4 月 FOMC 会议将联邦基金利率目标区间维持在 3.50%–3.75%，符合市场预期。然而，投票结果为 8 比 4，显示委员会内部对后续政策方向的分歧明显扩大，这也是自 1992 年 10 月以来首次出现 4 张反对票。其中，Stephen Miran 主张降息 1 码；而 Beth Hammack、Neel Kashkari 与 Lorie Logan 则支持维持利率不变，但反对声明稿中保留宽松倾向。这显示在中东战争持续、能源价格推升通膨风险的背景下，FOMC 内部对政策是否应继续偏向降息已出现更明显分歧。
声明稿变化重点
通膨叙述明显转鹰，中东冲突推升经济前景不确定性
- 通膨：将 remains somewhat elevated 修改为 ⇒ Inflation is elevated, in part reflecting the recent increase in global energy prices.
- 就业市场：维持就业新增偏低的叙述，并新增 on average，显示 Fed 认为就业新增放缓并非单月波动，而是近期平均趋势。
- 中东冲突带来的经济不确定性：将 The implications of developments in the Middle East for the U.S. economy are uncertain. 修改为 ⇒ Developments in the Middle East are contributing to a high level of uncertainty about the economic outlook.
本次 4 月 FOMC 会后声明稿相较前次整体基调明显转趋鹰派。尽管联准会维持政策利率于 3.50%–3.75% 区间不变，但在通膨措辞上出现进一步强化。相较前次使用 somewhat elevated 的描述，本次已删除其中较为温和的 somewhat，显示决策层对通膨压力的评估更趋审慎且偏向上行风险。此外，联准会亦明确指出近期全球能源价格上升为推升通膨的重要因素之一，显示油价波动已成为当前通膨动态中的关键变数，并纳入政策评估核心考量之中。
在风险评估方面，声明稿将中东地缘冲突进一步定调为对经济前景构成高度不确定性的来源，反映地缘政治风险已由外生干扰转为直接影响政策判断的重要因素。整体而言，此次措辞调整显示联准会对通膨黏着性与外部风险的关注程度上升，亦为未来政策路径保留更高弹性。
主席接班倒数：Powell 最后一次以主席身分参与 FOMC
本次 4 月 FOMC 会议为 Powell 最后一次以联准会主席身分参与会议。在 Fed 独立性仍面临政治与法律挑战的背景下，Powell 表示主席任期结束后仍将暂时留任联准会理事，以维护联准会制度与政策独立性。这代表川普短期内将少一个可提名理事席次，降低川普政府进一步任命偏向降息官员进入 FOMC 的空间。
同时 Powell 也强调，自己未来将以低调方式扮演理事角色，不会成为所谓的「影子主席」来干预新任主席的政策方向，并会尽可能支持新主席完成政策沟通与制度交接。至于是否改变联准会与外界的沟通方式，Powell 认为目前 Fed 与市场的沟通机制大致良好，虽然过去曾讨论过改革，但委员会内部分歧较大，因此若未来新主席希望推动沟通制度改革，他也认为这是可以讨论的方向。
记者提问摘要
未具名记者：请问您能谈谈是什么促使您决定继续留在联准会理事会吗？您考量的标准为何，以及您预计会留任多久？
