声明稿变化重点
就业回稳、经济以稳健速度扩张
本次声明稿主要有以下四点变动：
- 就业新增： have slowed this year ⇒ have remained low
- 失业率：has edged up through September ⇒ have shown some signs of stabilization
- 删除「近月就业下行风险上升」措辞
- 经济活动：expanding at a moderate pace ⇒ expanding at a solid pace
观察声明稿变动，联准会对经济成长与劳动市场评估较前次更乐观：就业新增由「放缓」改为「仍维持低位」，失业率则改述为「出现稳定化迹象」，并同步删除「就业下行风险上升」措辞，显示委员会判断就业虽仍偏弱，但进一步恶化的尾端风险下降。
另一方面，经济活动由「中等速度扩张」上修为「稳健速度扩张」，表示委员对近期景气韧性的信心升高，在此情况下，维持政策利率不变，并等待更多通膨与就业数据验证。
记者提问摘要
AP：您出席最高法院 Lisa Cook 案听证会遭财政部长 Scott Bessent 批评是政治行为，为何出席？另外失业率稳定化的依据是什么？
关于听证会，不评论其他官员的言论。但出席是因我认为该案可能是联准会 113 年历史上最重要的法律案件。此外，前主席 Volcker 在 1980 年代也曾出席最高法院案件，这是有前例可循的，我认为这是适当的举动。
关于就业数据： 政府关门造成的数据扭曲正在消退。我们修改声明（删除就业下行风险措辞）是因为看到了稳定化的迹象，且经济前景较上次会议明显改善，这将随着时间推移支撑劳动力需求。
ABC News：如果联准会失去独立性会如何？
独立性是为了避免货币政策被用于选举周期来谋取短期政治利益。这是所有先进民主国家的惯例。若公众认为决策是为了特定团体而非大众，机构将失去公信力。
Bloomberg Radio TV：您是否已决定留任联准会理事？如果不留任，何时会决定？以及为什么要离开？
不，我今天没有这方面的消息。这不是回答这些问题的时间和地点，我不想谈论这个。
CNN： 您对继任者的建议？
远离选举政治。透过与国会互动来赢得民主正当性。珍惜联准会优秀的幕僚。
Axios：考虑到声明中对成长和劳动力市场的措辞转强，我们是否该假设降息的时间表被推迟了？
自上次会议以来，数据显示成长前景明显改善，通膨如预期，劳动力市场回稳。经过之前的降息，我们处有利位置来应对风险。我们没有对未来的会议做出决定，政策并非预设路径，将逐次会议观察数据。
Bloomberg News：委员会对于在本次会议或 3 月降息的讨论程度如何？达成降息需要什么条件？
委员会对于今天维持利率不变有广泛支持，尽管确实有人希望降息并投了反对票。我们没有设定具体的降息测试标准。通膨上行风险和就业下行风险都已有所减弱。
The New York Times： 需要看到劳动力市场恶化才会恢复降息吗？还是通膨软化就够了？有可能升息吗？
我们会同时看两者。劳动力市场疲软当然是降息理由，但若通膨回升且就业未恶化，情况会很困难。 而我们不排除任何升息可能，但目前升息不是任何人的基本情境预测。
CNBC：您说目前的利率处于中性区间的高端，但根据经济预测摘要，多数官员的长期预测低于此水准。联准会是否仍处于将利率降至中性的过程中？
目前利率在合理的中性估计范围内，虽然是处于高端。有些人认为是中性，有些人认为具限制性。我们已经降息了 175 个基点（自 2024 年 9 月起），已经完成了很大一部分的正常化进程。我们现在处于有利位置，可以让数据说话。
Fox Business：关税效应是否已经传导至物价？
