听证会是什么？

按照惯例，联准会主席每隔半年必须出席由参、众两院举办的听证会。通常第一天会与众议院的金融服务委员会（House Committee on Financial Services）进行、而次日则是跟参议院的银行、住房和城市事务委员会（Senate Committee on Banking, Housing, and Urban Affairs）进行。

内容主要涵盖了联准会主席对于当前经济情况、货币政策、金融体系的相关讯息；与此同时，联准会主席也会接受委员会成员的提问，并且给出代表联准会立场的回应以及解释。

由于市场普遍预期联准会将在今年 (2024) 进行货币政策的转向和调整，因此主席鲍尔在这个时间点出席听证会，格外受到市场的瞩目。外界多数经济学家也认为，除了通膨进程、经济数据等报告之外，鲍尔预计将面临到一系列的货币政策问题、以及利率政策未来可能的发展方向，包含何时降息以及缩表等政策调整的议题，也可以说是 3月 FOMC 会议前最重要的联准会表态时间点。

听证会内容摘要：聚焦政策调整及新资本协定

通膨及就业：稳定且在联准会目标上

关于联准会的两大总经面首要目标：通膨以及就业，主席鲍尔在听证会中分别针对这两大指标进行近况说明，也对美国经济成长表达看法。整体来说态度和上次的货币政策会后的记者会差异不大：

通膨

在通膨表现上，虽然近期通膨出现一些波动，但鲍尔认为整体趋势正逐步向 2% 的目标前进。此外，也同时说明经济体的发展才是降息与否的考量重点，传递了通膨触及 2% 目标并非降息必要成立的条件。

就业

就业市场部分，鲍尔提及目前失业率仍落在历史低点（3.7%），说明整体供需仍属紧绷，但市场已逐渐朝向平衡调整；而受惠于移民、以及青壮年（22-55岁）就业意愿改善影响，劳动参与率也得到提升的表现，并在最后提及薪资增速有放缓趋势。

经济成长

鲍尔认为虽无法完全排除经济衰退的风险，但目前没有明显证据或短期风险显示美国经济正处于或即将面临衰退。去年美国 GDP 成长率超过 3%，预期这样的表现将会在一段时间内持续，美国经济将以稳健的速度成长。

货币政策：有足够降息的信心，距离时间已不远

关于市场关心的货币政策调整，鲍尔在谈话中给出了信心。并且也针对了缩表相关议题表达的一些联准会的态度。

利率政策

他认为联准会距离有信心的降息已经不远，今年有条件且也会开始降息。此外，联准会明白等待过长的时间才降息会对经济体带来风险，联准会将谨慎地移除限制性的货币政策。

缩表态度

鲍尔认为，财政部的持续发债理论上将会持续影响整体美债的价格，进而影响到美债的整体殖利率。减少 MBS 持有，并且让联准会持有资产转为公债是长期的目标，但关于这项的讨论才正在初步开始的阶段。

这项谈话包含了联准会对资产结构调整的暗示，以及未来联准会增持短期国债的可能，在适度地释放流动性的同时，也不会大幅度的增加联准会的资产负债规模。这和 Christopher Waller 在近期的谈话中表示的态度达成一致。他认为 QE (量化宽松) 和 QT (量化紧缩) 的效果不对称，因此联准会的资产结构也需要随着时间做出相对应改变。他希望将 MBS 的持有量降至 0，并同时购买短期公债，为市场提供流动性。

修改新资本协定内容，预计今年发布

去年 7 月「新巴赛尔协定 lll」提案的公布，引发许多华尔街业者的反对以及抗拒。由于内容会大幅增加银行吸收损失、提拨营运风险资本的方式，进而会要求金融机构提拨大量的准备金，将严重影响银行贷放能力以及业务情况。根据知情人士说法，草案过于严格，甚至连 Fed 内部也有官员持反对意见。有议员也提到，更加严格的监管是否会对金融市场带来影响，例如减少房贷放贷意愿。

鲍尔在此议题上也做出答复。他认为联准会将会重新评估这项提案的内容，并且会放弃特定法规与草案，并对于草案做出广泛的更动。联准会正对此草案逐渐达成共识，他最终的结果也有一定的信心。

重申房市结构性问题，非利率单一效果能改善

有议员在听证会上提到住房成本的问题。鲍尔对此议题表示，房市在过去高利率环境下出现供给面的破坏，部分房屋持有人不愿意在高利率的情况下换房而丧失过去一直以来的低利贷款，因此成屋代售的房源出现问题。而这样的情况是会随着降低利率而改善。

但他也强调，控制物价才是联准会的目标。虽然高利率环境对房贷会产生直接的影响，但美国房市仍存在结构面的供给问题，这样的供给问题将会持续，并不会随着降息而改变。

他也谈到商业类型房地产由于居家工作的新模式而出现较高的空屋率。联准会已经知道这样的风险，并对风险缺口展开调查。但商业型房地产的问题是相对可控的。可能仍有中小型银行会陷入危机或倒闭，但不会是大型的银行。

数位货币

针对央行发行数位货币的可能，鲍尔说明目前尚未就这种工具采取任何行动。并说明「联准会不会为个人建立与银行体系竞争的帐户。同时，我们也不会对个人金融交易进行任何监控。」

联准会态度比较：差异不大，但仍给到市场足够信心

在听证会前的声明中，整体对于通膨、劳动市场、经济、金融情况的描述与今年初 1 月会议给出的资讯类似；除了隐含联准会全数成员未提及降息打算之外，针对于整体通膨数据的信心仍属不够，并认为现在降息并非首要考量，传递了较为中性的立场。

鲍尔也在听证会上，几乎没有改变「通膨趋缓仍需更多信心」、以及就业市场表现仍热络的看法。态度与口吻也延续过去的态度。相对较为激励市场，并且让市场认为是鸽派讯号的是在货币政策的说明，表示「距离降息时点不远」以及「若经济体按目前预期趋势发展，今年度降息将是适当的选择」。

市场原就处在相对高档上涨波段，在听证会中，美股受到激励持续上扬。 AI 及半导体相关股票由于本身处在资金热潮轮动的有利位阶，上涨幅度相对较大。