台股 10 月 13 日及 15 日接连遭遇外资大规模卖压，两日合计卖超 4,678.97 亿元

台股 10 月 13 日及 15 日接连遭遇外资大幅卖超，金额分别达 1,653.42 亿元及 3,025.55 亿元，两日合计 4,678.97 亿元，其中 15 日创外资单日卖超历史新高。13 日卖压主要源于市场重新评估 AI 投资回报与融资成本，博通及英特尔执行长相继指出，AI 基础设施扩张瓶颈可能由晶片供给转向资金取得与投资报酬率，拖累科技股表现。15 日则受美国通膨回升及 AI 融资风险升温双重冲击，9 月 CPI 年增率升至 3.7%，加上 CoreWeave 高额负债与债券殖利率攀升，促使国际资金降低风险部位。

从资金流向观察，10 月 15 日外资卖超张数前十名中有六档为 ETF，台积电 (2330.TW) 亦遭调节约 3.41 万张，显示卖压主要反映整体台股曝险降低，而非个别企业因素。尽管 16 日卖超缩小至 461.47 亿元，外资仍连续八个交易日卖超，累计金额超过 6,800 亿元。

此次卖压核心并非 AI 需求衰退，而是市场重新评估 AI 扩张的融资成本与投资回报，关注焦点逐渐由晶片供给转向企业融资能力与现金流回收速度。在通膨与利率预期升温下，高度依赖外部融资的 AI 业者可能率先承压，并透过估值修正波及半导体供应链。然而，台积电第三季营收年增 50.9%，第四季营收指引亦维持成长，显示实际需求与市场风险评价仍存在落差。

整体而言，短期资金面与估值压力升高，后续应关注外资卖超、新台币汇率及 AI 企业融资环境。若资金压力缓解且企业展望维持强劲，此次回档可能主要属于估值修正；反之，若融资环境恶化导致 AI 投资延后或订单缩减，则可能进一步冲击半导体供应链营运。

美国 9 月 CPI、PPI 双双超预期，能源成本推升通膨压力扩散，联准会升息预期再度升温

美国 9 月 CPI 月增 0.6%、年增 3.7%，核心 CPI 月增 0.3%、年增 2.6%，均高于市场预期，推升通膨及升息疑虑，FedWatch 显示 10 月升息机率一度升至 50%。本次通膨主要受美伊军事冲突推升油价影响，布兰特原油持续高于 100 美元，带动能源价格月增 5.2%，其中汽柴油涨幅均达双位数。核心通膨方面，价格上涨由少数商品扩散至更广泛项目，核心商品月增 0.3%、住房及核心服务均上涨 0.4%，显示通膨压力逐步扩散。数据公布后，美元与美债殖利率同步走高，10 年期殖利率一度触及 5.3%。纽约联储主席 John Williams 亦支持年内再升息一码，但考量 10 月会议接近期中选举，12 月升息可能性相对较高，联准会内部政策分歧亦值得关注。

美国 9 月 PPI 同样大幅高于预期，月增 1.3%、年增 6.3%，核心 PPI 月增 0.7%、年增 5.0%，进一步加深市场通膨疑虑。本次上涨主要受能源价格月增 10.8% 推动，且随能源成本逐步传导至运输与仓储服务，企业成本压力可能进一步转嫁至终端消费者。值得注意的是，核心 PPI 月增幅明显高于预期的 0.3%，显示通膨压力已不仅限于能源项目。在荷姆兹海峡局势未明朗前，能源价格仍可能持续推升通膨，后续应关注联准会对通膨升温的政策回应。

CoreWeave 高杠杆扩张引发偿债疑虑，AI 基础设施投资回报与融资风险成市场焦点

CoreWeave 为扩张 AI 资料中心及采购 NVIDIA 晶片，累积约 500 亿美元债务，全年资本支出预估达 350 至 390 亿美元，未履行合约总额则超过 1,290 亿美元。然而，部分债券殖利率已攀升至约 15%，CDS 利差接近 1,000 个基点，反映市场对其高杠杆及偿债能力的疑虑。Gartner 研究亦指出，AI 基础设施至 2030 年所需创造的累计收入，可能较预估实际收入高出约 4.9 兆美元，显示产业面临投资回报不足的风险。CoreWeave 的核心问题并非缺乏订单，而是收入需多年才能实现，难以即时支应庞大的建设、设备及利息支出。市场预估其 AI 基础设施年化调整后收益报酬率仅约 1%，低于约 9% 的借款成本，凸显融资成本与资产报酬失衡。尽管 NVIDIA 提供部分算力采购保障，仍无法完全消除债务风险，加上 GPU 技术快速迭代，可能进一步压缩设备投资回收期。