Powell：我真正担忧的是近期针对联准会的一系列法律攻击，这些行动威胁到我们在不受政治干扰下执行货币政策的能力。我想强调，这与民选官员的口头批评毫无关联；我和这里的任何人从未将口头批评视为问题。然而，当前政府采取的这些法律行动在我们 113 年的历史中是史无前例的，且未来还面临更多类似行动的威胁。我担心这些攻击正在重创本机构，并使我们免受政治影响、独立执行货币政策的能力面临风险，而这正是对大众最重要的事情。公众需要一个能长期依赖、免受政治干预的中央银行，这是我们拥有强大经济的绝对基石，也是美国经济令世界称羡的原因之一。这种制度架构是区分成功与失败国家的关键。联准会能够保持不卷入政治、不偏袒或针对任何特定政治人物或政党来执行货币政策，这点对我们服务的公众而言至关重要。至于我何时离开，我会在认为适当的时机卸任。
未具名记者 (追问)：我有个追问，有人批评您留在理事会实际上是一种政治操作，目的是剥夺川普总统在理事会的多数席位（如果您卸任，他将获得这些席位），您对此有何回应？
Powell：我完全不这么认为。正如我所言，我纯粹是因为近期的这些行动才决定留任。我早就计划好要退休了。但在过去三个月发生的事让我别无选择，只能留下来，至少要等到我亲自处理完这些情况。此外，我不认为这会产生任何干预，我的本意也并非干扰。我曾担任理事近六年，联准会的传统是，理事们都深知主席一职的艰难。作为即将卸任的主席，我非常理解要在 19 位意见鲜明的人之中凝聚共识有多么不易，你需要与主席合作。你会试着表达己见，但同时也必须与主席协作，并在可能的情况下尽力支持主席。当你真的无法支持时，那也只能作罢。这通常是大家秉持的态度，也是我将采取的立场。
WSJ Nick：我想请问通膨前景。三月份时，您曾说明只要通膨预期保持稳定，忽略能源冲击是标准做法。自那次会议以来，重新开放关键能源贸易走廊的进展甚微。您能帮我们分析一下这段期间通膨前景有何变化吗？例如关税转嫁是否会依您三月份预期的时间表解决，以及现在叠加的能源冲击会带来什么影响？
Powell：长期以来我们都假设关税只会导致一次性的物价上涨，且影响会随时间消退。换句话说，物价不会持续攀升，测量到的通膨也不会反映出不断走高的水平。我们确实预期这会在接下来的两个季度内发生。因此，我们将密切观察原先的预期是否成真，这是预测中极为关键的部分。至于能源方面，情况确实很难说。我提过教科书上会建议忽略石油冲击，因为它们往往短暂且会回落，而货币政策具有长期且可变的滞后性。所以你未必需要立即做出反应。考量到我们的通膨率已连续几年高于 2%，且我们正准备忽略关税冲击，我认为这点更加适用。因此，我们对此会非常谨慎。不过，目前我们还未真正面临是否忽略能源冲击的问题。价格尚未触顶，我认为在考虑降息前，我们希望能看到油价回落以及在关税问题上取得进展。
WSJ Nick (追问)：今天的声明保留了在委员会积极降息时被广泛接受的宽松倾向措辞。考量到现在的通膨前景与前几次会议大不相同，为何这种宽松倾向仍然合适？还需要发生什么情况才会将其移除？
Powell：我们在上次会议及三月会议后的记者会上都讨论过这个问题。今天我们也针对这项议题以及前瞻性指引是否仍然合适，进行了激烈的讨论。我想说的是，委员会中支持改变措辞、转向更中立立场（即升息与降息可能性相当）的人数在这段期间有所增加，原因显而易见。这是一个很好的问题，因为通膨近期略有上升，核心通膨率来到 3.2%，虽然幅度不大，但方向不对。我们也知道波斯湾将会传出总体通膨数据，但目前无法确定影响程度。因此，大家看到这些情况并对此进行激烈讨论是完全合乎逻辑的。您也看到有三人对该措辞投下反对票，但我认为他们都同意利率维持不变的决定。多数委员不希望现在更改措辞，我也认为我们不需要在这次会议上行动。我们未来还有很多资讯要消化，未来的路径充满不确定性，因此无需急于做决定，毕竟未来 30 到 60 天内发生的事可能彻底改变局面。这个决定在委员会中的差距比三月份时要小得多，这在我看来是非常合理的。
Financial Times：回到宽松倾向的问题。目前的基准布兰特原油价格正逼近每桶 120 美元。如果六周后油价仍维持在此水平附近，您猜测宽松倾向是否仍会保留在声明中？
