重点摘要
- 南亚科 4Q25 营收 300.9 亿元，季增 60.3%，年增 357.7%，优于市场预期，主要受惠 ASP 季增 30+%，位元出货量季增低双位数。
- 展望 1Q26，在产能持续满载且库存水位下降的情况下，位元出货量季增幅度有限，成长动能主要来自 ASP 季增 20+%，且价格有进一步上修空间。
- 2026 年资本支出预计达 500 亿元，年增 272%，其中约 30% 用于设备采购，其余主要投入厂务工程建置；惟预估 2026 年及 2027 年上半年可新增的实际产能仍相对有限。
- 1C 与 1D 制程开发进度符合预期，目标于 2026 年底至 2027 年完成客户认证；同时，WoW 与 HBM 之量产时程较原先规划提前，预计于 1H26 正式放量。
- 部分产能已与客户签订 LTA，以确保长期订单稳定性与产能配置的可预期性。
- 公司预期 2026 年产能仍将持续受限，在伺服器需求显著成长的带动下，加上多元化消费性电子应用对 DRAM 维持稳健需求，多项 DRAM 产品线预期将延续供不应求态势。
4Q25 财务概况
| 简明损益表 单位：百万元 | 4Q25 | 市场共识 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 30,094 | 28,636 | 60.3% | 357.7% |
| 营业毛利 | 14,759 | 13,097 | 326.0% | 2,225.0% |
| 营业利益 | 11,781 | 10,702 | 952.6% | 519.0% |
| 税后净利 | 11,083 | 9,276 | 608.9% | 804.2% |
| EPS(元) | 3.58 | 3.16 | 608.9% | 804.2% |
| 重要比率 | 4Q25 | 市场共识 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 49.0% | 45.7% | 30.5 ppts | 50.5 ppts |
| 营利率 | 39.1% | 37.4% | 33.1 ppts | 81.9 ppts |
| 净利率 | 36.8% | 32.4% | 28.5 ppts | 60.7 ppts |
- 营收：平均销售单价季增超过三十位数百分比，位元出货量季增低十位数百分比，汇率影响有利中个位数百分比
- 毛利：季增新台币 113 亿元，主因为平均销售单价与位元出货量皆较上季增加
- 营业费用：较上季增加 6 亿元
- 净利：汇兑影响有利 2 亿元，所得税不利 18 亿元
- 资本支出：22 亿元
2025 财务概况
| 简明损益表 单位：百万元 | 2025 | YoY |
|---|---|---|
| 营业收入 | 66,587 | 95.1% |
| 营业毛利 | 14,984 | 3,662.8% |
| 营业利益 | 5,243 | 149.7% |
| 税后净利 | 6,603 | 229.9% |
| EPS(元) | 2.13 | 229.9% |
| 重要比率 | 2025 | YoY |
|---|---|---|
| 毛利率 | 22.5% | 23.7 ppts |
| 营利率 | 7.9% | 38.8 ppts |
| 净利率 | 9.9% | 24.8 ppts |
- 营收：平均销售单价年增超过三十位数百分比，位元出货量年增五十位数百分比，汇率影响不利中个位数百分比
- 毛利：增加 154 亿元，主因为平均销售单价与位元出货量皆较去年增加
- 营业费用：营业费用较去年减少 4 亿元
- 净利：较去年增加 117 亿元，汇兑影响不利 9 亿元，所得税不利 28 亿元
- 资本支出：134 亿元，年减 20.1%
2026 年度展望
整体市况
- AI 与一般伺服器持续驱动2026年DRAM需求
- 产能受限，多种DRAM产品 (如: DDR5、LPDDR5、DDR4、LPDDR4及DDR3)预期将持续缺货
- 未来高频宽与高密度DRAM将持续扩展至云端及边缘AI应用
供给面
- 预估2026年及2027年上半年的新增产能有限
- 供应商优化产品组合，以满足关键客户需求
需求面
- 伺服器：对HBM与传统RDIMM的需求增加显著
- PC & 手机：DRAM搭载量持续提升
- 消费型电子终端产品：多样化的消费电子应用对DRAM维持稳健需求
公司展望
- 2026 年资本支出预估为新台币 500 亿元；其中生产设备资本支出约占三成
- 2026 年位元销售量目标年成长十位数百分比
Q&A
Q1：是否看到客户因为无法获得足够的 DRAM 数量而开始降规？如果是，目前在哪个市场看到降规迹象？
降规的情况确实看到一些。主要集中在 TV 应用，部分电视客户由 DDR4或LPDDR4降阶至 DDR3，并非大规模现象，数量相当有限。
Q2：针对 1Q26，南亚科出货量大约是多少?
