价格走势摘要

第一周 : 美伊谈判取得进展，原油逐渐消除战争短缺的溢价

前期油价因美伊谈判取得进展，市场对中东供应中断的担忧明显降温，呈现快速回落走势。6/23传出美伊谈判进入最后阶段，美国同步核发为期60天的伊朗售油许可，推动荷姆兹海峡恢复正常通行，使原先因地缘政治所累积的风险溢价快速消退，加上伊朗石油出口短期有望增加，市场预期全球原油供给将逐步回升，进一步压抑油价。

中期原油价格持续挫败，完全抹去战争以来的风险溢价，回落至美伊冲突前水准。6/25 是本周跌幅最重的单日。随着霍尔木兹海峡油轮通行恢复、国际海事取得安全保证，布伦特近月价差转为轻微期货溢价，反映出市场预期未来增量充裕。

后期，受霍尔木兹海峡附近船只遇袭事件影响，使市场重新担忧中东能源运输安全，6/26原油结束连日跌势、开始反弹。不过，由于美伊和平协议仍持续推进，反弹幅度有限，显示市场并未改变对油价偏空的看法。到了6/27油价再度转弱，随着霍尔木兹海峡航运恢复正常、波斯湾原油出口回升至接近战前水准，加上沙乌地阿拉伯等中东产油国逐步增加供应，市场预期全球原油供给将持续改善，供应面的利空重新主导油价走势。

第二周 : 供给端压力减轻，油价回落

本周油价随着荷姆兹海峡航运逐步恢复、市场确认供给端加速回暖，乐观情绪迅速转化为卖压，7/1 布伦特原油一度跌破70美元、回到2月冲突爆发前的水准。

第三周 : 军事冲突风险大于增产利多，带动本周油价飙升

前期油价小幅回落，主要原因在于OPEC+决定自8月起持续提高原油产量，以及沙乌地阿拉伯大幅调降8月销往亚洲的Arab Light官方售价。此外，荷姆兹海峡航运持续恢复正常，使市场对供应中断的担忧明显降温。同时，阿联原油产量攀升至历史高位，强化市场对供给宽松的预期，加上苏伊士运河航线逐步恢复，市场重新评估原油供需平衡，油价因此承压回落。

中期，7/7日荷姆兹海峡有三艘商船遭不明抛射物攻击，美国认定伊朗须为事件负责，随即宣布撤销伊朗出口原油的临时制裁豁免，同日对伊朗境内超过80个军事目标展开空袭。7/8日，川普在北约峰会表示，美伊临时停火协议「已经结束」，当晚美军展开第二轮空袭。伊朗则威胁，若美国持续攻击，将全面封锁荷姆兹海峡，并报复美军在中东基地，布兰特原油大涨5.2%，创6月下旬以来新高。7/9日，美军持续对伊朗南部军事基地及反舰飞弹系统进行攻击，伊朗则警告将对美军中东基地展开「大规模报复」。市场开始担忧油轮将大规模避开荷姆兹海峡，推升航运保费及运输成本，WTI盘中突破75美元，布兰特维持78美元附近，创下本周最高价位。

后期油价自高点回落，在75–77美元区间整理。美国官员表示仍透过卡达、阿曼等国维持与伊朗的技术性谈判，希望避免全面战争。市场情绪因此稍微降温。此外，阿联（UAE）公布6月原油产量创历史新高，显示OPEC部分成员仍持续提高供给，部分抵销供应中断疑虑。

机构月报更新

本月三大机构供需预测：

EIA《短期能源展望》2026年7月

油价 : 供给增加与库存消耗趋缓的预期已推动油价下跌。布伦特现货6月均价每桶85美元，较5月低22美元，也较4月的近期高点低32美元。本次预测布伦特第三季均价较上月预测下修27美元，第四季均价降较6月预测低19美元，2027年均价较6月预测低15美元。WTI方面，2026年均价预估为76.26美元，2027年降至60.76美元。

全球原油库存 : 尽管中东生产与出口回升，重建全球库存仍需时间。预估第二季全球库存平均下降510万桶/日，第三季再减220万桶/日。这段调整期预计持续至第三季结束，此后市场将重回冲突前的供过于求状态，第四季库存平均建库270万桶/日，2027年建库规模达500万桶/日。

