重点摘要
- 广达 1Q26 营收 8,092 亿元，季增 26.7%、年增 66.06% 大幅优于预期，主要受惠伺服器及笔记型电脑两大产品线需求强劲。
- 然而毛利率 4.8% 低于预期，主因产品组合变化、一次性 AI 伺服器新产品市场费用、以及记忆体等零组件价格上涨影响。
- 1Q26 资本支出 81 亿元，主要投入美国与泰国 AI 产能扩充，2026 全年资本支出预估 300 亿元。
- 2Q26 展望：AI 伺服器双位数季增、通用伺服器季增、笔电出货持平至小幅季增。
- 管理层维持 AI 伺服器全年三位数年成长预期，且信心较 30 天前更强，大型云端客户 AI 订单能见度已达 2027 年之后，新兴 NeoCloud 客户则预计下半年开始出货。
- 上修通用伺服器预期至双位数年成长，惟笔记型电脑需求保守。
- 预计下半年开始 AI 伺服器产品改采 Consignment 模式，有助降低营运资金压力与毛利率稀释。
1Q26 财务概况
重要财务比率
| 单位：百万元 | 1Q26 | 市场共识 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 809,221 | 706,897 | 26.7% | 66.06% |
| 营业毛利 | 38,697 | 41,997 | (4.2%) | 0.6% |
| 营业利益 | 23,024 | 24,138 | (4.1%) | (6.4%) |
| 税后净利 | 21,192 | 19,753 | (4.5%) | 8.7% |
| EPS(元) | 5.50 | 5.12 | (4.5%) | 8.7% |
关键讯息
营运概况
- 营收：8,092 亿元，季增 26.7%、年增 66.6%，创单季历史新高。
- 毛利：387 亿元，毛利率 4.78%（季减 154bps、年减 314bps）。毛利率下滑主因来自伺服器产品组合变化（高单价 AI 机柜占比提升）、笔电产品组合 + 一次性 AI 伺服器新产品市场费用。此外记忆体等零组件价格上涨亦造成压力。
- Q1 资本支出 81 亿元，主要投入美国与泰国 AI 产能扩充，2026 全年资本支出预估 300 亿元。
产品线表现
- 伺服器：占整体营收超过 80%。
- AI 伺服器：占伺服器营收超过 75%，季增超过 30%。
- 高单价 AI 机柜出货量较上季倍增以上。
- GB300 出货量已超越 GB200，旧世代低密度机柜快速退场。
- 通用型伺服器：季增双位数，优于季节性预期。
- 笔记型电脑：
- 出货 1,000 万台（季减 8.3%、年减 7.4%）。
- 淡季不淡，主要受客户新机种积极拉货影响。
- 平均售价季增超过 30%（受新品 + 零组件涨价带动）。
2026 年展望
- AI 伺服器：全年维持三位数年成长，信心较 30 天前更强
- 通用型伺服器：上修为双位数年成长（原预期持平），受 AI 带动。
- 笔记型电脑：全年维持与产业平均相当，全年需求相对保守。
- Q2 展望：AI 伺服器双位数季成长、通用伺服器季增、笔电出货持平至小幅季增。
重要营运策略与趋势
- Consignment 模式：下半年开始部分专案转换（以 AI 伺服器新专案为主），可降低营运资金压力与毛利率稀释，后续比例预计提升。
- ASIC 伺服器：下半年开始明显出货，单价较低但毛利率较佳，有助缓解毛利率压力。
- 营益率：预期第二季起在营收成长与营运杠杆下有机会改善，全年营业费用成长幅度低于 2025 年。
- 美国销售比重：2025 年已超过 70%，持续加大美国投资以因应地缘政治与客户要求。
- 能见度：大型云端客户 AI 订单已看到 2027 年之后，新兴 NeoCloud 客户下半年开始出货。
其他
- 车载/智慧驾驶：第一季已见谷底回温迹象（年增双位数），聚焦高附加价值 Inverter 与 ADAS，长期仍为重要业务。
核心评论
广达 1Q26 营收创单季新高，惟毛利率疑虑加剧
广达 1Q26 营收达 8,092 亿元，季增 26.7%、年增 66.1%，大幅优于市场预期，主要受惠伺服器与笔记型电脑两大产品线需求强劲。管理层对全年展望维持乐观，虽然笔电需求相对保守，但 AI 伺服器全年预期仍可达三位数年成长，且信心较 30 天前进一步提升，大型云端客户 AI 订单能见度更已延伸至 2027 年之后。相较前次法说会，公司亦将通用伺服器全年展望由持平上修至双位数年成长，显示伺服器需求不仅集中于 AI 应用，传统云端与企业端需求亦同步回温，有助支撑全年营收动能。
然而，在营收表现远优于预期的情况下，毛利率仅 4.8%，低于市场预期，主要受 GB300 占比提升、GB200 过渡至 GB300 产生一次性费用，以及记忆体等零组件价格上涨影响。尽管下半年随 ASIC 伺服器出货放大，以及 AI 伺服器逐步改采 Consignment 模式销售，可望部分缓解毛利率压力，但短期产品组合转换与成本上升仍可能限制获利弹性。
整体而言，广达 1Q26 营收表现展现强劲成长动能，AI 伺服器与通用伺服器需求同步优于先前预期，支撑全年营收上修空间。然而，毛利率低于预期也反映高阶 AI 伺服器在平台转换期仍伴随成本与良率压力，后续需持续观察 GB300 放量后费用是否顺利收敛，以及 Consignment 模式能否有效改善毛利率结构。
Q&A
Q1： AI 伺服器营收是否仍维持三位数年成长？这与先前「翻倍」说法是否相同，或是更高？另外，通用型伺服器全年成长预测从持平上修为双位数，请问扣除记忆体等零组件涨价影响后，实际成长幅度如何？
