重点摘要
- AMD FY2Q26 营收达 115 亿美元、年增 50%，创历史新高，且已连续 6 季营收年增超过 30%，其中 Data Center 营收 67 亿美元、年增 107%，营收占比由去年同期 42% 升至 58%。EPYC 在 Cloud 与 Enterprise 销售皆年增超过 70%，Instinct GPU 亦成长超过一倍，Data Center 已成为 AMD 最主要成长来源。不过需注意，本季包含约 8 亿美元因美国限制 MI308 对中国出口所产生的库存及相关费用，上述皆排除此影响，以反映基础业务的实际成长。
- EPYC Server CPU 已连续 5 季营收创新高，Cloud 与 Enterprise 均年增超过 70%，出货量与 ASP 皆呈双位数成长。第五代 EPYC Turin 已支援超过 1,600 种 EPYC Cloud Instance 中近三分之一，并有超过 230 款平台上市。预期 Server CPU 营收 2H26 年增超过 80%、2027 年增超过 70%。
- 新一代 EPYC Venice 已进入量产，采 Zen 6 架构与 2nm 制程，产品超过 30 款，效能功耗比较主流 x86 CPU 高逾 2 倍、Arm CPU 最高 3.3 倍，目前需求高于历代 EPYC。近期发表新 Rack-scale AI Infrastructure，Helios 整合 EPYC Venice、MI450、Pensando Networking 与 ROCm，相同 Rack Power 下推论 Throughput 最高领先 15%、Tokens per Dollar 领先 30%，目前 Helios 已进入生产，FY3Q26 开始出货、FY4Q26 明显放量，且 2027 年需求已高于原先预期。
- Helios 已取得 OpenAI、Meta、Anthropic 等大型客户，其中 Anthropic 将部署最高 2GW MI450 GPU，首个 1GW 预计 1H27 启动，Microsoft 亦将在 Azure 大规模部署 Helios。每 1GW AI 基础建设对应百亿美元级营收，供应足以支撑 2027 年成长，后续取决于资料中心与电力建置速度。
- 维持每年推出新一代 Rack-scale AI Platform，2027 年平台将整合 MI500 GPU、Verona CPU 与 Pensando Networking，并支援 Copper 与 Optical Interconnect。MI500 预计带来 Instinct 最大效能提升，使 AMD AI Inference 表现在四年间提升超过 2,000 倍，已有多家客户共同规划部署。
- ROCm 软体生态系持续扩张，目前已有超过 300 万个 AI Model 可直接运行，Open-source Contribution 过去一年增加超过 10 倍。新推出的 ROCm.AI 整合 Claude、Codex、Cursor 等 Coding Agent，相较 ROCm 7，Training Performance 提升超过 2 倍、Inference Performance 超过 3 倍，并持续与 OpenAI、Anthropic、Meta 共同优化软体。
- 上修 Data Center 市场展望，预期 2030 年 Data Center AI Accelerator TAM 达 1.4 兆美元，Server CPU TAM 达 2,200 亿美元、CAGR 50%。公司预期 2027 Data Center 营收年增 100%，其中 Data Center AI 远超过 100%，并指出市场推估 2027 Instinct 约 300 亿美元营收偏低。
- Client 营收 31 亿美元、年增 23%，Ryzen PRO 销售年增超过 50%，新一代 Ryzen AI Halo 配备最高 192GB Unified Memory，可运行最高 3,000 亿参数模型，但 2H26 PC 需求可能受零组件成本上升影响。Embedded 营收 9.77 亿美元、年增 19%，并推出 Ryzen AI Embedded X100 与 Kria AI Robotics Platform，全年新增 Design Win 预计超过 180 亿美元。
- FY2Q26 CapEx 达 8.08 亿美元，较去年同期 2.82 亿美元增加近 2 倍，亦较 FY1Q26 的 3.89 亿美元增加超过一倍，反映 Helios、Instinct 与 EPYC 快速放量下，公司正提高 AI Infrastructure、产品开发及供应链相关投资，本季 Operating Cash Flow 达 24 亿美元、自由现金流达 16 亿美元。