南亚科1Q26 QoQ不会大幅增加，因为产能已满载，且库存正在去化，所以不太可能看到季对季大幅成长。YoY会看增加，主要是因为去年初的出货基期较低。
Q3：新厂计划是在 2027 年开出新产能，是否有任何可能提前时程？
目前新厂的几乎已经准备好，今年将进行无尘室工程，预计明年初开始移入设备。预计上半年末有一些产出，并在下半年逐渐放量。第一阶段目标产能约为每月 15k-20k。
Q4：是否打算改变报价行为?
不会调整长期客户的既有报价与合约机制；在价格走升下，部分客户反而希望延长合约，将依个别需求协商，但整体策略不变。
Q5：是否看到因 DDR4 短缺导致的潜在供应链中断？哪个领域最紧急？如何确保涨价不会造成供应链中断？是否觉得竞争对手会延长 DDR4 产品的供应？
目前未看到供应链中断。目前未见断链，优先供货给车用、网通、AI server BMC 等关键领域。已经转移至不同产品的生产线很难再转移回来，所以大多数供应商能做的就是继续延长剩余产能的寿命。
Q6：能否提供 2026 与 2027 年最新的折旧?
2027 年因新厂设备进机，折旧需重新评估；2026 年折旧费用预期低于 2025 年，约年减 10%。
Q7：对于 1Q、2Q 或 2026 年的价格趋势想法？
2026 年第一季价格仍有机会持续改善。但从长约来看，第一季价格确实呈现上行趋势，实际涨幅可能落在 20% 上下，但仍需再观察未来两个月的实际状况。
Q8：能否细分 DDR3、DDR4 和 DDR5 的营收占比?
20%/70%/10%
Q9：股利政策？
目前的指引为配息率约 45%–55%，最终仍须董事会核准。未来将进行新厂建设与设备投资，资金需求庞大，2026 年将保留较多现金；但 2025 年的配息条件相对有利。
Q10：2026 年营收占比目标？
希望至少维持 10%+ DDR5
Q11：美光与力积电交易，公司如何看待 DDR4、DDR5 周期？
要建立新设施、新设备、新产能需要时间，且初始成本很高，DDR4 或 DDR5 的供给在未来至少 1.5 到 2 年 内可能不会有实质改变。
Q12： 1Q26 报价涨幅 50-60%，ASP+20% 是否合理？
产品组合很多，有些很赚，多数产品大于 20%
Q13：能否提供更多关于客制化产品细节?
客制化专案进行顺利，原本预期2H26产生营收，目前看来可能在1H26就会产生营收。应用包含云端、手机、PC，长远可能车用、机器人。
Q14：目前是否看到客户转向 DDR5？
有客户计划从 16Gb DDR4 转向 DDR5，但也有客户决定留在 DDR4，LPDDR4。16Gb DDR4 和 LPDDR4 需求相当强劲。
Q15：4Q25 位元变动成本有显著改善，原因为何？
主要来自折旧，Q4 对比 Q3 折旧下降近 20%。
Q16：1B 制程良率状态与位元出货贡献？
1B 已全产能生产，良率相当合理。目标位元出货量约占产出的 40%。
Q17：产能转向 HBM 导致的 DDR4 短缺，如何应对？
南亚科并未完全投入 HBM，公司针对客制化专案发展。同时优化产能供应 DDR4 与 LPDDR4 市场。
Q18：2026 年新厂资本支出？
2026 年资本支出（500 亿元）中 30% 用于设备，其余用于建筑。
Q19：DDR4 16Gb 是否开始出货给客户？
目标上半年末出货。
Q20：新厂量产进度？
设备移入与工程设置按计划进行。
Q21：是否签署LTA？
有签 LTA，但不透露百分比。
Q22：是否观察到客户为确保供应而重复下单？
在现阶段环境下，客户可能提前预订交期与数量以确保产线运作；公司将与客户密切协调，依实际出货节奏配置，目标是确保顺利生产、避免库存堆积。
Q23：新厂的满载产能是多少？是 7 万片，还是 5 万片晶圆／月？
新厂设计产能为每月 4.5 万片晶圆。第一阶段量产目标为每月 1.5 万至 2 万片晶圆
Q24：1C 与 1D 制程的量产时程？是否仍维持今年下半年开始 1D 制程？
1C 制程目标于今年底启动资格验证。1D 制程目前已在量产中，后续资格验证约一年后完成。
Q25：是否会在新厂第一阶段导入 EUV？
不会。新厂会用公司第三、第四代的新制程 。目前也持续进行 EUV 技术的开发与验证，但是否导入量产，仍需视未来时机而定。
