7月的美国非农就业报告一出，立即引起了大家对经济硬着陆的恐慌。而其中的一项关键因素，就是这份报告触发了用来观察经济衰退的指标之一：萨姆规则。那么这个看起来很神秘的规则是什么呢，让 fiisual 来帮你深入解析!

萨姆规则是什么？

萨姆规则是联准会经济学家萨姆 (Claudia Sahm) 所发现，主要使用劳动市场作为观察标准，计算方式为：美国 3 个月失业率移动平均，扣除前一年失业率的低点。若数值超过 0.5%，则很有可能表示经济已经进入衰退的阶段。

克劳迪娅・萨姆 (Claudia Sahm) 是新世纪顾问公司 (New Century Advisors) 的首席经济学家，萨姆顾问创办人，同时也是前联准会经济学家。萨姆自 2007 年以来担任联准会经济学家，并曾担任欧巴马时期的经济顾问。

历年萨姆规则的准确度如何？

以下整理了过去萨姆规则衰退指标，首次超过 0.5% 的情况。可以发现 11 次中有 10 次经济衰退已经发生 (经济衰退的时间为美国经济咨商局所定义）。唯一例外的 1960 年，在指标出现后的短时间内开始衰退。

萨姆指标触发时间及衰退的关系

时间	萨姆指标(%)	失业率(%)	衰退开始时间	衰退预测
1953年11月	0.63	3.50	1953年7月	延后4个月
1957年10月	0.5	4.50	1957年8月	延后2个月
1959年11月	0.6	5.80	1960年4月	提前5个月
1970年3月	0.77	4.40	1969年12月	延后3个月
1974年7月	0.6	5.50	1973年11月	延后8个月
1980年2月	0.53	6.30	1980年1月	延后1个月
1981年11月	0.6	8.30	1981年7月	延后4个月
1990年10月	0.53	5.90	1990年7月	延后3个月
2001年6月	0.5	4.50	2001年3月	延后3个月
2008年2月	0.53	4.90	2007年12月	延后2个月
2020年4月	4.0	14.80	2020年2月	延后2个月

指标触发后美国的就业情况

萨姆规则可以说是衡量了短期失业率的上升趋势，我们接着观察美国的其他就业指标，可以发现在 6 个月后，初领失业救济金的人数会增加接近 10 万人，而失业率则是在一年内都会呈现持续上升的趋势。

	3个月	6个月	12个月
初领失业救济金人数变动	80,470	99,810	35,960
失业率变动	0.68	0.98	1.32

目前就业情况

截至目前为止，失业率上升至 4.3%，萨姆指标来到 0.53。但是值得注意的是，这是近期首次超过临界值，所以断言衰退还需要更多证据；萨姆本人出来声明不能过度依赖这个指标，需要检视经济情况而定，认为美国经济实际上尚未进入衰退。

接下来我们就要带各位细究数据，分析目前美国的就业状况。

劳动参与增加，更多移民加入劳动市场

首先，劳动参与率走升、且壮年 (25~54岁) 的劳动参与率创历史新高，显示更多人想投入就业，进而在统计上增加了失业率；但通常经济衰退时，劳参率应该下降。目前劳动供给受移民增加所带动，更多移民投入就业市场，成为失业率上升的原因之一。可以发现移民就业人数增加，但参与人数却提升更多，让失业率在帐面上显得更高，可能过度放大失业率上升的效果。

劳动参与率 = (就业人口 + 失业人口) / 总劳动人口数 x 100% 失业率 = 失业人口 / 总劳动人口数 x 100%

另外，此次就业报告走低主要来自服务业，但 8/5公布的美国服务业 PMI 51.4 远超过前值 48.8，商家也回应需求相当稳固，部分提及订单受选举因素干扰，导致需求被暂时延后。因此后续需求回升时将可能挹注就业，失业率是否持续呈现上升趋势仍有变数。

小结

萨姆指标能相当快速地帮助投资人总结目前的就业情况，但好用之余，我们也需要听取指标发明本人的建议，针对特定的经济状况，确认是否有暂时性的因素干扰喔!