价格走势摘要

第一周 : 前期受 G7 释油带动油价回落，后因红海局势升温使得油价上涨

• 本周前期，油价在 G7 释油与中东局势升温的多空因素相互抵销下大致持平。10 月 5 日，G7 同意释出合计 1 亿桶柴油与原油的紧急储备，并承诺避免实施能源出口限制，缓解市场对短期供应缺口的担忧；加上 Kpler 船舶追踪资料显示，9 月最后一周有四天的中东原油出口量超过战前水准，油价因而下跌。然而红海局势同步升温，沙国支持的叶门政府军向曼德海峡（Bab el-Mandeb）沿岸及摩卡（Mocha）方向推进，试图收复胡塞武装先前控制的区域，胡塞武装则声称攻击利雅德机场、Rabigh 的 Aramco 炼油设施及 Abha 机场等目标，惟部分说法当时尚未获独立证实。10 月 6 日，油价于尾盘小幅上涨，路透引述能源业者指出，全球商业石油库存低于 60 亿桶，其中仅约一成能迅速投入市场；中东与俄乌战争已消耗大量紧急库存，意味着即使各国持续释油，市场抵御下一次供应中断的能力仍在下降。加上胡塞武装与沙国支持势力持续交火、红海周边安全不稳，低库存使市场对供应中断更加敏感，当日价格反映的是供应利空与潜在停产风险相互抵销。
• 本周中期，油价在中东局势升温带动下攀升。10 月 7 日，胡塞武装扩大攻击，路透报导沙国利雅德及 Abha 机场遭袭，沙国支持的联军则对胡塞武装军事目标展开反击，曼德海峡周边风险升高，油价随之走扬。10 月 8 日，油价开盘一度回落，但荷姆兹海峡船舶遇袭，使油价单日大幅反弹。路透报导，伊朗威胁封锁不符合其要求的石油运输路线，并考虑以飞弹、无人机与海上威吓等方式加强对航道的控制；当日一艘化学品船在卡达附近遭不明投射物攻击，更使市场担忧油轮与其他商船面临的风险上升。此外，市场当时流传美国可能恢复对伊朗的重大军事行动，尽管相关报导尚未获独立证实，仍加深了市场对原油供应中断的忧虑。与此同时，墨西哥湾风暴威胁美国海上能源生产，使市场同步评估美国供应减少的可能性。
• 本周后期，10 月 9 日美伊谈判释出正面讯号，但飓风与柴油短缺仍支撑油价于高位盘整。川普称与伊朗的谈判已有进展，使油价盘中一度回落，并宣布俄罗斯将增加柴油供应，预计立即供应超过 30 万公吨，11 月再增加约 50 万公吨，之后还规划更多供应。不过，这项消息主要针对柴油供应紧张，并不等同于立即增加同等规模的原油供应。与此同时，飓风 Isaias 威胁美国墨西哥湾产区，能源公司关闭超过七成的美国海上原油产量，规模约每日 130 万桶，抵销了部分外交缓和带来的利空。

