重点摘要
- Qualcomm 本季营收 106 亿，non-GAAP EPS 为 2.65 并落在公司指引高端，QCT 营收为 91 亿、QTL 为 14 亿，整体表现反映汽车与 IoT 等非手机业务已更明显支撑营运。
- 管理层将 agentic AI 视为未来数年最重要的结构性成长动能，认为 AI agents 将推动终端装置升级与 TAM 扩张，而 Qualcomm 已凭借 CPU、连网与低功耗 NPU，形成从手机、PC、汽车延伸至资料中心的完整布局。
- 汽车业务第二季营收达 13 亿、年增 38%，创下新高，且年化营收首次突破 50 亿，预期 2026 会计年度结束时 run rate 将高于 60 亿，第三季汽车营收年增率亦将进一步加速至约 50%。
- Qualcomm 已有超过 100 万辆汽车采用 Snapdragon Ride 处理器执行 ADAS 与自动驾驶功能，第五代 Snapdragon Digital Chassis 也将于本会计年度底开始商业出货，CPU、GPU 与 NPU 效能分别提升 3 倍、3 倍与 12 倍，显示 ADAS 将持续推升单车内容与市占。
- IoT 第二季营收为 17 亿、年增 9%，而 PC 与个人 AI 装置方面，Snapdragon X2 已进入量产、笔电 NPU 达 85 TOPS，且较 Intel Panther Lake 在完整 agent 体验上快近 30%，预期下半年智慧眼镜与个人 AI 装置需求将开始出现明显拐点。
- 资料中心已成为本次法说会新增的重要长线主题，公司表示 Alphawave 整合顺利，正与大型 hyperscalers 推进多项机会，并已展开一家领先 hyperscaler 的 custom silicon ramp，预计今年 12 月季度开始初期出货，同时资料中心 CPU 与 AI inference accelerator 也在开发中。
- 手机业务短期受记忆体供应紧张与价格上升影响，第二季 QCT handset 营收为 60 亿，第三季预估约 49 亿，主因中国 Android OEM 下修 build plan 并去化库存，但管理层判断中国 Android 业务将于第三季触底，下一季恢复序列成长。
- 第三季公司指引为营收 92 亿至 100 亿、non-GAAP EPS 2.10 至 2.30，虽短期仍受记忆体景气循环干扰，但 Snapdragon 产品领先、汽车与 IoT 成长、资料中心新机会与 agentic AI 导入，仍足以支撑其中长期成长目标。
FY 2Q26 财务概况
简明损益表
| 单位：百万 | FY 2Q26 | FY 1Q26 | FY 2Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10,599 | 12,252 | 10,836 | -13% | -2% |
| EBT | 3,246 | 4,372 | 3,694 | -26% | -12% |
| 税后净利 | 2,840 | 3,781 | 3,172 | -25% | -10% |
| EPS(元) | 2.65 | 3.50 | 2.85 | -24% | -7% |
营运部门财务绩效
| 单位：十亿 | FY 2Q26 | FY 2Q25 | YoY |
|---|---|---|---|
| QCT 营收 | 9.1 | 9.5 | -4% |
| Handsets | 6.0 | 6.9 | -13% |
| Automotive | 1.3 | 1.0 | +38% |
| IoT | 1.7 | 1.6 | +9% |
| QCT EBT | 2.5 | 2.9 | -14% |
| QCT EBT margin | 27% | 30% | -3pts |
| QTL 营收 | 1.4 | 1.3 | +5% |
| QTL EBT | 1.0 | 0.9 | +7% |
| QTL EBT margin | 72% | 70% | +2pts |
FY 3Q26 财测指引
| 单位：十亿 | FY 3Q26 (G) | FY 2Q26 (A) |
|---|---|---|
| 营业收入 | 9.2–10.0 | 10.6 |
| 营业费用 | 2.60 | 2.51 |
| 税率 | 12.5% | 12.5% |
| EPS(元) | 2.10–2.30 | 2.65 |
核心观点
记忆体压力对手机业务的拖累持续影响公司财务表现
近几季 QCOM 手机业务的压力一直是来自记忆体供给吃紧，此情况在本季仍未改善，第二季与第三季的 handset 压力，核心来自 AI 资料中心挤压记忆体供应、推升价格，进而使中国 Android OEM 下修 build plan 并去化通路库存，QCT handset 营收由本季 60 亿进一步降至下季约 49 亿，且公司强调其在中国 Android 的出货，已明显低于终端 sell-through，并判断第三季就是低点，下一季将恢复序列成长，从近期 Apple 在中国手机取的市占率的耀眼成绩也证明，全球手机总需求并未有太大的改变，真正较弱的是中低阶市场，而高阶与 premium 需求仍具韧性，有限的记忆体资源甚至正在进一步向高阶机种倾斜。
