价格走势

在过去的两周内，布兰特油价皆在 81 - 84 价格区间内震荡：在以巴之间的停火谈判尚未破局前，原油价格呈现弱势格局，但由于以色列无视警告并持续对 Rafah 地区持续轰炸，且美国原油库存意外减少，因此走势遭到逆转，加上 4 月份中国原油进口的略回温，整体油价回到整理向上的格局。

最新数据更新

美国原油库存＆炼油厂产能

美国 EIA 的商业原油库存数据两周内回落了约 400 万桶，从去年 6 月中以来的高点 460.9 百万桶来到 457.0 百万桶；而被拿来在「危急时刻」运用的原油战略储备在两周内则增加了 150 万桶，自去年 7 月以来仍不断增加。

商业库存的流向主要流往炼油活动，可以观察到炼油厂产能两周内增加近 3%，由于石油产品的供给者会因市场需求提高而扩大生产力度，代表供给的缩减应来自国内需求的充分带动，应可解读为市场有较充分的需求支撑，属于多方消息。EIA 也在 5 月短期能源展望提到夏天驾驶季来临会带来更多汽油消费，推测接下来 2 到3 个月内产能利用大多会有 90% 以上的水平。库存有望进一步消耗，进而创造市场供需双向影响力。

中国 4 月进口回正，国内需求初见复苏

中国统计快讯及进出口海关月报显示，4 月份石油产品出现全面上升，原油出口相较去年有 5.9% 的增长，也摆脱了 3 月的负成长。4 月的进口增加也让年度累积进口成长从上月不到 1% 拉回到 2%，而成品油的表现则持续保持 20% 以上的强劲表现，也让油价有了短暂上行的支撑。对应到上周五公布高于预期的工业生产指数年增 6.7%，中国产业对原油的需求正缓慢从衰退中爬起；这也呼应了中国连两月高于荣枯线的 PMI 表现，显示整体工业信心有逐渐回温；不过需注意 PMI 中下降的新订单指数必须同步成长，且未来仍需持续关注这些有关中国工业发展的数据，以确认企业端上游的需求。

最新报告更新

OPEC 与 IEA 对需求看法仍然分歧，供给则一致看好 non-OPEC 成长

本月 OPEC 月报仍维持 225 万桶的全球需求成长预测，且对美国与中国两大主要消费国保持乐观，将中国 Q1 数据调高了 15 万桶外，点出美国的航空旅游 (机油、煤油) 与陆地交通 (汽油) 和液化石油气是成长主因，这四样石化产品下半年的年增长预计将来到 18 万桶。

相较 OPEC 的高预测，IEA 则下修数字，预计 2024 年全球石油需求增加 1.1 mb/d，比上个月报告预测减少 140 kb/d，其中特别提到 OECD 需求减少和欧洲柴油车消费量大减，考量当下 IEA 正积极推动能源转型及电动车，不认为化石燃料是未来趋势，而 OPEC 则视原油为经济命脉，两大石油集团 115 万桶的预测差距正是因此无法消弭。

不过在供给成长上，两边都认为 OPEC 及俄罗斯持续减产将被非成员国的产量提升平衡。但 OPEC 只说明美国、加拿大等国为这股趋势的驱动者，并未上调美国产量预测，可见 OPEC 认为在地缘风险及减产活动不再加剧的情况下，不会执著于填补供给紧缩。

小结

整体而言，全球的原油供给在美国和 OPEC+ 的此消彼长下逐渐达成平衡；而需求面美、中都有良好的成长态势，不过还有待原油消费旺季的到来才能更加确认。在市场上暂时退去通膨疑虑之际，美元暂时并未有明显波动，目前原油市场仍主要将由供给面主导走势。