重点摘要
- Uber 3Q25 营收 134.67 亿美元，优于预期，EPS 3.18 美元，大幅优于预期，主要受税收估值释放所致。
- 毛利率为 39.8%，与上季持平，营运收入 11.13 亿美元，低于预期，Q4 财测 EBITDA 中值为 24.6 亿美元，低于预期。
- Q3 总订单金额达 497.4 亿美元，YoY+21%，MAPCs 达 1.89 亿人，YoY+17%，增速创高 。
- 出行业务订单金额 YoY+20%，受惠保险压力缓解、海外市场旅游旺季。
- 外送业务订单金额 YoY+25%，受生鲜杂货外送强劲增长带动。
- 自动驾驶车队短期内难以实现获利，初期将由 Uber 自有车队营运，后续将金融化，由私募股权公司或公共车队持有与管理。
- 2026 年起将改以调整后 EPS 取代调整后 EBITDA 作为主要财测指标。
财务表现
3Q25 营运概况
财务概况
| 3Q25 | 单位:百万美元 | YoY | QoQ |
|---|---|---|---|
| 营收 | 13467 | +20.4% | -3.6% |
| 毛利 | 5358 | +21.0% | -2.7% |
| 净利 | 6652 | +155.9% | -74.3 (一次性税务估值释放) |
| EPS | 3.18 |
|---|---|
| 毛利率 | 39.8% |
| 净利率 | 49.4% |
营运指标
| 3Q25 | YoY | |
|---|---|---|
| 总订单金额 | 49740 | +21% |
| 每月活跃平台消费者人数 | 189 | +17% |
| 出行量 | 3512 | +22% |
| 营收板块 | |
|---|---|
| 出行 | 50.5% |
| 外送 | 46.9% |
| 货运 | 2.6% |
4Q25 展望
| 项目 | 预估范围 | YoY | 备注说明 |
|---|---|---|---|
| 总订单金额 | $52.25B – $53.75B | 17% – 21%（固定汇率基础） | 预期汇率顺风约 +1ppt |
| 调整后 EBITDA | $2.41B – $2.51B | 31% – 36% |
关键讯息
财务状况
- Uber 3Q25 营收 134.67 亿美元，优于预期，EPS 3.18 美元，大幅优于预期，主要受税收估值释放所致。
- 毛利率为 39.8%，与上季持平，营运收入 11.13 亿美元，低于预期，主要受法律与监管支出影响，Q4 财测 EBITDA 中值为 24.6 亿美元，低于预期。
- 净利 66.52 亿美元，YoY+155.9%，其中包含 49 亿美元的税务估值释放收益及 15 亿美元的股权投资重估收益，扣除后 YoY 仅成长约 5%。
- 调整后 EBITDA、自由现金流稳定成长，皆创下新高。
出行＆外送业务
- 出行业务订单金额 YoY+20%，但剔除汇率后仅较上季成长 1%，受保险压力缓解、海外市场旅游旺季带动，预期 2026 年仍能维持双位数成长并持续扩大利润率。
- 外送业务订单金额 YoY+25%，剔除汇率后较上季成长 4%，主要受生鲜杂货外送服务带动，该业务年化订单金额已达 120 亿美元，占整体外送业务的 17%。
自动驾驶
- 自动驾驶车队短期内难以实现获利，初期将由 Uber 自有车队营运，后续将金融化，由私募股权公司或公共车队持有与管理。
- 公司运用全球庞大的共享出行网络持续搜集实际驾驶数据，并与 NVIDIA 合作，在 Hyperion 平台上整合高解析摄影机与雷射雷达感测器，结合合作伙伴的模拟资料与 Uber 的真实行驶数据，形成高品质的资料闭环，进而加速自驾系统落地并提升平台技术门槛。
Q&A
出行业务
Q1：美国出行业务表现强劲，请问在城市与郊区的成长策略上有何进展？
郊区为主要成长动能。在全球范围内，人口稀少地区的增长速度约为人口密集地区的 1.5倍，且我们估计目前只开发了稀少市场潜力的约20%，因此仍有很大的增长空间。公司透过扩大产品覆盖、提升可靠性与推出 Wait and Save 等弹性方案，成功提升服务渗透率，预期将持续带动美国市场成长。
Q2：本季出行业务的强劲成长主要来自哪些因素？保险压力缓解是否为关键？
出行成长主要受用户数与使用频率提升带动，而非单一保险因素。Uber 目前全球月活用户近 1.5 亿人，核心业务（Uber X）占出行量约三分之二，低价产品（如 Moto、共乘服务）拓展了新用户群，高端产品（Black、Elite）则提升利润结构。国际市场尤其是拉美、亚太与欧洲旅游旺季贡献强劲，公司预期 2026 年仍能维持双位数成长并持续扩大利润率。
外送业务
Q3：Uber 如何在出行和外送市场中，利用 Uber One 等因素，推动跨平台使用并实现地图覆盖率 20% 的目标？
目前在我们同时经营旅游和配送服务的地区，约 20% 用户同时使用两项服务，公司透过应用内导流、个人化推荐与 Uber One 会员制度深化客户关系。这些努力非常关键，因为跨平台用户平均消费为一般用户的三倍。
Q4：能否介绍一下欧洲外送业务的情况？考虑到竞争对手进入欧洲市场，你认为到2026年，您重点关注的关键投资领域是什么？
