价格走势摘要

第一周，油价呈现低位震荡走势，初期受美国2月非农就业数据不如预期及贸易战影响，油价下探底部；中期因美国2月CPI数据低于预期，市场对美联储降息预期升温，加上美国原油库存增量低于预期及汽油库存减幅优于预期，带动油价小幅反弹；后期则因关税消息面干扰，油价再度陷入震荡。第二周，油价小幅震荡上行，初期受中东地缘紧张升温支撑，美国针对叶门胡塞武装发动新一轮空袭，触发胡塞组织报复行动，加上以色列对加萨地区发动空袭，地缘政治风险加剧，油价开高；中期，俄乌冲突出现和平解决迹象，川普与俄乌双方达成共识，一度促使油价下跌近1%，但随后双方再度互相攻击能源设施，油价波动加剧；后期，美国对伊朗实施第四轮制裁，加上OPEC+宣布补偿性减产计划，支撑油价反弹，最终上涨约1~2%。

原油数据更新

传统旺季已过，EIA 库存持续走升

过去两周，商业原油库存累计增加 320 万桶，而战略石油储备因美国政府启动补充计划，同步增加 60 万桶。从供给端观察，活跃钻机数量增加 1 台，炼油厂利用率亦上升 1 个百分点至 86.9%。需求端方面，车用汽油库存减少 620 万桶，蒸馏油库存亦减少 440 万桶，显示成品油需求维持强劲。综合分析，商业原油库存的累积可能反映市场供给相对充裕，而汽油与蒸馏油库存的下降则表明短期需求有所回升。此外，钻机数量与炼油厂利用率的持续提升，进一步表明油厂对未来需求复苏持乐观预期，并持续扩产以因应市场需求。

fiisual 研究员认为，国际油价再度破位下行的可能性较低，然整体空头趋势尚未扭转，短期内国际原油价格或将维持在当前价格水准附近窄幅震荡，需关注美国关税政策的调整、中东地缘关系变化、俄乌谈判进展等。

EIA 下调全球原油产量预期，OPEC 与 IEA 对需求前景持不同看法

EIA：在最新的短期能源展望中，EIA 下调了 2025 年和 2026 年全球原油产量的预期，并下修了 OPEC 国家的产量，同时小幅上调了美国原油产量的预测。尽管 2025 年原油需求预测保持不变，但 2026 年的需求预期有所上调。报告还指出，今年美国原油产能有望再创新高，进一步推动石油消费量的增长。

OPEC：OPEC 维持了对 2025 年及 2026 年全球原油需求的预测。其月报指出，受航空旅行需求等因素推动，今年全球原油需求将稳步增长，因此计划自 4 月起逐步提高产量。OPEC 认为，尽管贸易政策的不确定性可能导致石油市场波动，但全球经济将进行调整，预计今年和明年的 GDP 增长率分别为 3.1% 和 3.2%，并强调印度等新兴经济体将成为市场成长的主要动力。

IEA：IEA 下调了 2025 年全球原油需求成长的预期，并再次强调今年全球石油市场将持续面临供过于求的局面。月报中提到，随着美国与其他国家贸易紧张局势升级，宏观经济风险上升。然而，IEA 也指出，美国对俄罗斯和伊朗石油的制裁措施尚未对两国原油出口产生显著影响，出口量仍保持稳定。

注：本次 EIA 与 IEA 月报均未将 OPEC 增产的影响纳入预估。

小结

由于地缘风险仍支撑市场情绪，加上OPEC在生产政策上的灵活性，近期国际油价出现大幅下跌的可能性较低，然整体空头趋势尚未扭转，需关注美国关税政策的调整、中东地缘关系变化、俄乌谈判进展等。