- 管理层上调未来展望，FY3Q26 营收预期约 130 亿美元、年增 41%、季增 13%，毛利率约 56%，Data Center 维持强劲双位数季增，FY4Q26 随 Helios 放量再加速。公司预期 Server CPU 2H26 年增超过 80%、2027 年增超过 70%，2027 Data Center 营收年增超过 100%，长期营收成长将明显高于原先 35% 以上目标，年度 EPS 亦将显著超越 20 美元目标。
FY 2Q26 财务概况
简明损益表
AMD FY2Q26 营收达 115.36 亿美元、年增 50%、季增 13%，再创单季新高，主要由 Data Center 翻倍成长带动，Non-GAAP 毛利率升至 56%，若排除去年 MI308 出口限制相关 8 亿美元费用，较去年同期可比毛利率约 54% 仍改善约 2 个百分点，营业利益达 30.94 亿美元、年增 245%，营利率升至 27%；EPS 达 1.66 美元、年增 246%，反映营收规模扩张与产品组合改善带来明显营运杠杆。
| 单位：百万美元 | FY 2Q26 | FY 1Q26 | FY 2Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 11,536 | 10,253 | 7,685 | 13% | 50% |
| 营业毛利 | 6,488 | 5,685 | 3,326 | 14% | 95% |
| 营业费用 | 3,394 | 3,145 | 2,429 | 8% | 40% |
| 营业利益 | 3,094 | 2,540 | 897 | 22% | 245% |
| 税后净利 | 2,760 | 2,265 | 781 | 22% | 253% |
| EPS (Non-GAAP) | 1.66 | 1.37 | 0.48 | 21% | 246% |
| 毛利率 | 56% | 55% | 43% | 1 ppt | 13 ppts |
| 营利率 | 27% | 25% | 12% | 2 ppts | 15 ppts |
营运部门财务绩效
Data Center 营收达 67.18 亿美元、年增 107%，占整体约 58%，受 EPYC 与 Instinct GPU 强劲需求带动，营业利益季增 32% 至 21.03 亿美元。Client & Gaming 营收 38.41 亿美元、年增 6%，其中 Client 年增 23%，但 Gaming 年减约 31%，使部门营业利益年减 24%；Embedded 营收则年增 19% 至 9.77 亿美元、营业利益年增 40%，目前成长仍由 Data Center 主导，Client 与 Embedded 提供额外支撑。
| 单位：百万美元 | FY 2Q26 | FY 1Q26 | FY 2Q25 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|---|
| Data Center 营业收入 | 6,718 | 5,775 | 3,240 | 16% | 107% |
| Data Center 营业利益 | 2,103 | 1,599 | -155 | 32% | 转盈 |
| Client & Gaming 营业收入 | 3,841 | 3,605 | 3,621 | 7% | 6% |
| Client & Gaming 营业利益 | 582 | 575 | 767 | 1% | -24% |
| Embedded 营业收入 | 977 | 873 | 824 | 12% | 19% |
| Embedded 营业利益 | 386 | 338 | 275 | 14% | 40% |
FY 3Q26 财测指引
预期 FY3Q26 营收约 130 亿美元、上下浮动 3 亿美元，中位数相当于年增 41%、季增 13%，Data Center 仍为主要成长动能，毛利率预期维持 56%，营业费用增至约 36.5 亿美元、季增约 7.5%，低于营收增幅，营运杠杆有望持续改善，随 AI GPU、EPYC 与 Helios 放量，下半年维持高速成长展望。
| 单位：百万美元 | FY 3Q26 (G) | FY 2Q26 (A) |
|---|---|---|
| 营业收入 | 13,000 ± 300 | 11,536 |
| 营业收入 YoY | 41% | 50% |
| 营业收入 QoQ | 13% | 13% |
| 毛利率 | 56% | 56% |
| 营业费用 | 3,650 | 3,394 |
核心观点
营收高速成长，但 Helios 放量与 HBM 成本使毛利率改善有限
AMD 本季财报维持强劲，但盘后股价一度重挫逾 10%，反映市场预期已相当高。FY3Q26 营收指引约 130 亿美元虽高于共识，不过低于部分 Buy-side 约 140 亿美元预期，毛利率 56% 亦低于部分市场约 57% 高标。公司 EPYC 与 Embedded 支撑毛利率，但 Data Center AI 毛利率仍低于公司平均，加上 Helios/MI450 初期良率与较高 HBM 成本，使 AI 高速成长下毛利率改善仍有限。
