自前次 FOMC 会议以来，美国与伊朗对于荷姆兹海峡议题迟迟未达共识，红海海域也不断传出轮船遇袭事件，导致布兰特原油在此期间持续维持在 80 美元以上区间。目前由于通膨仍高于目标且具备上行风险，叠加劳动市场表现稳健，联准会于本次会议升息一码已成为市场主流共识。另外，市场目前也正密切关注本次 SEP 点阵图利率路径是否将进一步上修，以及主席 Kevin Warsh 是否以实际行动来压抑过高的通膨，而非仅止于口头放鹰。
市场已定价联准会将于本次会议升息一码
截至 9 月 14 日，芝商所 (CME) FedWatch 显示本次会议升息一码的机率落在 87% 上下，维持不变的机率则落在 13% ，联邦基金利率目标区间很有可能调升至 3.75% – 4.00%。当前联准会的政策重心仍聚焦于压抑高通膨，主席 Kevin Warsh 也于 8 月的 Jackson Hole 上释放偏鹰派的讯号，结合目前劳动市场稳健且 8 月通膨高于市场预期的情况下，升息预期于前周快速升温。而对于后续政策走向，市场目前预估联准会可能于 10 月 FOMC 会议维持利率不变，并于 12 月会议再度升息一码，不过具体政策路径仍将受美伊战局的快速变化所牵动。
8 月通膨数据高于市场预期，布兰特原油重回 100 美元
美国 8 月消费者物价指数月增幅 0.4%、年增幅 3.4%；核心 CPI 则是月增幅 0.3%、年增幅 2.4%，略高于市场预期。本次通膨数据的回升主要受能源价格月增 2.1% 带动，其中汽油单月月增 3.9%、燃油更是月增 10.1%，不过天然气及电价都有所下跌，显示整体能源数据上扬主要由油品驱动。核心 CPI 方面，市场原先评估若月增幅落在 0.2%，联准会尚有观望空间，但在数据高于预期的催化下，升息机率也随之上升。同时，当前美国最新通膨数据仅反映 8 月布兰特原油于 80~90 美元震荡的影响，并未完全计入新一轮战事导致油价再度飙升的情况，因此预期后续 9 月的通膨数据有持续上行的风险，结合 10 月会议将面临美国期中选举的政治压力，联准会在本次会议升息的必要性也大幅攀升。而在票委动向方面，中立偏鸽派委员 Waller 先前已明确表示将以 8 月 CPI 作为决策关键，在核心 CPI 超过市场预期的情况下，判断 Waller 及多数中立委员本次皆将转向支持升息。
即时数据｜国际原油价格趋势
就业市场表现稳健，失业率维持于低位的 4.1%
就业市场方面，美国 8 月非农新增就业达 16.2 万人，同时 6 月及 7 月数据同步上修 5.5 万人，整体表现打破原先市场对于就业市场转弱的担忧。此外，受惠于年轻与年长劳工重返职场，近月持续下滑的劳动参与率反弹至 61.6%，失业率则稳居 4.1% 的历史低档。另外，从联准会官员近期发言来看，包含 Kevin Warsh 在内的多位票委都表达了对于劳动市场的正面态度，且无论是非农数据或是初领失业金人数四周移动平均，目前都并未发现快速衰退的讯号。因此判断，联准会仍将以压抑通膨为首要任务，后续则需持续观察就业市场是否将维持「低招聘、低裁员、低流动」的格局。
可关注 SEP 点阵图利率路径上修幅度
在市场已高度反映本次升息一码的背景下，本次利率点阵图的变化将成为左右市场走势的关键。回顾 6 月点阵图利率中位数，高达 9 位官员预估年底前至少再升息一次，仅 1 位认为仍有降息空间。近期随着美伊战火重燃、油价维持高档，联准会可能在升息之余进一步释放鹰派讯号，可留意点阵图对 2026 年预期利率中位数是否上修至 4.00% - 4.25% 区间，意味着年底前仍保留再升息一码的可能。此外，联准会上修通膨预测的幅度亦是关键讯号。6 月时，联准会对年底核心 PCE 的预测为 3.3%，而最新公布的 7 月核心 PCE 年增率也已达 3.3%。考量布兰特原油近期强势突破 100 美元，可能加速能源成本向终端商品传导，联准会是否会因此上调通膨预期，将直接牵动市场对 2027 年政策路径的定价。
Kevin Warsh 的信任度考验：行动能否跟上鹰派言论
自 6 月 FOMC 会议后，除了前次会议支持升息一码的委员 Beth Hammack、Lorie Logan、Neel Kashkari 持续在公开发言传递强烈鹰派讯号，主席 Kevin Warsh 也延续其上任以来「口头放鹰」的作风。然而，尽管 Warsh 多次重申打击通膨的决心，市场却因其在前次会议中按兵不动且态度略显含糊，而对其信任度产生疑虑。因此，当前市场几乎完全定价升息一码的环境下，若联准会做出维持利率不变的决定恐将重创联准会及新任主席信誉。同时，本次若不升息也将引发对于新任联准会的政策不确定性的恐慌，市场并不会害怕升息，反而更害怕联准会政策的不确定性，因此当前升息一码对于市场的影响反而会相对较小，且 10 月会议面对的中期选举政治压力会更大。
