在前次（ 7 月）的日本央行（BOJ）公布的货币政策决议中，政策利率维持于 1.00% 不变，以利于评估先前的升息效果，以及能源价格、日圆汇率波动对经济与通膨的影响。展望本次利率决议，在企业成本压力与能源价格回升的带动下，日本通膨压力持续升温并逼近 2% 目标，再加上薪资成长、就业市场及企业信心仍维持韧性，为日银进一步升息创造条件；同时，美方公开支持日本升息亦有助于降低政策正常化阻力，预期 9 月会议将升息一码至 1.25%。

目前市场对此次会议升息一码的决策已形成较高的共识，焦点将转向后续升息速度及本轮升息循环的终点。因此，本次会议对后续政策路径的暗示与指引，将成为市场关注的核心。

市场预期

关注重点

通膨压力持续攀高并接近 2% 目标，日银已释出鹰派讯号

日本 8 月 PPI 年增率达 7.6%，连续 3 个月维持在 7% 以上高档，显示企业投入成本压力仍相当高，成本转嫁至消费者的压力亦随之升温。加上中东局势不确定性推升原油价格，部分抵销近期日圆升值对进口成本的抑制效果，输入性通膨压力仍旧持续。

在企业成本压力与能源价格回升的带动下，日本 7 月全国核心 CPI 年增 1.8%，较前值的 1.6% 回升；核心核心 CPI（剔除生鲜食品与能源）年增 1.9%，亦高于前值的 1.7%，显示物价上涨压力逐步扩大。整体 CPI 同样年增 1.9%，显示企业成本上升正逐步向终端消费价格传导。

而作为先行指标的 8 月东京核心 CPI 年增 1.8%，高于市场预期及前值的 1.7%，连续 3 个月增幅扩大。从物价结构来看，扣除生鲜食品后的食品价格年增 3.6%，其中咖啡豆价格飙升 31.2%、便当价格大涨 26.7%，涨幅最为显著。此外，核心核心 CPI 年增 2.0%，为 5 个月来首度触及 2% 门槛，暗示 8 月全国核心通膨可能较 7 月进一步扩大，并更接近日银 2% 的通膨目标。

随着潜在通膨率逐步逼近 2%，日本央行总裁植田和男先前已释出鹰派讯号；央行审议委员增一行于 10 日亦表示，央行仍有必要持续升息，使政策利率进一步朝中性区间靠拢，显示日本央行货币政策正常化方向未变。

就业与经济仍具有韧性，支撑日银升息空间

日本 7 月失业率降至 2.4%，优于市场预期的 2.5%，并创 2025 年以来的新低。同时，7 月名目薪资年增 4.7%，意外高于市场预期，连续 6 个月维持 3% 以上增幅，并创 1997 年以来最大增幅，显示劳动市场保持稳健，薪资成长动能仍强，并支撑薪资与物价的正向循环。

另一方面，日本第二季经济成长率在上周上修 0.3 个百分点至 1.4%。同时企业信心亦同步改善，路透社统计的短观制造业信心指数显示，日本大型制造业者的商业信心于 9 月升至 2021 年 12 月以来最高水准。日本帝国数据银行 3 日公布的景气动向调查亦显示，受营收回升及 AI、半导体相关需求扩大带动，8 月企业景气动向指数月增 1.0 点至 44.6，创 23 个月来新高，反映日本经济整体仍具有韧性，给予日银升息空间。

美国支持升息言论施压日本政府，降低日银政策正常化阻力

本次会议前的另一个焦点在于外围政策。美国财政部长贝森特在日本 7 月利率决议后多次发表支持升息的言论，如提及其掌握一些「市场不知道的资讯」，因此认为日本政府与日银将采取有利于日圆升值的措施等等。

美方公开表态主要在于推动日圆升值，以降低日本作为全球最大美债持有国，未来透过外汇干预支撑日圆、进而出售美债所带来的风险。此外，由于过去市场曾质疑日本政府可能向日银施压以避免升息，美方此次强烈表态支持升息，也被视为对日本政府施压，要求其避免阻挠央行推进政策正常化，并让升息带动日圆升值。

通膨风险升温，预期日银将在 9 月会议升息一码，后续焦点放在未来的升息速度

随着通膨压力持续升温并已逼近 2% 目标，加上薪资成长、就业市场及企业信心均维持韧性；同时，美方公开支持日本升息亦有助于降低政策正常化阻力，预期本次会议将升息一码至 1.25%。

展望本次利率决议，在企业成本压力与能源价格回升的带动下，日本通膨压力持续升温并逼近 2% 目标，再加上薪资成长、就业市场及企业信心仍维持韧性，为日银进一步升息创造条件；同时，美方公开支持日本升息亦有助于降低政策正常化阻力，预期 9 月会议将升息一码至 1.25%。

目前市场对此次会议升息一码的决策已形成较高的共识，下一阶段的焦点将转向后续升息速度及本轮升息循环的终点，因此，此次会议对后续政策路径的暗示与指引，成为市场关注的核心。