另一方面，FY2Q26 CapEx 已由去年同期 2.82 亿美元增至 8.08 亿美元，季增亦超过一倍，Inventory 增至约 85 亿美元，显示 AMD 正提前准备 EPYC、Instinct 与 Helios 的后续放量。不过营运现金流仍达 24 亿美元、Free Cash Flow 达 16 亿美元，且 AMD 维持 Fabless 模式，晶圆与大量基础设施资本支出主要由 Foundry、供应链及最终 CSP 客户承担，目前增加投入仍未明显破坏现金流结构。
Helios 量产并取得 GW 级客户订单，2027 年营收可见度高
本季 Helios 最重要的新资讯是已由产品 Roadmap 正式进入量产与商业部署阶段，预期于 FY3Q26 开始出货、FY4Q26 明显放量，且 FY4Q26 至 FY1Q27 客户组合逐步扩大，管理层也明确表示 2027 年需求量已高于最初预测。与过去单独销售 Instinct GPU 不同，Helios 将 EPYC Venice CPU、MI450 系列 GPU、Pensando Networking 与 ROCm 整合在同一 Rack-scale Architecture 中，使 AMD 与 NVIDIA 的竞争开始直接延伸至整柜 AI System，而不只是 GPU 晶片本身。
公司在客户端的规模也已明显提高，OpenAI、Meta 均有 GW-scale AMD 部署计划，Anthropic 将部署最高 2GW MI450，Microsoft 亦将 Helios 导入 Azure。管理层仍维持每 GW 对应双位数十亿美元营收的说法，若 Meta、OpenAI 与 Anthropic 在 FY27 各完成约 1GW 部署，市场估算即有机会支撑超过 400 亿美元 AI GPU 营收，建立相当高的 2027 年营收可见度，但这也使营收认列与少数 Frontier AI 客户的 Data Center 建置高度连动，而非仅聚焦于 GPU 本身供应。
Helios 亦带出下一阶段供应链变化，现阶段 Scale-up Interconnect 仍以 Copper 为主，但 AMD 已确认 2027 年 MI500＋Verona 平台将同时支援 Copper 与 Optical Interconnect，光互连开始正式进入 AMD Roadmap。此外，Helios 使用较高 HBM 容量，虽可改善大型模型的 Memory Capacity 与 Tokens per Dollar，但在记忆体价格上升环境下亦提高成本敏感度，公司已表示会依不同 Workload 调整记忆体 Footprint，HBM 从单纯效能优势转为系统成本与毛利率管理的重要变数。
GPU 与 CPU 同步取得市占机会，竞争关键转向推论成本与软体生态
随着大型客户导入，AMD 已具备进入大规模 AI Cluster 的能力，降低市场对非 NVIDIA GPU 能否真正进入 Hyperscaler 与大型模型公司的疑虑。在 AI Infrastructure 投资持续扩张、客户希望降低单一 NVIDIA 供应依赖的情况下，AMD 不需要全面取代 NVIDIA，只要成为稳定的第二供应来源并持续取得新增算力配置，即可受惠整体 AI CapEx 成长。尤其公司将竞争重点放在 Inference Economics，预估目前约 60% AI Compute 已用于 Inference，未来 Token Consumption 快速增加，代表 AMD 可从新增推论需求取得市占，而非完全依靠取代既有 NVIDIA Training Workload。
限制 AMD AI GPU 市占提升速度的是软体生态，NVIDIA CUDA、Library、Networking 与 Developer Ecosystem 仍具有明显优势，但本季 ROCm 已从单纯提高相容性进一步走向客户共同最佳化，OpenAI、Anthropic、Meta 直接参与 Workload Optimization，AI Coding Agent 亦有助降低成本。
除了 GPU，Server CPU 亦出现更明确的市占提升机会。AMD EPYC 相较 Intel 同业产品具备较高 Core Density，而 Intel 先进制程产能仍可能限制部分产品供应，加上手机需求疲弱释出台积电部分先进制程产能，有利于 AMD 提前准备后续 EPYC 出货，公司在下一代 Venice 又导入台积电 2nm，进一步提升效能与每瓦效能。接下来 FY27 Server CPU 成长可同时来自 AI 带动市场扩张、Intel 供应限制带来 Share Gain，以及 Venice 世代升级带动 ASP 与产品组合改善。
关键指标
Helios 与 MI450 的实际放量速度