Powell：我不想妄加猜测。首先，到时候我们很可能会有新的领导层，而他们在决策上将扮演重要角色。因此，届时我不会站在这里回答您的问题。正如我所说，我们今天对此进行了很好的讨论，多数人仍认为目前不需要转向中立水平，这也是我的立场。不过我能理解，到了某个时间点政策将会转向，这可能最快在下次会议就会发生。
Financial Times (追问)：新领导层似乎对记者会和点阵图相当冷淡。您对他使用这些沟通工具有什么建议？
Powell：我今天不会透过你在这里给他任何建议，但我认为每一位新任主席都会重新审视沟通方式，这是一件非常健康的事。沟通是非常复杂的，持续寻求新方法是完全适当的。
Axios：您是否已经与即将上任的沃什主席取得联系？这在多大程度上是一个正常的过渡过程，还是因为周围的风波而显得不寻常？几周后他接任时，我们可以期待什么？
Powell：自从一月在晚宴上见面并向他祝贺后，我就没再见过他。我不知道所谓正常的过程为何，因为上次与叶伦交接时，我们已经共事了六年，办公室就在同一走廊上，情况完全不同。但我预期这次也会是一个非常正常且标准的过渡过程，我有充分的理由相信会是如此。
Axios (追问)：最高法院对库克理事的裁决，是否影响了您决定卸任理事的时间？
Powell：我并没有将其视为考量因素。我主要考虑的还是我刚才提到的那些其他事情。
Associated Press：在您担任主席期间，您常提到弱势美国人如何从长期的低失业率中受益。有些经济学家认为，联准会在 2020 年采用的新框架提升了就业目标的比重。您是否担心随之而来的疫情通膨飙升，会让未来的联准会主席对追求热络的就业市场感到却步？他们应该却步吗？
Powell：我不知道答案为何。我们在 2010 年代中期经历了长期的极低失业率，且通膨并未产生负面反应，我们都注意到了这一点。当时最大的薪资增幅流向了低收入阶层，这是一种非常健康的社会动态，任何人都希望能回到那个状态。我不认为疫情引发的全球通膨与过度看重就业市场有关。这是一场全球性的冲击，起因于封城、重启与经济刺激政策，你甚至无法从各国的通膨图表中分辨出哪个是美国或德国。因此，我们必须在双重使命上取得平衡。举例来说，我们现在不认为劳动市场是通膨的来源，所以目前无需担心这点，这与疫情复苏初期劳动市场严重过热的情况不同。
Associated Press (追问)：您是否需要司法部给予更多保证才愿意下台？
Powell：我在等待调查能以具备最终性与透明度的方式彻底结束。我会在认为适当的时机离开。
Bloomberg Television and Radio：您能进一步说明关于利率双向观点的讨论吗？因为有些委员建议，即使没有战争，我们也可能需要升息，因为通膨下降速度不够快。现在有升息的可能性吗？还是这只是为了警告大众要注意战争影响？
Powell：投下反对票及其他支持改变措辞的委员，都支持维持利率不变的决定，没有人呼吁现在就要升息。争论的焦点在于我们是否应该转向中立，以及这是否与市场预期一致。这是一个很好的讨论，但改变前瞻性指引需要谨慎，以确保其持续性，而不是不久后又要收回。包括我在内的多数人觉得不需要急于改变，因为市场对我们的反应函数并不困惑。但正反两面的论点都很有道理，而这就是我们最终讨论出的结果。
Bloomberg Television and Radio (追问)：您面临三张反对票、政治官员的批评，以及外界对联准会 2021 年反应过慢的指责。您担心联准会的信誉吗？这是您想留任的原因之一吗？
Powell：这并不是我目前的主要考量。货币政策是由 19 个人制定的，具有高度稳定性。每一任新主席的工作都是与 18 位同事沟通、理解他们的想法，并凝聚共识以采取行动。我认为凯文·沃什具备出色完成这项工作的能力与技巧。所以我并不担心这个决策过程，一切都会顺利运作的。
