巴菲特 (Warren Buffett) 是许多价值投资人学习效仿的目标之一，他曾经公开分享过几个重要的选股方针，包括了 ROA 以及 ROE。这也就说明了，这两项指标对于评估公司是否有「长期投资价值」，具有一定的参考价值。
那么究竟 ROA 与ROE 是什么？对投资人而言又有什么意义呢？今天 fiisual 就先来简单介绍一下吧！
ROA 是什么
ROA 代表企业的资产回报
我们过去知道，企业的资产是由负债和权益两大部分组成。若我们将企业在一段时间内的获利除上资产，即可得到资产报酬率 (Return on Assets, ROA)。资产报酬率可以看出一间企业是如何使用资产换取报酬的。
对企业资产组成还不熟的朋友，可以参考我们 财报小学堂：资产负债表介绍
我们用下面一个简单的例子作为举例。
餐饮集团Ａ旗下有两家餐厅，分别为平价餐厅 abc，以及高档餐厅 xyz。两者在开业初期因为市场定位不同，分别进行了合适的装修及装备购置。
| (单位：万） | 平价餐厅 abc | 高档餐厅 xyz |
|---|---|---|
| 装修 | 250 | 500 |
| 设备 | 150 | 200 |
| 总计 | 400 | 700 |
提升 ROA 的两大因子：提升获利或轻量化资产
| 平价餐厅 abc | 高档餐厅 xyz | |
|---|---|---|
| 净利 | 100万 | 100万 |
| 资产投入 | 400万 | 700万 |
| ROA | 25% (100/400) | 14% (100/700) |
两家餐厅在今年的净利皆为 100 万，那么我们就可以得到两家餐厅的资产报酬率，分别为 abc 的 25% (100 ÷ 400) 以及 xyz 的 14% (100 ÷ 700)，abc 的资产报酬率优于 xyz。
由上述的例子可以知道，提升资产报酬率 ROA 的直接方式有两种：提高净利及降低资产。在获利相同的条件下，有较低资产总额的公司暗示其有更高的资产运用效率。
ROA 的计算方式
资产报酬率(ROA)=税后净利÷总资产
在这样的意义上，ROA 的比值传达的概念是，每单位资产所能带来的报酬。若我们将资产项目以期末资产直接带入，就会发生一个情况，当厂商在每个期末结帐前大幅清算来轻量化资产，根据我们上述所提及「提升 ROA」的两大因子可以知道，在获利相同的情况下，ROA 会因为资产的轻量化而获得显著提升，但这与我们原先想要以「资产报酬」出发做为观察的重点或有些许不同。
由于税后净利代表的是一段时间内所累积的利润，因此为了更好的衡量在时间区间内资产换取报酬的效率，我们可以将总资产项目以平均总资产带入。
平均总资产＝(期初资产总额＋期末资产总额)÷ 2
进阶 ROA 计算
除了上述的例子，以平均资产代替期末资产来更好地还原资产回报之外，部分企业由于负债端庞大，债务利息支出会使得税后净利降低，进而使得 ROA 受到低估，因此我们可以将利息加回，获得还原后的 ROA，具体公式如下：
还原债务利息 ROA = [税后净利+利息(1-税率)]÷平均总资产
除了有形资产外，企业的资产中也包含如商誉这类的无形资产。这类无形资产有时会较难估算获利效果，有时在计算上会选择将无形资产扣除，仅衡量有形资产的报酬率。
另外，有些投资人为了移除业外收益所带来的影响，也会以纯业内收入计算 ROA，这样便可以减去一次性质收入（例如销售资产）对 ROA 带来的影响。
ROA 的意义
总结来说，ROA 可以直接地传达给投资人以下三大意义。
- 资产健康度：ROA 可以直接地反应公司的资产是否健康，可作为公司财务指标之一。较好的资产应能为公司带来稳定的报酬，也会反映出更高的 ROA。
- 资产利用效率：ROA 可以直接地证明公司是否有效的运用资产，并且利用名下资产产生规律性的报酬。较差的资产利用效率可能来自于较差的获利能力，或是更高的管理费用等多种可能。
- 行业标准比较：可以比较同产业间各公司的 ROA，综合评估每间公司对于资产利用的效率。不同产业间的平均 ROA 也会不太相同。
在介绍完 ROA及讨论了资产报酬率对一间公司的重要性后，经常与 ROA 一起被讨论的 ROE究竟是什么呢？有兴趣的朋友记得接着看下去！
ROE 是什么
ROE (Return on Equity)，代表的是股东权益报酬率，意义上指的是公司利用股东每投资 1 元所能创造出的获利。因此，有些人会直接一点地将 ROE 视为公司帮股东赚钱的效率。ROE 越高，公司管理层通过股本融资来创造收入的效率就越高。
ROE 的计算公式
ROE=税后净利/平均股东权益
| 公司 A | 公司 B | |
|---|---|---|
| 净收入 | 100万 | 100万 |
| 股东权益 | 500万 | 1000万 |
| ROE | 20% (100/500) | 10% (100/1000) |
假设公司 A 的净收入为 100 万，股东权益为 500 万，那么该公司的 ROE 即为 20% (100 ÷ 500)。这意味着公司 A 的股东们每投资 1 元的资本，就能产生 0.2 元的净利润。同时，如果有另一间公司 B 的 ROE 只有 10%，那么投资者可能更倾向于选择公司 A，因为它的资本利用效率更高。
和 ROA 相同的是，若公司在期初和期末的股东权益不同，可能会造成 ROE 指标失真的情形，因此在 ROE 的计算上采用平均股东权益能够避免这个问题，可以采取简单或加权的方式计算。
简单平均股东权益＝(期初股东权益+期末股东权益)÷２
ROE 的意义
- 行业标准比较: 不同产业的 ROE 水平可能有较大差异，因此当我们在进行 ROE 的分析时，应该要尽量比较同产业或同性质的公司。例如公营事业或是高资产密集度的行业，可能会有较低的 ROE；反之，低资产密集的厂商，有时候能有较高的 ROE 表现。
- 管理及盈利能力: ROE 反映了公司管理层在运营管理和资本配置上的效率。高 ROE 表示管理层在利用公司资本方面表现出色，善于将股东的资金转化为收益；而低 ROE 则可能显示出公司有资源使用上的问题。
- 企业长期趋势变化: ROE 的长期趋势变动也经常是我们可以分析的重点，公司的盈利能力产生变化，或是管理上的效率提升节省支出，甚至是财务杠杆的运用，都有可能造成公司在财报上呈现 ROE 长期上升的趋势。具体上还需要观察企业所处的产业特性，以及产业发展的阶段做更细部的分析。
ROA 与 ROE 的比较
- ROA：将企业一段时间内的获利除上资产
- ROE：将企业一段时间内的获利除上股东权益
- 较高的ROA：反映公司有较佳的资产利用率
较高的ROE：反映公司善于将股东资金转化为收益
不论是ROA 或是ROE，都应该比较产业间的数据，以及长期趋势的变化，才能更有效地分析一间公司
