重点摘要
- Uber 第二季营收年增 12% 至 141.9 亿美元，略低于市场预估的 142.4 亿美元；总预订金额580 亿美元高于指引上缘，连续四季维持 20% 以上成长非 GAAP EPS为 0.81 美元，高于去年同期的 0.63 美元、年增 35%，也略优于市场共识 0.80 美元。
- 过去 12 个月自由现金流首次在公司历史上突破 100 亿美元，Q2 自由现金流 27.9 亿美元，今年累计已回购约 35 亿美元股票。
- 核心业务稳健成长，Mobility 总预订金额年增20%，营业利益率维持 7.6%，Delivery 总预订金额 年增25%，受惠跨平台用户、新产品及广告业务带动。
- 平台规模持续扩大，MAPC 达 2.08 亿人（YoY +16%）总行程数 38.7 亿次（YoY +18%）。
- 收购 Delivery Hero完成后将拓展至近 100 个市场，完整平台服务覆盖市场数量约增加一倍，透过技术平台、Uber One 及共享基础设施创造长期综效。
- 自驾车（AV）加速商业化，预计 2026 年底前拓展至 15 个城市、2028 年达 28 个城市，维持与 Waymo、Wayve、Nuro、Lucid、Pony.ai、Baidu 等合作，并持续扩展新的合作伙伴。
- 巴西外送市场面临 Didi Food、美团与 iFood 激烈竞争，各家业者积极争夺两轮车骑士，导致外送供给成本上升。Uber 已将补贴重心由消费端转向骑士端，以维持供给与市场竞争力。
- 管理层指出稀疏市场具备高成长潜力，美国稀疏市场符合资格消费者的 Uber 渗透率仍不到 10%，相较成熟市场超过 50%，未来将透过提升供给、改善可靠性及增加行销投资持续拓展。
- 跨平台与新用户成长潜力大，管理层持续透过 Uber One、低价产品、Uber Teens、Women Preferred、Uber Health 等服务吸引新用户与提升跨平台渗透率。
- 持续优化人力成本，并将节省资源再投资产品创新、AI、自驾车及市场拓展等高成长领域。
- 3Q26 预估总预订金额 582.5～602.5 亿美元（ YoY +18%～22%），略低于市场预估的约 592.1 亿至 593.3 亿美元、Non-GAAP EPS 0.84～0.88 美元，同样低于市场预期的 0.89 美元、调整后 EBITDA 28.6～29.6 亿美元。
- 无人机配送将成为外送业务的重要成长方向，正与 Flytrex 等合作伙伴推进商业化，预期可将配送时间由目前约 30 分钟缩短至 10～15 分钟，进一步提升配送效率与消费者体验。
FY 2Q26 财务概况
简明损益表
| 单位：百万美元 | FY 2Q26 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 营收 | 14,191 | +7.5% | +11% |
| 毛利 | 6,376 | +7.2% | +26.5% |
| 营业利益 (non-GAAP) | 2,143 | +13.8% | +40% |
| 税后净利 (non-GAAP) | 1,652 | +10.6% | +29% |
| Non-GAAP EPS (美元) | 0.81 | +12.5% | +35% |
| 调整后 EBITDA | 2,819 | +13.6% | +33% |
| 自由现金流量 | 2,792 | +22.1% | +12.8% |
重要财务比率
| 重要比率 | FY 2Q26 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 45% | 0 pts | +5 pts |
| 营利率 (non-GAAP) | 15.1% | +1.1 pts | +5 pts |
| 净利率 (non-GAAP) | 11.6% | +0.6 pts | +1.5 pts |
| 调整后 EBITDA 利润率 | 19.9% | +0.9 pts | +3.2 pts |
| 自由现金流转换率 | 169% | +16 ppts | -24 pts |
FY 2Q26 营运绩效