Reuters ：您提到留任理事将保持低调。您能具体说明在政策讨论中，您如何发挥影响力却不至于成为「影子主席」吗？
Powell：我绝不会去做「影子主席」那种事。我尊重主席的角色。我曾担任过六年理事，也曾近距离观察过叶伦与柏南奇主席的工作，深知要凝聚团队共识有多困难。我不希望徒增这种困难，我会尽力支持主席的方向。主席的权威在于与人建立关系并提出具备共识的方案。出于对主席职位的尊重，我打算成为这个过程中具建设性的参与者。
Reuters (追问)：作为即将转任的理事，您如何看待油价渗透到核心通膨的风险？
Powell：这种风险是真实存在的，我们需要拭目以待。好消息是，我们目前的政策立场处于中性偏高或略具限制性的绝佳位置，这让我们有条件保持观望。劳动市场正趋于稳定，而通膨则略显失控，因此目前的限制性水平非常合适。机票价格已经反映了成本，未来可能会有更多领域受到影响。但由于海峡封锁时间未知，我们只能等待事态发展。
未具名记者：您开始在每次会议后都举行记者会，而不仅限于有经济预测摘要 (SEP) 的会议。您为何认为这有正面影响？
Powell：过去我们只在季度会议采取行动，但在疫情期间我们需要频繁调整政策，若没有记者会将非常困难。这现在已成为行业标准，虽然不一定要永远保持，但大家已经习惯了。我认为由我代表委员会传达统一讯息，比让 18 个人各自发言要好得多，因为我们的观点存在广泛差异。
未具名记者 (追问)：去年的沟通检讨中，考虑了哪些改变，又是什么阻止了行动？
Powell：我们很快发现，对于点阵图或 SEP 的重大修改，我们无法在委员会内取得广泛支持，因此只能作罢。我一直不是点阵图的粉丝，但我们找不到更好的替代方案。我们是唯一不发布官方经济预测的主要央行，因为我们有 19 位委员，要达成共识极为困难。我认为目前的沟通方式运作良好，但新任主席审视并寻求改进也是理所当然的事。
The New York Times：我们是否可以假设，对联准会而言最鹰派的结果就是延长暂停降息的时间？委员会内部是否越来越觉得目前的政策并不具限制性？
Powell：我们认为目前的政策利率处于一个良好的位置。如果需要升息，我们必定会发出信号并采取行动；若需要降息也会如此。目前没人呼吁升息，一切将取决于事态演变。正如我提到的，这次针对是否修改指引的讨论比以往更加接近，但最终我们仍选择不变。
The New York Times (追问)：如果冲突拖延，何时对经济增长的风险会超过对通膨的风险？
Powell：这只能从经验中观察。美国是能源出口国，且经济对石油的依赖已远低于 70 年代，因此受到的影响远小于欧洲或亚洲。如果冲突持续且油价飙升，我们自然会感受到更大的冲击。全国民众已经感受到高昂的汽油价格，且机票等依赖石油的产品和服务也会开始反映成本。
Fox Business：市场预测今年不会降息。您认为我们现在处于中性利率吗？
Powell：我们无法确切知道中性利率的位置，但我认为已经非常接近了。我一直估计在 3% 到 4% 之间，目前略高于 3.5%，这处于我认为合理范围的高端。劳动市场可能还在小幅降温，我认为目前的政策可能略具限制性或处于中性，没有理由说它具有显著的限制性。
Fox Business (追问)：这是自 1992 年 10 月以来首次出现四张反对票。您正在留下一个分裂的联准会吗？
Powell：我们一直都有激烈且高质量的辩论。我们处于异常困难的境地，面临了疫情、乌克兰战争、关税以及现在的石油飙升等四次供应冲击。每一次冲击都可能推高通膨和失业率，因此我们必须努力平衡双重使命。这需要艰难的判断，委员会出现不同观点与风险承受度是极其自然的，如果大家意见完全一致那才奇怪。
ABC News：您有信心凯文・沃什（下任主席）能抵挡来自川普总统的政治压力吗？