第二周 : 前期因俄罗斯释油与美伊谈判消息压抑油价，后因供应不确定性带动、brent 来到接近 110 美元的历史高水位

• 本周前中期，俄罗斯释油与美国放宽限制的利空，抵销了红海局势升温的利多，油价于高位盘整。10 月 12 日，胡塞武装持续攻击沙国机场与能源设施，沙国防空系统拦截更多飞弹与无人机，沙国支持的联军也在叶门加大反击力度，推升油价。川普虽宣布俄乌能源停火，但俄罗斯并未明确确认协议，乌克兰也指出俄方仍在攻击能源基础设施，市场因此未将停火视为已落实；俄罗斯柴油交易虽可能缓解短缺，但交易量、交付时间与实际流向仍待确认，供应疑虑难以消除。10 月 13 日，市场开始评估美俄柴油交易能否释出更多成品油，缓解部分柴油短缺的担忧，压抑油价涨势，但胡塞武装与沙国冲突延续，叶门首都周边油库成为攻击与反击焦点，沙国 Aramco 总部附近也传出爆炸声响。同日，OPEC 下修 2026 年需求成长预测、上修 2027 年预测，反映短期需求压力与战后库存重建需求并存。10 月 14 日，胡塞武装以飞弹与无人机攻击达兰的 Aramco 行政大楼，能源设施安全疑虑升高；伊朗则改变荷姆兹海峡的攻击策略，路透引述官员指出，伊朗增加对不遵守其航行限制船舶的攻击，范围扩大至阿曼湾、卡达与阿联附近海域，美国海军评估商业航运面临严重威胁，油价因而小幅上涨。此外，美国商业原油库存当周减少 1,110 万桶，进一步支撑 WTI。10 月 15 日，美国评估放宽部分受制裁油轮的运输限制，可能增加可用船舶数量、降低运费，并协助美国原油进入更多市场；乌克兰则攻击俄罗斯梁赞炼油厂，使俄乌能源停火的有效性再受质疑；另外，IEA 规划释出逾 2,000 万桶柴油，其中西班牙提供 440 万桶，当日油价大致持平。
• 本周后期，10 月 16 日 Brent 原油逼近每桶 110 美元，WTI 重新站上 100 美元。主要反映沙国与胡塞武装的冲突持续，荷姆兹海峡船舶遇袭也未见明显缓和，市场担心中东原油出口量可能再度下降；同时，市场对俄罗斯柴油交易能否真正增加供应仍有疑虑，即使美国已宣布相关交易，仍需确认俄罗斯的炼油能力、出口量与实际交付速度。

本月三大机构供需预测：

EIA《短期能源展望》2026年10月

• 全球油价与中东供应 : 9 月 Brent 现货均价 114 美元/桶，比 8 月高 23 美元，主因是中东油设施与油轮遭攻击增加，其中沙乌地东西向管线遇袭最受关注。该管线原本每日经红海延布港出口超过 500 万桶，遇袭后 Brent 单日于 9/15 一度飙到 131 美元，9/22 管线修复并部分恢复，沙乌地也增加在阿曼外海的船对船转运。EIA 估计中东原油减产量 9 月降至 480 万桶/日（8 月 580 万、5 月高点 1,090 万），预期 4Q26 约 450 万、1Q27 降至约 270 万桶/日。报告假设 4Q26 中东流量仍受限，之后靠护航通过荷莫兹海峡、绕道管线、船对船转运与阿联 2027 年启用的新管线逐步恢复，多数产量在 2Q27 底回到冲突前水准。油轮运价 9 月创纪录高位，保险成本与绕航也推升到岸油价。全球库存 3Q26 平均每日减少 190 万桶，预估 4Q26 再减 70 万桶，因此油价维持高档。Brent 预测 4Q26 为 105 美元（比上月高 14 美元），2Q27 降至 87 美元，4Q27 降至 74 美元，2026 与 2027 全年分别为 96 与 84 美元。报告提醒，实际短期波动可能比预测更大。
• 全球供需 : 预估 2026 年全球液态燃料产量约 101.1 mb/d，较 2025 年的 106.3 mb/d 大幅下滑，2027 年回升至约 109.5 mb/d。OPEC 产量 2026 年约 23.9 mb/d，2027 年回升至约 29.2 mb/d。非 OPEC 产量 2026 年约 77.2 mb/d，2027 年增至约 80.4 mb/d。全球消费 2026 年降至约 102.4 mb/d（年减约 2 mb/d），2027 年回升至约 104.6 mb/d。库存方面，2026 年平均每日净提领 134 万桶，2027 年转为每日净增 491 万桶。
• 美国油品价格与库存 : 9 月美国零售汽油均价 4.35 美元/加仑、柴油 6.29 美元/加仑，原因是原油上涨与裂解价差扩大。预计柴油 10 月仍在 6 美元以上，之后随原油与库存回升缓降，但整个 2027 年都会维持在 4 美元以上。2027 年柴油均价约 4.50 美元、汽油略低于 3.60 美元。美国库存预计全期低于 2021–2025 年均值，因此柴油裂解价差居高不下。东岸柴油库存 9 月比五年均值低 32%，预计整个冬季仍低 20% 至 30%，2027 年 4 月降到全年低点 2,260 万桶（低 21%），12 月回升到 3,120 万桶（仍低约 15%）。批发价回落不会立即反映在零售价，因为 2026 年零售与配送利润被压缩，预计 2027 年会反弹到五年均值之上。
• 美国原油生产 : 产量预估从 2025 年的 13.66 mb/d 增至 2026 年的 13.87 mb/d，再升到 2027 年的 14.30 mb/d。成长主要来自二叠纪盆地（6.58 → 6.81 → 7.14 mb/d），墨西哥湾联邦水域则预计 2027 年降至 1.90 mb/d。
• 天然气 : 9 月底库存 3,523 Bcf，预估 10 月增加 328 Bcf 至 3,850 Bcf，比五年均值高 2%，进入冬季供应充裕。Henry Hub 价格 2026 年约 3.48 美元/MMBtu，2027 年降至 3.16 美元（-9%），2026 年均价偏高是因为 1 月风暴 Fern 后单月飙到 7.72 美元。2027 年月价预计 4、5 月低点为 2.60 美元，12 月回到 3.90 美元。LNG 出口预估从 2025 年的 15 Bcf/d 增至 2026 年的 18、2027 年的 19 Bcf/d，国内产量同步成长，大致抵销出口增加的影响。
• 本月主要修正 : Brent 2026 年上调到 96 美元（上月 91 美元，+6%），2027 年上调到 84 美元（上月 74 美元，+14%）。零售柴油 2026 年上调到 5.19 美元（上月 5.07 美元），2027 年上调到 4.49 美元（上月 4.40 美元）。零售汽油 2026 年上调到 3.91 美元（上月 3.84 美元），2027 年上调到 3.56 美元（上月 3.35 美元，+6.3%）。本月预测已计入 9/29 宣布的 4,000 万桶战略储备原油交换，但未纳入 10/2 G7 的宣布内容。