目前对市场看法比 30 天前更乐观。三位数成长已扣除 consignment 部分后仍维持。AI 伺服器需求同时带动通用型伺服器，即使扣除记忆体相关影响，通用型伺服器在量与营收上均维持双位数成长。
Q2： Consignment 模式是适用于 AI 伺服器还是通用型伺服器？
主要是 AI 伺服器。目前 dialogue 仍在进行中，有越来越多客户在讨论 consignment 专案。
Q3： Consignment 的影响除了 P&L 不认列关键零组件外，Balance Sheet 上的营运资金是否也不受影响？
是的，不会有 working capital 的影响。这与 inventory 认列及 provision 是一系列的影响。
Q4： 随着 AI 伺服器单价持续走高，毛利率与营业利益率未来趋势如何？
如同 Carol 所提，gearing 效应会持续发挥帮助。第二季起，ASIC 以及 non-NVIDIA GPU 专案将陆续贡献，预期营业利益率有机会回升成长。
Q5： 刚才提到今年营业费用成长幅度会比 2025 年少，请问如何理解？
OPEX 成长率会比 2025 年放缓，且绝对金额成长会低于营收成长率。
Q6： 下半年转为 consignment 的专案细节为何？是哪些客户或专案？比例如何？是新专案还是既有专案？
涉及 CSP 客户，不方便详细披露。以专案为基础讨论，而非以客户为单位。新专案 consignment 机会较高；既有进行中专案部分也可转换，下半年会有部分专案开始采用。不是所有新专案都会是 consignment，视客户需求而定。
Q7： 通用型伺服器全年展望上修的原因为何？过去两三个月有何改变？新增案子主要是 x86 还是 ARM？
主要是产能持续扩大，人力与产能带宽改善，能接更多案子。客户也希望我们多元化专案。x86 与 ARM 都有。
Q8： 笔电全年展望偏弱，是否代表下半年出货会比上半年更弱？
因记忆体与 CPU 供给持续紧俏、价格高，下半年客户规划保守，可见度有限，我们也必须相对保守，下半年成长率可能无法维持上半年水准。
Q9： AI 伺服器与通用型伺服器能见度已到 2027 年，对 2027-2028 年中长期展望如何？产能如何规划？
客户已提供 2027 年以后能见度，双方正在共同规划 2027-2028 年的产能与电力需求。整体需求展望乐观。
Q10： 第一季通用型伺服器年比年是否衰退？全年双位数成长是否代表后续几季会加速？
第一季季比季仍是双位数成长。全年双位数成长下，后续几季预期会有较好表现，对获利率也有帮助。
Q11： 毛利率下滑中，三分之二与三分之一的比较基准是季比季还是年比年？一次性费用金额及影响为何？
年比年衰退主要因去年 Q1 高端 AI 伺服器出货较少。三分之二（伺服器产品组合）主要是年比年影响，三分之一（笔电 + 一次性费用）主要是季比季影响。一次性费用约占 1% 以下，第二季会逐步恢复。
Q12： AI 伺服器现有世代强度如何？下一代转换时点为何？
GB300 将是今年主流，转换将在 2026 年底发生并延续到 2027 年，下一代 AI 伺服器预计 2028 年迁移。整体能见度不只单一产品，而是涵盖后续所有型号，需求强劲。
Q13： LP 及 Storage CPU 等新型机架的增量机会如何？
为特定应用，ASP 虽较低但毛利率较佳，有助缓解整体毛利率稀释，下半年 ASIC 出货将更明显。
Q14： 新专案 consignment 是否会影响今年 AI 伺服器三位数成长指引？目前 ASIC 除了单一 CSP 客户外，还有其他客户吗？未来税率展望？
三位数成长指引已考虑 consignment 影响。目前 ASIC 客户不只一位。税率将逐步回到 20%-22% 范围。
Q15： 高单价 GB300 等 AI 伺服器，记忆体涨价是否会进一步影响毛利率？
第一季受 GB300 与 GB200 比例影响，第二季记忆体涨价仍有压力，但整体有营运杠杆帮助，营业利益率仍有改善机会。
Q16： Consignment 是只转 memory，还是包含 GPU 等关键零组件？
不同专案有不同协商，重点关键零组件为主要谈判对象。长期目标是 2027-2028 年有一定比例转为 consignment。
Q17： 第一季强劲营收中，多少来自记忆体涨价、多少来自 GB300 或通用伺服器动能？
很难给具体数字，但记忆体涨价是重要影响因素之一，嵌入在各产品中。
Q18： 第一季毛利率 QoQ 变化中，一次性费用在三分之一里面的占比如何？后续是否会恢复？
三分之一中约 40% 是一次性费用。第二季制造单位目标是逐步恢复。
Q19： ASIC 在 AI 伺服器中的占比及未来变化？
目前占比不高，主要在下半年出货，即使倍数成长，相对于高单价 GPU 伺服器，比例仍不算高，但对毛利率与营业利益有正面贡献。
Q20： GPU 伺服器中 non-NVIDIA GPU 下半年展望如何？
下半年预期有高双位数成长，是缓解毛利率压力的重要措施之一。
Q21： 车载业务全年展望及未来两三年计划？
第一季已见谷底回温。目前聚焦高附加价值 Inverter 与 ADAS，Sensor 部分尽量避免。新专案出货主要在 2027 年以后。长期仍是重要业务，占比目前为单位数，但具策略意义，也能带动伺服器业务。
Q22： 一次性市场新产品费用，未来是否可向客户取得补偿？
持续与客户进行渐进式对话，每个专案单独谈判，最终结果会反映在财务数字中。
