联准会除了透过货币政策影响利率外，其发表的报告们，也时常对市场产生至关重要的影响。比起市场上给予的Raw Material，这些整理过的报告具备可信度之余，更可以知道学者、专家们对于经济的真实想法。今天就与大家一起来深入理解这些联准会出产的报告吧！

联邦公开市场委员会声明（Federal Open Market Committee Statement）

FOMC会在每年 8 次的会议期间，讨论相关现行的经济状况，并制定政策、进行相关操作，来达到双重目标（Daul Mandate）的稳定，这点相信各位朋友们在看完我们前面几篇的联准会介绍文后已经不陌生。还没看过的朋友也可以参考下方连结快速导览联准会的架构和政策工具。

美国联邦准备制度＆联准会结构

联准会政策＆工具

而在每次的会议结束后，FOMC 将于联准会官网上公开发布一份「政策声明稿」，虽然内容不多，但对市场而言却十分重要。特别在总体经济波动之际，此份声明稿对金融市场的影响通常十分显著。

按照重要性，全部的内容可以区分成以下几个部分：

1. 利率决议 可以说是整篇声明稿的重点，会发表联邦基金利率的最终的利率目标区间（Target Range）。
2. 经济情况评估 会针对当前的经济情况如就业、物价、通膨等情况做简要的概述。会出现在声明稿中的数据，通常代表联准会会在近期加以关注，也明示暗示了联准会偏好的市场指标。
3. 前瞻指引 通常会结合经济情况评估，给出委员的基础论述（一般较为温和）。市场若仍有疑虑，通常会在主席的会后记者会，以及每季的经济预测摘要（Summary of Economic Projection）上找寻更多联准会解读的蛛丝马迹。
4. 投票结果 如果各位读者还记得的话，FOMC一共有12名票委。而又可以根据对于通膨的看法分为鹰派（Hawkish，偏好紧缩）以及鸽派（Dovish，偏好宽松）立场，因此在利率决策时若有相佐情况，可能会出现同意人数不足12人的情况。此时票委们的不同意见，就会成为市场关注的焦点之一，通常也会成为投资人参考的资讯。
5. 通膨、就业目标 FOMC的声明稿中，一定会有就业稳定，以及通膨2%的长远目标等字眼。这属于联准会中长期以来持续努力的目标概述，若出现变化，则显示联准会对于政策目标有明显的态度转变，可能对市场产生显著的影响。

FOMC 会议纪要（FOMC Meeting Minutes）

有别于声明稿的简短俐落，FOMC会议纪要则是将会议期间，所有与会者发表的意见，归纳统整成一份文件，并且在FOMC会议后的三个礼拜发布。

内容十分多元，除了包含全美的各项总体指标（如就业、物价、金融体系等与货币政策挂勾之数据）讨论外，有时也会包含国际情势对美国经济的具体影响。此外，也可以看到详细的经济情况分析、走势，以及可能的潜在危机等。除了广泛的发表外，也会记录与会成员的不同意见，并且详细记录理由。虽然篇幅较长，但可以说是一份美国总体的简要报告书，内容十分完整。

而由于FOMC会议会邀请所有区域行长（不清楚的朋友可以阅读 美国联邦准备制度＆联准会结构 复习一下！），因此也可以知道各区域详细的发展，以及面临的风险。

值得留意的是，各项意见发表并没有具名，较难追踪是何人的发言和态度；距离会议议期相差三周，资讯上可能出现即时效性的落差。但在解读联准会态度的分析上，仍然是一份值得投资人好好阅读的报告。

经济预测摘要（Summary of Economic Projection, SEP）

一年四次的经济预测摘要，分别在每年的3、6、9、12月公布 ，内容为 FOMC与会成员对于未来的经济看法。数据呈现则采「中位数」以及「全距」的表现方法，让投资人知道当前的成员间的看法是否歧异，也会与前次预测做比较。

此份报告可以拆成主要几个部分，同时也是市场投资者会特别注意的几项重点：

1. 实质GDP成长率预期（Real GDP Growth Rate）： 数值指标明确地反映了 FOMC 成员，对美国未来经济成长率的预期。
2. 失业率预期（Unemployment Rate）： 由于就业会带来需求，而由需求再行推动经济体。因此失业率也长期被作为衡量劳动市场健康程度的指标，可以用于评估景气循环的位置。
3. 通膨率预期（Inflation Rate）： 通常会使用代表物价水准的个人消费支出指数（Price Consumption Expenditure Index, PCE）作为预期。
4. 利率预期－点阵图（Dot Plot）： 点阵图反映 FOMC 与会成员对未来利率走势的预期，对市场而言是十分重要的资讯。除了暗示利率政策走势外，也反映了票委、非票委间对于经济情势的预期，可以说是上述各项预期的集大成。

整体来说，经济预期摘要基本上可以成为市场的定锚点，让市场有一个共通的语言可以聚焦，对市场的波动会具有一定的影响力。

Beige Book（褐皮书）

全名又为「Summary of Commentary on Current Economic Conditions by Federal Reserve District」，具有与 SEP 类似的公布机制，一年总共会有 8 份报告，并且会在 FOMC 会议前准备完成，作为会议参考资料之一。

顾名思义，内容主要为各区域央行，针对该区域内的经济概要状况进行描述。可以大概拆解为：

1. 一般项目： 包含各区域经济摘要、劳动市场情况、物价、消费支出、制造业、建筑业概况等。为各区域统一报告的项目。
2. 区域性事项： 根据不同的区域产业特性的报告。例如波士顿央行提供IT软体产业（IT and Software Services）、纽约央行针对金融银行业（Banking and Finance）、亚特兰大央行针对运输业（Transportation）等。虽然产业间可能会有重叠，但各自皆具有特色与观点，也可以提供投资人更的详细脉络。
3. “Anecdotal Evidence”： 比起大量数据的佐证，褐皮书通常来自于各央行行长以及当地学者的看法、经验。虽然在统计上可能没有证据支持，但可以从质化的角度提供资讯给市场参考。

