重点摘要
- AAPL 本季营收 1,111.84 亿美元，显著高于市场共识，主要受惠 iPhone17 销售强劲。毛利率 49.3% 、税后净利 295.78 亿美元、EPS 2.02 美元，均优于市场预期。
- FY 3Q26 展望：总营收年增 14%-17%，毛利率 47.5%-48.5%、服务收入年增率与 FY1Q26 相近。
- iPhone 17 系列表现强劲，带动全球多数市场双位数成长，尤其大中华区营收年增 28%，iPhone 于中国主要城市成为最畅销机种。
- MacBook Neo 需求优于预期，带动 Mac 营收年增 6%，其中美国及新兴市场皆呈双位数成长。但供应链限制预期仍需数月才能达到供需平衡，短期内可能影响相关产品出货与营收表现。
- 记忆体成本对整体业务的压力将持续上升，然目前主要瓶颈仍在于先进制程 SoC 产能受限，而非记忆体供应。
- 宣布结束净现金中性配置目标，不再将几乎所有剩余现金用于回购股票和分红，而是更灵活地将部分现金用于 AI、研发、收购等业务增长投资。
FY 2Q26 财务概况
简明损益表
| 单位：百万美元 | FY 2Q26 | FY 1Q26 | FY 2Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Products | 80,208 | 113,743 | 68,714 | (29.5)% | 16.7% |
| Services | 30,976 | 30,013 | 26,645 | 3.2% | 16.3% |
| 营业收入 | 111,184 | 143,756 | 95,359 | (22.7)% | 16.6% |
| 营业成本 | 56,403 | 74,525 | 50,492 | (24.3)% | 11.7% |
| 营业毛利 | 54,781 | 69,231 | 44,867 | (20.9)% | 22.1% |
| 营业费用 | 18,896 | 18,379 | 15,278 | 2.8% | 23.7% |
| 营业利益 | 35,885 | 50,852 | 29,589 | (29.4)% | 21.3% |
| 税后净利 | 29,578 | 42,097 | 24,780 | (29.7)% | 19.4% |
| EPS(元) | 2.02 | 2.84 | 1.65 | (29.1)% | 22.4% |
| 毛利率 | 49.3% | 48.2% | 47.1% | 1.1% | 2.2% |
| 营利率 | 32.3% | 35.4% | 31.0% | (3.1)% | 1.2% |
营运部门财务绩效
| 单位：百万美元 | 营业收入 | 营业成本 |
|---|---|---|
| Products | 80,208 | 49,179 |
| Services | 30,976 | 7,224 |
| 总计 | 111,184 | 56,403 |
各产品财务绩效
| 单位：百万美元 | FY 2Q26 | FY 2Q25 | YoY |
|---|---|---|---|
| iPhone | 56,994 | 46,841 | 21.7% |
| Mac | 8,399 | 7,949 | 5.7% |
| iPad | 6,914 | 6,402 | 8.0% |
| Wearables, Home and Accessories | 7,901 | 7,522 | 5.0% |
| Services | 30,976 | 26,645 | 16.3% |
| 总计 | 111,184 | 95,359 | 16.6% |
FY 3Q26 财测指引
| 单位：百万美元 | FY 3Q26 (G) | FY 2Q26 (A) |
|---|---|---|
| 总营业收入 YoY | 14%-17% | 16.6% |
| 服务营收 YoY | 约 16% | 16.3% |
| 毛利率 | 47.5%-48.5% | 49.3% |
| 营业费用 | 18,800-19,100 | 18,898 |
| 税率 | 17% | 17% |
| 现金股利 | $0.27 | $0.27 |
核心观点
FY 2Q26 财报表现强劲，记忆体成本压力升温但仍具同业领先优势
AAPL 本季营收达 1,111.84 亿美元，显著高于市场共识，主要受惠 iPhone 17 销售强劲，带动全球多数市场呈双位数成长，其中大中华区营收年增 28%，iPhone 亦成为中国主要城市最畅销机种。此外，MacBook Neo 需求优于预期，推升 Mac 营收年增 6%，其中美国及新兴市场皆呈双位数成长；服务业务则延续稳健成长，营收年增 16%。
本季营运优于预期，推测主要受惠于记忆体成本上升带来的相对竞争优势。多数竞争对手，尤其是中系品牌厂，过往主要优势在于较低产品价格，然而随着记忆体成本飙升，厂商不得不提高售价以转嫁毛利率压力。相较之下，Apple 凭借较强的采购议价能力，以及产品间零组件共用所带来的规模采购效益，得以维持价格竞争力，使消费者更倾向转向性能表现与生态系更完整的 Apple 阵营。尽管管理层表示记忆体成本对整体业务的压力将持续上升，但相较竞争对手，Apple 受到的影响相对有限，预期仍可持续受惠于此一结构性优势。
AI 投入持续加大，市场焦点转向秋季产品发表会
本次法说会中，公司宣布结束过去净现金中性的资本配置目标，不再将大部分剩余现金用于股票回购与分红，而是转向更具弹性的资本运用策略，将部分资金投入 AI、研发及潜在并购等成长性投资，隐含管理层对中长期成长动能的信心提升。除 Apple Foundational Models 双轨策略持续推进外，公司亦持续加大 AI 功能整合相关投资，市场焦点将转向秋季产品发表会，关注折叠手机及 AI 应用落地的实际成果。
