重点摘要
- 鸿海 1Q26 营收 2 兆 1,195 亿元，季减 18.7%、年增 28.9%，主要受惠伺服器需求强劲。
- 毛利率 6.2%，季增 0.3 个百分点、年增 0.1 个百分点优于预期，主因产品组合优化且伺服器改采 Consignment 模式销售。
- 管理层维持 2026 全年强劲成长展望，能见度优于三月预期，其中 AI 为主要成长动能。
- AI 机柜与 800G+ 高速交换机全年预估呈倍数成长，CPO 机柜也将于 2H26 开始出货。
- 电动车方面与波兰国营公司、三菱电机密切合作，电发工厂量产准备中。
1Q26 财务概况
简明损益表
| 单位：十亿元 | 1Q26 | 市场共识 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,119.5 | 2,149 | (18.7%) | 28.9% |
| 营业毛利 | 130.9 | 128.6 | (14.6%) | 30.3% |
| 营业利益 | 75.6 | 66.9 | (11.6%) | 62.7% |
| 税后净利 | 49.9 | 48.0 | 10.4% | 18.5% |
| EPS(元) | 3.59 | 3.45 | 10.4% | 18.3% |
重要财务比率
| 重要比率 | 1Q26 | 市场共识 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 6.2% | 6.0% | 0.3 ppts | 0.1 ppts |
| 营利率 | 3.6% | 3.1% | 0.3 ppts | 0.7 ppts |
| 净利率 | 2.4% | 2.2% | 0.6 ppts | (0.2 ppts) |
营收占比（依产品）
| 营收占比 | QoQ 实际值/公司预估 | YoY 实际值/公司预估 | |
|---|---|---|---|
| 云端网路 | 48% | 持平/下降 | 上升/上升 |
| 消费智能 | 33% | 下降/下降 | 上升/上升 |
| 电脑云端 | 14% | 下降/持平 | 下降/下降 |
| 元件及其他 | 5% | 下降/下降 | 上升/上升 |
2Q26 展望
| 云端网路 | 季增年增强劲成长（AI 伺服器、交换器、机柜放量） |
|---|---|
| 消费智能 | 季增持平，年增显著成长 |
| 电脑云端 | 季增显著成长，年增持平（记忆体供应紧张） |
| 元件及其他 | 年增显著成长 |
| 总结 | 季对季显著成长，年对年强劲成长 |
关键讯息
营运概况
- 营收与获利均创同期新高，季节性优于过去五年
- 云端网路产品（AI）占比接近五成，带来结构性转变
- 产品组合更均衡，平衡 ICT 季节性
全年展望
- 维持强劲成长不变，能见度优于三月
- 持审慎乐观态度
- AI 为最重要成长动能，北美四大 CSP 资本支出超 7,000 亿美元，2027 年将达兆元规模
长期竞争优势
- 获利极大化为目标，营业利益成长速度优于营收
- 资本支出去年 +27%，今年再增三成以上
- EBITDA 提升，ROE 目标短期内提升至 12%
- 前瞻研发转化能力、AI + 消费智能双基础、进入大幅成长阶段
AI 领域
- AI 机柜：Q2 高双位数成长，全年倍数以上成长
- 800G+ 高速交换机：全年倍数成长
- CPU 全光交换机：Q3 量产，全年万台规模
- 主权 AI：增资台湾亚湾超算 300 亿元；非洲布局与 Amini、Work 合作
电动车
- 与波兰国营公司合作整车平台
- 与三菱电机评估关键零组件
- 电发工厂量产准备中
其他
- 智慧制造：Genesis 平台、Agilegic AI 架构、美国工厂导入人型/协作机器人
- 半导体：8 吋晶圆厂量产、印度封测厂建厂、SiC Q4 验证、AI ASIC Chiplet 下半年 Tape-out
- 低轨卫星：第二代珍珠号成功入轨 KA 频段星际链路
