重点摘要
- 1Q26 营收为 7.511 亿美元，年增 130.4%；优于市场预期的 5.40 亿美元。主要因产品营收贡献约 6.533 亿美元，远超市场预期的 3.98 亿， 较去年同期大幅成长 208.3%。non-GAAP EPS 0.44 美元，优于市场平均预期的 0.12 美元。
- 1Q26 non-GAAP 毛利率为 31.5%，较去年同期成长 280 个基点，优于市场预期的 29%，主要因服务业务毛利率大幅提升，此外毛利率较低的安装、电力营收占比同步下降。显示营运规模扩张带来的获利改善。
- 1Q26 服务业务 non-GAAP 毛利率为 18.0%，较 1Q25 的 4.8% 成长 13.2 个百分点。
- 1Q26 营业收入为 7,220 万美元，年增 9,130 万美元，第一季（传统淡季）首度达成此纪录。；non-GAAP 营业收入为 1.297 亿美元，较去年同期成长 883%。
- 1Q26 经营活动产生的现金流为 7,360 万美元，比去年同期增加 1.843 亿美元。主要受惠于客户为预留产能而支付的大量预付款。
- 受惠于 SOFC 需求强劲以及 30% 投资税收抵免，上修 2026 全年财测，预估全年营收将达 34-38 亿美元，Non-GAAP 毛利率约 34%，营业利益 6-7.5 亿美元，EPS 预估达 1.85-2.25 美元。
- 与 Oracle Project Jupiter 达成里程碑合作。将部署高达 2.45 GW 的 BE 能源伺服器，取代燃气涡轮机与柴油发电机。
FY 1Q26 财务概况
简明损益表
| 单位：百万美元 | FY 1Q26 | QoQ | YoY | 市场预期 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 751.1 | (3.4)% | 130.4% | 540.0 |
| 营业毛利 (non-GAAP) | 236.3 | (4.7)% | 152.7% | - |
| 营运费用 | 106.6 | (7.3)% | 32.8% | - |
| 营业利益 (non-GAAP) | 129.7 | (2.5)% | 882.6% | - |
| 税后纯益 (GAAP) | 70.7 | 6376.0% | +94.5 | (0.60) |
| 税后纯益 (non-GAAP) | 138.1 | 3.0% | 2057.8% | - |
| non-GAAP EPS (美元) | 0.44 | (0.01) | 0.41 | 0.12 |
| 调整后 EBITDA | 143.0 | (2.2)% | 467.5% | - |
重要财务比率
| 重要比率 | FY 1Q26 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 营业毛利率 (non-GAAP) | 31.5% | 40 bps | 2.8 pts |
| 营业利益率 (non-GAAP) | 17.3% | 20 bps | 13.3 pts |
营收占比
| 营收结构 | FY 1Q26 | QoQ | YoY | 营收占比 |
|---|---|---|---|---|
| 产品 | 653.3 | 2.3% | 208.3% | 87.0% |
| 服务 | 61.9 | 0.3% | 15.7% | 8.2% |
| 安装 | 25.9 | (61.5)% | (23.1)% | 3.4% |
| 电力 | 9.9 | (2.9)% | (63.3)% | 1.3% |
FY 2026 展望
| 单位：美元 | 公司展望 | 先前展望 | YoY | 市场预期 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | $3.4B - $3.8B | $3.1B - $3.3B | 80% | $3.24B |
| 营业毛利率 (non-GAAP) | 34% | 32% | 200 bps | - |
| 营业利益 (non-GAAP) | $600M - $750M | $425M - $475M | 3.1x | - |
| non-GAAP EPS | $1.85 - $2.25 | $1.33 - $1.48 | 2.7x | $1.42 |
核心观点
Bloom Energy 1Q26 财报大幅优于预期并同步上修全年展望
Bloom Energy 于 1Q26 交出强劲成绩，显示其商业模式已正式进入规模化获利阶段。公司单季营收达 7.511 亿美元，年增 130%，大幅优于市场预期约 5.4 亿美元，主要因产品营收贡献年增超过 200%，反映 AI 资料中心对于分散式电力解决方案需求的爆发性成长 。获利能力方面，1Q26 non-GAAP 毛利率提升至 31.5%，年增 280 bps，主要因服务业务毛利率大幅提升至 18.0%，显示长约服务收入正逐步转为高品质、可扩张的利润来源 。在营业利益与现金流方面，1Q26 营业收入达 7,220 万美元，较去年同期大幅改善，成功由亏转盈，non-GAAP 营业收入达 1.297 亿美元，年增达 883%，创下历史新高。营运现金流亦转为正数，达 7,360 万美元，较去年同期大幅增加约 1.84 亿美元，主要受惠于客户为确保产能所支付的预付款，显示需求能见度与订单品质同步提升 。在商业模式上，公司产品销售皆 100% 绑定服务，且资料中心客户的服务合约年限已延长至 10–15 年，显著提升收入可预测性与长期现金流品质。