营运指标
| 单位：百万 | QoQ | YoY | |
|---|---|---|---|
| 总预订金额 | 58,022 | +8% | +24% |
| 月活跃平台用户数 | 208 | +4.5% | +16% |
| 出行次数 | 3,867 | +6.1% | +18% |
| 每个 MAPC 月出行次数 | 6.2 | +1.6% | +2% |
营运划分
| 单位：百万美元 | 总预订金额 | 总预订金额 YoY（固定汇率） | 总预订金额 QoQ（固定汇率） | 收入 | 收入 YoY（固定汇率） | 收入 QoQ（固定汇率） | 营业利益 (non-GAAP) | 营业利益 (non-GAAP) YoY （固定汇率） | 营业利益 (non-GAAP) QoQ （固定汇率） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 出行 | 28,988 | +20% | +9.8% | 7,363 | 0% | +8.3% | 2,215 | +28% | +9.2% |
| 外送 | 27,463 | +25% | +5.7% | 5,245 | +26% | +3.5% | 1,055 | +38% | +9.8% |
| 货运 | N/A | N/A | N/A | 1,583 | +25% | +18.4% | (24) | -6 | -2 |
FY 3Q26 展望
| 项目 | 预估范围 | 市场预期 | YoY |
|---|---|---|---|
| 总预订金额 | 582.5 亿至 602.5 亿美元 | 592.1 亿至 593.3 亿美元 | 18% 至 22%（固定汇率基础） |
| Non-GAAP EPS | 0.84 至 0.88 美元 | 0.89 美元 | 28% 至 35% |
| 调整后 EBITDA | 28.6 亿至 29.6 亿美元 | - | - |
核心观点
Uber Q2 虽有成展但缺乏惊喜，Q3 展望低于市场预期
Uber 第二季营运仍维持稳健成长，总预订金额达 580 亿美元，年增 24%，并连续四季维持 20%以上成长。 Mobility 与 Delivery 两个核心业务稳定成长，平台需求与用户规模持续扩张。然而 Uber 未在成长基础上进一步展现加速动能，本季营收与第三季指引皆略低于市场预期，盘后股价承压。另一方面，Uber 仍持续透过 Uber One、跨平台导流、低价产品与企业服务拓展新客群，长期渗透率提升空间仍大。整体而言，Uber 短期成长动能虽略放缓，但平台规模、现金流能力与稳定的业务成长仍支撑长期价值。
持续投入 AI 研发，预期未来将逐步贡献营收
Uber 持续加大 AI 投资，并将其视为提升营运效率与创造新收入来源的重要核心技术。目前 AI 已开始应用于工程开发，管理层指出 AI 程式码工具采用率接近 100%，使工程师产出效率显著提升，也让公司得以降低人力增长速度，将节省资源重新投入产品创新与市场拓展。目前 AI 已应用于 Delivery 业务，例如 Cart Builder 功能，消费者可透过照片或食谱由 AI 协助建立购物车，管理层指出，使用 AI 建立购物车的订单规模约为一般购物车的两倍，有助提升平均订单金额。此外，AI 亦可透过分析消费者历史与即时行为，优化广告推荐、餐厅排序、优惠推送及目的地预测，提升平台效率与使用体验。管理层表示，AI 的价值将来自大量细节优化，而非单一突破性应用，例如目前约四分之三的 Uber 行程已透过个人化目的地推荐完成。未来随 AI 应用深化，预期将逐步提升转换率、服务品质与营收贡献，但短期仍以效率改善为主，财务效益将逐渐发酵。
自动驾驶以较慢步调扩张，大规模部属仍需时间