核心观点
鸿海 1Q26 财报创历史同期最佳，全年展望强劲
鸿海 1Q26 营收达 2 兆 1,195 亿元，季减 18.7%、年增 28.9%，毛利率为 6.2%，EPS 达 3.59 元，创下历史最佳第一季财报表现。成长动能主要来自伺服器需求强劲，AI 营收占比已超过 50%，且全年比重可望持续提升；此外，电脑终端产品亦受成本上升带动提前拉货，营收季增 3%。本次财报亮点在于毛利率达 6.2%，季增 0.3 个百分点、年增 0.1 个百分点，优于市场预期，主要受惠产品组合优化，以及伺服器业务改采 consign 模式销售。
展望 2026 年，管理层维持强劲成长展望，且能见度优于 3 月先前预期，其中 AI 仍为主要成长动能，AI 机柜与 800G 以上高速交换机预估将呈倍数成长，CPO 机柜亦将于 2H26 开始出货。然而，近期市场传出 NVIDIA 机柜散热设计调整，后续仍须关注是否影响鸿海 AI 机柜出货节奏。
调整伺服器商业模式，有助于毛利率和库存周转率提升
公司于法说会上表示 ASIC 伺服器将改采 Consignment 模式为主，GPU 亦考虑扩大采用。过去 Buy-and-Sell 模式下，公司需自行采购高单价关键零组件，使营收规模放大，但同时也推升材料成本、存货水位与营运资金需求。随着商业模式转变，鸿海可降低高价料件对资产负债表的占用，减轻库存与现金转换周期压力，并让营收结构更聚焦于制造、组装与系统整合价值。整体而言，Consignment 模式虽可能使部分营收认列基础缩小，但有利于提升毛利率、改善资本使用效率与库存周转表现，进一步强化公司 AI 伺服器业务的获利品质与财务体质。
Q&A
Q1： 从三月中以来地缘政治变化导致原物料成本上升，请问这是否会影响公司营业利润率最低 3% 的目标设定？
面对地缘政治及全球供应链波动，我们多数业务采取 Buy-and-Sell 模式，产品价格会随成本调整，因此成本波动对绝对获利影响相对有限。公司仍维持营业利益率 3.2% 以上作为重要经营指标，随着 AI 业务规模扩大及零组件自制率提升，今年仍有机会优于 2025 年 3.2% 的水准。整体对获利能力提升保持审慎乐观态度。
Q2： 关于 AI 伺服器，看到公司预期今年 AI 多种解决方案将带动 AI 机柜出货足迹上升，请分享包含 GPU 及 ASIC 晶片等解决方案的成长动能。
我们与北美主要 CSP 客户有长期稳定合作，依客户需求供应多种 AI 伺服器机柜组合。GPU 部分，下一代 AI 机柜的客户覆盖、参与深度及整柜交付能力预期将进一步提升，市占率高于前一代。ASIC 部分，主要 CSP 积极开发 ASIC 专案，我们除整机生产外，也持续扩大液冷散热、高速传输电源模组及系统验证等高附加价值领域布局，透过提高关键零组件自制率，提升供应链掌握度与成本效率，强化长期竞争力。今年 AI 机柜出货预期倍数以上成长。
Q3： 面对营运资金、海外扩张需求，加上 AI 伺服器单价提高且采用 Buy-Sell 交易模式，请问公司如何管理现金流？平均筹资成本是否充分反映在产品利润性？利息支出对未来营业外收入或支出的影响为何？
在 Buy-and-Sell 模式下，我们持续聚焦现金转换周期管理，包括优化 AP/AR 条件、强化存货管理，并透过滚动式现金流预测，确保流动性充足。第一季净利息支出增加 38 亿元，但营业利益增加 291 亿元，充分反映资金投入带动核心营运成长。未来利息支出可能随业务成长而增加，但将逐步趋于平衡，主要支持 AI 业务与海外布局的阶段性投入。公司以 ROE >12% 及净负债/EBITDA <1.5 倍作为管理方向，维持稳健财务结构。
Q4： 目前 Buy-Sell 与 Consignment 交易模式的比例大概如何？如果未来 Consignment 比例越来越高，是否更有利于进一步提升利润？尤其是更多客制化设计需求。另外，随着 GP200/300 进入后期、Vera Rubin 准备下半年 Brand Up，是否会看到更多 Consignment 模式？