联邦储备公报（Federal Reserve Bulletin）

由理事会发行的联邦储备公报，内容包括各种深度经济主题研究，例如：制定货币政策的探讨以及洞察、统计资料的发布、利率研究、劳动市场报告、金融机构规范管理以及稳定性等等的议题。对于学者、政府而言是十分有用的资讯以及报告。

然而，联邦储备公报在 2022 年停止发行，并且拆分成各个专项报告，分布在各个主要项目中。

有兴趣的朋友可以参考联准会发布的官方文件： 联准会官方网站

高级贷款专员意见调查（Senior Loan Officer Opinion Survey, SLOOS）

由联准会进行的此项调查，样本包含 80 家大型国内银行以及 24 家外商银行机构 ，并会在根据规模近一步细分为大、中、小型。主要针对当前银行的借、放款情况标准、各州的企业以及家户的贷款需求、以及对于当前利率水准压力的问答。除此之外，联准会会依据当前经济情况，新增一至两个问题不等。

SLOOS 被视为是银行端贷放情况，以及整体信用情况的重点资讯。一年当中发布 4 次、大约会是1、4、7、10 月左右发布。

将报告拆开来看，可以分成以下几个重点区块：

1. 商业机构贷款（Lending to Businesses）： 可以再细分为商业／工业贷款概况、商业不动产贷款概况、以及特殊问题的回复。此部分详细记载了存款机构给予企业端放贷的标准、情况，提供市场投资者供给面的资金需求，并推测景气循环的位置。
2. 家户信用贷款（Lending to Households）： 可以细分为住宅不动产贷款概况、以及消费者放贷概况。这部分详细记录了目前存款机构放贷的标准和情况，并且提供联准会、投资人知晓目前总体需求的强弱与否。某种程度上来说，需求端的资料也会影响到 FOMC 的利率决策。因此对市场而言，此份报告的重要程度，不亚于零售销售等数据。
3. Table、附加档案： 在报告中除了文字叙述外，官方也很善良的提供了调查加权后的结果，并且将勾选不同项目的银行分类，以百分比的方式呈现以方便阅读。此外，也有原始调查数据的 PDF 档、美化过后的图表档等等，算是十分精美以及完整的报告。

除了上面这些资讯外，还有更详细的数据如针对高风险贷款的收费、违约金额准备、金融机构的竞争程度是否改变等等问题，也非常值得读者们细细研究!

资产负债表（Balance Sheet, H.4.1）

在联准会的网站中，还有提供另一项与金融体系挂钩的资讯－联邦准备系统的资产负债表，概念与台湾中央银行的资产负债表类似。此份资讯每周三更新一次，是十分即时的数据。

而与一般财报的格式一样，联邦准备系统的资产负债表具备以下三个部分：「资产（Asset）」、「负债（Liability）」、「权益（Equity）」。

1. 资产（Asset）： 联准会的资产，主要包含美国国库券（U.S Treasury）、不动产抵押贷款证券(Mortgage Backed Security , MBS)、以及给予存款机构的贷款（Loan to Depository Institution）。 前两者主要是公开市场操作（OMOs），以及量化宽松（QE）时大量购入持有，因此占据了资产的绝大部分。 而后者包含了贴现窗口、以及联准会因应SVB事件推出的银行定期融资计划（Bank Term Funding Program, BTFP），以存款机构的资产作为抵押，所放出去的资金额度。
2. 负债（Liability）： 包含流通中的货币（Currency in Circulation）、各存款机构持有的准备金、、以及先前提过的附卖回协议（ON RRP），都被算入在央行的负债中。
3. 权益（Equity）： 包含成员银行持有的股票、以及可能的孳息盈余。

当联准会采取公开市场操作、或是银行体系出现问题、而尚未爆发问题时，都可以透过联准会的资产负债表掌握最新的消息。

如SVB事件紧急推出的BTFP计划，由于其相对优惠、宽松的融资条件，使得财务紧绷的存款机构旋即向联准会融资，也因替代效果取代了贴现窗口，成为目前最主要的融资方式。

而此点在联准会的资产负债表上一览无疑，给予投资人确切的数量，辅以其他报告如SLOOS、以及待会会介绍的商业银行资产负债状况表等，能完整衡量金融体系的健康程度。

商业银行资产负债状况（Assets and Liabilities of Commercial Banks, H8）

除了资产负债表之外，若想更加了解消费者的购买习性、需求力道的强弱，便可以透过全美商业银行的资产负债状况一探究竟。

在联准会提供的网页中，统计了全美商业银行的资产（主要为放贷、其次为持有证券）、以及负债情况（主要是存款）。

在放贷项目中，详细的统计了不同贷款种类的消长、变化。甚至比 SLOOS 的调查更加详细。这也使我们能够透过观察贷款量的变化，特别是在景气热络之时，知道消费者的购买型态，以及是否出现显著的趋势改变。

除此之外，当金融体系出现危机之时，可以特别观察商业银行的存款／放贷情况，以下举个例子：

举例来说，若特别观察 2023 年 3 月时的变化，当 SVB 倒闭后，民众恐慌心理导致存款挤兑，加上当时隔夜拆款利率偏高的情况下，许多银行面临流动性吃紧问题，另市场十分担忧。但幸亏联准会推行 BTFP 计划，才维持住整体金融健康的稳定。这些关于商业银行的资产负债详细数据，都可以在这份报告中看出端倪。