IEA《石油市场报告》2026年10月

• 需求 : 预估 2026 年全球石油需求年减 160 万桶/日，原因是霍尔木兹海峡持续关闭与燃油价格高企压抑消费。降幅逐季收窄，2Q26 为 -490 万桶/日，3Q26 为 -280 万桶/日，4Q26 转为成长约 58 万桶/日。2027 年预计成长 240 万桶/日。
• 供给 : 7 月全球供应增加 240 万桶/日至 1.015 亿桶/日，但仍比去年同期低 630 万桶/日。海湾产量 7 月再增 250 万桶/日至 2,390 万桶/日（6 月 +370 万），仍比战前低 830 万桶/日。7 月初海峡再度实质关闭，加上油设施与油轮遭袭，区域出口骤降 210 万桶/日至 1,500 万桶/日，装载量从 7 月初高峰约 2,000 万降到约 1,200 万桶/日。报告把 3Q26 供应预测比上月下调 170 万桶/日，预估 2026 年全球供应下降 430 万桶/日至约 1.02 亿桶/日，美洲增加 140 万桶/日只能部分抵消中东与俄罗斯的损失。2027 年预计反弹 830 万桶/日至 1.103 亿桶/日。
• 油价 : 6 月中旬伊朗与美国停火协议破裂，海湾供应复苏逆转，7 月基准油价波动幅度高达约 40 美元/桶。7 月 23 日油价飙至 105 美元，北海布兰特 7 月上涨 25.67 美元，月底收 96.80 美元，发稿时约 92 美元。WTI 与布兰特期货的即期价差重回现货溢价。
• 炼油与产品市场 : 7 月全球炼厂原油加工量比上季增加 180 万桶/日至 8,090 万桶/日，但仍比去年同期低近 500 万桶/日。中东成品油出口中断与俄罗斯炼厂遭袭，使 3Q26 炼厂加工量预期再下调 37 万桶/日。预估 2026 年加工量下降 250 万桶/日，2027 年反弹 350 万桶/日。海运成品油贸易年减 380 万桶/日（美国出口增加 70 万桶/日）。柴油出口年减 130 万桶/日，约占全球海运贸易的 20%，航空煤油出口年减约 67 万桶/日，约占 34%。轻质与中质馏分油供应趋紧，使大西洋盆地裂解价差与利润率创历史新高，欧洲 8 月续创新纪录。
• 库存与供需平衡 : 7 月全球观测库存骤降 6,900 万桶（约 220 万桶/日），主要来自海上库存减少，陆上库存仅小降 600 万桶（IEA 紧急库存释放放缓，中国原油库存持续下降）。总量降至略低于 79 亿桶，自战争爆发后累计减少 4.1 亿桶，平均每日减少 270 万桶。预估 3Q26 供需赤字 180 万桶/日，是上月约 80 万桶/日的两倍以上。报告预期年底前市场可恢复平衡，但库存缓冲快速消耗，重开海峡的紧迫性上升。
• OPEC+ 产量 : 7 月 OPEC+ 总产量 3,453 万桶/日（6 月 3,300 万），远低于可持续产能 4,370 万桶/日，有效闲置产能约 109 万桶/日。OPEC-8 合计 1,581 万桶/日（6 月 1,424 万），比目标低 458 万桶/日，其中沙乌地 824 万、伊拉克 288 万、科威特 174 万桶/日，分别低于目标 211 万、150 万、90 万桶/日。其他成员中，伊朗 263 万、利比亚 135 万、委内瑞拉 112 万桶/日。OPEC 整体 2,091 万桶/日。非 OPEC 方面，俄罗斯 876 万、哈萨克 155 万桶/日，闲置产能主要在俄罗斯（64 万）与哈萨克（25 万）。
• 本月主要修正 : 3Q26 供应预测下调 170 万桶/日，下半年需求预测下调约 55 万桶/日，3Q26 炼厂加工量下调 37 万桶/日，3Q26 供需赤字从约 80 万扩大到 180 万桶/日。