整体而言，AI 基础设施竞争正由算力规模转向资本效率，相较具备多元现金流的大型科技企业，CoreWeave 等高度依赖外部融资的 Neocloud 业者面临更高风险，后续应关注经营现金流、偿债能力及实际投资报酬。

ASML 财报优于预期、AI 设备需求持续强劲，扩产与设备涨价支撑中期成长

ASML 公布 2026 年第三季财报，营收达 116.62 亿欧元，季增 25%，净利 49.60 亿欧元，毛利率由 54.0% 升至 57.5%，全年营收指引上修至 440 至 450 亿欧元。受惠 AI 带动先进制程需求，客户设备采购已延伸至 2029 至 2030 年，公司正评估将 2028 年产能扩张幅度提高至原定 30% 以上。值得注意的是，设备升级与维护业务（IBM）连续两季优于预期，第三季营收达 32.89 亿欧元，季增 19.1%，成为推升毛利率的重要动能，反映晶圆厂除采购新设备外，亦积极提升既有设备生产效率。

展望后续，2027 至 2028 年设备需求可能超过原定产能规划，惟 ZEISS 等关键供应商交付能力仍是扩产限制。ASML 计划自 2027 年调涨设备售价，预期 2028 年完整反映，有望进一步支撑获利。然而，本季全年财测上修幅度较前季收敛，加上 AI 基础设施融资风险升温，2029 年后需求延续性仍待观察。此外，第三季自由现金流大增至 113.51 亿欧元，部分受惠客户预付款及营运资金变动，显示长期设备需求强劲，但不宜直接视为获利改善。整体而言，ASML 中期成长能见度提升，后续应关注产能扩张、设备涨价、客户资本支出及长期订单落实情况。

Tesla 第二代 Roadster 正式亮相，结合 SpaceX 航太技术展现性能突破

特斯拉（Tesla）于 2026 年 10 月 15 日在美国德州 SpaceX 测试设施发表延宕近九年的第二代 Roadster 电动跑车，目标于 2028 年量产。新车结合 SpaceX 航太技术，搭载冷气体推进器与车底吸附系统，展示空中旋转、短距离跳跃及倒挂坡道等特殊能力。性能方面，特斯拉宣称新车 0 至 60 英里加速低于 1 秒、最高时速超过 370 公里，续航里程逾 483 公里，但仍待量产验证。产品分为 Performance、Thrust 及 Rocket 三种版本，分别主打道路驾驶、极致加速与完整推进系统，其中 Rocket 采邀请制，尚未获准于公共道路行驶。Performance 与 Thrust 预订订金分别为 5 万及 25 万美元，惟最终售价与实际交车时程尚未确定。

值得注意的是，Roadster 自 2017 年首次亮相以来已多次延后交车，且此次公布的续航里程低于最初承诺，2028 年量产目标仍存在不确定性。从投资角度来看，新车定位更偏向展现特斯拉与 SpaceX 技术整合能力、强化品牌形象的指标性产品，而非短期营收成长动能。尽管发表后特斯拉盘前股价一度上涨约 5%，长期效益仍取决于量产进度、定价及市场需求。考量公司资源逐步转向自动驾驶、Robotaxi 与人形机器人，后续汽车毛利率、现金流及新业务商业化进展为更重要的投资观察指标。