展望 2026 全年，在 SOFC 需求强劲及美国 30% 投资税收抵免（ITC）政策支持下，公司上修全年财测，预估 2026 年营收将达 34–38 亿美元（中位数年增约 80%），non-GAAP 毛利率约 34%，营业利益 6–7.5 亿美元，EPS 预估达 1.85–2.25 美元，显著高于市场原先预期 。
BE SOFC 验证其作为短期电力短缺解决方案的重要性
Bloom Energy 正快速确立其在 AI 电力基础设施中的关键地位。在电网建设与并网进度受限、核能短期难以补足供给，以及云端服务大厂持续提高资本支出的背景下，电力供应已成为 AI 资料中心扩张的核心瓶颈。同时，社区与政策环境对于高污染、高噪音的传统电厂接受度有限，使 on-site power 需求快速上升，并推动市场转向洁净、可快速部署的分散式电力解决方案。
在此趋势下，Bloom Energy 的 SOFC 技术展现出明显优势。相较于传统燃气涡轮（CCGT），其建置周期可缩短至约 3 个月，发电效率达 55%–65%，且土地利用效率高（约 30–100 MW/acre），能有效提升资料中心的部署弹性。公司强调，其电力架构可降低基础设施复杂度、减少备援需求，并显著缩短 time to power。进一步来看，Bloom Energy 透过燃料电池结合超级电容的架构，在部分应用场景下可实现无电网、无柴油备援、无燃气涡轮的一体化供电方案，不仅降低系统成本，也减少部署风险与对上游设备（如变压器）的依赖，进一步强化其相对传统方案的竞争优势。在商业落地方面，公司与 Oracle 达成里程碑合作，于 Project Jupiter 中部署最高达 2.45GW 的能源伺服器，全面取代燃气涡轮与柴油发电机。该专案象征燃料电池技术已具备作为主力电源的可行性。
尽管 Bloom Energy 目前产能仅约 5GW，仍低于传统燃气涡轮制造商的供给规模，但其竞争优势建立在 time-to-power 与部署弹性。在 AI 资料中心缺即时可用电力的背景下，SOFC 的价值反而被放大。因此，其产能限制可视为供应端约束，而非竞争力不足，短期内不致削弱其在高价值应用场景中的市场地位。
Q&A
Q1：随着 BE 的业务规模不断扩大，随着产能扩张至 3–5GW 时，如何看待毛利率的长期走势？
目前看到显著的利润率扩张，主要来自于营收成长远快于过去水准所带来的规模效应。公司的重点在于几个方向：首先是 go-to-market 策略与多元成长动能，其次是持续在创新技术领域投入，因为成长高度依赖技术创新。同时，在 BE 的公司文化中「持续降低成本」是核心 DNA。短期来看，重点是确保既有专案执行到位，实现既定毛利率扩张；从最新指引也可看到已纳入进一步的营业利益率提升。至于长期毛利率，公司目前不提供具体指引，但会持续透过执行、创新与成本优化推动扩张。
Q2：订单明显在加速，但服务合约的期限方面，过去曾提到资料中心合约大约是 6-7年，现在是否看到变化，例如延长到 10 年以上，更接近 C&I 业务的水准？
公司所有产品销售皆 100% 绑定服务（attach rate 100%），没有任何单一交易不包含服务。针对资料中心，目前平均合约期限已在 10-15 年之间，明显较过去的期限长。这代表公司拥有非常稳定且具规模的年金型收入来源，也支撑利润率达成。未来服务业务将与产品销售形成高度互补，成为长期重要成长引擎。
Q3：目前定价环境如何？是否有能力维持价格或甚至提高价格？因为目前看来其他替代方案对客户的成本都在上升。
公司并不以传统发电技术：如引擎或涡轮机，作为定价比较基准，因为这是完全不同的价值主张。公司提供的是一种从机械时代走向数位时代的解决方案，能消除大量附加设备、降低过度建设需求，并提供高可靠性。在大型专案中，电网也不会免费提供备援可靠度。因此公司不以「成本或价格」为核心，而是以「为客户创造价值」为核心，同时确保自身利润。我们不参考竞争对手定价，而是专注于价值创造。
Q4：在快速扩产下时，供应链是否有能力跟上？劳动力或上游材料是否有瓶颈压力？
公司的一大差异化在于高度自动化与人员升级（upskilling）。即使产能从 200MW 提升至接近 10 倍，工厂人数仍可维持不变，因为员工从手动作业转为操作自动化设备。供应链方面，我们与客制化供应商合作，要求其采用同样的效率与创新文化。虽然成长过程中可能会遇到阻碍，但公司对于克服这些问题具有高度信心。
Q5：上一季公司表示会在客户下单时才扩充产能，但现在却转为持续性的产能提升。为何从「按订单扩产」转为「持续扩产」？市场发生了什么变化让公司有信心持续扩张？