Powell：他在听证会上做出了非常强烈的保证，我愿意相信他的承诺。
ABC News：目前汽油价格超过每加仑 4 美元，通膨创两年新高。美国人今年是否将持续面临高油价？这是否排除了降息的可能？您留任是否向总统传达了什么讯息？
Powell：我无法预测今年的油价走势，这取决于海峡封锁的时间长短。当油价上涨时，会消耗民众的可支配所得，进而减少其他消费并打击 GDP。因此，支出下降是否会抵消通膨效应尚不明确，我们不能断然决定是否调整利率，必须持续观察。至于留任所传达的讯息，我坚持我先前的说法。
Politico：在您的任期内，联准会的独立性面临各种压力。实际上，您认为联准会的独立性源自何处？
Powell：很大程度上源自于法律。我们成功透过法院捍卫了独立性，法律规定联准会应在不受政治考量下制定货币政策。此外，还有既定的惯例，联准会与政府及财政部之间有着明确的界线。我们拒绝使用我们的工具来实现超出使命的政治或财政目标，即使每一届政府都希望能借此服务其他目的。
Politico (追问)：您认为现在联准会的独立性跟您刚上任时一样强吗？
Powell：我认为它正面临风险。我们这个机构正受到法律攻击的重创，我们不得不诉诸法律来捍卫在无政治干预下制定货币政策的能力。这不仅关乎机构内部的员工，更关乎由央行根据严谨分析而非政治利益来做决策所带来的公众利益。所有成功的先进国家都对其央行实施了强大的保护。我有信心联准会将继续基于客观分析做决策，但我们必须为此奋战。我们都是凡人，无法做到完美，但请相信我们会摒除政治考量，尽全力提供最佳分析。
Bloomberg News：您的同事对您决定留任有何看法？您是否听到同事们对行政部门持续进行法律攻击的担忧？
Powell：我不便代同事发言，但大家确实广泛担忧这些事件可能会持续发生，这将成为一个问题。
Bloomberg News (追问)：关于 Waller 理事针对集中储备银行某些职能的演讲，您有何看法？这是否会导致央行流失重要的地区资讯？
Powell：我们致力于提高效率并妥善管理公众资金。我们希望维持 12 家独立且强大的中央银行，但若将某些共同业务集中处理能提升效率并节省成本，这也是值得讨论的。至于因货币政策观点不同而免职储备银行总裁的想法，我强烈同意 Waller 的观点：这将终结联准会独立制定政策的能力，使我们沦为普通的内阁机构，因此我绝不支持这种做法。
NBC News ：在经历四次重大供应冲击后，通膨依然未受控制。对那些觉得生活成本居高不下的美国家庭，您有什么话想说？
Powell：我们致力于将通膨可持续地降回 2%，并会坚持到底。推高成本的事件层出不穷，我们能做的就是运用工具逐步引导通膨回落。过度急躁可能会造成严重的失业问题，因此我们试图将伤害降到最低。我们对此的承诺坚定不移。
NBC News 记者 (追问 )：除了通膨之外，您如何评价目前的整体经济？
Powell：在经历诸多打击后，经济依然展现出惊人的韧性。整体增长稳健，消费者支出维持良好，且全国对数据中心的建设需求带动了大量商业投资。国内私人实质最终需求 (PDFP) 的表现甚至优于 2% 的经济成长率，这是一项正面指标。失业率维持在 4.3% 的低档，接近自然失业率的估计值。不过，由于辞职与招聘率皆低，劳动市场处于一种罕见的平衡状态，这对求职者来说仍具挑战性。我们预期由关税及能源引起的通膨将随时间消退，目前的政策立场能让我们安稳地观察后续发展。
Yahoo Finance：虽然多数委员认为目前不需要修改声明中的宽松倾向，但这是否意味着多数人仍偏好降息？还是立场已转向维持现状或升息？
Powell：我认为委员会的重心正移向更中立的立场，这与市场的解读一致。改变前瞻指引会释放强烈信号，多数人认为目前无需急于表态，我们需要观察中东局势对美国经济的影响。若未来决定升息或降息，我们自然会提前释出相应信号。除了少数异议外，多数人都同意本次维持利率不变的决定。