全球石油消费 : 受冲突期间高油价、燃料短缺与各国政府抑制用油措施影响，近几个月全球石油需求已明显下滑，限制了库存消耗的幅度。预估2026年全球石油消费将平均下降120万桶/日，其中80万桶/日的降幅来自非OECD国家，但假设明年油价回落、供给流动完全恢复后需求将反弹，2027年消费预估成长200万桶/日，较2025年均值高80万桶/日。

美国汽油 : 4、5月美国汽油库存因产量下降、进口减少、出口增加而跌破五年区间下缘，炼油厂当时优先增产航空燃油与柴油以因应全球高需求。下半年，随炼油厂提高汽油产出比例及全球汽油供应增加，库存预计于第四季趋于稳定，并在2027年初回到五年均值。不过受油价偏高与经济状况影响，预估下半年美国汽油消费仍将低于五年均值，部分月份甚至低于五年低点，相对疲弱的消费搭配增产与增进口，将支撑库存于年底前持续回升。

美国汽油价格 : 油价下跌预计带动第三季零售汽油价格较第二季下降约41美分/加仑，均价略低于3.80美元/加仑。由于汽油库存持续偏紧，裂解价差预计第三季平均扩大约10美分/加仑。随库存回补、夏季需求季结束，竞争压力预计使第四季裂解价差明显收窄，零售价可望降至约3.40美元/加仑，整体2027年零售汽油价格预估均值降至接近3.10美元/加仑。

小结 : 7月的《短期能源展望》EIA认为全球能源市场已由先前因荷姆兹海峡冲突导致的供应紧张，逐渐回到供给充足的状态。随着美国与伊朗达成协议、荷姆兹海峡重新开放，原油运输恢复正常，中东停产的原油将陆续复产，全球原油供给明显增加，因此预期2026年下半年全球原油库存将开始回升，2027年更将重新回到供给过剩的局面。

IEA《石油市场报告》2026年7月

需求面 : 全球石油需求正逐步从5月低点复苏，主因季节性因素与此前被压抑的需求释放。2026年第二季预估需求年减480万桶/日，到第三季年减幅将收敛至170万桶/日，第四季则转为年增120万桶/日。不过全年需求仍将年减100万桶/日，直到2027年才反弹成长200万桶/日，未来两年的成长速度将远低于历史平均。

供给面 : 6月因荷姆兹海峡油轮运输恢复，全球石油供应大幅增加410万桶，但整体产量仍较开战前低约940万桶/日。波斯湾地区6月石油出口总量激增650万桶/日，仍远低于战前2,400万桶/日均值，其中原油与凝析油贡献了85%的增幅，波湾地区产量则增至350万桶/日，仍比战前低1,140万桶/日。IEA预估2026年全球供应平均下降370万桶/日，前提是冲突能迅速降温，若过境运输持续改善，2027年供应可望增加750万桶/日。

炼油与成品油市场 : 6月全球炼油开工率成长150万桶/日，但仍较去年同期低600万桶/日，主因中东出口炼厂尚未复工、俄罗斯炼厂遭攻击、亚洲开工率偏低。波湾地区成品油与液化石油气出口量仍不到战前一半，原油出口却已恢复至2月水准近四分之三，此现象也推动裂解价差与炼油利润率在7月初升至四年最高，汽油裂解价差尤其明显走高。此外，乌克兰持续攻击俄罗斯炼厂与出口基础设施，进一步加剧俄国及周边地区成品油市场的紧张。

库存 : 6月全球原油库存四个月来首次上升，增加2,100万桶，主因海上库存大增1.17亿桶，抵消陆上库存下降约9,600万桶。

价格 : 布伦特原油6月持续走跌，抹去战时全部涨幅，单月暴跌约每桶22–31美元至每桶68美元左右，为1月以来最低、较战前水准还低约2美元，主因墨西哥湾油轮运量增加、市场焦点转向「供应过剩」前景。然而7月7到8日停火协议破裂、冲突再起后，油价明显反弹。