公司表示用「业务正在加速」来形容都算保守。AI 带来的是长期结构性需求，公司对终端技术有深刻理解，因此能判断这不是短期现象。电力需求成长速度远快于传统供应端能力，形成长期供需缺口。因此公司将产能扩张模式由阶段式（step function）转为持续性（analog dial），持续上调产能。
Q6：未来从 5GW 往上扩张是否存在一个「阶梯式」的门槛？需要看到客户的特定承诺才会新增实体厂房吗？
公司既有设施约产能为 5GW，但即使持续优化，仍必须建设新工厂。公司愿景是「点亮全球」，5–6GW 一年远远不够，因此新增产能将成为常态。未来扩张节奏不取决于内部限制，而取决于市场需求。
Q7：目前的积压订单是否绝大多数都与 AI 训练相关？考量到推论（inference）的需求不需要空气排放许可、选址与许可流程相对容易，这是否构成额外的成长动能？
推论需求在总体电力需求上将大于训练，但其特性不同，会分散于城市与边缘端（edge）。由于城市对污染与噪音高度敏感，传统发电方式面临更大阻力。以大型资料中心为例，其电力需求甚至相当于一个州，若采用 CCGT 将带来巨量水耗与排放。因此「干净电力」将成为必要条件，这为公司带来巨大机会。
Q8：市场上有一些偏向「过渡电力（bridge power）」的竞品出现。是否有和hyperscaler 客户讨论过：先用燃料电池快速上线取电、但最终仍需要并网的需求？或者基于燃料电池的可靠性，这已经不是问题了？
过去确实存在此类讨论，但现在已消失。客户不再将公司方案视为过渡方案，而是长期解决方案。
Q9：关于技术性问题。第一，其他解决方案高度依赖电池组来做负载平衡与备援，但电池昂贵、会衰退、占空间又产热。BE 以超级电容与高可靠性为核心的方案，只需要极少量甚至不需要电池备援，能谈谈这一点吗？第二，随着 Cyber 和 Rubin 架构成为趋势，超大规模客户正在寻找从 415V 交流电转换到 800V 直流电的元件，但大型电力变压器、中压开关设备、集中式整流器都出现严重延迟，而 BE 的方案可以避开这些问题，能否谈谈这些因素？
大型资料中心在引入新技术前极度谨慎完全可以理解，因为风险代价非常高，所以我们必须先进入他们既有的交流电架构，慢慢取得信任。公司方案结合燃料电池与超级电容，可提供完整一站式解决方案，甚至在部分多个专案中完全不需电网、柴油备援、涡轮或电池。此外，全球缺乏铜与变压器，将迫使产业转向新的架构。一旦客户采用这种方案，就不会回头。
Q10：从需求面和通路的角度来看，公司完成了最大的公用事业交易，也有 Oracle 等超大规模重复下单的客户。接下来成长会继续来自更多超大规模客户吗？还是会出现新通路，例如中游天然气公司？另外，国际业务是否是一个延后成长的领域？
公司在 AI 业务模式中，主要复制过去 C&I 经验：先与指标客户合作，再扩展至更多客户，且 70–80% 收入来自回购客户。公用事业端因监管改善也开始积极合作，天然气与电力公用事业都表达了很强的合作意愿；此外，大型工厂回流美国的电力需求也是公司看好的巨大机会。公司的商用与工业业务同样稳健成长。国际市场方面，目前 AI需求主要集中在美国（80/20法则），其他地区因能源问题发展较慢，但未来仍会成长，只是时间点延后。
Q11：在需求如此旺盛的情况下，：在电堆寿命（stack life）、系统总成本，以及未来的推进路径是什么？
公司核心是同时追求需求成长、产能扩张、成本降低与技术创新。未来仍将维持过去十年「双位数成本下降」趋势，并持续提升产品与服务表现。
Q12：能否谈谈安装时间的节奏，以及今年剩余时间的趋势？另外，是否有机会把部分可用产能杠杆化，参与客户的专案层级经济效益分成？
因为公司看到强劲的需求，理解到「time to power」是最主要的驱动因素，也知道大型资料中心同时推进多个专案，有些会延迟、有些加速，需要完全的弹性。公司已从传统现场施工转为模组化（skid-based）解决方案，使安装时间缩短接近一个数量级（order of magnitude）。这使 100MW 专案能以更快速度上线，显著优于竞品。
Q13：在产能提升到 5 GW 时，应如何看待营运杠杆？另外，5GW产 能中的服务需求占比如何？
公司对外揭露的产能仅为产品产能，服务需求会独立规划与计算，不包含在该数字内。
Q14：关于需求的价格弹性，如果 BE 的价格随时间下降，是否会看到更明显的市占提升并侵蚀 CCGT 的溢价？还是说关键在于客户对产品有更深的理解、或看到更大规模的成功案例？你认为从 CCGT 取得显著市占提升的转折点在哪？
公司不认为存在所谓「转折点」。AI 带来的电力需求，使 BE 的成长远超历史任何能源技术，市场不是零和竞争，而是需求爆发。公司专注于提升产品价值、创造新需求，而非价格竞争。未来电力需求将由数位化驱动，规模远大于工业时代。AI 电力需求将持续快速成长，且无法仅靠电网升级满足，因此 on-site power 成为必需。同时，社区不会接受高污染、高噪音电厂，干净能源解决方案将成为关键。BE 的定位正是提供「无妥协」的数位时代电力方案。
