日本央行终结 8 年以来负利率政策

今日（3/19）日本央行（BoJ）召开利率决策会议，以 7 比 2 的票数通过并宣布调升短期利率区间由 -0.1% - 0% 至 0 - 0.1%，终结了自 2016 年 9 月以来的负利率政策，也是自2007 年以来的再度升息。央行声明文中也多次提到了「薪资上涨」及「通膨能维持 2 %」等资讯，显示先前强劲的物价数据、春斗薪资谈判结果确实加强了日本央行对于脱离通缩的信心，此外 BoJ 也决定将终止持续购买 J-REITS（日本不动产投资信托）及 ETF，在商业本票及公司债的购买上力道也会逐机缩小，显示了日本正在逐渐降低宽松幅度，慢慢将货币政策走向正常化。

结束殖利率曲线控制（Yield Curve Control, YCC）

日本央行于声明中不再提到引导长期殖利率的政策指引（过去为０%），意味着放弃了对殖利率曲线的直接控制，也宣告这次的殖利率曲线控制框架在 2024 年终结。尽管如此，为了避免长天期端利率出现大幅上升的情况，日本央行将视情况加大公债的购买力道来控制利率走势，同时过去在长期债券购买计划将维持，购买债券将成为日本央行未来释出流动性的主要工具。

总裁植田和男谈话重点

重点 1：通膨是推升利率的主因，持续关注未来走势

日本央行总裁植田和男表示，对薪资上涨的扩散性有一定的信心，认为将能够有效的传导到消费上。推升利率的主因仍是通膨，自年初以来，物价指数持续的落在央行的预测上。他们有相对证据相信通膨将持续，并且提升了达到最终通膨目标的可能，因此在这次会议中做出升息的决议。

对于未来的升息路径，植田和男并没有给出明确的方向及时间表，仅表示「如果价格预测明显超出控制范围，或是看到有上行的风险就可能让政策产生变化。」

重点 2：短期利率将成为核心

针对当前政策方向，他表示 BoJ 将与其他国家的央行一样，以短期利率为主要的控制工具。在债券操作上，虽然仍然会持续买进且额度不减，但将不会是未来的重点手段。针对未来的物价变化，央行也将持续密切关注，观察有没有因为全球情势导致的下行风险，或是薪资与物价构成的上性风险。

重点 3：政策仅是结束非常规，整体水准仍为宽松

针对缩表的可能性，植田和男表示随着升息的政策，缩表将存在一定的可能性，但目前无法给出明确的时间表，目前对缩表也没有任何具体的想法。尽管如此，日本整体利率仍是十分宽松，实质利率也还在负值，且央行仍握有大量资产。虽然终止了 ETF 及 J-REITS 的购买，但仅是告别非常规的负利率政策，并非整体金融环境的宽松。

市场反应

日本央行终结负利率并终结殖利率曲线框架，符合市场大致预期。不过由于日本央行并未给予未来政策明确的指引，市场担忧日本仍未正式进入紧缩循环，对于未来升息路径意见仍属分歧。在货币市场上，日圆仍然维持弱势，美元兑日圆再度突破 150 关卡。股市方面，日经指数获得信心支撑，最终上涨 0.66%。