价格走势摘要

第一周受以伊冲突爆发影响，原油期货价格迎来年度单周最大 8% 涨幅，随后便在 80 美元附近震荡。直到时间来到第三周，周一市场反应能源设施受损疑虑缓解后应声走跌，虽然最终市场回归供需基本面预期，油价总计有约 1％ 左右的涨幅。

原油数据更新

EIA 库存数据回升，年底消费预计缓和

商业原油库存三周共计上升 760 万桶，炼油利用率向下突破 90%，滑落 3.2% 回归非驾驶季水准；另外战略库存上升 200 万桶。不过车用汽油与蒸馏油分别减少 740 万桶、790 万桶，推测是受飓风 Milton 影响，墨西哥湾进口受阻加上加油站缺油，且汽油价格水位较低也影响美国消费者需求量。

本月 EIA 短期能源展望对 2024 年布兰特原油期货预测降至 81 元，且 2025 年预计来到 78 元，主因全球需求减缓，本次短期能源展望对需求数据也有些许调降，现今少数存在利多仅剩地缘冲突带来的供给中断。摊开各大原油产地的供给评估，EIA 认为 OPEC+ 产量于明年逐步上升，而美国本土产量成长则较上月平滑，可能代表利润率下降，厂商调整年底能源消费预期。

OPEC 对未来需求乐观，IEA 则预期供给过剩

虽然 2024 年需求成长预测跌至每日 193 万桶，调整幅度约 10 万桶，OPEC 对近期态度仍较为正面，提及消费的稳健与制造业的回稳；不过前者虽有温和的美国零售销售支撑，后者却尚属低落阶段，全球制造业至今仍较为颓靡，且中国政策刺激是否带动工业需求走强有待考证。

而 IEA 2024 年石油需求成长维持每日 90 万桶。同时提及全球供给端除炼油利润率低迷，OPEC+ 的闲置产能更处于历史高点，呼应额外减产即将到期，成员国财政入不敷出应难以延续，将释放产能回补导致油价走弱。

中国能源需求或将打底，但短期进口来源受制

九月原油进口年减 0.5%，累积年减 -2.8%；同时，成品油的出口同样年减 -4.5%，累积年减 -5.7%；国内原油开采延续成长，炼油数据则依然锐减，整体加工量 5.4%。此次进出口与工业数据虽然仍呈现年减，但已开始走扬，政策传导效果可期。中国能源需求复苏绝对是市场看多者期待的消息，能否完成迅速打底也是 OPEC+ 关注焦点；而能源需求仍然与工业、房地产活动亦步亦趋，有待近期数据不断释出正面讯号。

然而，美国宣布对伊朗执行石油出口制裁，九月伊朗流入中国的原油约每日 157 万桶 (作为比较，排名第一的俄罗斯为每日 216 万桶)，这其中包括许多「黑船」，这也将压缩近期炼油厂商利润率。

国际情势变化

以伊冲突危及炼油设施，造成供给冲击

以色列与巴勒斯坦、真主党的纷争衍伸到幕后伊朗势力。伊朗 10 月 1 日朝以色列实施飞弹攻击，后者扬言报复轰炸伊朗基础建设；市场担忧冲突扩散，让原油商品布满避险与投机情绪。直到 10 月 14 日双方谋算及大国居中斡旋后，以色列官方宣布将不会攻击伊朗核设施与炼油设备，能源市场恐慌才暂时告一段落。

小结

若地缘冲突风险未再升温，全球供给预计将逐渐回升，油价上涨的主要动能得仰赖需求出现转折 — 特别是中国的经济刺激政策能否如预期发挥作用，并传导至同样落底许久的能源消费。