原油价格追踪更新

台湾时间 3/2（周一）开盘期间，布兰特原油价格相较于 2/27 收盘价每桶 72.48 美元一度大幅上涨约 13%，盘中最高突破每桶 82 美元。随后在市场获利了结与短期流动性回落下，涨幅一度收敛至约 5%。然而，在传出 Saudi Aramco 位于沙乌地阿拉伯波斯湾沿岸的炼油设施遭无人机袭击并暂停营运后，市场对实体能源基础设施受损的担忧迅速升温。作为本轮冲突中首批对石油设施造成实质冲击的事件之一，该消息进一步推升柴油期货价格上涨超过 5%。尽管附近港口的原油装运仍维持运作，但市场风险溢价明显扩大，带动油价再度回升，当日最终收盘涨幅达 7.26%。

截至 3/3（周二），布兰特原油价格收于每桶 81.04 美元，相较 2/27 收盘价累计上涨约 12.3%。3/4（周三），市场一度传出伊朗官员主动联系美国中央情报局并提出对话提议的消息，该消息短暂提振风险资产情绪并抑制美元走强，原油价格涨幅亦一度收敛。然而，德黑兰随后否认与美方接触并表示相关消息「纯属谎言」，地缘政治不确定性再度升高，油价波动幅度扩大。最终在剧烈震荡的交易中，布兰特原油收盘基本持平，并连续两个交易日维持在近一年高点。

截至 3/5（周四）18:20，布兰特原油价格报每桶 82.89 美元，日内上涨 1.89%。

关键点１：荷莫兹海峡几乎完全陷入停滞

在上一篇分析中，我们指出 荷莫兹海峡（Strait of Hormuz） 在全球原油运输体系中的关键地位，并认为后续油价走势将高度取决于该海峡航运是否维持顺畅。

近日，伊朗伊斯兰革命卫队警告商船避免通行荷莫兹海峡，称航经船只「可能面临飞弹或无人机攻击的风险」。受此影响，包含油轮与天然气运输船在内的航运活动几乎全面停滞。荷莫兹海峡运输受阻，使伊朗及其他波斯湾产油国的原油出口面临中断风险，目前波斯湾内仅剩少数空油轮可供装载。部分产油国的储油设施也逐步接近满载，迫使部分石油生产商开始被动减产。

针对能源运输风险升高，美国总统川普表示，美国国际开发金融公司（DFC）将以「合理价格」为波斯湾海运提供政治风险保险与财务担保，特别是能源相关船只。该保险计划将适用于所有船旗国航运公司，以维持能源供应稳定。此外，美方亦表示若情势升级，美国海军可能为油轮提供护航，以避免区域能源出口长期中断并引发全球通膨压力。

供应端方面，OPEC 第二大产油国伊拉克已开始关闭其最大油田鲁迈拉油田与西古尔纳 2 号油田部分产能，并计划在未来数日进一步减产。目前约有 120 万桶/日的原油产量已停止生产，累计减产规模接近 150 万桶/日。若荷莫兹海峡的航运持续受阻，在出口受限与储油设施接近满载的情况下，减产规模可能扩大至伊拉克总产量的三分之二，停产量可能达 300 万桶/日。不过伊拉克石油部表示，原油产量下降目前不会影响国内炼油业务。

关键点２：卡达关闭全球最大液化天然气出口工厂

卡达位于拉斯拉凡的液化天然气工厂供应量约占全球液化天然气供应量 20%。此前该设施遭到伊朗无人机袭击，目前卡达已关闭该液化天然气出口设施的生产，14 条生产线需要多长时间恢复运行仍充满不确定性。卡达能源公司也暂停铝、化学产品和其他产品的生产，并计划从其黄金通道出口液化天然气。美国液化天然气出口商预计将从伊朗战争造成的供应中断中受惠，但由于美国生产商的液化天然气运输能力已接近极限，可能只有 5% 的额外出口量，即使美国提高液化天然气产量，短期内不太可能抵销卡达的供应中断危机。未来几周，美国将启动扩建项目，但该设施可能要到明年才能满载；以色列也下令暂时关闭部分天然气田，其中包括其最大的天然气生产田利维坦气田。

