投资人总希望为自己争取最大的报酬，却又难免担心自己在投资道路上走错方向。如果说临摹是学习书法的最佳入门方式，那么在投资领域中，参考大型机构与资深经理人的持仓策略是帮助我们了解资产配置的重要方法之一。至于我们应该从何了解他们的投资心法呢？最快的方式便是从机构每季上缴的 13F 报告入手。以下将介绍 13F 的用途与观察技巧，并提供范例进行说明。
13F 报告介绍
根据美国证券交易委员会（SEC）规定，资产管理规模（AUM, Asset Under Management）超过一亿美元的投资机构，包含银行、对冲基金，以及拥有投资自主权的自然人或企业等，需定期提交 13F报告。该报告中详细列出了机构旗下所有多头持仓资讯，主要揭示股权持有状况。经理人需于每季结束的 45 天内，将报告上缴至 SEC，投资者可于 SEC 的官网查询。大部分机构为了隐藏自身投资策略，通常会选择在截止日当天才缴交。
13F-HR、13F-HR/A、13F-NT 差异
搜寻13F报告时，常常会看见不同类型的13F报告，以下是他们的区别：
| 13F-HR | 13F-HR/A | 13F-NT | |
|---|---|---|---|
| 用途与内容 | 正常的季度持仓报告，将列出机构所有的多头部位，包括股票、ETF、债券等所有多头资产的持仓资讯 | 针对过去已发布的季度报告进行持仓的「修正」或「新增」 | 若机构的持仓已并入其他机构或经理人提交的报告中，则无需单独提交报告，而是声明已与其他机构共同申报 |
| 缴交时间 | 季度结束的45天之内 | 可随时提交修改报告 | 随合并对象之13F-HR报告缴交 |
| 持仓资讯 | ✔︎ 完整持仓资讯 | ✔︎ 「修正」包括整列清单更新，「新增」仅揭示添加持仓资讯，建议搭配原报告进行比对 | ✘ 旗下持仓已并入其他机构、经理人提交之报告中 |
作为投资人，13F-HR 仍作为主要参考资料，因其揭露了机构投资人最新的持仓状况。13F-HR/A 的修正或新增讯息虽然通常影响不大，不过由于部分新增是基于保密协定而未于缴交报告时完全揭露，修正报告或许含有新的投资机会，还是值得一探。
此外，大型投资机构通常会管理多家子公司，并且基于机构运作方式不同，会合并几间公司一起申报。若公司的持仓并入其他机构的 13F-HR 报告一同申报，13F-NT 也会在报告中揭露并入对象。虽无法完整区别合并报告中各机构的持仓，但整体趋势走向仍为投资人重要的参考依据。
13F 观察重点：如何洞察市场
观察产业趋势或热门标的
投资人可以借由 13F 报告，观察投资机构或资深经理人增减持幅度最大的几项股票或资产，了解大型机构持仓人目前偏好的资产或产业类型。大规模加／重仓可能代表机构看好其庞大潜力，反之亦然。若某资产连续两季被增／减持，市场普遍将其视为该标的前景的正／反面讯号。从宏观的角度而言，投资者也可以关注多家投资机构的整体买卖趋势。不论是单一标的或是某产业标的变化趋势，一定程度上都反映了市场对于其前景的看法，可视为一定程度的前瞻指标。
AUM 长期趋势变化
AUM 的变化能有效反映投资机构的经营状况与市场应变能力，当市场出现风险时，考验的是具有大部位的机构投资人是否有一定程度防御程度。当市场环境剧烈波动时，AUM 稳定或持续成长的机构，通常代表其风控能力与资产配置策略较为稳健，有助于投资人评估机构的长期可持续性。
不同投资型态的差异变化
投资者可以根据自身偏好，跟随机构投资者的脚步选择相对应的标的类型。如：巴菲特作为价值投资代表，其注重公司内在价值，偏好稳定现金流。追求价值型的投资人便值得参考、仿效巴菲特 (Warren Buffett) 的持仓分布，从中发掘具长期潜力的优质标的。而著名的成长型投资代表伍德 (Cathie Wood)，较专注于具爆发性成长潜力的创新产业与公司，投资人有机会跟随伍德策略而提早布局新兴产业，获得可观的回报。
筹码面的判断
由于缴交 13F 的投资机构均掌管一定程度以上的资金管理规模，故这些机构的供需变动对于市场影响力甚钜。当机构基于市场前兆而集体、同时大量买入或抛售某支股票时，往往会导致股价剧烈波动。因此，投资者可透过观察这些机构持仓变化与资金流向，推测目前的市场需求与潜在趋势，从而准确判断进出场时机。
注意！资讯可能存在不完整性 持仓的变动通常隐含着经理人的投资策略，且为了避免对手察觉，机构往往会压线缴交。当散户看到报告资讯时，通常已经超过一个半月，持仓参考性大幅下降并可能已错过先机。此外，13F 报告不会展示空头部位，散户投资者无法掌握投资机构对于哪些标的感到悲观，也无法洞察机构对冲策略，错失潜在风险警讯。
小结
在当今资讯不对等的环境中，13F 报告成为散户投资者重要的参考工具之一。投资人首先应确立自己的投资标的与偏好，深入研究并跟随自身看好的投资者或机构，同时提高层次，观察市场整体资金动向，才能更有效地善用 13F 的资讯，洞烛先机以提高投资成功的机会。
看完13F的教学后，如果还不大会使用我们的 13F 研究室的朋友，也可以参考我们这篇文章
