市场预期 3 月利率决议将维持不变

根据芝商所（CME）FedWatch 工具显示，市场在美伊战争爆发前，便已经高度预期 3 月 FOMC 会议将维持利率不变。随着战争延续至第三周，市场对 3 月不降息的预期进一步升高，目前约 99% 认为联邦基金利率目标区间将维持在 3.50%–3.75%。因此，本次会议利率决议本身的悬念有限，市场更加关注的是联准会如何评估后续通膨路径，以及今年降息的可能性与时间点是否进一步延后。

关注重点一：核心通膨回落速度慢，未能显著支持降息行动

服务通膨黏性使核心通膨回落速度缓慢

2 月美国核心消费者物价指数（扣除食品与能源通膨）年增维持在 2.5%，与前月持平。尽管核心商品与住房通膨逐步放缓，核心服务通膨仍具黏性，使得核心通膨无法陆续回落。此外，1 月核心个人消费支出物价指数年增上升至 3.1%，同样也是显示出服务通膨的黏性，使得整体通膨距离 2% 目标仍有一段距离。

美伊冲突推升后续通膨风险

近期美伊冲突升温、荷莫兹海峡运输遭到封锁，导致油价大幅上升，布兰特原油价格已重返每桶 100 美元。由于目前已公布的 2 月 CPI 与 1 月 PCE 物价指数尚未完整反映战争对能源价格的冲击，因此短期通膨数据可能仍低估未来通膨压力。在短期内战事尚未出现降温情形下，能源价格上行可能会推升整体通膨数据，若是战事持续更久，也可能透过运输、保险与供应链成本，推升核心通膨并再度出现僵固的风险。

关注重点二：联准会对劳动市场态度更新

2 月失业率上升至 4.4%，非农就业减少 9.2 万人，其中医疗保健就业转弱，部分反映了当月罢工的因素。尽管失业率目前仍处于较低水位，不代表劳动市场已快速恶化，但当原本支撑就业成长的医疗保健业转弱时，其他产业无法进一步支撑，显示出美国就业市场较为脆弱的一面。另一方面，2025 年第四季 GDP 第二次估计值下修至 0.7%，低于初值的 1.4%，全年 GDP 成长也下修为 2.1%，显示过去美国经济表现不如预期，这可能使得联准会在面对通膨上行风险的同时，也在接下来的决策中面临景气与就业走弱的压力。

关注重点三：会后记者会与 SEP 经济预期

主席 Powell 如何评估美伊战争影响通膨

Powell 记者会的关注焦点，在于他是否会明确表示油价上涨可能进一步传导至核心通膨，或是仅属于短期的供给冲击。此外，市场也将留意他是否暗示联准会需要更长时间，才能确认通膨回落趋势，如果 Powell 强调仍需持续观望，市场将对短期降息的预期进一步降低。

关注 SEP 经济预测与点阵图

由于 3 月 FOMC 会议将公布新的 SEP 经济预测与点阵图，市场将特别关注联准会是否上修今年通膨预估，以及点阵图是否暗示出今年降息次数少于先前预期。若通膨预测被上修、而降息路径往后延，将使得市场预期今年降息的可能需要观望更久。