美国 12 月消费者物价指数（CPI）月增 0.3%，与前值相同，符合市场预期；核心 CPI 月增 0.2% ，预前值相同，低于市场预期。以年比观察，整体 CPI 年增 2.6%，与前值相同，符合市场预期；核心 CPI 年增 2.7%，与前值相同，低于市场预期。由于前份数据受到政府关门导致的数据失真，此份数据能够更好的解释通膨逐渐降温的趋势。

在月度增幅最主要是受到住房通膨的上涨（月增 0.4%）所导致。另外尽管鸡蛋价格暴跌 8.2%，年减 21%，然而其他食品类上涨，如食品杂货使得食品上涨 0.7% 推动整体通膨。而能源则月增 0.3%，整体主要是由于天然气的上涨抵销了汽油价格的下跌，使得能源通膨稳定。

若以核心项目观察，休闲娱乐月增 1.2% 创历史新高，另外航空票价上涨 5.2%，服装价格也上涨了5.2%。另一方面二手车价格的下跌（月减 1.1% ）以及新车价格的持平，使得整体汽车价格下跌，同时家居用品因川普取消了该行业的进口关税，使得价格下跌 0.5%。一同抑制了核心通膨的上涨，使得核心通膨并未走高。

核心商品价格保持平稳，显示关税转嫁至价格的程度更温和一些，转嫁给消费者的影响比预期小，可能是因为企业宁愿降低利润率，也不愿冒着涨价而疏远消费者的风险，此外在关税实施前已将库存进口到美国的公司，也能够以正常价格将这些产品出售给消费者。

由于企业通常于新年调整价格，需观察下月数据是否受到影响，然而预期关税对通膨的影响逐渐减少下，同时占比通膨权重最大的住房通膨年增持续放缓下，2026 年通膨有望持续缓解。

观察细项：

• 食品通膨年增 3.1% / 月增 0.7%
• 能源通膨年增 2.3% / 月增 0.3%
• 核心商品年增 1.4% / 月增-0.0%
• 住房年增 3.2% / 月增 0.4%
• 服务扣除能源服务、住房通膨年增 2.7% / 月增 0.3%

观点＆短评

尽管本月核心通膨数据仍处于四年新低，然而此已连续三次降息，我认为对于 1 月降息的可能性没有影响，仍将如同市场预期般的暂停降息。主要原因是虽然通膨有缓解的可能，但是目前通膨仍高于目标通膨的 2%。另一方面我认为联准会仍须要观察降息对经济的影响，因此认为短期若就业数据并未大幅恶化的情况下，将会暂停降息观察整体就业与通膨情形。

另外，我们也观察到本月美国生产者物价指数（PPI）数据主要是受到能源价格所推升，而服务价格整体稳定。核心 PPI 成长平稳，显示价格增长趋势仍温和，目前企业仍控制将进口关税与其他成本转嫁给消费者的幅度，以免压抑销售表现。