价格走势摘要

7/27-8/02 : 中东局势仍处于不明朗，带动后期 Brent 价格于85元以上高点震荡

本周前期，先因美伊宣布暂停升级性攻击，市场对冲突扩大的担忧降温而油价回落。后因美军宣布成功拦截伊朗革命卫队发射的多枚弹道飞弹，加上川普表示若协商失败仍可能恢复军事行动，尽管外交释出正面讯号，区域风险却仍未解除，沙乌地阿拉伯拦截来自伊拉克方向的无人机攻击，加上荷莫兹海峡航运仍未恢复至战前水准。重新引发市场对冲突延续的担忧、油价大幅反弹。 本周中期油价呈现震荡走势。阿曼提出建立区域性机制管理荷莫兹海峡通行，希望透过多边协调降低冲突升级风险，但由于美伊尚未正式达成停火协议，市场仍担忧后续军事行动，油价维持高波动与风险溢价。此外，沙乌地阿拉伯推动建立海上护航联盟，逾40国参与讨论强化荷莫兹海峡及主要航线安全措施，使供应中断疑虑略有下降。然而，能源供应风险仍未解除，胡塞武装攻击导致沙国Jizan炼油厂（约40万桶/日）停产，预计修复至8月中旬，虽然Jizan并非全球主要原油出口枢纽，但事件显示伊朗阵营相关武装仍具备攻击中东能源基础设施能力，Abqaiq原油处理设施亦仍在评估损害。同时，美军空袭伊朗荷莫兹海峡附近Qeshm岛目标，引发伊朗报复可能，使市场维持高度警戒。 本周后期，油价延续上涨趋势，市场主要受到荷莫兹海峡航运风险升温影响，伊朗革命卫队声称拦停两艘在美军护航下通行的油轮，另有多艘船只改道撤离，美军则表示已协助引导商船避开风险区域。同日，美军对伊朗目标发动新一轮空袭，伊朗则宣称对科威特Ahmad al-Jaber空军基地发动无人机攻击，虽遭拦截但显示冲突外溢风险升高。此外，黑海哈萨克原油出口航站因油轮遭攻击再次暂停装载，进一步增加全球供应不确定性。

8/03-08/09 : 先受谈判进展大幅回落，后因实际航运恢复较慢 Brent 价格回升至80元以上盘整

本周前期，市场开始预期若美伊达成协议，波斯湾原油供应可能增加，推动油价快速回落( Brent 价格一度低于80元)，盘前也传出川普宣布暂缓对伊朗发动新一轮攻击，希望透过谈判达成协议，市场因此迅速降低对中东供应中断的担忧。卡达方面也表示，斡旋者在结束美伊战争的谈判上取得进展，美国方面也释放正面讯号，进一步强化市场对外交解决的期待。 本周中期油价呈现震荡格局，市场开始注意到「谈判成功」与「实际供应恢复」之间存在时间差。伊朗与阿曼推动新的荷莫兹海峡航运管理方案，但 Reuters 指出双方在管理方式上仍存在重大分歧。美国原油库存增加约250万桶，与市场原先预期下降相反，且增量主要集中于 Cushing，对油价形成短线压力。但中东供应仍未完全恢复，7月海湾产油国原油及凝析油出口约1,070万桶/日，较战前低约40%，同期船舶遭攻击数量也由6月8起增至14起，供应中断风险仍高。8/6伊朗国会委员会开始审议法案，考虑禁止美国、以色列及其他被视为敌对国家的船舶通过荷莫兹海峡，市场因此担心即使谈判取得进展，也未必能立即恢复全面自由通航。Reuters 指出，伊朗与阿曼的航运方案可能使伊朗对进入海峡的船舶拥有较大控制权；同时胡塞组织攻击沙乌地油轮，也使红海与曼德海峡重新成为市场风险。Saudi Aramco 则表示，全球库存自2月以来已减少逾26亿桶，偏低的库存水位提高市场对供应中断的敏感度，油价因此在尾盘获得风险溢价支撑。 本周后期油价延续反弹并于高位盘整，核心原因仍是美伊谈判尚未正式突破。虽然伊朗与阿曼持续讨论荷莫兹航运安排，但船舶通行仍涉及美国与以色列相关船舶、制裁、航运保险、通行费、航道管理及伊朗实际控制程度等问题，市场因此认为即使政治协议接近完成，供应恢复速度仍可能慢于预期，支撑油价维持在80美元附近。Goldman Sachs 预期，在美伊正式达成协议或冲突进一步升级前，Brent 可能维持在80～90美元/桶；Citi 也将2026年第三季 Brent 预估由75美元上调至80美元，但维持第四季70美元、2027年65美元预测，反映短期供应恢复较慢将支撑油价，但长期供应增加后，油价仍有回落空间。