Uber 在欧洲维持领先地位，于英、法、西、德皆具稳固市占。公司持续扩大商户选择、提升配送准时率与可靠性，并透过跨平台导流与会员制度强化黏着。竞争者多透过并购进入市场，整合难度高，Uber 凭既有规模与营运效率具明显优势。
Q5：能否说明与 Toast 的合作，以及它如何融入 Uber 的营运框架？
Toast 是业界领先的 POS 伙伴。使用 Toast 的餐厅会自动同步到 Uber Eats，菜单与图片可直接沿用 Toast 系统，让店家快速完成上架与行销设定，节省大量营运时间。更广泛来看，Uber 也将协助 Toast 拓展海外市场，强化在其生态系中的角色，同时让 Toast 受益于国际成长机会。
平台&会员
Q6：配送业务拓展（如杂货和零售）在多大程度上刺激了 Uber Eats 的新用户成长或提升了整个平台的使用频率？
第三季配送业务成长为四年来最快（+４ppts），主要受杂货与零售品项扩张带动，吸引更多新用户尝试线上外送服务。该业务年化收入达 120 亿美元，成长速度高于餐饮配送，且可变贡献已转正，成为推动整体平台黏着与成长的重要引擎。
Q7：Uber One 的用户忠诚度福利是什么？此外，如何平衡短期投资与长期获益，特别是在促进用户忠诚度方面？
Uber One 拥有 3600 万用户，提供包括 6% 现金返还、免配送费、专属选车和优先配送等福利。这些措施促进了用户留存和增长，并提升了订单量。尽管初期会员转化可能亏损，但随着用户成熟，平台的优势与跨平台服务将带来长期的获益，并有助于提升终身价值与获客成本比。
自动驾驶
Q8：能否说明与 NVIDIA 的合作内容？
双方共同开发基于 Hyperion 10 架构的 L4 自驾平台，NVIDIA 提供硬体与软体堆叠，未来可支援多家 OEM 厂商。
Q9：你们已经投资了许多自动驾驶技术（AV）供应商，关于部署10万辆自动驾驶汽车的计划，能否谈谈具体的时间表，以及在这种情况下车队的归属问题？
虽然我们目前还处于早期阶段，但我们预期未来自动驾驶车队的规模会显著扩大。初期由 Uber 自有车队运行，后续将金融化，由私募股权公司或公共车队持有。
Q10：在已经推出自动驾驶汽车的地区，增加道路上的车辆供应量对供需与价格有何影响？
目前仍处早期阶段，主要与 Waymo 在奥斯汀与亚特兰大合作运行，两地成长速度为美国其他市场两倍以上，显示自驾车增加供给后市场需求仍强。此外，奥斯汀当地司机时薪高于全美平均，反映整体营运健康并有助推进人车混合网路布局。
Q11：在自动驾驶领域，Uber 如何运用真实世界数据支持发展？
公司利用全球庞大的共享出行网络持续搜集实际驾驶数据，并与NVIDIA 合作，透过 Hyperion 平台整合高解析摄影机与雷射雷达感测器，结合合作伙伴的模拟数据与 Uber 的真实驾驶资料，形成高品质的资料闭环，加速自驾系统落地并提升平台技术门槛。
其他
Q12：本季利润率表现如何？未来 12～18 个月为扩大业务所需的投资，是否会影响出行业务的获利？
第三季 EBITDA YoY+33%，利润率达到 GBS（总预订量）的4.5%，创历史新高，现金流达 90 亿美元，公司持续在规模化中保持获利并稳健回购。未来将持续投资跨平台、低价方案及杂货零售等高成长业务，以平衡成长与利润。自动驾驶领域短期内无法获利，预期中长期随流动性提升而改善获利。
Q13：您如何看待新手驾驶或新乘客的保险福利？
加州的立法胜利大幅降低了无保险驾驶人责任险赔偿限额，有助于节省成本。同时，驾驶行为反馈系统（如驾驶洞察仪表板）帮助司机改善驾驶行为，提升安全性，并对优秀司机进行奖勋，增强了司机和乘客的满意度。这些举措将对 2026 年的发展产生重要影响，并预计带来数亿美元的成本节约，这些节省将于明年用于降低美国地区的乘车费用，将回馈给乘客。
Q14：新的「multiple gigs」计划主要探索哪些新工作与收入来源？对司机留存与公司获利有何影响？
multiple gigs 计划让驾驶可在平台上执行多样任务，如配送、出行、AI 资料标注与语音回复评估等，未来将拓展至多语言与更多应用场景。此举可提升司机留存与平台黏着，创造新的收入来源，同时为 Uber 建立具潜力的 AI 解决方案业务，长期有望成为第三成长支柱。
Q15：您能否谈谈调整部分非 GAAP 指标以及从调整后 EBITDA 转向调整后营业收入的理由？具体来说，这对您在自动驾驶汽车的投资有何影响？
财务上，公司从调整后 EBITDA 转向调整后营业收入与 EPS 模型，反映折旧与股权激励等实际成本，并更利于投资人比较公司获利结构，显示 Uber 已迈向成熟且可持续的营运阶段。
短评
本季财报会议中，管理层明确指出 AV 业务在短期内仍难以实现获利，因此，机构研究员将重点从上季的 Robotaxi 和 AV 愿景，回归至基本业务表现，这虽然会令一部分投资人失望，但从产业现况观察，目前尚无任何 robotaxi 厂商实现稳定获利，因此管理层此番发言更属审慎而负责的事实陈述。
整体而言，Uber 依旧稳居全球叫车与线上外送市场领导地位，营收维持稳健成长，充沛的自由现金流支撑其持续投入自动驾驶与平台研发，此外，Uber 也积极拓展与车厂及自驾技术供应商的合作。展望后市，尽管短期利润率扩张或受压抑，但长期成长趋势仍具支撑。需要注意的是，本季出行量虽明显增加，收益却未同比例成长，显示 Uber 在议价能力或市场竞争上可能面临压力，需注意此现象是否在未来几季出现改善。