OPEC《月度石油市场报告》2026年10月

• 原油价格与市场结构 : 9 月 ORB 均价 110.59 美元/桶，月增 24.15 美元。Brent 为 102.02 美元（+13.94），WTI 为 95.69 美元（+13.24），Oman 为 114.53 美元（+26.65）。三大基准的远期曲线都变陡，其中 Oman 最明显，反映市场担心中东供应与荷莫兹海峡航运。推升现货的因素包括中东地缘紧张、区域原油流动受阻、亚洲买盘强劲（含大西洋盆地原油），以及中间馏分油炼油利润支撑实体需求。避险基金 9 月上半月加码多单，下半月减码。9 月 1 日至 29 日投机客共卖出约 5,400 万桶，净多单减少 14%。
• 世界经济 : 所有预测与上月相同。全球 2026 年 3.0%、2027 年 3.2%。美国 2.2% / 2.0%，欧元区 0.8% / 1.0%，日本 0.7% / 0.8%，中国 4.6% / 4.5%，印度 6.6% / 6.5%，巴西 2.0% / 2.2%，俄罗斯 1.1% / 1.5%。
• 全球石油需求 : 2026 年需求成长约 0.2 mb/d（小幅下修），平均 105.7 mb/d。OECD 减少约 0.21 mb/d，非 OECD 增加约 0.39 mb/d。各季为 1Q 106.3、2Q 102.6、3Q 106.3、4Q 107.7 mb/d，2Q 明显偏低。2027 年预期成长约 2.6 mb/d（上修），达 108.3 mb/d，其中 OECD 约 +0.5 mb/d，非 OECD 约 +2.0 mb/d。报告把 2027 年的反弹部分归因于库存补充需求。
• 非 DoC 供给 : 2026 年成长约 0.64 mb/d 至 54.8 mb/d，2027 年成长约 0.62 mb/d 至 55.5 mb/d，两者皆与上月相同。
• DoC 供给 : 9 月 DoC 原油产量（次级来源）增加 0.90 mb/d 至 39.07 mb/d，OPEC 部分增加 92 万桶/日至 2,510 万桶/日。
• 供需平衡 : 2026 年对 DoC 原油的需求下修至 42.1 mb/d，比 2025 年低 0.6 mb/d。各季为 1Q 42.9、2Q 39.5、3Q 42.7、4Q 43.3 mb/d。DoC 实际产量 1Q 39.9、2Q 34.3、3Q 38.3 mb/d，对应供需缺口 -3.0、-5.2、-4.4 mb/d。2027 年对 DoC 原油的需求上修至 43.9 mb/d，比 2026 年高 1.8 mb/d。
• 油轮市场 : 脏油轮现货运价 9 月全面飙升，10 月初续涨，原因包括中断流量恢复后的贸易错位、出口效率低、产业整并与航程拉长，使船舶可用量趋紧。
• 炼油与产品市场 : 9 月炼油利润出现明显区域分化。美国墨西哥湾利润达 62.08 美元/桶（月增 8.74 美元），创多年高点，航空煤油裂解价差涨幅最大，但秋季检修使处理量降至 17.02 mb/d、稼动率降至 94.4%。鹿特丹利润为 40.34 美元/桶（月减 4.73 美元），柴油与航空煤油强劲，石脑油与燃料油大跌，EU-14 处理量降至 9.68 mb/d。新加坡则月减 20.67 美元至 -0.88 美元/桶，转为负值，主因原油与运费成本高，加上中国复产（处理量 +42 万桶/日）使亚洲供应增加。展望方面，10 至 11 月的秋季检修与东欧炼油厂停摆将持续支撑裂解价差，G7 释出战略储备柴油则可能压抑欧洲中间馏分油价格；另外，2025 至 2026 年关闭的产能（约 1.1 mb/d 加美国 13.8 万桶/日）与新增产能（约 1.2 mb/d 加 83 万桶/日）将同时影响市场供应。