Uber 持续推动自动驾驶（AV）商业化，并透过与 Waymo、Wayve、Nuro、Lucid、Pony.ai、Baidu 等多家业者合作建立开放式生态系。公司预计 2026 年底前拓展至 15 个城市，2028 年达 28 个城市，显示 AV 长期仍是 Uber 重要成长方向。然而，从目前发展来看，自动驾驶距离大规模取代传统人力司机仍需较长时间，主要受到技术成熟度、监管环境、成本结构与消费者接受度等因素限制。目前 AV 每周执行数十万趟行程，但相较 Uber 每周约 3 亿趟总行程，占比仍低于 0.5%，短期内难以明显改变营运结构。Uber 因此采取较为谨慎策略，不追求快速扩张，而是透过多元合作伙伴降低单一技术依赖，同时累积 AV 数据与营运经验。长期而言，若 AV 成功商业化，将有望降低司机成本、提升车辆使用效率，并开启新的出行模式，但短期仍需因各种外在阻力无法快速大规模部署。
Q&A
Q1：往后看 12 个月，公司在自动驾驶与外送策略上，主要关注哪些里程碑或进展指标？
自动驾驶
我们最关注上线及已营运的城市数量，目前已在 7 个城市上线，预估在年底扩展到 15 个，像是阿拉斯加(Zoox)、伦敦(Wayve、Baidu )、东京(Wayve)、札格瑞布( Pony、Verne)等等。到了 2027 年我们会有更多进展与合作伙伴，像Rivian(2027 年于洛杉矶与旧金山)预期会带来一种偏向全栈（full stack）的建置涵盖软硬体，且物料成本非常可负担。关于 NVIDIA，我们预计在 2027 年进入洛杉矶和旧金山，然后在 2028 年在全球 28 个城市上线。更多城市的上线，也加速公司的资料搜集与模型优化。此外，我们也关注服务品质和车辆使用率。在车辆使用率部分，公司观察到凭借内建需求可带动每辆车非常显著的使用率，每日每车行程数可达 20多甚至30 出头的中高段，可为车辆的价值快速变现。不过目前自动驾驶的速度仍比人类驾驶慢，但公司仍期待后续发展。
外送
我们也与多家伙伴合作，除了 Serve 或 Cartken 这类用于配送的人行道机器人。公司也看好无人机的潜力，预期无人机配送可以大幅缩短配送时间(真人配送30分钟，无人机10~15分钟)，并进行了相关布局(例如 : 与 Flytrex 建立了合作伙伴关系)。
Q2：关于美国出行加速成长，能否再拆解一下推动的因素？以及你认为其中有多少是可形成长期讯号的因素，而不是像世界杯这类可能发挥作用的短期因素？
我们认为有可以推动美国出行长期成长的因素，主要有三个 :
- 保险 : 公司今年把保险带来的节省再投资回市场，特别是在加州由于再投资规模相当可观，也看到成长出现非常明显的拐点。例如在洛杉矶与旧金山，我们的行程成长显著超过全国其他地区。
- 产品创新速度 : 不论是高端的 Reserve、U4B 与 Black，或是平价的 Wait & Save 及其他产品，我们都看到非常好的牵引力。尤其是 U4B我们看到年增 40%，Uber Health 的成长更快
- 稀疏市场（sparse markets） : 公司一直把它视为长期机会。以美国为例，稀疏市场过去 12 个月使用过 Uber 的不到 10%，密集市场则超过 50%。我们持续在稀疏市场提升供给、可靠性以及加大行销投资以提升认知与试用，来提升使用率与扩张市场，目前也都取得了很好的进展。
Q3：公司提到首次使用者的动能高得令人印象深刻，认为是正在建立哪些机制，才会带来这种首次使用者动能？我们应该如何看待这种动能未来的延续性？
我们认为有四点因素综合推动首次使用者业务的成长:
- 低成本产品在全球持续成长 : 低成本产品会把一整个新的消费者族群带进平台，之后我们也能把他们升级导向主流产品。
- 稀疏市场（sparse markets） : 无论是出行还是配送业务，疏市场的成长都显著快于密集市场。且在稀疏市场，公司同时获得更高成长与更强的利润率，而距离在这些稀疏市场达到高渗透率仍非常、非常远，我们在此仍具有极高的成长潜力。
- 跨平台 : 公司大部分的跨平台活动是从 Rides 导向 Eats，而目前只有 20% 的消费者同时使用这两个平台，这个族群的成长速度也比单一产品使用者快 1.5 倍，我们也预期随着Rides持续扩张，消费者也会被带到Eats (Eats的消费者也会被导向Rides)。
- 新产品 : 例如 Women Preferred 正在把大量女性带进市场。Uber Teens 也在把全新的族群与受众带进市场。再例如像 U4B 这类高毛利产品，除了带来高毛利也引入了一种新的企业客群。