Yahoo Finance (追问)：您留任理事是否是为了制衡联准会独立性所面临的风险？
Powell：我会留任到我认为适当的时机，这确实是我决定的主因。我无意成为高调的反对派，而是希望待局势平息，让联准会能回归传统的运作模式：引导成员达成共识并予以尊重。
CNN：在您的任期内做过许多艰难决定。回顾过去，有哪些是您特别引以为傲的？又有哪些是您希望可以重来的？
Powell：这很难挑出单一事件来谈。这六年来我们持续面临各种供应冲击，与过去 25 年仅需管理需求且通膨低迷的环境截然不同。我们必须在充满挑战的环境中平衡双重使命，我们已经尽了最大努力。我对自己及同事们在这些年所付出的心血感到非常自豪。
CNN (追问)：您能向大众解释一下为什么「联准会独立性」这个听起来可能有点学术的概念如此关键吗？如果最高法院对丽莎·库克做出不利裁决，或者未来的联准会决定迎合政治日程，这会产生什么后果？
Powell：全球主要的先进经济体都选择将货币政策的制定与民选政治人物分离，因为政治人物为了选举往往偏好低利率，这长期下来必定引发通膨。历史经验证明，央行独立模式成功控制了通膨长达 40 年。公众应该明白，设定利率必须纯粹基于公共利益与经济数据，绝不能受政治干预。若我们为了迎合政治而行动，市场将对我们控制通膨的能力失去信心，联准会的信誉将荡然无存。目前市场的长期预期仍相信我们能达成 2% 的通膨目标，这显示我们的信誉依然稳固。
CBS News：伊朗战争导致汽油与机票价格大涨。您是否观察到这已压低了其他领域的消费支出？您担心这会拖累经济增长吗？
Powell：目前尚未在支出数据中看到这种现象。美国经济持续展现出非凡的韧性，消费者仍在持续消费。从逻辑上推断，如果民众在汽油上多花费 25%，势必会排挤其他开销，但目前的数据尚未反映出这种放缓。
CBS News (追问)：东南亚等高度依赖石油的国家制造了大量美国消费品。委员会是否有讨论这些成本转嫁给消费者的隐忧？这会推高通膨吗？
Powell：所有这些变数都已纳入我们预测通膨的模型中。目前这些影响并不大。美国作为一个庞大的经济体，进口部门仅占经济的 10%，且我们也是石油出口国。因此，我们所承受的痛苦不会像高度依赖进口的西欧或亚洲国家那样剧烈。
Powell：谢谢大家，我们下次不会再见面了。
市场反应：声明偏鹰抑制风险资产，降息预期进一步下修
4 月 30 日凌晨 2:00 公布之 FOMC 声明稿整体基调偏向鹰派，且反映出委员会内部对政策路径的分歧有所扩大。市场因而解读本次会议结果为未来降息空间进一步受限，带动美股三大指数于盘中走弱。同时，利率预期出现再定价，市场对年内降息幅度与次数的预期持续下修，推动 2 年期与 10 年期美国公债殖利率同步上行。在利差优势与避险需求支撑下，美元指数维持相对强势；相对地，黄金价格则受到实质利率上升与美元走强的双重压力而回落。
随后于 2:30 展开的主席 Powell 记者会中，整体讯息未进一步强化市场原先预期的鹰派立场。Powell 指出，关税所带来的通膨压力可能随时间逐步缓解，并强调未来无论政策方向转向升息或降息，联准会均将透过前瞻指引进行充分沟通。受此影响，风险资产卖压未进一步扩大，美股跌势趋于收敛；美债殖利率则维持于相对高档，美元延续强势格局，黄金价格则呈现低档震荡。
根据 FedWatch 工具显示，会后市场进一步下修对 2026 年（或当前年度）降息的预期，并开始提高对 2027 年潜在升息的定价权重。此一变化反映市场认为，在中东地缘政治风险仍具高度不确定性、以及能源价格可能推升通膨压力的背景下，联准会短期内转向宽松政策的空间受到限制，政策利率维持高档的机率显著上升。
