关税谈判历时八个月后成功底定

美国和印度在长达八个月的谈判后，于 2/3 宣布达成贸易协议，美国将把印度商品出口至美的对等关税降至 18%，同时撤销先前印度因购买俄罗斯石油而被征收的 25% 额外惩罚性关税。作为回应，印度除了承诺会逐步降低并停止俄罗斯石油购买外，也加大承诺了将在未来五年内购买约 5000 亿美元的美国商品。

该消息公布后，卢比兑美元的汇率创下三年多来的最大涨幅；股市也大涨超过5%，创下五年来的最大单日涨幅，投资人为此感到雀跃。对美出口约占印度每年出口总产值的 20%，川普去年向印度实施的 50% 关税政策，重创了印度的纺织业和加工制造业，如今在关税降至 18%，税率反而低于同区竞争对手如越南的 20% 和东南亚各国的 19%，为印度带来了非常巨大的利多。目前贸易协议的细节上仍不明朗，不过根据初步的贸易协议框架，印度将在未来五年内大量购买美国能源和农产品，并且大量转向采购委内瑞拉的石油以满足美方要求的条件。

贸易协议细项

印度释出的利好措施

印度将取消或下调对所有美国工业品，以及多项美国食品与农产品的关税。其中，重点农产品涵盖干酒糟、动物饲料、坚果、水果、大豆油、酒类及其他相关产品。除关税税率优惠外，印度亦承诺在未来五年内，采购总值 5,000 亿美元 的美国能源、航太产品、贵金属、技术产品及炼焦煤等。此外，印度同意处理长期存在的美国医疗器材贸易壁垒问题，并取消对美国资通讯产品进入印度市场的相关限制，同时加快其进口许可程序。

美国释出的利好措施

美国将调整对印度原产商品的关税政策。原先针对包括纺织品、皮革与鞋类、塑料制品、有机化学品、手工艺品，以及部分机械产品所课征的 25% 对等关税加上 25% 惩罚性关税（合计 50% 的额外关税），将改为统一征收 18% 的对等关税。此外，美国也将取消对印度部分航太产品的关税，并对印度的汽车、珠宝及仿制药提供一定程度的优惠关税配额。

值得注意的是，印度在农业部门上一直以来皆维持高度保护的政策措施，对于基改作物更是相当严格，该协议使得部分投资人担心印度在农业上的让步是否会重创国内农业。目前透漏出的讯息是，印度会大量开放进口，但对于基改作物有高度管制，此外在该协议中印度也首先排除了乳制品的让步，不过可以肯定的是印度总理莫迪此次的让步必将对国内农业造成一定的冲击。

另一方面，对于钢铁产业的关税如何豁免也是后续需要厘清的问题，根据美国232 条款，该产业的关税和互惠关税是分开的，因此后续仍需关注官方有无进一步的声明，或是官员如何详细阐述具体的协议内容。

印度短期内恐无法摆脱对俄罗斯原油依赖

川普在白宫发布的一项行政命令中表示：「印度已承诺停止直接或间接进口俄罗斯石油，并表示将从美国购买美国能源产品，而且最近还承诺与美国达成一项框架协议，以在未来 10 年内扩大国防合作。」不过，目前在总理莫迪或是商务部官员的发言和声明中，皆未对停购俄罗斯石油的议题有直接的回应，引发部分投资人认为印度在刻意地逃避停购俄油的问题，承诺停购俄油的实际作为仍存疑。

印度在今年一月从俄罗斯的每日进口量约为 120 万桶，占国内总需求 25%，虽然相较 2025 整年度的高峰 40% 有不小的降幅，但仍占据相当大的进口份额。若是完全抛弃俄罗斯的进口份额，则巨大的供应缺口可预计将随之出现，虽然一部分的缺口将转向购买委内瑞拉石油，但目前委内瑞拉的日产量仅80万桶，供应显然不足以满足所需。印度官员们估计，未来几个月印度的石油进口量可能进一步降至每日 80 万至 100 万桶，这一水平被认为既符合印度的实际情况，也相对符合美国的接受标准。

依据目前供需情况和近期印度官员及炼油厂立场看来，停购俄罗斯石油的动作预计将会以渐进式的逐步降低为主。短期看来，委内瑞拉的石油产量明显不足以满足印度整体需求，而美国的轻质低硫原油也相对不适合多数印度炼油厂，因此短期内预计将无法完全摆脱俄罗斯的依赖。长期来看，考量到俄罗斯石油议题是川普在关税谈判中最为关注的重点，印美能成功达成协议，莫迪势必在俄罗斯石油的议题上做出了相当有力的承诺。因此预计未来印度对俄油的进口将在未来几个月采取逐步减少，以达到极低进口比率的最终目标前进。

