Kevin Warsh 于 Jackson Hole 发表演讲释放鹰派信号，暗示可能升息
Warsh 表示劳动市场部分表现稳定，接近充分就业，失业率维持在 4.1%，初请失业金人数则处低档，显示劳动市场具备一定韧性。虽然劳动力供给成长有限、企业招聘速度有所放缓，但裁员仍维持低位，整体劳动供需逐步趋于平衡，劳动市场已接近联准会「充分就业」目标。通膨方面态度偏鹰，重申 2% 的长期目标。目前 PCE 年增率仍达 3.7%，明显高于联准会 2% 的目标，且通膨降温速度仍偏慢。联准会强调，物价稳定并非自然形成，仍需确认通膨能够持续且以足够速度回落至 2%，在此之前仍不排除进一步紧缩政策的可能。货币政策与金融环境方面，整体仍具韧性。尽管政策利率维持高位，AI 热潮带动企业资本支出与获利成长，信贷市场亦维持稳健，显示目前金融环境尚未出现明显紧缩。Warsh 同时主张降低对「前瞻性指引」的依赖，未来货币政策将更加强调数据依赖与政策弹性，并以短期利率作为主要政策工具。
总结来说本次 Kevin Warsh 于 Jackson Hole 上的发言偏鹰派，会后 FedWatch 也显示市场认为 9 月会议升息的机率上升超过 10% ，重新高于 50% 的水准。根据发言来看，联准会现在仍保持「劳动市场正面，通膨过高需要压抑」的观点，且表明现在的金融环境还未实质紧缩、通膨不会自动回落，Warsh 依然维持上任以来以口头压抑通膨的作风。债券市场方面，Warsh 并未于演讲中提及关于近期市场关注的美债回购议题，而会议后 2 年期美债殖利率上升 ，同时 30 年期美债殖利率有所下跌。长短端殖利率走势出现分歧，主因在于短端更多交易联准会政策走向，因此鹰派发言下 9 月升息机率的上升影响了殖利率走势；长端方面，殖利率除了受政策影响，也受通膨风险等多重因素影响，本次市场的反应主要在于联准会主席表明压抑通膨的决心，让通膨风险失控的预期有所改善，进而带动殖利率回落。
美国财政部拟动用 TGA 帐户回购长天期美债
根据 CNBC 引述两名财政部高阶官员说法，美国财政部可能动用一般帐户（TGA）内的现金储备回购长天期美债。虽然官方目前尚未透露确切的动用时程与实际金额，但根据 Morgan Stanley 说法，当前 TGA 具备约 9,500 亿美元的规模，财政部应有能力从中调拨 800 亿至 2,000 亿美元来支持回购操作。消息被报导之后，债券市场迅速作出反应，美国 10 年期公债殖利率下跌 4 个基点至 4.7%；30 年期公债殖利率则同步下跌 4 个基点至 5.23%。这项预期操作也打破了市场原先预期财政部仅会透过发行短天期国库券来为长债回购进行筹资的看法。
相比以短债筹资，若将回购资金来源转向 TGA 帐户，财政部便能暂时绕过发行短债的步骤，避免对短端债市增添额外供给压力。使用 TGA 帐户相当于借由降低财政部的现金余额，直接向市场注入实质流动性，进而带动长天期公债的买盘，可以有效压制长端殖利率。另外，动用 TGA 虽然会减少未来面临债务上限时的缓冲资金，但预计美国至明年冬季或初春才会面临新的债务上限压力，因此短期内适度下调水位并不会带来立即性的财政风险。对于美国债券市场的后续走向，若财政部有实际动用 TGA 帐户进行干预，短期内确实能对债市发挥显著的影响力。凭着 TGA 帐户近 1 兆美元的规模，只要财政部展现出明确的护盘意愿，足以在技术面与情绪面短期压制殖利率上扬。然而，这种仰赖消耗现金储备的干预手段并不具备长久的持久性。官方后续仍需透过税收或重新发行国债来回补 TGA 的现金水位，当前的操作仅是将发债筹资的压力递延至未来。同时，长天期债券殖利率飙升的核心问题仍未被解决，美国政府的财政结构持续恶化的问题依然存在，债市买盘也遭受 AI 科技巨头大量发债挤压。
NVIDIA FY 2Q27 财报亮眼，持续深化模型与开源生态布局
本次 NVDA FY2Q27 法说会展望正向，除了市场原先最担心的成长降速、Blackwell 与 Rubin 产品周期衔接，以及 AI 需求持续性都给出正面的答案外，Rubin 提前进入出货、Blackwell 需求未见空窗，加上管理层罕见提前释出强劲的 FY28 展望，使市场对中期成长能见度明显提高。