Q4：巴西出行行程有些疲软，能否谈谈那里的竞争环境？是否还有其他市场需要在 Moto 与低成本出行产品上加大投资？
在巴西竞争一直都很激烈，除了出行业务与滴滴（DiDi）持续竞争，在外送上除了巴西既有龙头的 iFood 之外，滴滴推出了 DiDi Food，美团也进入当地。他们全部都在争夺两轮车外送的供给，而同一批两轮车外送供给，会在送餐与载客之间切换。因此取得这些供给的成本大幅上升。我们也把原本某种程度上放在消费者端的补贴／激励转移到外送端，以此来对冲这个影响。就巴西而言，好消息是我们仍然维持在巴西的市占，但你会看到市占在业务内部从出行端转向外送端，因为这段期间有大量投资流向那里，当然不至于冲击最终盈余，但它确实影响了行程量（trip volumes），而且其实是我们业务范围之外的竞争在影响这些行程量。
Q5：最近媒体对 Uber 与 Waymo 的关系有很多报导。能否补充或澄清一下，特别是你们如何看待奥斯汀与亚特兰大这些合作伙伴关系？
Waymo 是我们非常、非常重要的合作伙伴，我们也持续在奥斯汀与亚特兰大营运。我们相信明年也会持续在这些市场营运，而在地端的合作关系也持续非常稳固。同时，我们也希望确保不会依赖单一合作伙伴、持续增加合作对象，因为自动驾驶生态系中也开始出现大量新参与者，且会随着时间越来越多。今年年底我们将进入 15 个市场。明年会远远多于此。目前公司自动驾驶车每周大概执行数十万趟行程，而我们每周大约是 3 亿趟行程，所以自动驾驶车的占比甚至不到我们总行程量的 0.5%。这代表实体自动驾驶的渗透会很慢，因此我们有足够的时间与其他新的合作伙伴发展合作关系。
Q6：能谈谈自动驾驶车的监管环境如何演变，以及如何看待政策在采用速度与地理扩张节奏中的作用吗？
自动驾驶是高度受监管的业务，我们也经常与立法者沟通，尽管我们在导入 AV 的市场中，它们的表现非常出色，但确实它们也出过不少问题，且还需增加面临不同情况的反应能力。我们必须与所有利害关系人进行适当对话，确保任何新法规都能反映这些利害关系人的需求，有些公司就是推进的太快造成巨大的公众反弹，因此Uber相较于在布局速度上，更注重放慢脚步来推动可持续的监管，这种任何情况下都可以是真正能长久的模式。
Q7：请谈谈是什么让你们能够相对于最初计划，放缓人力增加的速度？以及你们用什么框架来决定，将这些收入再投资或是直接落到最终盈余？
公司已多年展现出人力增加方面的纪律性，并把节省出来的其中一部分再投资回去，以推动我们的市场并为客户创造价值。在今年扩张的过程中，我们也更聚焦于组织效能与运作方式。另外公司在 AI 上的投资虽然还在很早期的阶段，但带来生产力提升已经能让我们放缓部分人力增加。我们也观察到，工程师对 AI 程式码工具的采用率接近 100%，使得每位工程师的程式码产出翻倍。未来随着AI的成熟，在客服与行销端公司也可以减少更多人力。
Q8：公司在自动驾驶车（AV）上投资 100 亿美元。你认为这会如何随时间反映到损益表？对毛利率的影响有何看法？
100 亿美元 AV 投资是跨多年期间的投资。而深入来看公司有两种不同类型的投资，第一种是对我们 AV 软体合作伙伴的投资。这些通常是股权投资，并设有明确的里程碑，帮助我们掌握路线图的可视性，并让我们在与这些合作伙伴商业化时站在最前线。这也有助于催化他们向外部募资。截至目前，我们每投资 1 美元，我们的合作伙伴就能从其他投资人再募到额外 2.50 美元。第二部分则是聚焦于选择性地运用我们的资产负债表，来启动地面端的 AV 基础设施，像是支援车队营运、不动产，或是对需要取得一定承购承诺（offtake commitments）的 OEM 提供支援等形式呈现。我们也非常积极在推动生态系的金融化（financializing），并与第三方金融赞助者合作，评估在这里什么样的载体（vehicles）最合理。就损益表相对于现金流的影响而言，会在推进过程中提供更多能见度。
Q9：根据近期媒体的一些消息，你如何看待 Lucid 在做出这些车辆承诺方面的能力。