美国原油数据更新

成品油市场结构分化，柴油缺口扩大使炼油产能利用率仍在高点，加上中东局势升温造成原油去库存幅度增加

根据 EIA 公布之《Weekly Petroleum Status Report》， 10/2、10/9 两周美国商业原油库存（不含战略储备）由 427.3 百万桶降至 415.6 百万桶，两周合计减少 11.7 百万桶（单周 -3.2、-8.5），相较前两周合计增加 3.9 百万桶（单周 +3.0、+0.9），由小幅累库明显转为快速去库，且去化幅度逐周扩大。这显示在中东航运风险带动下，原油供应对地缘扰动更加敏感。战略石油储备（SPR）由 283.8 百万桶降至 283.0 百万桶，两周合计减少 0.8 百万桶，前两周则合计减少 1.2 百万桶；最新一周变动为 0.0，释放步调持续放缓，显示战略储备对供给的缓冲空间未再扩大。成品油方面，车用汽油库存两周合计增加 2.9 百万桶（单周 -0.7、+3.6），最新一周增至 208.3 百万桶，相较前两周合计减少 3.4 百万桶（单周 -1.7、-1.7），由连续去库转为累库，且增幅逐周扩大，显示夏季驾驶旺季结束后，汽油消费持续放缓、需求自高峰回落。蒸馏油库存两周合计减少 2.6 百万桶（单周 -0.1、-2.5），降至 102.6 百万桶，与前两周合计减少 2.8 百万桶（单周 -0.5、-2.3）相近，且最新单周降幅扩大，显示柴油及燃料油等中间馏分油维持高去化水位，柴油供给依然十分吃紧，低库存水位仍是后续市场的重要风险。炼油厂利用率由 92.7% 升至 93.5%，维持在 92% 至 94% 的高档区间，单周降幅（-0.2、-0.8 个百分点）较前两周（-2.8、-1.5 个百分点）明显收敛，显示在柴油裂解价差偏大的诱因下，炼油厂运转并未明显降载，持续消耗原油。上游方面，贝克休斯钻井平台数量（10/17）由 462 座小幅减少至 459 座，但两周净增 3 座（+6、-3），与前两周净增 4 座（+1、+3）相近，显示美国页岩油业者钻探活动微幅降温，惟整体仍维持稳定，短期原油产量并未出现明显收缩。

整体而言，以两周趋势观察，美国油市呈现「原油由累库转为大幅去库、SPR 释放放缓、汽油由去库转为累库、柴油持续高幅去库」的分化格局。原油去库幅度由前两周的 +3.9 百万桶转为 -11.7 百万桶，供给收紧的趋势已更为明确；成品油端则出现需求分化，柴油供给仍持续吃紧，汽油消费自旺季高峰回落、需求明显放缓。同时，由于柴油裂解价差偏大，炼油厂运转率未见明显下降，在持续生产之下使汽油库存堆积，并不断消耗原油库存。因此，短期油市的核心矛盾在于原油供给收紧与成品油结构性分化并存，若后续中东航运或原油供应再度受到干扰，在原油库存快速下降、柴油库存偏低的情况下，市场供给紧张程度恐进一步升温，并对柴油及整体油价形成支撑。