不过 QCOM 认为短期判断上应先把焦点放在 cyclical inventory correction，而不是太早下结论为结构性市占流失，主因管理层对 Samsung 的多年合作框架维持正面态度，重申高于 70% 的 share 假设今年与明年都未改变；其次，公司虽承认 Apple 新机 share assumption 仍维持 20%，但这已是市场已知因素，真正拖累今明两季 handset 的变数仍是中国 Android 去库存与记忆体配置。后续须追踪中国 Android 在 Q4 是否如管理层所说顺利恢复序列成长，二是 agentic smartphone 是否真的能在 2027 年前后转化为 premium tier 的新一轮规格升级。
QCOM 对资料中心的投资以及非手机业务的战略
本季车用、IoT、AI PC、资料中心与 Physical AI 持续支撑 QCOM 中长期成长的业务，管理层 Cristiano Amon 反复强调 AI agents 的核心需求在于持续背景运算、多步骤任务协调、安全性与低功耗，这使 CPU、连网能力与本地 NPU 成为更关键的能力，而 Qualcomm 刚好是少数同时横跨智慧手机、PC、汽车与 edge device 的公司，Qualcomm 试图从传统手机 SoC 公司，转型成 agentic AI 时代跨终端、跨 edge-to-cloud 的运算平台供应商。
财务表现上我们可以看到，汽车业务本季营收达 13 亿、年增 38%，年化营收首次超过 50 亿，并预期 2026 会计年度结束时 run rate 高于 60 亿，且第三季汽车营收年增率将再加速至约 50%；IoT 营收为 17 亿、年增 9%，公司强调工业与 consumer 产品皆有成长；PC 端则已让 Snapdragon X2 进入量产，并以 85 TOPS NPU 与接近 30% 优于 Panther Lake 的 agent 体验作为主打；机器人与实体 AI 方面，Dragonwing IQ-X 与 NEURA 多年合作则让 Physical AI 开始从题材走向具体客户。
先前管理层提及推论、解耦式架构与 2027 年营收贡献机会，本季进一步确认 Alphawave 整合顺利、正与大型 hyperscaler 推进多项机会，且已开始一家领先 hyperscaler 的 custom silicon ramp，预计今年 12 月季度就会有初期出货，公司强调 CPU、专用 inference accelerator、custom ASIC 与连接 IP 将变得更重要，Qualcomm 会同时走 merchant 与 custom 两条路，且目前这项 custom engagement 在 operating margin 层级预期是 accretive，目前 QCOM 对资料中心业务的进展已进到产品化、客户验证与商业模式轮廓初步浮现的阶段，下季需验证 QCOM 与该 hyperscaler 合作的进展以及是否有其他变数。
Q&A
Q1: 这家领先 hyperscaler 的 custom silicon 合作，范围与规模大致是什么？这项资料中心合作为何能被视为多世代且具策略意义的案子？中国 Android 业务为何判断在第三季触底？在通常季节性偏弱的情况下，公司为何对此有把握？
目前不会在 6 月 24 日 Investor Day 之前提前揭露太多细节，但确认这是一家大型 hyperscaler，且 Qualcomm 正以多世代合作的角度推进。公司近年已逐步建立 CPU、加速器、记忆体相关设计能力，加上 Alphawave 带来的连接与 custom ASIC 能力，使其能提供更完整的资料中心解决方案。至于中国 Android 业务，当前压力主要来自记忆体供应吃紧与价格上涨，促使 OEM 主动降低 build plan 并去化通路库存，而不是真实终端需求大幅恶化；由于这两项因素都已反映在第二季实绩与第三季指引中，且公司透过授权业务可掌握 sell-through 与启用数据，因此判断第三季将是低点，之后出货将逐步回到更贴近终端需求的水准。
Q2: Qualcomm 现在切入资料中心的竞争优势到底是什么？面对 NVIDIA、其他 ASIC 供应商与垂直整合趋势，公司如何看待自己的定位？与 Samsung 的多年合作框架目前是什么？未来几年的市占假设是否改变？
AI 产业正从训练主导，逐步转向 inference 规模化，再进一步走向 agentic AI 带动的 token 需求扩张，而这使 CPU、专用推论架构、客制化矽晶片与边缘装置能力都变得更加重要。Qualcomm 认为自身优势包括高效能 CPU、可扩充的 custom silicon 能力、结合 Alphawave 的连接 IP，以及针对特定推论工作负载打造的加速器架构，同时边缘端既有布局也有助于形成差异化。至于 Samsung，双方关系稳定，过去由 roughly 50% share 的框架，已重设为高于 70% 的 share 假设，而这也是今年与明年的规划基础；在 agents 对高效能平台需求提升下，未来 share 还有正向偏误空间。