Q&A
Q1: Tim，能否请你说明你在准备发言中提到的供应限制脉络？也就是 3 月季度 iPhone 和 Mac 的需求超出供应多少？另外，6 月季度的指引是否也反映这些产品线的供应限制？还是目前看来是无供应限制的指引？
我们在 3 月季度确实受到供应限制，主要是在 iPhone，Mac 的影响相对较小。这些限制主要是由 SoC 所使用的先进制程节点产能供应所致。展望 6 月季度，我们大部分供应限制将出现在数款 Mac 机型，因为需求高于预期。我们认为 Mac mini 与 Mac Studio 可能需要数个月才能达到供需平衡。
Q2: Kevan，关于「不再将净现金中性作为正式目标」的更新，能否进一步说明？这是否意味着资本回馈政策有变化？关于「进行投资」，是有机成长还是包含并购？
这主要是资本结构的评论。「净现金中性」自 2018 年以来是很好的框架，但现在我们认为独立评估现金与负债更适合，能做出更优化的决策。我们仍非常致力于将多余现金回馈股东，已额外核准 1 亿美元股票回购，并提高股利 4% 至每股 0.27 美元。首先投资业务，然后回馈多余现金，这一纪律我们会持续维持。
Q3: 随着 agentic AI 的兴起，你们如何看待这对智慧型手机的影响？是否会带来全新外形规格的产品，或改变游戏规则？
我们不会讨论未来产品路线图细节。但我可以说，我们对 iPhone 目前的表现非常满意，本季成长 22%，是史上最强劲的周期之一，客户满意度极高。
Q4: 关于 6 月季度后的毛利率，外界担心记忆体等成本压力。你们对全年毛利率有何整体看法？模型变动性大吗？还是 47-48% 是可维持的区间？
记忆体是关键。在 12 月季度影响很小，3 月季度影响较大，6 月季度影响会更显著。6 月之后，记忆体成本对业务的影响会持续增加，我们会持续评估并考虑各种选项。
Q5: MacBook Neo 的成功如何帮助渗透新客群？你们如何看待低渗透市场的机会，未来产品路线图将如何支持？
MacBook Neo 目前仍供应受限，市场反应远超预期。它正帮助我们触及更多首次使用 Mac 的客户，以及长时间未升级的用户。在教育市场已有明显转换案例。我们对新兴市场的渗透非常乐观。
Q6: App Store 新增广告版位是否显著贡献本季 Services 成长？整体广告策略（包含即将在 Maps 推出的广告）如何？
广告业务年增成长。新 App Store 广告版位为开发者提供更多机会。今年夏天 Maps 也将在美国与加拿大推出广告。我们相信可以在帮助企业成长的同时，提供优质用户体验并尊重隐私。
Q7: 在记忆体成本上升的时期，你们在产品定位与定价上，会更重视市占率还是获利能力？
随着记忆体成本上升，我们会评估一系列选项，目前不方便进一步细谈。
Q8: 在 agentic AI 世界中，Apple 如何思考整体变现策略？哪些部分会内部开发，哪些会与伙伴合作？这是否与净现金评论有关？
我们正在大幅增加投资，尤其是 R&D 成长明显高于整体公司。我们在产品与服务上都有机会。 AI 是重要投资领域，我们会在既有产品路线图投资之上逐步加码。
Q9: iPhone 连续多季在供应受限下仍成长超过 20%，6 月指引也显示动能延续。推动这波成长的主要因素是什么？成长的持续性如何？
主要由 iPhone 17 系列驱动。客户喜爱其设计、效能、耐用性、相机、Center Stage 以及 Apple Intelligence 的深度整合。我们在多数市场都看到双位数成长，客户满意度高达 99%。
Q10: Amit Daryanani：关于即将到来的 CEO 交接，你给 John Ternus 的主要建议是什么？
Steve 当年给我的建议是「做正确的事」，这帮助我很大。对 John，我建议他最重要的是决定把时间花在哪里——投入在能为公司与使用者带来最大效益的地方，并永远记住公司的北极星：打造最好的产品，丰富人们的生活。
Q11: 6 月季度 iPhone 是否仍有供应限制？你们如何确保 SoC 与记忆体供应？对 iPhone 不受限的信心从何而来？
3 月与 6 月季度主要限制仍是先进制程 SoC 产能，而非记忆体。6 月季度 Mac 的限制更明显。我们低估了需求，前置时间需要数个月来调整。
Q12: Services 毛利率持续强劲，是否已接近规模化获利的瓶颈？还是仍有低垂果实可提升整体毛利率？
Services 组合多元，各业务模式与成长速度不同。本季毛利率季增 20 个基点主要来自组合效益。我们对整体轨迹感到鼓舞，有些业务随规模扩大获利能力正在改善。
Q13: Apple Foundational Models 的双轨策略（与 Google 合作 + 内部开发）目前平衡如何？是否需要投入更多资源？
我们正在增加投资。与 Google 的合作进展良好，内部开发也让我们很满意。
Q14: 本季产品毛利率季降 200 个基点，相对过去较温和，主要原因为何？关税与 FX 影响如何？
主要受季节性杠杆减少与记忆体成本上升影响。公司整体毛利率仍季增 110 个基点。本季关税较上季低，来自产品量较低、IIFA 税率下调及 Section 122 全球关税降低。我们会将任何退税再投资于美国创新与制造。
Q15: 中国市场表现如何？是否因竞争对手供应限制而获得优势？
大中华区上半年成长 33%，3 月季度成长 28%，创单季纪录。主要由 iPhone 驱动，iPhone 是中国城市市场最畅销机型，Mac mini 与 MacBook Air 也在各自类别领先。门市人流双位数成长，我们对表现非常满意。
Q16: 印度市场的机会如何？中产阶级崛起对 iPhone 等产品的影响？
印度是巨大机会。我们市占仍不高，但多数客户都是新用户，这有助于扩大安装基础。我们对印度前景「over the moon excited」。
