EBITDA (税前息前折旧及摊销前利润）是一个被广泛使用的财务指标，可以有效地衡量企业的实际营运表现，排除了其他非营运的因素，观察企业核心的获利能力。这篇我们就要来介绍EBITDA是什么，以及投资人应该如何应用。
EBITDA 的计算公式
EBITDA＝税后净利(Net Income)+利息(Interest Expense)+税费(Taxes)＋折旧(Depreciation Expense)＋摊销(Amortization Expense)
你可能也会看过有人将 EBITDA 拆成两个部分，分别是前半部的 EBIT 以及后半部的 DA。因此我们可以把公式简化成以下
EBITDA=息前税前净利(EBIT)＋折旧(Depreciation Expense)+摊销(Amortization Expense)
我们过去在介绍会计报表时有介绍过税后净利、利息支出、以及折旧摊销等名词，在这里我们也简单的帮大家复习一下！ 折旧和摊销是会计中常见的成本分摊方式，用来反映资产价值随时间而逐渐减少的情形：举例来说，当公司Ａ买入了一辆汽车作为公务车使用。当公司Ａ寻求在二手车市场转卖时，每年的价值都会因为持续的使用及损耗而下降，因此在资产负债表中应该真实呈现及还原资产的价值。
当实体资产（如汽车、机器等）的价值，价值随时间而减少，我们可以用折旧来分摊成本；另外，当无形资产（非实体资产，如软体授权、商誉等）的价值随时间减少，我们则可采用摊销来处理。
我们可以简单的从上述的公式中，看出 EBITDA 在设计上的一个核心理念：排除和营运无关的支出或耗损，专注于公司自身的获利（最大自主控制权）。使用 EBITDA 而非传统上其他的获利指标（如每股盈余 EPS） 的效果也很明显，我们可以用以下简单的例子来说明。
范例说明
公司Ａ和公司Ｂ在最新的财报中都披露了 100 万的税后盈余，但两者在摊销及折旧上的支出不尽相同。Ａ是相对轻资产公司，没有折旧和摊销项目；反之Ｂ公司是相对重资产公司，有高额的摊销折旧费用在每年财报中认列。
| 单位：万 | Ａ公司 | Ｂ公司 |
|---|---|---|
| 税后净利 | 100 | 100 |
| 税金 | 10 | 10 |
| 利息支出 | 0 | 5 |
| 税前息前利润 (EBIT) | 110 | 115 |
| 折旧＆摊销 | 0 | 50 |
| 税前息前折旧及摊销前利润 (EBITDA) | 110 | 165 |
在上述的例子中，我们可以看到，虽然Ａ、Ｂ两间公司的税后净利都相同，但由于Ａ公司属于轻资产公司，没有摊销及折旧费用，也没有因大型资本资出下所滋生的利息支出，因此经计算后的 EBITDA 仅有 110 万，少于 B 公司的 165 万。
到了隔年度，由于Ｂ公司的摊销及折旧年限已经结束，利息也已经付清，因此在两间公司利润没有改变的情况下，B 公司就会比 A 公司多出约 55 万的税后净利。 这点也可以看到 EBITDA 在设计上的重要性：找出高费用支出（折旧＆摊销）下被低估的好公司。当摊销折旧或利息等费用下降时，净利就自然地能够提升。
EBITDA 指标比较
EBITDA 与 EPS
常见的获利指标 EPS，是企业在扣除掉所有费用后（包括利息、税金、折旧和摊销），所得到的净利润。这与 EBITDA 会有很大的不同，因为 EBITDA 在计算上会把上述这些非营运相关的成本及费用补回。 在实际使用上可以针对不同的场景选择合适的分析指标。
关于每股盈余EPS的介绍，也可以参考我们的 财报小学堂：每股盈余介绍
EBITDA 与现金流
EBITDA 可以被视为简单版的现金流。EBITDA 在一些情况下，可以被视为现金流的近似值，因为 EBITDA 排除了像折旧及摊销等非现金支出的项目。不过，由于 EBITDA 的一些特性，两者还是会有些微的差异。
- 非现金变动：应收帐款及应付货款等变化，虽不直接影响现金，但会实际反映在当期的营收上（认列损益表）。
- 现金变动：例如存货变化，企业可能花费现金来购入存货。在此情况下，现金有所变动，但营收不变（认列资产负债表）。另外，税金和利息支出等也大概率属于实际的现金支出，但在 EBITDA 中却被排除了。
关于现金流量的更多介绍，也可以参考我们的 财报小学堂：现金流量表
EBITDA 的缺点
摊销折旧应该被忽略吗
虽然 EBITDA 可以看出一间公司的核心业务利润，而不受到其他非营业项目所干扰。但我们可能会想问，以企业估值的角度来看，摊销折旧真的不重要吗？
当代价值投资大师巴菲特（Warren Buffett）曾公开表达过对 EBITDA 的保留态度，他认为 EBITDA 掩盖了资本支出及债务压力，无法实际还原企业的财务情形，这将可能对投资人带来风险。巴菲特认为，折旧其实是资本支出的延伸，反映了企业维持设备和资产运营的成本。如果忽略这部分，企业的现金流可能会被高估，并不能真实反映企业的实际获利能力。
在一些高资产密集的产业中，持续的资本支出可能是企业在维持竞争力上，被动且必须做出的选择。当企业持续维持高额的资本支出时，企业在估值上是否应该纳入折旧和摊销费用，将其视为企业营运的必要成本，一直都是投资人讨论的话题。
Non GAAP 问题
另外，EBITDA 是一种非 GAAP（Generally Accepted Accounting Principle）的指标，这意味不同公司在 EBITDA 的计算上，可能会采取些微不同的计算方式，导致在横向比较上出现一些差异。
GAAP（Generally Accepted Accounting Principles，一般公认会计原则）是一套被广泛接受的会计标准和规范，目的是为了确保企业财务报告的准确性、一致性和透明度。采用 GAAP 可以使外部使用者（例如投资人）对具体财务报表的编制有一定的理解，并确保财务信息有一定的可比性。
EBITDA 的应用
在了解了 EBITDA 的计算方式和优缺点后，我们就来看看如何实际运用 EBITDA 在财务的分析上。以下有几个常见的例子
EBITDA 估值
EV/EBITDA倍数=企业价值(EV)÷EBITDA
EV/EBITDA 倍数，也称为企业价值倍数，是一种用来评估公司价值的财务指标。它将公司的企业价值（EV）除以 EBITDA，以衡量公司在不考虑资本结构、税务和非现金支出的情况下的盈利能力。这种方法有助于比较不同企业的价值，特别是在并购交易中十分常见。不同产业间，EV/EBITDA 的差异可能会较大，使用时须考虑产业特性。
EBITDA 利润率
EBITDA 利润率=EBITDA÷营业收入
EBITDA 利润率（EBITDA Margin）是衡量企业营运效率的重要指标，表示企业在扣除营运成本后，每单位收入所产生的 EBITDA 的比例。一般来说，若 EBITDA 的利润率愈高，也代表企业在营运成本控制方面表现愈佳。不同产业间，EBITDA 利润率的差异可能会较大，使用时须考虑产业特性。
EBITDA 利息覆盖率
EBITDA利息覆盖倍数=EBITDA÷利息支出
由于 EBITDA 拥有部分现金流的特性，因此也有人会将 EBITDA 除以利息费用，作为利息覆盖比率的评估。这项指标愈高，代表企业产生的营运利润足以支付其利息支出，企业的债务偿付能力也愈高。