此外，NVIDIA 近期持续扩大 AI 产业版图，除投资 Poolside 10 亿美元，并支付 60 亿美元取得技术授权、延揽逾 100 名员工加入 Nemotron 团队，计划在未来一年打造可与 DeepSeek、Kimi K3 等中国模型竞争的高阶 Open-weight Model；市场亦传出 NVIDIA 已同意以 129 亿美元收购 Hugging Face，若交易完成，将进一步掌握全球重要的开源 AI 模型与开发者平台。
此次消息代表 NVIDIA 正从单纯的 AI 基础设施供应商，逐步向 Model 与 Developer Ecosystem 延伸。Poolside 可补强 Nemotron 的模型能力，Hugging Face 则提供大量开源模型与开发者入口，两者若结合，将使 NVIDIA 更直接参与「模型开发、硬体最佳化、开发者部署」的完整生态，有助提升 CUDA 与 NVIDIA GPU 的黏着度，但也意味着 NVIDIA 与 OpenAI、Anthropic 等既有客户的 Coopetition 关系将更加复杂。
大立光受惠光通讯与 CPO 题材升温，上周股价一度攀升至 7,270 元，近一个月涨幅达 90%
大立光（3008.TW）成立于 1987 年，早期核心业务以相机及资讯产品所使用的精密光学镜片为主，产品涵盖塑胶镜片与复合式镜片。随智慧型手机市场快速成长，公司逐步将营运重心转向手机相机镜头，并凭借领先的光学设计能力、高精度制程技术及高度自动化量产能力，建立全球高阶手机镜头的领先地位。近期大立光股价大幅上涨，主要驱动因素来自市场开始重新评价公司切入 AI 光通讯与 CPO 领域所带来的第二成长曲线。目前公司布局产品包括 FA、PMLA，以及未来可能进一步整合的 FAU，并规划于 2026 年第三季末完成 FA 试产线，待客户验证完成后，最快可望于 2027 年中进入量产。随 AI 资料中心对高速传输需求快速提升，市场亦开始提前反映 CPO 业务的潜在成长价值。
整体而言，大立光目前正处于公司发展的重要转折阶段，传统手机镜头业务仍为现阶段营收与获利的主要来源，短期可望受惠高阶智慧型手机新机推出，以及潜望式镜头、可变光圈与镜片规格持续升级；另一方面，CPO 则为公司提供过去相对缺乏的新成长动能，使长期评价不再完全受限于智慧型手机产业成熟与成长趋缓的框架。不过，目前 CPO 业务仍处于送样、客户验证与试产阶段，距离大规模贡献营收仍需时间，未来公司能否维持目前较高的市场评价，关键将取决于 FA 客户认证进度、2027 年量产时程能否如期推进，以及公司能否由单一 FA 零组件进一步延伸至 PMLA 与完整 FAU 等更高价值产品，进而将过去在手机镜头领域累积的精密光学与量产能力成功复制至 AI 光通讯市场。
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川普限制外国电力设备，强化美国电网安全
美国总统川普于 8 月 26 日签署行政命令，以国家安全为由宣布电力系统进入紧急状态，限制可能带来资安与运行风险的外国制大型电网设备及相关软体进入美国市场。措施主要针对输电系统、变压器、逆变器、储能系统、发电设备及控制系统等关键设备，并特别关注可能遭外国势力远端存取、植入后门或造成供应链中断的风险。此举反映美国两党对中国制电力设备可能成为网路攻击或基础设施破坏入口的疑虑升高。行政命令不仅限制未来采购与安装，也授权能源部针对已经部署的外国设备进行盘查、隔离、监控甚至更换，但须考量电网可靠度、替代设备供应及电力服务连续性。
产业影响上，政策将进一步推动美国电网设备供应链「去中国化」与本土化，有利于美国变压器、电网设备、储能及电力基础建设业者，但短期也可能提高设备成本、延长电网建设周期。尤其在 AI 资料中心与制造业快速推升用电需求的背景下，非中国的美国电网设备供应链的重要性将进一步提高。
中东局势 : 美伊双方持续拉锯，能源市场影响由原油延伸至成品
中东局势持续胶着，美伊冲突与荷莫兹海峡封锁延续，战事由军事转向经济施压。美方发动大规模金融制裁，并以海军封锁加压；伊朗虽坦承经济遭打击、燃料短缺，却仍未让步。白宫证实双方尚无实质谈判，僵局持续。然而，随着伊朗高通膨与美方期中选举近逼、民调走低，双方政治压力将影响未来立场。
能源市场方面，荷莫兹海峡通行量低迷，油价维持高档，市场缓冲持续消耗。危机已由原油蔓延至成品油、天然气与电力。中东炼油产能受创导致汽柴油紧俏，卡达延长欧洲 LNG 不可抗力声明更推升电力成本。能源市场定价逻辑已从谈判消息转向实际航运与流量数据，全面演变为全球能源供应链风险溢价。