在供应冲击下，全球天然气市场迅速出现价格反应。欧洲天然气价格已连续第二个交易日大幅上涨，其中荷兰天然气基准 TTF 期货在 3/3 单日上涨 21.98%，收于 54.29 欧元/MWh，单周涨幅达 76%。亚洲 LNG 基准 JKM 亦升至约 43 欧元/MWh，创近一年新高。Goldman Sachs 指出，若荷莫兹海峡中断持续 一个月，TTF 与 JKM 价格可能升至 74 欧元/MWh。

从需求面来看，欧洲约 30% 的航空燃油来自波斯湾地区，若封锁时间延长，航空业成本压力将显著上升。此外，欧洲天然气库存在本次冲突前已处于相对偏低水位，该地区今年夏季仍需大量进口 LNG 以补充库存并为冬季需求做准备。因此，相较于原油价格上涨，天然气供应中断对欧洲能源市场的冲击可能更为显著。

同时，亚洲买家正大规模竞购大西洋盆地的替代 LNG 货源，使部分美国 LNG 货物流向亚洲市场，进一步压缩欧洲可采购量。在此情境下，欧亚 LNG 现货价格未来可能逼近 30 美元/MMBtu。

石油与天然气双重冲击，亚洲买家承压

在荷莫兹海峡可能出现运输中断的情境下，亚洲主要经济体面临不同程度的能源供应风险。中国作为全球最大原油进口国，超过 90% 的伊朗原油出口流向中国，且约 40% 的石油进口需经荷莫兹海峡运输；在天然气方面，中国约 30% 的 LNG 进口来自卡达与阿联酋。因此，一旦航运受阻，中国将成为受冲击最大的经济体之一。不过，目前中国 LNG 库存约 760 万吨，短期仍具备一定缓冲空间。然而若运输中断持续时间延长，中国可能被迫转向大西洋盆地采购替代货源，进一步推升亚太 LNG 市场的供应紧张程度。

印度同样高度依赖荷莫兹海峡通道，其约 50% 的原油进口与 60% 的天然气供应需经该海峡运输。若封锁导致油价持续上升，印度将同时面临石油进口成本上升与 LNG 合约价格走高的压力，进而对其贸易帐与通膨形成双重冲击。为应对潜在能源短缺，印度政府已提出实施天然气配给制度，优先保障家庭用户的天然气供应，而工业与炼油部门则可能面临限供。从政策选择来看，中国与印度均具备转向 俄罗斯原油或增加 煤炭使用的动机，以避免以高溢价采购 LNG 或原油现货。

在东亚地区，日本、南韩与台湾由于高度依赖能源进口，同样对能源供应中断高度敏感。日本约 87% 的能源需求依赖化石燃料进口，其中约 75% 的石油来自中东。虽然日本原油战略储备可支撑约 254 天需求，但其 LNG 库存仅约 440 万吨，接收站储槽容量亦仅能支撑约 一个月需求，加上缺乏地下天然气储存设施，使天然气供应成为其能源安全的主要脆弱环节。

南韩方面，约 60% 的原油进口需经荷莫兹海峡，对能源价格波动高度敏感。目前南韩 LNG 库存约 350 万吨，政府已启动跨部会紧急应变机制，积极寻找中东以外的替代供源，同时准备透过市场稳定基金与释出战略储备来缓解价格冲击。

台湾同样处于高度曝险位置，其能源进口依赖度超过 96%，且约 33% 的 LNG 需经荷莫兹海峡运输。若航运受阻，台湾将面临 LNG 现货价格飙升与供应不稳的双重压力。目前政府表示本月天然气供应仍可维持稳定，并已自美国与澳洲等地采购替代货源，同时准备启动备援发电机组以确保电力供应。

整体而言，虽然日本、南韩与台湾在原油方面具备相对充足的战略储备，但 LNG 库存普遍偏低，使天然气供应成为短期能源安全的主要风险。一旦荷莫兹海峡中断时间延长，能源供应问题可能迅速由能源市场扩散至 区域经济与全球科技产业链，进而形成更广泛的系统性风险。