我们与 Lucid 仍保持非常紧密的合作，正在打造具有高度策略性的 B2B 计划以及在 AV 相关的合作计划，这是一笔大订单带有某种保证量，我们也知道可以将其变现。同时这款车价格大约可落在 70,000 到 80,000 美元区间。Nuro 与 Lucid 团队正在非常、非常紧密地合作，Nuro 的 AI 整合到 Lucid 车辆上的驾驶训练中。Lucid 有公共投资基金的支持，此基金同样也是我们的重要投资人。
Q10：请谈谈对于抽成率变动？
关于营收抽成率，我们谈过英国的商业模式变更，因此我希望投资人关注的未必是我们在营收上所报告的抽成率，而是我们在 10-Q 申报文件中揭露的净抽成率（net take rate），那会更能显示抽成率整体仍大致维持稳定。另外从营业利益来看，我们移动出行营业利益率也仍然非常强劲达到 7.6%。
Q11：从消费者角度来看，AI 能让 Uber 的流程变得更好有没有什么可以量化的指标？
过去 12 个月我们产生了略高于 100 亿美元的自由现金流。而我们过去的说法是，希望将大约 50% 的自由现金流用于回购。截至目前、今年过了一半，我们今年已回购约 35 亿美元的股票。而在第二季，我们在策略上相当大幅度地转向并购（M&A）。主要原因是我们在市场上投入约 40 亿美元买入 Delivery Hero 的股票。
Q12：关于资本配置中股票回购占比「逐步回到较正常的活动水准」能不能稍微给个时间点？公司谈的是以年为单位，还是以季度为单位？
公司不认为这会是一年之后的事。我们谈的是以「月」为单位，而不是以「季」为单位。
Q13：首先关于并购考量到 Delivery Hero，你们过去在美国及其他市场做过一些补强型交易，在整合方面有哪些学到的经验？哪些做得很好？在你们准备整合 Delivery Hero，这个更大、更复杂的资产时，有哪些错误需要避免？
就 Delivery Hero 而言，我们对整合计划非常有信心。我们对在沟通的协同效益采取相当高标准、严谨且自律的承作评估，我们已经相当深入地检视过这项资产。我们的外送业务是运行在单一技术平台上，而 Delivery Hero 的业务是在同一套技术上堆叠，这里有很大的机会把它们整并，并迁移到像 Uber 这样的现代化技术堆叠上。就执行时间表而言，假设我们在 2027 年下半年完成交割，我们会在 2028 年进行规划与开发，并在 2029 年执行主要迁移。
Q14：面对与 Uber 竞争但尚未接入 Uber 网路的AV产品；你们一般观察到的出行用户群参与度与留存行为是怎样的？
就一些较成熟的 AV 市场的营运趋势而言，表现非常强劲。但要补充的是，我们的机会(特别是在美国)远远比目前 AV 运营的市场更广泛。我们美国总预订额只有 30% 以及 25% 的利润来自前 20 大城市，而由数千个其他城市与郊区构成的长尾，未来多年仍将是 Uber 的主要成长与获利引擎。
Q15：新的 AV 实验室，那些人究竟在做什么，能够补足你们合作伙伴正在做的事情？
就 AV 模型的发展，过去是基于 if-then 这类逻辑函数，而这正迅速被端到端模型所取代。端到端模型会吸收海量资料，然后像人类一样做出决策。我们希望透过 AV 实验室，让 Uber 站在有利位置，协助加速这些模型在 L4 层级的开发与训练，并能有效利用来自共乘特定情境的真实资料。因此我们正在打造数百辆车，让它们在共乘特定情境中行驶，配备类似 robotaxi 等级的感测器，并收集一个更完整的资料超集合，之后我们可以提供给所有合作伙伴进行模拟决策训练。
Q16：外送业务有一些小型并购，在土耳其那笔并购正在进入比较基期，第三季又新增两笔，有机成长正在回升。所以你能否谈谈你们在第二季看到的有机成长，以及第三季外送业务所隐含的情况？
我们在土耳其的收购案 Trendyol Go 于 2025 年 6 月下旬完成交割，因此在第三季我们会把这部分从比较基期中剔除。同时，我们本月稍早刚完成在收购 Getir，这将在第三季及之后对成长带来正向贡献。另外还有一笔较小的收购，涉及 Careem 的重新并表。整体而言，对外送的「报告口径」成长在净额基础上是逆风，无论是总预订额还是行程数，因为 Trendyol Go 的规模远大于我们本季谈到的两笔收购。但我们的外送业务正在相当不错地加速，我们在美国与国际市场看到非常强劲的趋势，整体而言，在第三季应该会看到外送业务有相对健康的趋势。