商品价格的超涨大部分来自关税，这是一次性的价格上涨。若扣除关税，核心 PCE 仅略高于 2%，且服务业持续去通膨。预期关税效应将在年中见顶回落，若真如此，我们将有空间放松政策。
Reuters：风险现在是否大致平衡？下一步行动必然是降息吗？对通膨预期的变动有担忧吗？
风险有所减弱但仍然存在，我们认为政策处于好位置。下一步取决于数据。至于通膨预期，短期预期已大幅回落，长期预期仍与 2% 目标一致，这令人感到安慰。
The Economist： 劳动力市场的稳定是真的，还是只是数据幻觉（因移民/关门造成的）？成长中有多少是来自财政刺激？
劳动力供给（移民）停滞，需求也同步下降，这让解读变得很难。调查数据显示软化，但失业率上升可能是供需同步下降的结果。财政刺激是 2026 年的事。目前的强劲来自消费和 AI 资料中心建设。经济再次展现了出乎意料的韧性。
Yahoo Finance： 在 GDP 高成长、财政顺风、关税红利的环境下，降息如何不引发通膨？经济强劲与就业疲软的脱节是否来自 AI 生产力？
关键在於潜在产出是否也在成长。高生产力意味着潜在产出提升，这可以容纳更高的成长而不引发通膨。而脱节的原因来自，生产力提升确实能解释为何成长稳健但就业放缓。同时失业率也在稳定中。
NBC News： 富人推动经济与普通家庭感到生活成本压力的脱节？AI 是否正在取代入门级工作？
高收入者受资产增值支撑，低收入者确实在节省开支。解决负担能力最好的方法就是控制通膨。关于 AI 对就业的影响，每一波技术浪潮都会消灭旧工作并创造新工作，长期来看会提升生产力和薪资。目前很难在总体经济数据中断定其影响，但我们正在密切观察。
Barron's ： 批评者说联准会模型太过保守，如何纳入 AI 等未来发展？如何即时追踪关税？
我们知道模型基于历史数据，无法完全预测百年一遇的疫情或贸易战。但我们很清楚 AI 可能带来的生产力提升，这已在我们的考量中。而追踪关税，幕僚做得很好，我们即时追踪关税实施后的价格效应。目前的预测相当准确，因为实施规模小于公告，且未出现报复性关税。
市场反应：维持利率符合预期，待更多数据公布
1/29 3:00 联准会公布维持利率，符合市场预期，但由于声明稿将成长上修为稳健速度，并将失业率描述改为稳定，市场短线解读为偏鹰式暂停。三大指数小幅走弱，10 年期公债殖利率小幅上行，而美元出现温和走强。 1/29 3:30 鲍尔重申政策不预设路径，后续行动取决于通膨与就业数据，并表示升息不是基本情境，在未出现进一步鹰派讯号下，市场解读由偏鹰式暂停回到等待数据的暂停。三大指数走势略为回稳，10 年期殖利率相变动不大，美元维持偏强但涨幅收敛。
FOMC 会议后，由于此次暂停降息符合市场预期，且认为后续降息全依据数据公布所决定，因此 FedWatch 对于降息时间并未出现改变，仍预期 6 月会议将降息 1 码，显示市场对短期重启降息的可能预期不高。因此，后续仍需观察通膨是否回落，尤其是关税一次性效应是否如预期消退，以及就业是否再度转弱。
除经济数据外，市场同时关注鲍尔是否续任理事，以及潜在主席人选安排的不确定性，这将改变后续票委组成，进一部对今年下半年降息路径造成影响。此外，近期司法部对鲍尔的调查，市场重提对联准会独立性的担忧，后续可观察更多关于司法部的调查结果。
小结：会议暂停降息符合预期，政策焦点回到通膨与风险平衡
综合声明稿变动与记者会讯息，本次维持利率符合市场普遍预期，且投票结果显示委员会对暂停降息，且观察数据取得广泛支持。声明稿将经济活动上修至稳健扩张，并将失业率描述改为稳定化迹象，降低短期立即降息的必要性。另一方面，鲍尔强调政策不预设路径，后续将依通膨与就业数据调整，并将关税视为影响通膨的一次性因素，观察其是否于年中后逐步消退。整体而言，联准会目前采取较谨慎立场，若关税对通膨影响明确消退或就业转弱，才更可能重启降息循环。