重要新闻时事

川普暂缓对俄制裁、宣布俄罗斯供应柴油

10 月 9 日，川普在社群媒体上表示，他与普丁通话后达成协议，俄罗斯将立即向美国与全球市场供应超过 30 万吨柴油，11 月再供应 50 万吨，之后再追加 100 万吨，随后短时间内还将交付 300 万吨。美国政府同时暂时解除了针对俄罗斯燃料的制裁，这些制裁原本是为了削减莫斯科的战争收入。不过，能源专家认为，这项协议不太可能明显降低加油站油价。 协议宣布两天后，六名跨党派参议员（四名共和党、两名民主党）发表声明，要求政府立即改变做法。报导指出，这项宣布让议员措手不及，因为国会几周前才通过立法，要求对俄罗斯油气的最大买家课征高额关税。

10 月 15 日，美国财政部延长对俄罗斯石油公司 Lukoil 的制裁豁免，让其海外加油站（包括美国境内）可营运到 2027 年 4 月 24 日，但仍禁止把资金转入俄罗斯。隔天，更大的决定出现，川普签署行政命令，暂缓他上个月签署成法的整套对俄制裁，并告知国会这是基于国家利益，时间点在法律生效期限的两天前。这套法案由共和党参议员葛瑞姆与民主党参议员布卢门塔尔共同起草，目的是制裁俄罗斯官员、银行与运送能源的影子船队。被搁置的措施包括对中国、印度等俄罗斯油气前五大进口国课征最高 100% 的关税，财政部也同时豁免俄罗斯柴油销售的制裁，期限至 2027 年 4 月。

俄方对此表示欢迎，普丁特使德米特里耶夫称这是重要且具历史意义的时刻。乌克兰方面则强烈反对，CNBC 报导指出，泽伦斯基批评此举是错误的。分析人士认为，受益的不只莫斯科，维也纳国际经济研究所经济学家 Vasily Astrov 表示，俄罗斯政府将是最大受益者，因为制裁放宽后，俄罗斯石油不必再大幅折价出售，中国、印度等主要买家也较不用担心遭到次级制裁。批评者担心，俄罗斯能源收入可能被用来资助对乌克兰的战争。支持者则着眼于降低燃料价格与稳定全球供应。 市场方面，10 月 19 日，由于交易员评估俄罗斯供应可能增加，布兰特原油期货下跌约 1.8%，报每桶 107.88 美元，西德州原油下跌约 1.1%，报 100.25 美元。地缘局势仍不稳定，川普 10 月 11 日曾宣布俄乌同意停火，乌克兰一度暂停攻击俄罗斯能源设施，但 10 月 18 日圣彼得堡的油库仍遭空袭。

评论： 俄罗斯的炼油与出口设施持续遭到袭击，在这样的情况下，俄方是否有足够的柴油可以兑现承诺，仍需观察。即使协议如期履行，目前宣布的首批 30 万吨，换算约 225 万桶，相对于全球与美国的柴油消费规模，数量并不大，只能视为短期内的小幅缓冲，对整体柴油短缺的情况不会有实质影响。这项安排的政治与制裁层面的意义，恐怕远大于对供给面的实际贡献。后续更需要观察的是美方是否可以有效促成停火，才可实际缓解供需紧张。

中东局势 : 荷莫兹海峡谈判僵持、沙国遇袭扩大，后市油价下档有撑、上档风险偏高，预计选后川普立场会更为强硬、使战事拉长带动油价维持高档

进入 17、18 日两天，中东局势没有出现缓和讯号。波斯湾航运持续遇袭，伊朗与美国对谈判顺序各执一词，叶门冲突则开始牵动更多区域国家。综合这些事件，市场预期在 11 月 3 日美国期中选举前，荷莫兹海峡难以全面恢复通行，油价短线虽有回档，但中期仍有支撑。17 日，英国海事贸易行动办公室通报，一艘油轮在沙乌地阿拉伯朱拜尔东北方约 145 公里海面遭火箭弹攻击，左舷后半部受损，船员平安。同日，伊朗革命卫队海军重申海峡已关闭、禁止任何国籍船只通过，并称两艘各载 200 万桶原油的油轮在企图走「非法航线」时触雷，第二艘已无法移动，另有至少两艘油轮自前一天起在沙国附近水域触雷。伊朗外长阿拉格齐则表示，德黑兰已透过卡达提交一份为期七天、重开海峡的方案，「选择权在美国手里」。18 日，伊朗国家安全官员雷札伊警告，伊朗已拟定因应美以「任何新冒险行径」的方案，反制将比先前的「12 天战争」与「40 天战争」更具毁灭性。伊朗国会同日选出曾任航太与飞弹部门要职的凯塔布奇出任国防部长，他承诺重建军工设施，并对美国可能动用「炸弹之母」大型炸弹做出强硬回应。阿拉格齐同时说明，若美方接受条件，海峡可在六至七天内重开，之后再恢复谈判，但美方要求伊朗先实质削减核浓缩能力，双方在顺序上没有交集。红海方面，胡塞控制的萨达省遭空袭，至少 9 人死亡，一架沙国军用直升机在边境坠毁，埃及也表态愿在沙国需要时提供支持。

