重点摘要
- 第二季营收达 282.4 亿美元、年增 26%，优于市场预期，但调整后 EPS 仅 0.33 美元，远低于分析师预期的 0.51 至 0.53 美元。
- 毛利率降至 16.8%，营业利益率降至 1.4%，主因包括车辆平均售价下降、降价促销、碳权收入减少，以及在 AI 与机器人专案上的巨额投入。
- 由于 AI、机器人及半导体等领域持续扩大投资，资本支出增至 58 亿美元（季增超过一倍），使自由现金流两年来首度转负，流出约 11 亿美元。
- Tesla 预计 2026 年资本支出将超过 250 亿美元，并规划最高 300 亿美元债务融资，以加速 Robotaxi、Optimus 与 AI 基础建设发展，短期内获利能力及自由现金流仍将承受压力。
- 净利受益于 SpaceX 持股的10 亿美元市值变动利得，这抵销了约 3 亿美元的外汇损失及 1 亿美元的比特币损失。
FY 2Q26 财务概况
简明损益表
| 单位：百万美元 | FY 2Q26 | 市场预期 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 28,23 | 26,313 | +26.1% | +25.5% |
| 营业毛利 | 4,751 | 5,552 | +0.7% | +22.5% |
| 营业利益 | 398 | 1,388 | -57.7% | -56.9% |
| 税后净利 | 1,153 | 1,810 | -20.6% | -17.2% |
| EPS (元) | 0.33 | 0.51 | -19.5% | -17.5% |
重要财务比率
| 重要比率 | FY 2Q26 | 市场预期 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 16.8% | 21.1% | -4.3ppt | -0.4ppt |
| 营业利益率 | 1.4% | 5.3% | -2.8ppt | -2.7ppt |
| 净利率 | 4.1% | 6.9% | -2.4ppt | -2.1ppt |
重要产能交货
| 2Q26 | 1Q26 | QoQ | YoY | |
|---|---|---|---|---|
| 电动车产量(辆) | 451.758 | 408,386 | +11% | +10% |
| 电动车交货量(辆) | 480,126 | 358,023 | +34% | +25% |
| 储能设备交货量（GWh） | 13.5 | 8.8 | +53% | +41% |
| FSD订阅(百万) | 1.28 | 1.48 | -14% | +56% |
各类营收占比
| 单位：百万美元 | FY 2Q26 | FY 1Q26 | QoQ | YoY | 营收占比 | 上季营收占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 汽车 | 20,516 | 16,234 | +26.4% | +23.1% | 81.3% | 72.5% |
| 能源 | 3,139 | 2,408 | +30.4% | +12.5% | 11.1% | 10.8% |
| 服务及其他 | 4,581 | 3,745 | +22.3% | +50.4% | 18.5% | 16.7% |
核心观点
自由现金流转负，市场担忧公司可否负担庞大资本支出
Tesla 正处于从电动车制造商转型为 AI 与机器人平台的关键阶段，但本季自由现金流在连续两年维持正值后首度转负，流出约 11 亿美元，引发市场对 Tesla 是否具备足够现金支应未来庞大研发与资本支出的疑虑，股价盘后也因此重挫4%。同时整体毛利率降至 16.8%，使市场担忧公司获利能力减弱。在资本支出方面，Tesla 本季投入 58 亿美元，全年预计超过 250 亿美元，主要用于 AI 算力、晶片、自动驾驶、CyberCab、Optimus 与能源基础建设。虽然公司可透过现金部位与融资维持投资计划，但市场仍担心，若 FSD、Robotaxi 或 Optimus 商业化进度不如预期，Tesla 是否能长期承担庞大的研发与资本投入。整体而言，短期市场关注焦点已从 Tesla 能否投入 AI 转向公司是否拥有足够资金支撑这场长期 AI 转型。