法国大规模示威冲击马克宏支持度，2027 年总统大选成欧元走势关键，长期有望回升

法国近期爆发全国性大规模示威，至少 55 万人抗议物价高涨、教育资源不足及公共服务恶化，「黄背心」运动亦再度动员。示威演变为暴力冲突，造成商店遭洗劫、市政厅遭纵火及逾 1,200 人被捕，义大利、葡萄牙等国亦出现示威活动。马克宏夫妇于示威前参加席琳狄翁演唱会的画面进一步引发民怨，最新 Ipsos 民调显示，马克宏好感度降至 15%，创任内新低。

随马克宏支持度持续下滑，市场关注 2027 年 4 月法国总统大选。极右派领袖勒庞目前民调领先，无论第二轮对决极左派梅兰雄或中间派菲力普，均维持优势，其中对上菲力普的支持率约 55%。因此，目前预期勒庞胜选并取得国会多数为基准情境，但选举结果仍存在不确定性。

欧元方面，10 月初受法国财政疑虑影响，EUR/USD 跌至 1.11 至 1.12，短期仍受预算僵局与战争避险需求压抑。展望 2027 年，预期第一季随美伊冲突缓和，市场焦点转向法国大选，其中中间派胜选最有利欧元，极左派则风险最高，极右派因政策逐渐温和化，风险介于两者之间。第二季起，随政治不确定性下降及贸易条件改善，欧元有望逐步走强。若勒庞胜选后出现类似义大利梅洛尼政府的务实政策转向，并取得国会多数以改善政治僵局，长期可望支撑欧元回升至 1.16 附近。

豆包 AI 助手遭逾 150 款 App 拒绝授权，中国 AI Agent 恐走向封闭生态竞争

豆包手机助手于 9 月 14 日推出「萤幕自动化操作声明协议」（SAEP），允许第三方 App 自主决定是否授权 AI 操作。公示期结束后，超过 150 款 App 拒绝授权，涵盖拼多多、美团、小红书、DeepSeek 及阿里巴巴、腾讯旗下多款应用。主要原因在于 AI Agent 可直接完成搜寻、比价与下单，削弱平台广告收益、流量入口及用户数据控制权，同时涉及支付资讯与个资安全风险。尽管 SAEP 提供授权机制，大型平台仍缺乏开放核心功能的商业诱因，显示技术可行性不等于跨平台整合能力。

相较美国透过 API、OAuth、MCP 及浏览器操作串接成熟的 Web 与 SaaS 生态，中国 Agent 主要依赖 GUI 操作封闭的超级 App，跨平台授权与数据安全规范仍待完善。因此，预期阿里巴巴、腾讯及字节跳动将优先整合旗下电商、支付、社交与生活服务，建立自有 AI Agent 生态。此模式虽能提升单一平台内的服务整合能力，却可能加深生态封闭程度，使中国 Agent 市场逐渐形成由大型科技企业主导、彼此难以互通的竞争格局。

中东冲突持续升温、美伊谈判陷入僵局，原油供应风险支撑油价高档震荡

近期中东局势持续恶化，胡塞武装频繁攻击沙国机场及能源设施，埃及亦表态愿提供军事支援，显示叶门冲突可能进一步扩大。荷姆兹海峡方面，伊朗加强攻击商船及油轮，导致多艘船只沉没或受损，海峡航运持续受阻。加上美国原油库存单周减少 1,110 万桶，支撑国际油价维持高档。

供给端方面，美国评估放宽部分受制裁油轮的运输限制，IEA 亦规划释出逾 2,000 万桶柴油，以缓解供应压力。然而，俄乌能源停火尚未获双方确认，乌克兰持续攻击俄罗斯炼油厂及油品设施，使俄罗斯柴油增产与出口前景仍存在不确定性。

美伊外交谈判仍陷僵局，伊朗提出有条件重开荷姆兹海峡的方案，但双方在制裁解除与核浓缩限制的谈判顺序上存在分歧。同时，美军传出拟定新一轮打击计划，川普亦不排除于 11 月 3 日期中选举后采取军事行动，短期停火前景仍不明朗。

整体而言，预期美伊短期难以达成和谈，油价在近期大幅上涨后，下周可能先出现技术性修正，再受荷姆兹海峡封锁、红海冲突及俄罗斯柴油供应不确定性支撑而反弹。后续应关注美伊谈判、区域冲突升级及俄乌停火进展。