小结 : 7月的《石油市场报告》IEA认为市场呈现「原油供应宽松、成品油市场仍紧」的双轨格局，推升炼油利润创四年新高，但全年供需重回过剩的预测高度仰赖荷姆兹海峡航运持续正常化，本周波湾再度爆发冲突，凸显若无法达成持久和平协议，市场正常化进程恐生变数。

OPEC《月度石油市场报告》2026年7月

油价 : OPEC指出6月国际原油市场随着中东地缘政治风险降温，风险溢价正在逐步消退。其中，OPEC参考篮子（ORB）平均价格月减24.80美元（-21.7%）、Brent原油平均价格月减18.22美元（-17.8%）、WTI原油平均价格月减17.09美元（-17.3%）。

期货市场 : 随市场预期中东原油供应恢复正常，投资人开始降低原油部位，6月Brent及WTI期货与选择权合计投机部位减少约2.45亿桶。此外，WTI未平仓合约（Open Interest）月减7.8%，基金经理人净多单月减9.8%，反映市场对油价后市看法转趋保守，投机性买盘明显降温。

原油供需 : 尽管油价回落，OPEC认为全球石油市场基本面仍维持稳健。全球原油库存持续下降，炼油厂开工率提高，加上北半球夏季旅游旺季带动汽柴油需求，使现货市场仍维持偏紧格局。因此，Brent及Dubai原油期货曲线仍呈现逆价差，显示短期供需仍偏紧，只是逆价差幅度已较前月收敛，代表市场预期供应将逐步改善。

全球经济 : OPEC维持全球经济成长预测不变，预估2026年全球GDP成长率为3.1%，2027年为3.2%。OPEC认为，AI投资、全球贸易持续扩张及主要经济体的财政政策将持续支撑全球石油需求，若中东地缘政治局势进一步缓和，能源市场波动有望降低，也将有利于下半年全球石油需求保持稳健成长。

原油数据更新

终端需求持续增温带动炼油厂维持高负荷运转，产品油库存持续去化

根据 EIA 于 6/19、6/26 与 7/3 公布的《Weekly Petroleum Status Report》，美国商业原油库存由 412.13 百万桶降至 408.36 百万桶，再回升至 411.36 百万桶，显示原油库存先下降后回补。战略石油储备（SPR）则由 331.19 百万桶持续下降至 319.49 百万桶，连续三周减少。汽油库存由 216.30 百万桶降至 212.06 百万桶，蒸馏油库存则由 106.12 百万桶增至 108.60 百万桶，再回落至 103.62 百万桶，呈现先累库后去库的变化，显示终端需求逐渐增温。此外，Baker Hughes 钻井平台数由 440 座增加至 445 座后维持不变，显示近期钻井活动略有增加，但尚未出现明显扩张。炼油厂产能利用率则介于 95.8%～96.6%，持续维持高档。

整体而言，近三周美国原油市场呈现商业原油库存先降后升、战略石油储备持续下降、汽油库存连续去库、蒸馏油库存先累库后去库的格局。虽然炼油厂维持接近 96% 的高产能利用率，持续大量消耗原油，但受 OPEC+ 部分成员持续增产，以及前期海峡航运逐步恢复、原油供应增加影响，最新一周商业原油库存仍增加 3.00 百万桶。另一方面，在油价走升的情况下，夏季驾驶旺季带动燃料需求维持强劲，货运与工业活动亦有所回升，使汽油库存减少 1.90 百万桶、蒸馏油库存减少 4.98 百万桶，反映成品油需求持续改善。整体来看，美国短期原油供应仍相对充裕，但终端需求已开始消耗成品油库存，后续仍须持续关注 OPEC+ 增产进度、海峡航运恢复情况，以及炼油厂开工率是否维持高档，以观察原油与成品油库存的变化趋势。

