控能力，对长期策略价值极高。
Q11：Apple 未来 AI 发展将偏重装置端运算还是云端运算？两者如何搭配推进？在未大幅提高资本支出的情况下，公司是否已预留足够资料中心容量以支援大规模 Siri 与 AI 服务导入？目前具备 Apple Intelligence 功能的装置在整体安装基数中的渗透情况如何？
装置端 AI 与私有云端运算将同时扮演关键角色，公司并不视两者为二选一，而是并行发展，并认为这种结合模式在隐私与使用体验层面形成重要差异化优势。关于资料中心容量，公司指出已尽最大努力提前配置并扩充相关基础建设，以支援未来 AI 需求，但实际使用需求仍难以精准预测。在 AI 装置渗透率方面，管理层表示具备 AI 功能的装置数量正持续成长，但不会提供具体比例或数字。