Q3: 今年 12 月季度开始出货的 hyperscaler 合作，究竟是 CPU、加速器，还是其他产品？QTL 下半年应该如何看待，授权业务是否会因手机市场疲弱而进一步转弱？
公司对 12 月季度开始出货的案子仍维持保守揭露，只确认那是一项与 hyperscaler 合作的 custom product，并未明讲是 CPU 或加速器。至于 QTL，第二季全球手机出货量大致年持平，而第三季指引反映的是中低阶手机需求偏弱，但高阶与 premium 需求仍相对稳定；因此，授权业务短期确实会受低阶手机较弱影响，但整体手机市场规模并未明显恶化，后续也可用高阶相对稳定、中低阶偏弱的框架来理解。
Q4: 若中国 Android 业务在第三季落底，但 Apple 相关产品收入又面临下滑，第四季手机季节性该如何推估？agentic smartphone 若在 2027 年开始发酵，记忆体供给问题到时会不会仍是阻力？
第四季手机业务的主要变数就是两股力量的拉锯，一是中国 Android 客户在第三季落底后可望回升，二是 Apple 相关产品收入不再像过往一样于新机周期出现典型成长，因此公司未直接给出第四季手机是否序列成长的结论，但明确指出这两项因素就是预测第四季的核心输入。对于 2027 年的记忆体情况，目前仍言之过早，不过确实观察到 AI 正快速改变终端装置设计，手机与 AI 公司之间开始形成新的合作型态，对 CPU 能力与记忆体配置的要求都在上升；同时也看到新记忆体供应者扩产，因此未来是否仍构成瓶颈，还需持续观察。
Q5: 今年底开始出货的 custom silicon，是否主要还是沿用 Alphawave 既有 chiplet 或 DSP 能力，还是已大量整合 Qualcomm 自有 IP？Apple 的 share 假设是否仍维持不变？
Qualcomm 与资料中心客户的接触其实早在 Alphawave 并购前就已开始，并购主要是进一步补强执行能力与 IP 组合，因此目前这类合作不应只被理解为单纯沿用 Alphawave 既有资产，而是逐步把 Qualcomm 的能力一并带进更长期、多世代的合作当中，只是具体内容仍会保留到 Investor Day 再说明。至于 Apple，假设没有改变，仍是今年秋季新机约 20% 的 share，且在此之后没有新的产品关系；对 2027 会计年度而言，sell-side 以略高于 20 亿去估算相关 QCT 产品收入，是合理的建模区间。
Q6: 记忆体供应紧张下，手机市场的产品组合正在如何变化？OEM 是否把有限的记忆体优先给高阶机种？6G 何时才会开始对 Qualcomm 形成实质影响？2029 年代表的是技术展示、初期出货，还是正式放量？
OEM 的行为非常合理，在记忆体供应受限时，会优先把资源配置到高阶与 premium 机种，因为那里的获利能力更高，这也是目前市场组合向高阶倾斜的重要原因。至于 6G，时程没有改变，预计 2028 年会有 prototype demonstration，且很可能在同年推出 first silicon，2029 年开始 early launches，并于 2030 年逐步放量；6G 对 Qualcomm 的意义不只在无线通讯升级，也可能延伸出 sovereign AI 与资料中心相关机会。
Q7: 中国手机市场目前到底是终端需求在变弱，还是主要只是库存去化造成 Qualcomm 出货低于真实需求？汽车业务从数位座舱逐步走向 ADAS 之后，对营收与获利结构会带来什么变化？
若从整体手机市场来看，需求确实在中低阶略有走弱，但整体市场规模变化不大；Qualcomm 真正面临的压力，更多来自中国 OEM 主动降低 build plan、消化通路库存，因此 QCT 对中国客户的出货明显低于终端实际销售，而公司判断这个库存去化循环将很快结束。汽车方面，从 cockpit 走向 ADAS 后，单车矽含量会明显提升，无论是座舱平台从第三代升到第四代、再到第五代，或 ADAS 往 L2++、L3 演进，都会推升运算需求与内容价值，因此营收将被显著加速；获利上，除了晶片本身，公司也正从 chip sale 扩展到 SIP sale，并叠加软体收入，因此虽然业务结构变化很大，长期仍可维持接近公司平均的获利轮廓。
Q8: Apple 相关授权收入在未来重新谈判前，是否会有变动？Qualcomm 进军资料中心的 go-to-market 到底是 merchant 模式、ASIC 模式，还是两者并行？若承接 custom 案，对利润率会不会有压力？
在与 Apple 的授权合约重新协商之前，QTL 相关收入规模预期不会改变，且这块业务与晶片业务是分开运作的。资料中心策略方面，会同时走 merchant 与 custom 两条路，因为 hyperscaler 对运算、连接与不同 IP 模组的需求愈来愈分散且客制化，Qualcomm 作为新进者会保持弹性，以不同 IP block 组合去服务不同客户，因此本质上会是一门高度 bespoke 的生意。至于目前谈到的 custom engagement，该案在 operating margin 层级预期是 accretive，而非稀释。