Optimus、FSD、Robotaxi、能源接替电动车成为未来成长动能
电动车业务虽然随交车量回升逐步复苏，但面对中国车厂的竞争压力持续降价，使汽车毛利率仍承受压力，也反映单靠电动车业务已难以维持过去的高速成长。因此，Tesla 在 2Q26 持续提高资本支出，大量投资于 AI 运算基础设施、Optimus 人形机器人、FSD、Robotaxi 与能源业务等战略领域，除持续扩建 AI 训练算力与 AI 晶片开发平台 TerraFab 外，也同步投入 Optimus 供应链、CyberCab 量产、Robotaxi 营运网路及 Megapack、Megapod 等能源基础设施，推动公司由电动车制造商转型为 AI 与机器人平台公司。
未来成长动能也将逐步由汽车业务转向新事业。其中，Optimus 被定位为公司长期最具潜力的产品，目前正建立专属供应链并推进量产能力；FSD 持续提升渗透率与自动驾驶能力，而 Robotaxi 则采逐城市部署策略，持续累积实际营运经验与监管合作，推动 Tesla 从卖车模式转向自动化车队平台。另一方面能源业务受惠于 AI 资料中心、电网现代化及储能需求快速成长，Megapack 已从储能产品逐步成为 AI 电力基础设施，而 Megapod 则结合 AI 算力与能源系统，布局分散式 AI 运算节点。总体而言，公司正透过 AI、机器人、自动驾驶与能源的同步布局，为下一阶段长期成长奠定基础。
各业务营运概况
汽车业务
- 本季汽车营收达205.2 亿美元、年增 23%。全球交车量创下第二季纪录，其中美洲地区季增高达 60%，亚太与欧非中东则分别增长 27% 与 12%，显示全球电动车市场的复苏。
- Model Y蝉联全球最畅销车款，并在荷兰、澳洲及纽西兰创下销量纪录。特斯拉在本季结束时，拥有了自 2023 年以来最大的订单积压。
- 撇除碳权收入后的汽车毛利率从上一季的 19.2% 下降至16.3%。下滑主因在于ASP下降、利率补贴成本增加，以及推出价格较低的 Model 3/Y 并停售高毛利的 Model S/X。
- Tesla Semi已开始量产，预计明年将进一步扩大规模并导入自驾能力。
能源业务
- 能源业务（包含太阳能与电池储能系统）本季营收达 31.4 亿美元，较去年同期成长 13%。
- 部署量创新高，储能系统部署量达到 13.5 GWh，较上一季大幅增长 53%，创下该业务历史上第二高的单季纪录。
- 毛利率由第一季的 39.5% 降至 20.4%。原因包含 : 保固调整、关税利益减少、竞争加剧。
- 公司预期能源业务的长期毛利率将稳定在20% 至 25%的区间。
- Mega Pack 3 将很快开始生产。目前Megapack的订单积压依然稳健，需求主要来自电网平衡及日益增长的 AI 数据中心电力需求。
- Megapod 系统将 AI4 电脑与能源系统整合在盒子中，计划布建于超级充电站 ，利用分散的电力与算力资源，将充电站转化为 「分散式 AI 算力节点」。
- 位于德州的锂精炼厂已开始生产。公司的正极精炼厂正持续扩大电池电芯的生产规模。
- 公司正准备大规模扩张太阳能电池与面板的生产，涵盖从矽精炼到部署的完整流程，并计划将美国太阳能产能提升一个数量级。
FSD 与 Robotaxi
- FSD 渗透率部分，北美约 55% 的新交车启用了 FSD 订阅。目前全球有近 150 万名付费 FSD 客户，其中 45% 采订阅制，55% 为一次性购买，FSD 的有效订阅数年增也达 56%。
- Robotaxi 安全性部分，目前 FSD 的行驶里程正以每周超过 10% 的复合增长率迅速扩张，已在 6 个城市累积超38万英里的无监督运行，且保持零重大事故。
- 目前运行的 Robotaxi 车队已开始测试V15的早期版本。V15 计划包含 7 个主要的平行改进路径，目前已合并其中约 40% 的进展，预计完成后将显著提升安全性与效能。
- Robotaxi 策略布局上采垂直整合模式经营自营车队，而非依赖第三方平台。扩张策略为「逐城市验证」，预计 V15 软体版本将进一步提升安全性与通用性。
- 已开始量产无方向盘、无踏板的 Cybercab，但需累积更多底盘校准数据后才会大规模投放。