我们与客户合作综合考量整体商业条件、利润率及资本使用效率。ASIC 伺服器因客制化程度高，通常以 Consignment 为主要模式，有助降低营运资金占用、提升资本效率及改善利润率。GPU 伺服器在产品成熟度提升后，部分客户基于成本与供应链韧性考量，也有可能扩大 Consignment 模式。但整体交易模式仍取决于客户需求、产品特性与商业条件，不会单纯由产品世代决定。
Q5： 今年 GTC 看到 NVIDIA 推出不同形式的机柜，如 LPU、Vera CPU 及 Switch 机柜，请问管理层对今年出货时程规划及这些产品市占率有何看法？
我们一直是主要客户新产品共同开发伙伴。只要客户有新产品，我们都会参与。针对新一代各类型机柜，双方已紧锣密鼓进行开发及量产准备，相关产品预计从第三季开始陆续出货，实际交付进度依客户平台导入验证及资料中心部署需求进行。
Q6： 这次提到的 Consignment 计价模式，是较倾向通用伺服器还是 AI 伺服器？这种模式是否不需为客户支付 Working Capital？第一季 Cloud 营收已达 48%，能否拆解 AI 与通用伺服器的比重？两者今年的成长动能及对利润率的影响为何？
Consignment 模式主要用于 ASIC 伺服器，部分 GB 系列 AI 伺服器客户也会采用，可大幅降低营运资金需求。第一季 AI 伺服器营收占比已突破五成。通用型伺服器过去两年均有双位数成长，今年预期仍维持双位数成长，且表现优于产业平均。AI 机柜若供应链顺利，全年出货量至少倍数以上成长。两者皆有助整体利润率提升。
Q7： 公司对市场估计的净利成长（2025 年约 20%、2026 年约 35%、2027 年约 20%）是否认同？另外，能否分享 Google TPU 等 ASIC 专案的最新情况？
我们对长期成长非常有信心。第一季核心营业利益年增率非常高，成长健康稳健。AI 伺服器带来结构性改变，能见度大幅提升，过去两年营收成长十几个百分点，营业利益成长更高。AI 与 ITD 形成两大支柱，未来电动车、机器人、太空科技等新业务也将陆续贡献。公司已回到成长型企业轨迹。关於单一客户（如 Google TPU）专案，我们政策上不评论细节，但 ASIC 伺服器业务今年除陆续量产外，目标全面参与，预计 2026 年 ASIC 伺服器业务将倍增。
Q8： 苹果先前宣布新 CEO 接任，对鸿海的影响为何？另外，供应链记忆体涨价压力如何看待下半年市场？鸿海是否有机会透过硬体升级提升市占率与竞争优势？
我们不评论单一客户与产品，也不便评论客户组织变动。下半年市场维持相对正向且审慎乐观看法。记忆体价格上升对高阶产品影响相对有限。消费智能产品正进入新一波硬体升级周期，鸿海凭借关键零组件自制能力与垂直整合优势，可维持业务与获利稳定成长，全年消费智能产品预期有显著成长。
Q9： 6 月 Computex 已进入倒数，请问这次展示主轴为何？是否有相关合作宣布？
今年 Computex 将以 AI 多元生态系整合作为核心方向，从 AI 伺服器供应商转型为 Token Factory 供应者，并扩大至智慧制造、智慧电动车、智慧城市、航太及医疗等领域。将展示 L1 到 L12 及 Vera Rubin 等关键产品，结合 NVIDIA、Intel、AMD 等伙伴的 Total Solution，以及 Nemo Cloud、人型机器人、太空资料中心等前瞻应用。欢迎现场参观。
Q10： 公司在墨西哥、美国及台湾扩产 AI 伺服器，请分别说明三地产能投资进度与目标，未来产能分布如何？
美洲仍是目前最大 AI 伺服器生产基地，并持续扩建，将逐步成为最大生产基地，符合 Local for Local 策略。美国近年投资力度加大，大部分资本支出用于 AI 产能扩建。台湾除研发核心角色外，也持续扩建作为开发验证及初期量产基地，配合亚湾超算等专案提升高阶产能。整体 AI 伺服器产能将持续扩张，以提升供应链韧性与全球交付能力。