重要新闻时事

美伊冲突升温，持续对海峡开放问题「灰色对抗」

在前几周，美国与伊朗在卡达、巴基斯坦等国斡旋下展开多轮间接和谈，并于 6 月签署临时停火备忘录（MoU），双方同意暂停大规模军事冲突，并以 60 天为期推动后续和平谈判，同时维持荷姆兹海峡对商业船舶开放。然而，由于双方对海峡管辖权、伊朗核计划、美国制裁及石油出口等核心议题始终未能达成共识，停火协议逐渐失去约束力。7/6 至 7/13 间，美伊冲突再度升温，双方围绕荷姆兹海峡展开新一轮「灰色地带对抗」。伊朗革命卫队持续加强海峡周边巡逻，并对商船与油轮进行拦查及军事威慑，部分商船遭飞弹及无人机攻击，导致船舶受损。美国则对伊朗军事设施、革命卫队基地及海上快艇发动新一轮空袭，同时恢复部分石油制裁，并增派海空兵力护航商船，要求伊朗确保荷姆兹海峡维持自由航行。7 月 10 日，美国总统川普宣布，虽然双方仍将持续谈判，但 6 月达成的停火协议已正式失效；伊朗则否认违反协议，并强调不会放弃对荷姆兹海峡的控制权。受冲突升温影响，部分油轮选择延后航行、关闭 AIS 航行讯号或改采海上转运，导致通过荷姆兹海峡的油轮数量降至近两个月低点。尽管海峡尚未遭正式封锁，但双方持续透过有限军事行动、航运威慑及外交施压等方式争夺海峡控制权，显示冲突已由直接军事对抗逐渐转向以航运安全与能源供应为核心的灰色地带竞争。

目前美伊双方目前仍以有限军事打击、海上拦查、航运威慑及外交施压等方式进行「灰色对抗」，尚未演变为全面封锁荷姆兹海峡，但已使航运效率下降并推升市场风险溢价。短期内全球原油供应尚未出现明显中断，但若海峡航运持续受干扰，将增加原油运输成本与供应不确定性，对国际油价形成支撑，后续仍须持续关注美伊互动及荷姆兹海峡航运恢复情况。

结论

三大机构月报总结

EIA、IEA与OPEC于2026年7月月报皆认为，中东冲突影响正逐步淡化，市场焦点已由供应中断转向供给恢复，但对供需平衡的看法仍有差异。EIA预期荷姆兹海峡恢复通航后，中东原油供给将持续增加，2026年下半年全球库存转为回升，2027年重新进入供给过剩，因此大幅下修油价预测，并看好汽油价格随油价走低而回落。IEA则认为全球需求虽自低点复苏，但全年仍呈衰退，供应恢复速度快于需求，市场呈现「原油供应宽松、成品油偏紧」的双轨格局，炼油利润维持高档，但若中东冲突再度升温，市场正常化仍存在不确定性。OPEC则相对乐观，认为全球石油市场基本面依旧稳健，库存下降、夏季需求及炼油开工支撑现货市场，虽然油价因风险溢价消退而回落、投机资金撤出，但逆价差仍反映短期供需偏紧，并维持全球经济与石油需求成长预测不变。整体而言，三大机构皆随着供应恢复与原油运输正常化，市场将重新由供需基本面主导。未来油价走势将取决于供应恢复速度、全球需求变化及库存调整情况，而中东局势仍是影响市场波动的重要变数。

短期原油市场总结

近三周国际原油市场呈现供应回升与需求改善并存的格局。美国商业原油库存先降后升，反映在炼油厂维持约 96% 高产能利用率下，新增供应已逐步补充市场；Baker Hughes 钻井平台数由 440 座增至 445 座后持稳，显示美国原油供应略有增加，但尚未出现明显扩张。另一方面，受夏季驾驶旺季、货运及工业活动回温带动，汽油与蒸馏油库存持续下降，显示终端需求仍具韧性，支撑成品油市场。地缘政治方面，美伊虽曾展开停火谈判，但近期再度围绕荷姆兹海峡展开灰色地带对抗，双方透过海上巡逻、商船拦查及有限军事行动相互施压，虽未正式封锁海峡，但已提高航运风险与原油运输成本，市场仍保留一定程度的地缘政治风险溢价。整体而言，短期油市呈现原油供应相对充裕、成品油需求持续改善的结构。虽然供应增加使商业原油库存回升，但终端需求持续带动成品油去库，使油价仍具支撑。后续仍须关注美伊局势、荷姆兹海峡航运恢复情况，以及美国原油库存与炼油厂开工率变化，以判断油市供需平衡及油价走势。