- CyberCab 使用仅依赖摄影机的策略，不使用雷射雷达 (LiDAR)、雷达或高精度地图，目前的测试纪录已初步验证此路径的安全性与经济可行性。
- 目前运行车队使用的是FSD V15的早期版本，未来 V15 完全体将直接为 CyberCab 提供动力。
- 美国联邦政府正朝接受全自动驾驶方向发展，但部分州级法规仍显得过于限制。
AI 与机器人
- Optimus 人形机器人被马斯克视为「有史以来最大专案」。由于缺乏现成供应链，特斯拉几乎是从零开始建立供应体系或采内部生产。
- Optimus 3的设计目标是匹配人类的外观、功能与灵活性。其最终目标是成为第一个能自主执行通用任务的机器人，而不仅仅是预先编程或远端控制的演示品。
- 训练与生产是透过「Optimus 学院」利用强化学习与工厂数据进行训练。Optimus 4 预计在奥斯丁生产，目标年产量达 1,000 万台，Optimus 3 期望产能达到每年100 万台。
- Optimus 的生产将遵循「S 曲线」，初期增长缓慢且平坦，需经历长期的技术与零件成熟期。
- Optimus 旨在具备完全的人类灵活性，其手的设计目标是拥有与人手相同甚至更高的灵活性，能够处理复杂细微的动作。
- 自研 AI 晶片方面， AI5 晶片 预计明年量产，优先用于 Optimus。AI6 晶片 正在设计中，定位为全球最强的边缘运算晶片。
- Terafab预计不久后公布新的基地位置，作为能源与 AI 硬体制造的关键中心。
- 马斯克对 AI6 的设计感到非常兴奋，并大胆预测它将成为 「全球最佳的边缘运算晶片」。他甚至表示，如果有人能做出更好的晶片，他很想与对方见面握手，以此强调 AI6 的卓越性。
- 目前 AI6 晶片处于设计阶段，马斯克提到晶片端的进展非常顺利，已达成一个重要的里程碑。
Q&A
Q1：Optimus 并没有既有供应链，Tesla 未来会持续自行生产，还是会与更多供应商合作，共同建立美国本土供应链？
供应商正投入大量资本支持 Tesla 从电动车迈向 AI 与机器人平台，包括 Optimus、Robotaxi 及新世代 AI 运算需求。晶片方面，Samsung 在德州兴建大型晶圆厂，TSMC 也于亚利桑那州扩充先进制程产能，双方皆投入数百亿美元协助 Tesla 建立未来运算基础；Panasonic 则持续扩充电池产能。此外，供应链也积极投入 HBM、高频宽记忆体、MIM、FPC 等机器人相关零组件技术，形成不同于传统汽车产业的新型 AI 硬体生态。面对全球高效能记忆体供应紧张，Micron 愿意提供 Tesla 未来数年的大量记忆体配置，成为 AI 发展的重要合作伙伴。
Q2 : Robotaxi 即将快速扩张，但各州对自驾车的法规仍持续演变。Tesla 希望未来法规如何制定？政府应扮演什么角色？
美国监管环境正朝更有利于自动驾驶发展的方向前进，联邦政府也持续推动 FMVSS 改革，建立适用于全自动驾驶车辆的新监管框架。Tesla 认为未来监管重点应放在「安全结果」，而非限制特定技术路线，不应强制要求 LiDAR、Radar 等感测器。只要系统能证明具备足够安全性，就应允许不同技术方案竞争。
Q3：Robotaxi 未来是否会与 Uber、Lyft 等平台合作？还是 Tesla 将自行营运整个平台？
目前 Tesla 并没有与 Uber 或 Lyft 合作的计划，主要原因是预期未来一段时间内 Robotaxi 供给仍将低于市场需求，因此无需透过第三方平台导入乘客。Tesla 希望自行掌握完整 Robotaxi 生态，包括车辆、调度系统、App、支付与营运管理，并在大规模部署后直接承接庞大的市场需求。
Q4：Tesla 是否会让 Robotaxi 成为 AI 运算节点？
我们正在研究不同形式的分散式 AI 运算。除了大型资料中心之外，Tesla 也正在开发 Megapod 架构，希望把大量 AI4 电脑部署到不同地点。未来包括 Supercharger 在内，都可能成为 AI 运算节点。Tesla 全球已有约 7GW 的电力基础设施，而且仍持续增加。这代表我们可以利用既有能源基础设施，同时支援充电与 AI 运算，而不需要全部集中在单一资料中心。
Q5：Robotaxi 未来最大的限制因素是车辆产能，还是 FSD 技术？