从去年第四季，由印度最大的炼油商信实工业已开始带头缩减俄罗斯石油进口，其他国营炼油厂如 HPCL、MRPL 也大幅减少相关订单，使得俄罗斯原油从 2025 最高峰时期的 40% 骤减至年底的 25%。信实甚至在一月已完全暂停从俄罗斯进口石油的采购，且在近期已证实正在将一部份的原油需求转向从委内瑞拉购买，种种迹象证实印度「去俄化」的石油采购正在如火如荼进行，这也被认为是印美能成功达成协议的主因。

印度国内反应

整体而言，印度国内对此项协议多持相对乐观态度；然而，由于协议中印度在农产品议题上出现有别于过往的让步动作，市场与社会舆论仍对其潜在影响抱持疑虑。外界担心，相关安排可能成为印度进一步开放农业领域的起点，而该领域目前仍有数以百万计的小农户，长期在政策保护下免于外部竞争冲击。农业团体「联合农民阵线」已表态，将于未来数日内组织全国性抗议行动，并不排除于 2 月 12 日 发起罢工行动。此外，另一个与总理莫迪所属意识形态母组织「国民志愿服务团（RSS）」关系密切的农民团体「印度农民联盟」亦公开表达反对立场，其总书记莫希尼・米甚拉强调，将不允许「美国农民进入印度」。

长期以来，农民族群被视为印度选举中的关键变数，现任总理莫迪过往亦是透过争取广大农民支持而成功执政。在此背景下，本次贸易协议所引发的农业争议，亦使外界对莫迪政治地位的稳定性产生些许担忧，尽管目前影响仍属有限。

对此，印度贸易部长皮尤什・戈亚尔于周六的新闻发布会上表示，「此项协议使双方农产品得以在零关税条件下进行互相贸易，且我们并未做出任何让步，也没有任何损害农民利益的行为。」戈亚尔进一步澄清，印度并未在进口美国基因改造作物方面作出让步，并指出乳制品、家禽及大豆等农产品，均已被排除在本次临时协议的谈判范围之外。

短评

印美双方于此时达成贸易协议，对印度而言无疑属于高度利多。不仅成功摆脱原先高达 50% 的高关税压力，统一适用的 18% 关税税率，亦使印度在与主要竞争对手的比较中取得相对有利的位置。此举对纺织、汽车、珠宝及制药等产业构成显著正面影响；此外，钢铁产业后续关税安排的具体细节，亦将成为市场关注的重点。值得留意的是，印度此次于农业领域所做出的让步，是否将对国内农民造成实质冲击仍有待观察。考量农民长期为莫迪政府的重要选票基础，印度方面预期不致作出过度让步，尤其在乳制品及基因改造农作物等敏感领域，应仍将延续过往相对强硬的政策立场。

然而，除关税税率带来的利多之外，未来五年高达 5,000 亿美元的对美商品采购承诺，仍构成不容忽视的成本。鉴于近期印度在地缘政治立场上的游移性，以及政策执行力相对偏低，预期在五年内完全达成该采购规模的难度偏高。后续仍需持续观察川普对于印度履行对美采购承诺的实际要求程度；若美方对 5,000 亿美元采购计划的执行弹性较高，则于五年内达成该目标的可能性恐将进一步降低。

在能源层面，针对双方关切的俄罗斯石油议题，印度预期将采取逐步降低俄油采购比重，并转向增加委内瑞拉石油进口的策略，以因应供应链调整期间的过渡需求；若相关供需缺口仍难以完全弥补，亦不排除辅以向巴西及其他南美国家采购原油，以分散供应风险。

回顾去年下半年，印度受高额对等关税影响，制造业景气一度转弱。然而，自今年初以来，印度先后与欧盟达成具历史意义的贸易协议，并在极短时间内成功完成与美国的关税谈判，对制造业信心形成明显提振。在当前通膨与利率水准相对偏低的环境下，连续两项重大贸易协议，预期将对未来一年的制造业信心带来显著支撑；在排除去年影响最为显著的关税不利因素后，印度制造业于 2026 年的景气展望有望出现强势反弹。