Helios 已进入商业部署阶段，后续应观察 MI450 与 Helios 的实际出货斜率，以及 OpenAI、Meta、Anthropic、Microsoft 等大型客户的 GW-scale 专案能否依时程落地。目前 AMD 自身供应并非主要限制，真正可能影响营收认列的是客户端 Data Center、电力与基础设施建置速度，因此大型专案的部署进度将是验证 2027 年 Data Center AI 高成长最直接的指标。
高毛利产品是否抵销 HBM 与 Helios 成本
Helios 采用较高 HBM Capacity，加上初期 Rack-scale System 量产仍有良率改善空间，因此即使 Data Center AI 营收快速成长，也未必立即带动公司毛利率同步上升。后续应观察 HBM Allocation 与价格、Helios Yield，以及 Server CPU 等高毛利产品能否抵销 AI GPU 的 Mix Headwind，若营收高速成长同时毛利率开始向上，才代表 AI 业务真正进入更成熟的获利阶段。
ROCm 生态系能否缩小与 CUDA 的差距
NVIDIA 最大竞争优势仍在 CUDA、Library 与成熟的 Developer Ecosystem，因此 ROCm 的发展将直接影响 AMD 能否进一步扩大 AI GPU 市占。市场关注 ROCm 在模型支援、Training/Inference Optimization 与开发工具上的改善，以及 OpenAI、Meta、Anthropic 等大型客户共同优化的成果能否扩散至更多企业与开发者；若 AI Coding Agent 持续降低 CUDA 至 ROCm 的 Porting 与 Switching Cost，AMD 才更有机会将目前大型客户的导入转化为更广泛的 Production Deployment。
Q&A
Q1：Server CPU 成长主要来自出货量还是 ASP？目前是否受到供应限制？2027 年还有上修空间吗？
目前 Server CPU 成长同时来自出货量与 ASP 提升，FY2Q26 Cloud 与 Enterprise Server CPU 营收皆年增超过 70%，其中出货量与 ASP 均呈双位数成长，但出货量增幅更高；ASP 则受更高 Core Count 的 EPYC 产品组合带动，因此未来成长仍会由 Unit 与 ASP 共同贡献，而非单纯依赖涨价。Server CPU 确实处于供应受限状态，1H26 需求大幅高于预测，已同步增加 Wafer、Backend、Packaging、Substrate 等供应，表示 2027 年需求能见度提高后，供应状况将优于 2026 年，足以支撑 2027 Server CPU 营收年增超过 70%，若未来几季供应进一步改善，成长仍可能高于目前目标。
Q2：2nm 产能是否会限制 Venice 放量？AMD 的 Chiplet 架构对先进制程供应有何帮助？
管理层承认新制程节点扩产本身仍具挑战，但 AMD 采用 Chiplet 架构，不需要将整颗 CPU 全部使用最新制程，因此相较传统 Monolithic 设计，在新节点需要的 Wafer 数量较少，可降低 2nm 产能对 Venice 放量的限制。目前 AMD 关注的供应瓶颈也不只是先进制程 Wafer，而是包含 Backend、Packaging、Substrate 在内的完整供应链，现有扩产规划足以同时支撑 Server CPU 与 Data Center AI 的高速成长，因此并未将 2nm 视为 2027 年成长目标的主要限制因素。
Q3：Helios 需求高于原先预期具体是什么意思？初期量产的良率与毛利率如何变化？
Helios 高于预期主要指的是 2027 年客户需求量与出货量，而非目前良率优于预期，客户实际测试 Helios 与 AMD 整体生态系后反应良好，尤其看好 Inference 应用，目前 2027 年需求已高于公司最初规划；另一方面，Helios 是高度复杂的 Rack-scale 系统，FY3Q26 初期量产的良率仍有改善空间。AMD 预期随 FY3Q26 开始生产、后续数季逐步放量，Yield 将持续提升，初期成本结构并非成熟状态，随良率、规模与供应链效率改善，后续获利能力也有进一步优化空间。
Q4：2027 年 Instinct 营收约 300 亿美元的市场预估是否合理？Helios 客户是否过度集中？
公司表示分析师对于 2027 Instinct 营收约 300 亿美元的预估 probably too low，强调 Data Center AI 2027 年成长不是单纯超过 100%，而应理解为 well over 100%，公司没有提供新的绝对营收数字，但这代表目前管理层内部预期已高于约 300 亿美元的市场推算。客户方面不只依赖 OpenAI、Meta、Anthropic，这些 Frontier AI 客户本身会透过多家 Hyperscaler 与其他 CSP取得算力，同时 AMD 也看到大量非 GW-scale 客户对 Helios 有兴趣，预期从 FY4Q26 至 FY1Q27 客户组合将逐渐多元化。
