价格走势摘要

第一周，原油上涨约2~3%，周初期，美国总统川普宣布将对所有购买委内瑞拉石油及天然气的国家加征 25% 的进口关税，市场预期原油供应面将趋于紧缩，油价因此走扬，随后 EIA 发布的原油库存降幅超出市场预期，进一步提振油价。然而周后期，市场担忧美国关税战恐引发全球经济衰退，导致油价一度走跌，但随着美国强化对委内瑞拉与伊朗的制裁压力。

第二周，原油价格大幅下跌约 11%，周初，川普再度对伊朗与俄罗斯发出制裁威胁，使得市场对供应中断的疑虑升温，油价开盘上行，周中期，川普政府宣布自4月5日起对全球所有进口商品加征10%的基准关税，并针对特定经济体实施更高税率，中国随即反制，宣布对所有美国进口商品加征34%额外关税。这些措施加深市场对全球经济衰退的担忧，进一步抑制原油需求，此外，OPEC+为了惩处长期违反产量协议的成员国，宣布5月份的增产规模将达原先计划的约三倍，此举进一步加剧供需失衡，加重油价跌势。

原油数据更新

传统旺季已过，EIA 库存持续走升

商业原油库存于过去两周累计增加 280 万桶，战略石油储备同步上升 50 万桶。生产活动方面，活跃钻机数量减少 3 台，炼油厂利用率下降约 1 个百分点。成品油方面，车用汽油库存减少 300 万桶，蒸馏油库存亦减少 20 万桶，下游需求依然稳定。

中期来看，尽管美国关税政策排除了能源商品，然新关税可能推升通膨，压低购买力，间接减少对汽油等油品的需求。此外，关税还提高出口难度与设备成本，导致页岩油商削减资本支出，生产活动下滑趋势可能加速。需持续观察川普后续关税政策走向、炼油利润率是否出现显著下滑。

国际情势变化

美国对等关税政策

川普于 2025 年 4 月 2 日宣布新的关税政策，对所有进口商品征收10%的基本关税，并对部分国家施加更高的「对等关税」，例如中国34%、欧盟20%、台湾32%。 此举旨在保护美国制造业，应对长期的贸易逆差，但引发了全球市场震荡以及对经济前景的隐忧。

国际油价在美国新一轮关税政策推出前已呈现偏弱走势，但本次仍出现如此剧烈的跌幅，显示市场对于新关税措施可能引发的全球贸易摩擦与经济衰退风险反应强烈，恐慌情绪快速升温。预计短期内全球关税战将持续发酵，甚至有演变成经济危机的可能，油价看跌。长期随着全球能源转型，原油需求下降，也预期偏空。需关注川普后续是否有放松制裁、opec+产量控制状况及地缘冲突最新状况。

小结

美国对等关税政策引发市场对贸易冲突与经济衰退的担忧，油价大幅下跌。短期预期关税战持续发酵，油价偏空。后续观察重点包括川普制裁政策变化、OPEC+产量应对与地缘风险发展等。