真正限制 Robotaxi 扩张的关键并非产能，而是系统可靠度。Tesla 目前专注于提升「March of Nines」安全标准，从 99%、99.9% 到 99.99% 甚至更高，每增加一个 9 都代表可靠性大幅提升。只有在确认系统安全性达标后，才会加速部署。因此，目前最大的挑战不是生产更多 Robotaxi，而是确保每辆车都能安全、可靠地全天候运行，Tesla 也不会为追求速度而牺牲安全。
Q6 : CyberCab 的量产规划目前进度如何？
CyberCab 的产品体验受到试乘者高度肯定，目前 Tesla 正同步规划 CyberCab 产能与 Robotaxi 无人驾驶里程的成长速度，而非单纯追求车辆数量扩张。CyberCab 与 Model Y 将共享 FSD V15 技术，随着系统持续成熟，其自动驾驶能力也将同步提升。
Q7：CyberCab 是否还需要搜集大量资料才能正式大量部署？
需要，CyberCab 虽然能受益于 FSD 累积的大量道路资料，但由于采用全新车辆平台，仍需建立专属的车辆动态模型与控制资料。目前 Tesla 透过配备方向盘与踏板的测试车，持续验证操控、煞车与底盘控制表现。待确认 CyberCab 平台达到与现有车型相同甚至更高的安全标准后，才会进入大规模部署阶段。
Q8：除了 CyberCab 之外，Tesla Semi 自驾化的时程如何？
自主驾驶 Semi 的市场潜力非常大，主要可解决美国卡车司机短缺问题，同时提升物流效率、安全性与驾驶体验。不过目前 Semi 车队规模仍较小，因此 Tesla 将优先把资源投入 Model 3、Model Y 与 CyberCab 等高产量平台，先完成乘用车的无人驾驶能力。待相关技术成熟后，再逐步导入 Semi，预计最快于今年底至明年初进一步推进开发。
Q9：Tesla 为何不直接在少数城市大规模部署 Robotaxi，而选择逐城市扩张？
随着 Robotaxi 扩张，Tesla 不仅需要验证自动驾驶软体，也必须确认整体营运流程成熟。因此，公司会先透过小规模车队测试，逐步解决软体行为、车辆调度、充电、维护、客服及城市营运等实际问题，在大规模部署前完成完整验证。CyberCab 由于采用全新车辆平台，缺乏 Model 3 与 Model Y 累积的大量道路资料，因此 Tesla 目前透过配备方向盘与踏板的测试车，持续搜集实际行驶数据，校正底盘与控制系统。随着安全性与可靠度提升，CyberCab 将逐步扩大部署。此外，由于不同城市与州的监管要求及运输环境存在差异，Tesla 将采取逐城市推进策略，累积各地营运经验，确保 Robotaxi 网路能够稳定扩张。
Q10：Tesla 与美国监管机构 NHTSA 的合作进度如何？
Tesla 与 NHTSA 长期保持良好合作关系，双方持续就自动驾驶技术、安全标准与未来监管方向保持沟通。Tesla 认为 NHTSA 正积极建立符合自动驾驶时代需求的监管框架，而公司也持续透明分享技术进展与发展规划。虽然双方在部分议题上可能存在不同看法，但整体仍维持合作伙伴关系。
Q11：TerraFab 的定位是什么？为什么 Tesla 要投入半导体制造，而不是单纯向晶圆代工厂采购？
TerraFab 并非要取代既有晶圆代工厂，而是希望打造全球最快的 AI 晶片开发平台。Tesla 认为目前瓶颈不在晶圆制造，而在晶片设计与验证速度，因此将在奥斯汀整合光罩制作、晶片设计、封装、测试与验证流程，缩短 AI 晶片迭代周期。未来 Tesla 的核心竞争力，将来自持续快速开发更高效能的 AI 晶片。
Q12：Tesla 为何要持续投入 AI 晶片，而不是直接采购市面上的 GPU？
因为我们需要的是最适合 Tesla 工作负载的 AI 晶片，而不是通用型 GPU。Optimus、Robotaxi 以及 FSD 的需求都不同于大型语言模型，因此我们希望从架构开始自行设计。TerraFab 可以让我们快速测试新的记忆体架构、逻辑设计以及封装方式。这些都是未来扩大量产 Optimus 所不可或缺的。
Q13：Tesla 是否仍会与 SpaceX 深化合作？
会，而且合作会愈来愈多。目前许多 AI 专案，包括 Digital Optimus、TerraFab 等，都已经与 SpaceX 展开合作。我们也与 SpaceX 建立新的合作框架，希望共同推动更多 AI 基础建设。不过，对于任何资本层面的安排，我目前没有更多可以评论的内容。
