价格走势摘要

需求担忧形成下行压力，中国于第一周公布了６月数据，无论是 GDP、工业生产、固定资产与零售销售都低于前值；油价仅靠着周三的 EIA 库存数据短暂注入信心，最终无法避免市场进一步恐慌行为。第二周走势维持相似基调，美国驾驶季库存的好表现多数已被市场消化，周四中国央行调降利率象征国内经济亟需提振，尚未锚定中国需求何时见底，油价现在处于相对低点自６月以来的相对低点。

原油数据更新

美国库存反映消费动能佳，销售望挑战年度高点

EIA 商业原油库存持续下修，这次的幅度为 860 万桶，显示中下游需求旺盛；另外，战略储备如预期地多出 130 万桶。

汽油、蒸馏油库存方面，炼油厂商为７、８月高峰提前准备，第一周皆有所囤积，到第二周便快速出清；虽然炼油利用率下降到 91.6%，但还是在 90% 之上的高水平，目前驾驶季消费表现较为强势。

观察美国零售数据，驾驶季汽油销售通常为年度高峰，结合上周 GDP 优于预期，细项更显示价格降温，驾驶季的需求自然受惠。不过，近期美国石油供需利多频繁释出，油价拉擡力道有出尽迹象，对整体下行趋势影响有限。

中国原油进口来源转移，原油开采与炼油产业两样情

继统计快讯公布６月原油进口年减逾 10% ，海关月报数据显示中东国家石油进口额终出现下滑。由于亚洲炼油利润率下降，OPEC+ 目前出口价格对生产商成本压力大，因此可观察到进口部份转移至美国，这也是额外减产后原油现货价格提高的结果：价格弹性低的原油进口国家以分散进口来源的方式以期降低均价，也让美国出口石油有机会抢占市场份额。

细究中国炼油业生产及财务数据，原油加工量六月份年增 -3.7%，连三月负成长；营业利润一至六月累积年减近 200%，主因营业成本的增长幅度大于营业收入增长，受内需疲软影响程度大。但若端看中国自身的原油开采，却能观察到最终利润年增达 +7.5%，和前者截然不同。中国国内产量增加对 OPEC+ 及美国原油出口可能带来压力，甚至影响国际油价。

小结：中国炼油业短期低迷，但自给自足能力提升

相较美国能源消费渐入佳境，中国内需欠佳持续让炼油活动低迷，而中国原油供给逆向成长，未来有机会移转部分进口，届时国际能源商品格局可能会出现变化。