重点摘要
- 2025 Q1 营收为255.26亿 美元，毛利率为58.8%，营业利益率为48.5%，每股盈余（EPS）为NT 13.94元。
- 台积电预估 2025Q2 营收为 284–292 亿美元，毛利率为 57–59%，营业利益率为 47–49%。
- 预期 AI 相关增长在 2025 年翻倍，未来几年 年复合成长率（CAGR）约为 40%。
- 关税存在一定程度不确定性，但目前尚未观察到美国关税政策对客户订单造成实质影响。
- CoWoS 订单持续强劲，2025 年仍处于 fully loaded 状态，预期 供需平衡将于 2026 年实现。
- 台积电明确表示 未与任何公司进行合资或技术分享合作，针对市场传闻（如 Intel）予以澄清。
财务概况以及摘要
1. 2025Q1 主要财务指标
| 指标 | 先前台积电预估 | 实际数值 | QoQ | YoY |
|---|---|---|---|---|
| 营收 | US$ 250–258亿 | NT$ 8,392.5 亿／US$ 255.3 亿 | ‑3.4 % | +41.6 % |
| 毛利率 | 57–59% | 58.8 % | ‑0.2 ppt | +5.7 ppt |
| 营业利益率 | 46.5–48.5% | 48.5 % | ‑0.5 ppt | +6.5 ppt |
| 纯益率 | 43.1 % | 0 ppt | +5.1 ppt | |
| EPS | NT$ 13.94（US$ 2.12／ADR） | ‑3.5 % | +60.4 % |
2. 2025 Q1 销售占比
| 分类 | 2025 Q1 |
|---|---|
| 制程 | 5 nm 36%；3 nm 22%；7 nm 15%（先进制程 ≤ 7 nm 合计 73%） |
| 平台 | HPC 59%；Smartphone 28%；IoT 5%；Auto 5% |
资料来源：台积电官网
资料来源：台积电官网
资料来源：台积电官网
3. 2025Q2 展望与经营重点
- 营收与获利展望 2025Q2 营收预估为 284–292 亿美元，毛利率与营业利益率分别为 57–59%、47–49%。
- 毛利率压力 2025 Q2开始承受来自海外扩厂（如亚利桑那厂），预期毛利稀释约2–3%。而其他利率也因通膨及潜在关税等因素影响，预估将稀释利率约 3—4%。
- 资本支出（CAPEX） 2025 全年资本支出预估维持在 380~420 亿美元，并未因先前宣布的总额 1,650 亿美元投资计划而上调。公司同时强调，日本与德国的设厂进程将依原时程推进，并不影响整体资本支出规划。其中，约 70% 用于先进制程建设，10~20% 投入特殊制程，其余 10~20% 用于先进封装、光罩与测试等项目。
- AI 动能持续 受惠于 Apple、Nvidia、Broadcom 等客户需求，AI 加速器相关营收预计 2025 年翻倍，未来 CAGR 可达 40%。
- 全球布局更新 不放缓日本与德国扩厂计划；美国亚利桑那 N4 厂已量产，良率接近台湾，第二座导入 N3，第三与第四座预计导入 N2 与 A16 制程；后续规划的第五、第六座高阶晶圆厂则视市场与客户需求而定。
- 研发策略 亚利桑那州研发中心将配置 1,000 名工程师，初期专注于制造支援，后续扩展至先进制程开发。
Q&A 问答环节
订单＆需求能见度
Q1：关于 AI 需求与近期 CoWoS 订单调整的市场传闻，能否说明目前的供需状况以及 2026 年的产能分配计划？
CoWoS 的市场需求过去一直远超出台积电的实际产能，目前仍处于供不应求状态。不过，随着公司持续扩充产能，已有明显改善，预期到 2026 年供需有望趋于平衡。
Q2：美国禁止 AI GPU 出口至中国后，台积电是否认为非中国市场的 AI 需求足以支撑整体成长？
我们确实观察到来自中国以外地区的 AI 需求持续超出预期，因此对 AI 加速器相关业务的未来展望仍然乐观。
产能
Q3：目前成熟制程的产能利用率情况如何？是否会考虑将设备移转至日本或欧洲？
目前尚未观察到来自客户端的任何明显需求下滑迹象，我们对营运展望仍具信心。
Q4：美国第二、三座晶圆厂目前的建设进度为何？
我们依据客户的实际需求来规划建厂进程。目前第二座晶圆厂正加速兴建中，若客户需求持续强劲，第三座甚至后续第四、五座厂的投资也会同步推进。
Q5：对于 CPO、FOPLP 等封装技术的布局策略为何？是否优先在台湾开发，还是直接在海外进行？
未来将根据各区域的实际需求与产业政策规划封装技术的部署，目前相关规划仍在初步阶段，细节仍待评估。
获利能力
Q6：有关毛利率的长期展望，台积电预估未来 5 年毛利率稀释约为 2–3%，但 5 年后稀释幅度将提高至 3–4%。原因为何？
未来毛利率将面临更多来自产能地区分布与关税等外部环境的挑战，因此长期而言，预期稀释幅度会略为扩大。
Q7：在美国投资扩大后，台积电是否能与美国客户拥有更大的价格协商空间？对长期毛利率展望为何？
我们会与客户密切协商价格，以因应扩产带来的成本结构改变。由于我们是高度资本密集产业，维持合理的毛利率对公司永续经营至关重要。
关税＆政治风险
Q8：针对美国扩产与川普可能重启关税政策，台积电如何看待未来 2–3 年的整体环境？以及海外晶圆厂扩张对毛利率的影响？
我们在美国设厂是基于客户的战略考量与需求导向，预计未来约 30% 的 2 奈米以下产能将来自亚利桑那州。关税议题本身相当复杂，我们与美国政府保持密切沟通，同时也会与客户协商价格，以确保在高资本密集的半导体产业中维持稳健的毛利率。
Q9：在地缘政治风险升温的情况下，台积电对未来营运是否仍具信心？
台积电在成熟制程领域仍具高度竞争力，与其他业者相比具备明显优势。我们也持续拓展于日本与欧洲的布局，但至于是否将设备移转，尚未有具体决策，因此无法明确回应。
Q10：针对美国对台半导体产品课征关税的问题，台积电是否有参与谈判？是否有望获得豁免？
相关的关税谈判是由政府层级处理，台积电并未直接参与其中。
Q11：2025Q2 的财测是否已考量潜在的关税因素？对半导体景气复苏的观察为何？
Q2 财测主要是根据先进制程（如 N3、N5）的实际客户需求做出的预估，目前并未将潜在关税冲击纳入。就整体景气而言，目前仍处于稳健回升阶段。
Q12：亚利桑那州设立的研发中心是否会如同台湾一样，参与核心先进制程技术的研发？
我们希望亚利桑那研发中心未来能够具备独立运作的能力。初期会先以支援在地制造为主，后续视情况扩展至先进制程技术开发。
财务
Q13：公司是否考虑实施库藏股政策？
目前台积电仍以稳定的现金股利作为回馈股东的主要方式，尚无实施库藏股计划。