Q5：2027 年 Data Center AI 的上行空间取决于什么？瓶颈是在 AMD 供应还是客户 Data Center 建置？
目前自身供应链并不是达成既有 2027 指引的主要限制，公司已具备足够的 CPU、GPU、Networking 与其他 Helios Components，对既定 Data Center AI 成长目标具有高度信心。真正决定 2027 年营收落在指引区间哪个位置的关键，是客户能否更快完成 Data Center、Power 与相关基础设施建置。目前风险与上行空间更多来自部署速度，而非需求不足，公司正与 Data Center Operator 合作加速新增容量，且每天都看到更多加速建置的机会，若客户能提前取得更多电力与资料中心容量，AMD 2027 年 Data Center AI 营收存在进一步上修可能。
Q6：Helios 配置更多 HBM 是否增加成本与毛利率压力？2027 年 HBM 供应是否足够？
针对 Helios HBM 容量较竞品高约 50% 的问题，AMD 表示更大的记忆体 Capacity 与 Bandwidth 是产品设计优势，尤其大型模型可明显受惠，并能改善整体 TCO，但其具有 Workload Dependency，例如部分中型模型未必需要如此大的记忆体 Footprint，因此 AMD 可依客户需求调整记忆体配置，避免不必要的 HBM 成本。供应方面，公司已与记忆体提前数年规划，对 2027 年 HBM Allocation 已具有非常好的能见度，因此目前并不认为 HBM 供应会限制既有 2027 年出货目标。
Q7：Data Center AI 快速放量是否会拖累 2027 年毛利率？有哪些因素可以抵销？
Data Center AI 毛利率目前略低于公司平均水准，因此 Helios 与 MI450 快速放量会对产品组合产生一定压力；另一方面，Server CPU 毛利率较高且 2027 年仍将高速成长，加上 Embedded 业务持续复苏，两者可对 Data Center AI 的 Mix Headwind 形成抵销。2027 年各季度毛利率仍会受到 CPU 与 AI GPU 放量节奏影响，但管理层对整体毛利率持续改善仍保持乐观，且 Helios 初期良率随量产逐季提升，以及 Client、Embedded 产品组合改善，也将成为额外毛利率杠杆。
Q8：Agentic AI 对 Server CPU 的需求到底有多大？为什么 AI GPU 成长反而会带动 CPU？
认为 2030 年 2,200 亿美元 Server CPU TAM 中，Agentic AI Sandbox 最终将成为最大的一块市场，虽然目前仍是三大应用类别中最小的一项，但也是未来 3-5 年成长最快的部分，原因在于 AI Infrastructure 并非只需要 GPU，还需要 General Purpose Server、Agentic Sandbox 及 AI Accelerator Head Node 等不同 CPU Workload。导入 Venice 后，客户实际部署的 Workload 种类甚至比 Turin 更多，因此 AI 算力扩张并非排挤 Server CPU，反而可能创造新 CPU 使用场景。
Q9：PC 市场下半年转弱后，AMD Client 业务 2026 年还能成长吗？2027 年动能在哪里？
仍预期 2026 全年 Client 业务维持年增，尽管公司预期 2H26 PC 整体市场将下滑，但实际需求至今比原先市场预期更具韧性，后续最大不确定因素仍是记忆体与其他成本上升是否影响 PC 终端需求。2027 年看好 AI PC 与 Enterprise 市占提升，Local AI 将逐渐成为 AI 使用的重要方式，Ryzen AI Halo 等产品将把 AMD 的市场由传统 Notebook/Desktop 延伸至更高阶的 Local AI Workload；同时 AMD 在 Enterprise PC 的 Content Share 持续提升，管理层预期 Client 业务可以跑赢整体 PC 市场。
Q10：AMD 如何看 Fast Inference 市场？Cerebras 合作何时开始贡献？未来 OpEx 会不会跟着 AI 投资大幅增加？
Fast Inference 正快速成为重要 AI Workload，与 Cerebras 的 Disaggregated Compute 合作将结合 Helios 与 Cerebras Scale Engine，相关解决方案预计 FY4Q26 开始于 Cerebras Cloud 上线，并于 2027 年进一步扩张，管理层将此视为 Open Ecosystem 策略一部分，未来会针对不同 AI Workload 持续客制与最佳化运算架构。尽管 AI 机会扩大将持续推升研发与营运投资，但预期未来 OpEx 增速将低于营收增速，借此持续产生 Operating Leverage。