评论：

短期油价走势预估： 近期油价已攀至近五个月高位，短线涨幅偏大，预期先出现技术性回档，但回档幅度有限。全球离岸商业库存远低于 60 亿桶，且大多已被合约锁定，市场缓冲空间很小。俄罗斯柴油供应量不大，又受乌克兰攻击炼油设施影响，难以弥补中东缺口，因此下周先修正、再因地缘风险小幅反弹的机率较高。

中期油价走势预估： 11 月 3 日期中选举前，美伊较可能维持僵局，伊朗要求美方先放松封锁与制裁，美方则坚持先谈核问题，双方都没有先让步的动机。选后川普的政治压力减轻，外界预期他可能对伊朗能源与核设施动手，在海峡与核议题上让步的空间反而更小，谈判不见得因选举结束而更容易。若美方意外接受伊朗的方案、海峡重开，油价才可能快速回吐风险溢价，但这个情境机率偏低。因此基于预期选后川普立场将更为强硬，美伊冲突恐难在短期内落幕，战事拉长将使油价维持在高档。在这个情境下，波斯湾油轮运费与保险费居高不下，将推升到岸成本、使油价维持高档。

结论

三大机构月报总结

三大机构的共同判断是，中东冲突与荷莫兹海峡受限让2026年供应大减、库存快速消耗，油价与柴油价差居高不下，2027年则明显反弹。油价方面，EIA预测Brent 2026年均价96美元、4Q26为105美元，2027年降至84美元；OPEC指出9月ORB均价达110.59美元；IEA则提到7月油价波动幅度高达约40美元。需求方面，三者对2026年的看法分歧较大：IEA预估年减160万桶/日，EIA预估消费降至约102.4 mb/d，OPEC却仍预估成长0.2 mb/d；2027年三者都预期反弹，IEA与OPEC分别为增240万与260万桶/日。供应方面，EIA估计9月中东减产480万桶/日，并预期2Q27底多数恢复；IEA预估2026年全球供应减少430万桶/日；OPEC则显示9月DoC原油产量回升0.90 mb/d。库存持续下降，IEA称战争爆发后观测库存累计减少4.1亿桶，EIA预估3Q26平均每日减少190万桶。炼油端，柴油与馏分油供应紧俏，大西洋盆地与美国裂解价差创高。

短期原油市场总结

短期而言，原油市场仍由中东地缘风险与供应不确定性主导。10 月 17 日 Brent 收于每桶 109.63 美元，WTI 收于 99.02 美元，反映荷姆兹海峡航运受阻、红海冲突升温及油轮遇袭风险持续推升油价。库存方面，根据 EIA 数据，截至 10 月 9 日，美国商业原油库存降至 4.156 亿桶，两周合计减少 1,170 万桶，相较前两周增加 390 万桶，显示市场由累库转为快速去库；战略石油储备则持平于 2.83 亿桶，额外供应缓冲有限。成品油方面，汽油库存两周增加 290 万桶至 2.083 亿桶，反映夏季驾驶旺季结束后需求降温；蒸馏油库存则减少 260 万桶至 1.026 亿桶，显示柴油供应持续吃紧。此外，炼油利用率升至 93.5%，高档运转持续消耗原油库存。整体而言，原油快速去库、汽油累库与柴油持续去库的分化，凸显供应压力集中于原油及中间馏分油。若中东航运风险未能缓解，低库存将放大供应中断的冲击，即使油价短线因涨幅过大而回档，下档仍有支撑。