美国原油数据更新

终端需求稳定、蒸馏油需求开始复苏，SPR持续去化显示供给仍受中局势东压力

根据 EIA 于 7/29、8/05 公布之《Weekly Petroleum Status Report》，美国商业原油库存由 404.5 百万桶回升至 407.0 百万桶，由去库转为累库，显示短期原油供应有所增加，但整体供应环境仍受到中东局势干扰。战略石油储备（SPR）则由 307.7 百万桶降至 304.8 百万桶，持续去化，反映美国仍透过战略储备补充市场供应，原油供应压力尚未完全缓解。汽油库存由 211.3 百万桶降至 209.7 百万桶，由持平转为去库，显示夏季驾驶旺季下终端需求仍具韧性；蒸馏油库存则由 110.6 百万桶降至 107.2 百万桶，由累库转为明显去库，反映柴油等终端需求逐步转强。此外，Baker Hughes 钻井平台数由 451 座增至 454 座，钻井活动小幅回升；炼油厂产能利用率则由 97.20% 降至 96.50%，虽略有下降，但仍维持在高档水准。 整体而言，本周美国原油市场呈现商业原油库存累积、SPR持续去库，以及成品油库存全面去化的格局。商业原油库存虽增加，显示短期供应较前周有所改善，但 SPR 持续下降，反映中东供应风险仍对市场形成支撑；汽油库存转为去库，显示夏季驾驶旺季需求仍然强劲，而蒸馏油由累库转为大幅去库，则进一步反映终端需求改善。供给端方面，钻井平台数小幅增加，但短期新增产量有限，加上炼油厂产能利用率仍维持高档，显示炼油业者持续维持较高运转程度，以因应中东供给短缺与终端需求成长。整体来看，美国原油市场虽出现阶段性累库，但成品油需求转强、SPR持续消耗及中东地缘风险仍使供需维持偏紧，后续仍需关注美伊局势与原油供应恢复进度。

三大机构月报前瞻

08/11 (二) 05:30 美国 EIA 短期能源展望,8月

7月《短期能源展望》预期，随着中东供给恢复与全球库存回升，油市将逐步由供应紧张转向供给宽松，并于2027年重回供给过剩。不过，近期美伊冲突再度升温，叶门青年运动持续干扰红海航运，使地缘政治风险再度攀升。因此本月最值得关注的是，夏季驾驶旺季带动的短期需求，是否会在供给相对受限制的情况下形成新的供需缺口，以及中东冲突与航运风险若持续发酵，是否将影响产能恢复与原油运输，导致全球石油供应链出现长期性断裂。

08/12 (三) 19:00 全球 OPEC 月报, 8月

7月OPEC报告认为，虽然中东风险降温使油价回落，但夏季需求与炼油活动仍支撑市场基本面。不过，近期胡塞组织开始新的武装行动，且美伊取得共识进展缓慢，使得供应不确定性升高。本月关注重点为，反复不定的中东地缘政治风险，是否进一步扩大原油供应风险，推升油价并压抑全球经济成长，迫使OPEC下修石油需求与经济展望。

08/12 (三) 16:00 欧洲 IEA 石油市场报告, 8月

7月《石油市场报告》认为，全球油市呈现「原油供应宽松、成品油市场偏紧」的双轨格局，并预期随荷姆兹海峡航运恢复正常，供需将逐步回归过剩。然而，近期叶门青年运动使中东供应与运输风险重新升高。因此本月最值得关注，除了地缘风险是否足以推翻IEA对原油供给宽松的判断，使市场由供应充足转向供应吃紧，同时观察成品油紧缺是否进一步扩大。若中东航运受阻持续恶化与停滞，使主要产油国出口恢复不如预期，IEA对下半年全球油市供给宽松的展望仍有下修空间。

重要新闻时事

中东局势 : 美伊持续推进谈判并传迈入最后阶段，胡塞组织武装行动持续升温

8/9伊朗外交部长阿拉格奇表示，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡通航安排的协议已进入最后阶段，双方已规划新的航道，但伊朗强调，协议本身并不代表立即重新开放海峡，仍须先满足包括美国解除封锁、制裁、释放伊朗资产及提供战争赔偿等条件。在美伊关系方面，阿拉格奇否认双方目前正在直接谈判，仅透过中间人交换资讯；伊朗要求美国遵守6月达成的临时停火协议，否则不会正式重启谈判。川普则表示，美方目前采取「低调」接触，并认为伊朗正面临严重通膨(年化通胀率达77%)与资金短缺，显示双方仍处于施压与试探阶段，而非正式谈判阶段。 因此，虽然伊朗与阿曼协议接近完成是正面讯号，但伊朗提出的附带条件相当多，使霍尔木兹海峡全面恢复正常商业航运仍存在变数。尤其伊朗要求美国先采取实际行动，与美方要求伊朗履行承诺后才解除封锁的立场存在明显落差。此外，区域军事风险仍在升高。阿联酋指控伊朗袭击一艘国营石油公司船只；也门胡塞武装则宣称以无人机攻击沙乌地阿美吉赞炼油设施，造成火灾。该炼油厂每日原油加工能力约40万桶。同时，沙乌地阿拉伯、土耳其与巴基斯坦签署防御协议，显示中东冲突已开始牵动更广泛的区域安全布局。

评论

伊朗面对通膨与资金压力，而美国川普政府也面临期中选举、民意与庞大军事支出的压力，预期美伊双方的态度皆更偏向谈判而非再度升高冲突。目前双方针对暂时性协议已有一定进展，但在通行费与航道管理及伊朗对海峡实际控制程度等重大议题上仍存在歧见。整体而言，虽然冲突风险已较前期降温，但要完全取得共识并实现荷莫兹海峡全面开放仍需时间，加上胡塞武装组织活动持续升温，油价短期内仍将维持一定的地缘政治风险溢价。

结论

短期原油市场总结

整体而言原油市场仍呈现需求端相对稳定、供给端受中东局势约束的格局。需求方面，夏季驾驶旺季持续支撑汽油消费，汽油与蒸馏油库存同步去化，显示终端需求仍具韧性，预期全球石油需求维持稳定并小幅成长，短期内尚未出现明显需求疲弱讯号。供给方面，虽然美国商业原油库存小幅累积，反映部分供应有所恢复，但 SPR持续去库、荷莫兹海峡航运尚未完全恢复，且根据预估，即使美伊谈判持续推进，供应恢复速度仍可能慢于市场预期，加上胡塞武装持续攻击中东能源设施与航运，使全球原油供应仍受到地缘政治风险压，短期油价仍有一定支撑，预期油价将维持高档震荡。