Q14：市场一直在讨论 Tesla 与 SpaceX 是否有可能进一步整合。从长期来看，两家公司是否存在更大的协同效益？
Tesla 与 SpaceX 的合作关系正持续深化，双方在 Starship 等大型计划上已有密切合作。至于公司整合或资本安排等议题，需遵循正式程序，因此目前无法评论。今年双方进一步签署新的投资与合作框架，将共同推动 TerraFab、Digital Optimus 及 AI 基础建设等专案，持续扩大合作范围。
Q15：Starlink 在 Tesla 未来策略中扮演什么角色？
Starlink 对 Robotaxi 非常重要。如果 Robotaxi 完全依赖传统行动网路，一旦遇到讯号不佳或基地台故障，就可能影响服务品质。Starlink 可以提供几乎全球覆盖的高速连线，因此未来会逐步整合至 CyberCab 以及其他 Tesla 车款。除了提升 Robotaxi 的可靠性之外，也能提供乘客高速影音串流、远端工作及娱乐等服务。我们认为，卫星通讯将成为未来智慧交通的重要基础设施。
Q15：Starlink 在 CyberCab 中扮演什么角色？除了娱乐之外，是否还有更重要的用途？
Starlink 对 Tesla 而言，核心价值并非娱乐服务，而是确保 Robotaxi 能维持稳定连线。由于现有行动网路仍存在覆盖不足与死角问题，Robotaxi 不应因网路中断影响运行，因此 Starlink 的全球覆盖能力将成为重要基础。此外，乘客也能透过 Starlink 享受 4K 串流、视讯会议与高频宽娱乐等体验，这也是 CyberCab 配备大型中央萤幕的重要原因。目前 Tesla 已在 Austin 工厂开放 CyberCab 试乘，未来将逐步让更多消费者体验。
Q16：未来 Starlink 是否也可能成为 Tesla 车辆的通讯节点？
我认为这是一个非常有趣的方向。未来 Tesla 车辆上的 Starlink 终端设备，不一定只是提供自己使用，也可能成为地面的通讯中继站，类似小型基地台，为附近手机或其他装置提供 Wi-Fi 或网路连线。同样的概念，也可以应用在固定式 Starlink 终端设备上。这些都是我们正在评估的可能方向。
Q17：Megapack 在 AI 资料中心中的角色为何？
Megapack 的用途不只是处理短暂停电，更重要的是协助平衡再生能源供应，例如太阳能与风能发电。我认为，未来全球大部分能源将来自「太阳能 + 电池储能」的组合。事实上，目前所有 Starlink 卫星都是依靠太阳能板与电池供电。你可以把地球想像成一颗巨大的卫星，而太阳能所提供的能量远远超过其他能源来源。目前 AI 最大的限制之一，就是电力供应。AI 运算需求已经高到，即使大型云端服务商，也很难取得足够的电力支持。
Q18：AI 训练需求快速增加，对电力系统会造成什么影响？
AI 训练过程中的电力消耗可能在非常短时间内产生剧烈变化，例如 100 毫秒内下降 70%。这种快速波动需要反应速度非常快的先进电力电子设备进行平滑调节，这也是 SpaceX 为资料中心购买大量 Megapack 的原因。Megapack 的主要功能之一，就是平衡 AI 训练过程中的电力波动。同时，它也能协助资料中心从电网取得更多电力，因为电池可以在尖峰时段承担部分负载。这将降低公用事业公司的供电压力，也提高其提供更多电力容量的意愿。
Q19：美国能源系统是否能透过电池储能提升能源效率？
我认为，在美国提升能源供应能力的重要方式之一，就是大规模部署电池储能。目前美国发电容量约为 1.2～1.3 TW，但平均实际用电量约为 0.5 TW，也就是说，美国发电容量约为平均用电需求的 2.5 倍。如果能透过电池将多余电力储存，并在需求高峰时重新分配，就能大幅提高能源利用效率。理论上，美国甚至可能仅靠部署大量电池储能，就让可用能源输出接近翻倍。
Q20：Tesla 如何看待 Megapack 未来的市场需求？
我们认为未来 Megapack 的需求将会非常高。这不只是因为再生能源发展，更重要的是 AI 资料中心快速成长、电网平衡需求，以及全球整体电气化趋势。随着 AI 时代来临，电力将成为最重要的基础资源之一，而 Megapack 将成为 Tesla 未来非常重要的成长引擎。
