在财报小学堂：每股盈余介绍以及财报小学堂：损益表介绍篇，我们分享了一些关于公司获利能力的介绍。这时你可能会开始好奇，多少钱购入这档股票是合理的？或者更精确的说，市场上又是怎么「评估」这档股票的？

这时我们就进入到了股价估值的初步环节中，而其中一个重要的指标－本益比（Price to Earnings Ratio）就能派上用场了。

本益比是什么？

本益比的组成与意涵

本益比的基本组成为「市价（P） / 每股盈余（EPS）」的比率。它结合了市场与会计两个不同维度的资讯，可以很好的评估市场是怎么看待这家公司的表现。我们也可以简单地解读成「对于这家公司的一股股票来说，它每赚一块钱，市场愿意出多少价格来买进」。

打个比方，若今天A股票收盘价为 100元，而最近一季 A 公司的每股盈余为 5 元，我们可以很简单的推算出本益比为 20。这代表在A公司每股赚 1 块钱的前提下，市场愿意出 20 倍的价格，来收纳这一股股票的收益。

那么要怎么应用本益比呢？实务上，通常我们会拿这家公司的本益比与整个产业做比较。

• 若公司本益比明显高于同行平均，则反映了当下的价格是相对受到高估的，也就是属于比较昂贵的价位；
• 而相反的情况下，则是可以大致推论目前股价是受到市场的低估，落在比较便宜的区段中。

此外，其实本益比也隐含了「回本」的概念。我们拿之前的例子来说明，投资人若出 100 块来买进 A 公司每年 5 块钱的盈余，代表这笔投资以现在来看，需要 20 年之久，投资人才可以赚回投入的本金。在这样的解读下，高本益比的公司反映了相对较差的「回收」能力；反之，低本益比的公司反映了较短的回本时间。

本益比的进阶隐含资讯

本益比可能内涵成长性因子

若再稍微想想，为什么投资人愿意花相对多的钱，去买进相对较少的营收呢？这就不得不提对于「成长性」的评估了。

简单来说，当公司的前景一片大优、发展十分良好时，投资人预期价格会在未来水涨船高，因此「赶着上车」的结果就推高了股价表现。这使得本益比反映了市场对于公司展望的看法，当中也包含对营收的期待，也就是我们一般说的成长性动能。

• 一般来说，高本益比的产业多以科技业、IC 设计为主，这类产业的营收波动性大，隐含的成长性也可能较高。
• 而本益比较低的公司，多半反映了成长性受限的可能。在未来预期营收的成长较为温和时，价格也一般相对平稳。这些公司通常多集中在营运及现金流稳定的公司，例如国营、民生传产等。

更多本益比实例及应用

有鉴于本益比的主要构成并不复杂，在实务上还有许多变化：如将每股盈余改为「预估每股盈余」，以更好反映未来表现，或是将通膨与季节因素纳入考量后的席勒本益比（Shiller PE）等等，有趣之余，也十分推荐有兴趣的投资人加以研究。

以上就是简单的本益比介绍！而为了让大家更了解本益比的应用，接下来会为大家带来贴近实务的应用！

为了让大家更清楚本益比的意义，这边我们就来看一些实际个股案例，并探讨当时的时空背景与本益比之间的关系。以下我们将举 ABF 三雄之一的南电 (8046) 作为例子，分析其股价变化。

本益比实例：南电

南电 (8046) 基本介绍

南电全名南亚电路板股份有限公司，原为南亚旗下的电路板事业部，后于 1997 年独立为公司。南电主要生产印刷电路板（PCB）中的 ABF 载板、BT 载板及 HDI 板。南电产品主要应用于 PC、网路通讯、消费性电子及车用电子上，其中又以网路通讯占比最大，详细营收比例如下。

印刷电路板，英文全名为 Printed Circuit Board (PCB)，是组装电子零组件的基板。因为过去使用「印刷阻剂」来制作电路图，串接电流使得基板上的电子零组件得以运作，因此称为印刷电路板，不过现今基板大部分都改以覆盖蚀刻法制成。

本益比在成长期相对较高

2020 - 2021 是南电涨势最凶猛的一段时间，股价一口气上涨超过 10 倍 ，最高来到 630 块左右，原因就在于当时消费性电子产品及 PC 需求爆发，且 5G 技术革新，全球有更新设备的需求，再加上资料中心及高阶运算处于成长期，对于 CPU、GPU 的品质与数量同时暴增，让 ABF 载板订单一路满载到 2024 甚至 2025 年，如此高的订单能见度也让 ABF 三雄的股价水涨船高，在当时可谓市场上最热络的股票标的。

成长失速，市场快速下调本益比

然而到了 2022 随着设备更新等一次性需求开始减弱，PC、伺服器及手机市场从极度缺货越趋平衡甚至供过于求，销售数字黯淡。不仅如此，过去投资扩厂的产能也逐渐投产，供给大于需求的情况下ABF 载板从过去的炙手可热反倒出现了库存堆积的问题，存货周转情况在 2022 年后转为紧张，市场对其未来成长动能开始出现疑虑。

本益比和 EPS 的此消彼长

从上述的例子中，我们可以看到 2020 -2021 年间成长动能充足，也让市场给予南电相对较高的本益比，区间大约落在 40 - 60 之间，伴随着成长的业绩，让股价持续上涨；然而到了 2022 年中，不管是产业还是总经市场都出现杂音及疑虑，尽管在 EPS 上仍屡创新高，但股价却是逐步走低，本益比回落在 9 - 12 之间。

由此案例我们可以发现，股票的市场评价除了是否有实质营收成长外，由成长性所延伸出的本益比估值也是上涨非常重要的动力，强劲未来展望可以大幅度的推动本益比，使得股价在营收仍未大幅成长的初期，也能有不错的表现。

除了南电之外，另外两档 ABF 标的欣兴(3037)、景硕(3189)，也在大环境的驱使下，在同期出现了十分相似的走势。有兴趣的朋友也可以参考看看！